台幣人民幣需要在兩岸雙向掛牌 - 國家政策研究基金會

台幣人民幣需要在兩岸雙向掛牌

開南大學財金系助理教授、財金組特約研究員 孫效孔

關鍵字： 人民幣 日圓 人民幣離岸業務

人民幣與日圓間的直接交易，已於六月一日起在上海和東京外匯市場同時啟動。這個大陸與日本間最新的貨幣安排，不僅對於人民幣意義重大，對於港幣以及新台幣，同樣帶來深刻的啟示。香港在人民幣離岸業務上起步得早，又有大陸官方的政策支持，但是最近卻碰到了瓶頸。台灣雖然還沒引進人民幣，但如果能夠參考此次人民幣與日圓間的雙向掛牌摸式，善用兩岸間的經貿規模，還是可以在人民幣離岸業務急起直追。  

日圓人民幣是雙向掛牌  

人民幣對日圓的直接交易，是在上海與東京同時啟動做市商制度，由其連續提供人民幣對日圓直接交易的買、賣雙向報價。人民幣對日圓匯率中間價，是向直接交易做市商詢價而得，因此要在上海東京兩地都有做市商。兩幣間的直接匯率，在上海是來自日圓做市商的報價，在東京的報價則來自當地的人民幣做市商。  

人民幣在香港的瓶頸  

雖然大陸在香港大力推動離岸人民幣業務，不但以跨境貿易結算作為主打的政策工具，民間可以依牌價匯率自由購買人民幣，香港金融市場上既有人民幣帳戶，又有人民幣計價的點心債券。可是，港幣卻未正式在大陸金融市場中掛牌自由交易，金融市場之中當然也沒有港幣商品。這種不對稱的貨幣關係，主因是港幣將來過不了回歸50年的大限，因此大陸只是在利用港幣發展人民幣。 最近香港的人民幣市場明顯萎縮，表面上是因為在港的人民幣無法回流，但背後的真正原因是港幣沒在大陸掛牌直接交易。基於政治上的原因，大陸當然沒興趣讓港幣在大陸掛牌，因為它遲早要走入歷史。但是新台幣則不同，因為它不是個附屬性的影子貨幣，不能以港幣的模式思考。  

影響離岸人民幣業務在台的前景  

新台幣與人民幣的理想關係，必須參照日圓與人民幣之間的協定，在兩岸之間雙向掛牌直接交易。過去大家談兩岸貨幣直通時，都沒談過雙向在各自的外匯市場上啟動，若是沒有真正的雙向自由匯兌，新台幣在大陸也不會有任何地位。所以貨幣清算只是整個流程的第一步，還不足以啟動雙向的直接交易，大多數人看到的都只是在台灣直接兌換人民幣，而沒想過要大陸的外匯市場要掛牌交易新台幣才有用。 如果新台幣直接兌換人民幣，台灣方面節省的匯兌成本，倒不見得會高到需要政府全力去推動。但是，如果台灣想要發展離岸人民幣市場業務，那麼新台幣就必須能在大陸市場中掛牌交易，那麽在台灣的人民幣才能回流到大陸。因此對唯有依照人民幣兌日圓的方式，台灣才能維繫人民幣在兩岸間的活躍流通，也才能真正跟香港競爭。  

不要見樹不見林  

台灣央行應該密切注意人民幣直兌日圓的發展，擬定新台幣直兌人民幣的進程，盡快實施兩幣間的直接匯率。在這方面，要促成新台幣在大陸掛牌交易，必須要提供大陸方面充分的誘因，絕對不能再以什麼「對等」的精神去進行。畢竟，台灣確實需要發展離岸人民幣市場業務，因為台灣有兩岸經貿規模的特殊優勢，而且人民幣將來會是重要的國際準備貨幣。所以，台幣與人民幣間的雙向直接交易，是未來台灣金融當局的關鍵政策，也是台灣央行揮別美元獨霸的最重要任務！  

(本文刊載於2012年6月3日旺報，原標題為「人民幣與日圓直兌意義重大」)