中央銀行宣示以「不惜成本，表示我們的決心」，持續收攏市場游資的決心，這番被視作顧 (固)利率的喊話，竟然如同空谷的回音，不止沒能讓利率穩住，債市的利率居然還以大跌回應，狠狠地澆了央行盆冷水。

暫且不論台債連續兩日壓回是過去八個交易日的超漲，抑或外界淡化了央行喊話的影響。不可否認的，過去兩天的借券利率，在持券者的惡意操縱下，在免借券費與高達-88%之間，以一種隨心情喊價的利率大幅震盪；卻也間接影響到交易意願，交易量萎縮不少。

-88%的意思，就是多方 (持券者)把持券借給空方 (放空者)的收益，逼近3個基本點之多，講直接點，當天的殖利率就算上漲3個基本點，多方也毫無損失。

持券者掌握籌碼優勢，順勢時大方借券，收取固定的借券收益；逆勢時卻又惱羞成怒，完全拒絕借券，或是開出不合理的天價利率，讓對方知難而退。這種幾乎是「球員兼裁判」的傲慢心態，也難怪台債的殖利率曲線，不只不具參考價值，更難反映出國家經濟的前景。

主管機關與櫃買中心，實應儘速建立完善的借券制度，在券源不虞匱乏的情況下，讓借券利率不致因少數交易商把持，出現極不合理的利率。如此一來，才有助於公債在次級市場正常流通，亦能避免殖利率曲線，遭扭曲而失真的現象。

【2007/07/11 經濟日報】