匯率政策之爭，失焦矣！ - 國家政策研究基金會

匯率政策之爭，失焦矣！

開南大學財金系助理教授、財金組特約研究員 孫效孔

關鍵字： 匯率政策 阻升不阻貶

前央行副總裁許嘉棟抨擊央行「阻升不阻貶」的匯率政策，央行為辯護其政策，不惜在新聞稿中指名回擊。「彭許之爭」由來已久，媒體偏好聚焦於其中的意氣之爭，卻不詳究爭執本身是否有助庶民經濟。

許嘉棟身為金融總會理事長，此次批評主要在為銀行請命，至於「阻升不阻貶」是否不利人民生活，倒不是論述的重點。而央行特地在週末發稿反駁，卻只想強調新台幣沒有超貶，隻字不提匯率升貶對經濟的意義。如果是爭執不為民利，倒不如服膺孔子說的「君子無所爭」吧！  

政策應以人民生活為目標  

對於庶民來說，彭許二人都是官員，關心的自然是本身的政策任務。彭淮南身為央行總裁，即使「穩定物價」是其任務目標，卻不多談台幣急貶對物價的衝擊！許嘉棟是由行政院任命，擔任金融研訓院董事長，然後受官股銀行擁戴，出任台灣金融服務業聯合總會理事長。身為政府體制的一份子，許董事長對匯率政策的批評，應著重「阻升不阻貶」是否讓人民生活更苦，而不是關心銀行是否賺得不夠多！

匯率政策的效果，關係人民生活水平，官員不該只會緊盯貨幣升貶的幅度，或是銀行業的經營績效。2011年9月以來，新台幣業已對美元貶值5%，雖然國際原物料價格回落，但是上半年經常帳順差高達221億美元，因此通貨膨脹壓力仍在。目前台灣勞動所得無法提高，任何推動物價上漲的壓力，政府均應極力予以排除。台幣貶值可能帶來的輸入性價格上漲，對於人民實質生活水平，絕對具有潛在的威脅，政府當然不能坐視不理。  

阻升阻貶都不是重點  

根據央行的國際收支統計，自2010年下半年至今年上半年，我國累計之資金淨流出已高達162億美元，主要是對海外之證券投資。在此期間，出超總計約282億美元，而外匯存底增加了300億美元。所以從台灣出走的資金，不是之前從國外匯入的外國資金，就是國人投資於海外的自有資金。在2011年7月之前的一年中，新台幣其實升值了10.5%，這也是資金外流的主因。

在台幣升值的過程中，經常見到「央行阻升台幣」媒體報導，然而央行的動作顯然無效，台幣升值也未影響我國的貿易順差，物價上漲與工資停滯依舊荼毒庶民。2008年下半年，金融海嘯引爆外國資金逃竄，央行並沒有阻止台幣貶值，但也同樣未成功的遏制高達4%的通貨膨脹。所以該檢討的，是央行真的在乎「穩定物價」嗎？至於央行究竟「阻升」抑或「不阻貶」，反而不是人民真正關心的事。  

兩岸金融當局的思維應該檢討  

對於匯率與利率政策的思維，兩岸的金融當局，頗有相似之處。大陸央行行長周小川最近在IMF會議中指出，中國短期內面臨物價上漲較快、資本流入較多的挑戰。中國人民銀行在升息政策上，未能成功的打擊通脹，卻持續暗示通脹與人民幣升值有關，堅持不願放寬人民幣升值的幅度。在這個層面上，大陸與台灣兩岸的央行，在心態與作風是可謂不分軒輊，都沒有誠意面對物價對人民生活品質的侵蝕作用。

兩岸金融當局應該深思的是，物價上漲是當前人民最大的痛苦，在利率政策之外，匯率政策也應以避免引發物價上漲為首要目標。雖然輸入性通膨對大陸的影響較小，但是壓抑人民幣升值無法降低經常帳順差，讓所得分配更加惡化，也使得通脹對低所得更具殺傷力。中國人民銀行在心態上，要從外銷導向轉成內需導向，就必需放寬對人民幣升值的限制。同樣的，台灣的央行不要只想著與韓圜比誰貶得多，多多關心台幣快速貶值對消費者物價的衝擊，才能展現對庶民經濟的真正關懷。  

君子之爭應該維民所止  

詩經商頌篇說，「維民所止」，就是要求為政者要愛護弱勢人民。不管是在台灣或在大陸，無論是在其位者或是旁觀者，都應該時刻以庶民福祉為最重要的依歸。如果心中想的不是庶民的切身之痛，匯率政策就算變成「阻貶不阻升」，也不會對人民有任何的幫助！

 (本文刊載於2011年9月28日旺報，原標題為「兩岸匯率政策均應重視庶民利益」)