抗通膨要靠貨幣政策而非打房

抗通膨要靠貨幣政策而非打房

開南大學財金系助理教授、財金組特約研究員 孫效孔

關鍵字： 抗通膨 打房 貨幣政策

中央銀行打房動作持續升溫，以遏止因通膨預期而再起的房市「炒」風，對一般民眾而言，儼然有打房抗通膨的味道。但是，因油電雙漲引發的通膨預期，屬於供給面帶動的「成本上推」型態，還是要靠審慎的貨幣政策對應通膨，不應導引社會對打房產生過多的期望！  

打房竟成央行要務  

央行金檢處表示，曾針對豪宅放款，約談土銀等前9大房貸放款銀行。央行考慮在例行性金檢中，將新增豪宅授信列為重點，以穩定物價。央行要求各銀行定期回報房貸與建築融資餘額，要求申辦建築貸款的建案需在1年內開發，以防止養地哄抬產價格。央行副總裁楊金龍在立法院也曾表示，選擇性信用管制已有效抑制房價，因為成屋價格、新推案房價以及建物買賣棟數都在下跌。  

貨幣政策才是重點  

現代經濟理論認為，因應供給面帶動的通膨時，央行應審慎以對，不然會導致經濟衰退。而貨幣學派更強調，如果央行能夠掌控信貸以及貨幣供給，那麼通膨不見得會真正惡化。也就是說，雖然央行需要防止信貸氾濫以助長通膨氣焰，但是大動作壓制豪宅貸款，絕對不足以調控整個經濟體內的通膨！ 先前各界在通膨預期初起之時曾猜測，央行可能在六月升息，但是央行迅速擬定三大措施以對通膨預期。除了將加強公開市場操作、引導隔夜拆款利率走高之外，並將控制貨幣供給在目標區間內。  

市場認同貨幣政策  

央行宣示將以溫和貨幣措施對應通膨，市場立即反映了資金逐步緊縮的看法，國庫券投標利率應聲上揚。財政部委託標售之91天期國庫券，最新決標貼現率為0.8%，較前次之0.637劇升16.3個基點，並創下2006年以來之新高。而金融業隔夜拆款利率，五月初業已急升至0.509%），續創39個月以來的新高。 即使民間對通膨的預期憂心忡忡，央行成功拉抬短率的做法，絕對可以減緩資金需求，藉由壓缩總合需求的管道，盡量抵消所成本上推帶來的通膨壓力。回顧過去歷次供給面成本衝擊，除了頭兩次石油危機之外，央行都能成功的以貨幣政策控制通膨。因此，央行若是過度強調打房，反而使人誤以為豪宅房價就是通膨的指標，徒增社會的不安。  

打房另有部會負責  

房價的監控，一直都是經建會、內政部以及經濟部的既定業務，央行與財政部等應僅扮演從旁協助的角色。近日來央行高調宣誓，要以金融手段壓抑房價，基本上不但有越殂代庖之嫌，也不符合一般的經濟理論！回顧台灣以及各國的經驗，房價基本上是無法打壓的，近幾年來政府的各種打房措施，也從沒有真正成功過！ 在通膨的因應上，市場認同的是央行的貨幣政策，而不是它高姿態的打房政策。所以，央行應該積極透過媒體讓全民了解，正確的貨幣政策在過去曾有效協助台灣抵抗通膨，請社會大眾不要過度驚慌。   打房降低央行高度   貨幣政策的成效，以現代貨幣理論而言，一部份要透過信貸管道的傳導，而其中的資訊效果尤其重要。所以，美、日等國央行特別注重以官方訊息，引導民間資金的流動。央行既然已經宣示三大資金收缩措施，市場也正朝預期的方向發展，央行實應就貨幣政策本身持續釋放政策訊息，以豪宅殺手自居只會降低央行的高度！

 (本文刊載於101年5月7日經濟日報A15版「解讀金融市場」，原標題分別為「抗通膨，應主打貨幣政策」)