中央銀行張開雙手收錢，不惜成本地緊縮市場資金，讓原本預期資金浮濫的7月，顯得平靜無波。只不過，這種貨幣操作策略，是否已有效解決資金浮濫的問題，還是僅延後問題的引爆？

央行自宣布升息後，重啟公開市場操作窗口，但若以7月的NCD的申購天期觀察，央行沖銷4,325億元裡，有半數以上約2,402億元是選擇申購30天期的NCD。也就是說，原本預計在7月爆發的資金潮，並非完全解決，很有可能延至8月才發生。

光是8月10日這天，就有高達2,278億元的NCD到期，更甚於昨日到期的1,908億元，行庫改採低利、短天期策略，無疑是為本身的資金調度預留後路，讓資金運用可以更具彈性，不必受制於央行；但由於資金無法長時間鎖住，游資浮濫的不確定性增加，沖銷難度可能更高，央行勢必得花費更多成本處理。

行庫害怕央行可能突如其來的市場操作，只得走一步、算一步，自然無法去想長遠的資金規劃，轉而用極短線的作法，選擇性申購短天期NCD。只是在這樣的循環下，資金浮濫的問題僅是遞延，並沒有徹底解決，接下來的問題可能將更為棘手。

這樣的擔憂不無道理，尤其央行一旦調整政策，可能讓行庫付出慘痛代價，行庫自然得保守因應。

【2007/07/12 經濟日報】