公債殖利率大跌後，引爆衍生性商品的停損潮，利率再度回到兩個月前的低點，央行一路拉抬短期利率的政策，現在看來有如一場夢。

不少票券業主管看著昨日急殺的IRS利率，只好忍痛停損。票券業者表示，央行一連串收游資、拉短率的過程中，多次透過會議傳達利率向上的態度，要求業者儘速調整持券，「否則之後的損失更大」。隨著利率走揚，業者只得忍痛賣券，就這樣一路停損到前波高點，損失情況只能用「哀鴻遍野」來形容。

去年此時的利率走勢，也是一路到2.4%的高點，並在很短的時間反轉向下，不過多數業者未有停損，也並未釀成損失。但今年以來，央行多次以口頭宣示，輔以政策操作，讓多數業者被迫跟著央行殺進殺出。只是繞了一圈，卻看到利率重回原點，業者心裡無限感慨。

兩次的利率反轉，都是因央行而起，卻也是因央行的無為而結束，央行在業者背後「下指導棋」，希望業者順勢配合，但跟著調整動作的人，反而變成市場上的輸家；當時不理央行政策的人，卻意外地成為受益者。

縱使金融情勢瞬息萬變，但貨幣政策應具延續性，央行若希望市場能繼續配合，恐怕要展現更強而有力的貨幣政策執行力，建立其威信。

【2007/08/16 經濟日報】