兩岸貨幣清算不危害新台幣 - 國家政策研究基金會

兩岸貨幣清算不危害新台幣

開南大學財金系助理教授、財金組特約研究員 孫效孔

關鍵字： 兩岸貨幣清算 人民幣存款

央行總裁彭淮南回答立委質詢時指出，兩岸貨幣清算遲遲未簽，與大陸方面的政治因素有關。另一方面，有學專家擔憂，兩岸貨幣密切交流之後，新台幣會在人民幣壓迫之下邊緣化。這樣的看法，主要是根基於人民幣風行香港的現實，也凸顯國人對新台幣缺乏信心。如果兩岸貨幣清算實施後，真的會有這樣負面的效應，那麼央行以及政府財經部門，豈不是要慎重其事、防人民幣攻陷台灣嗎？  

人民幣存款不是問題  

人民幣目前的通貨數量，就是所謂的M0，大約在4.7兆左右。而中國的貨幣供給M2，總額約達79兆。雖然最近中國積極推動人民幣跨境結算，但是在境外的人民幣存款，也不才7千億。乍看之下好像不少，但是其中許多貨幣是會回流的，尤其是為貿易結算而開立之人民幣帳戶，很多是為了支付貨款而用，帳戶中的錢不太可能在市面流通。另外，中國自2007年起開放在境外發行人民債券，預計到2011年底為止，在13個國家的發行總額將近2千億人民幣。這些債券都會從存款資金池中，另外抽走許多資金，在中國陸續開放回流管道後，債券市場會持續成長，因此也會吸出更多的存款。  

港幣不容易被取代  

香港目前的貨幣供給，約在港幣8兆左右，其中各種存款約達三兆七千億。對於貨幣替代的衡量，一是看外幣對本幣的存款餘額比例，反映間接性貨幣替代程度。另外則是看外幣存款對貨幣供給的影響，屬於直接性替代指數。如果間接替代指數接近20%，或是直接替代指數超過30%，貨幣替代的威脅就大增。以香港目前的情形來看，將近5千5百億的人民幣存款，似乎顯示港幣有被取代的危機，但若扣除貿易結算需求以及債券吸金的影響，人民幣間接替代指數大約只剩7%。以目前香港與大陸間的貿易結構而言，這個替代指數水準不太可能上升，未來新增的人民幣存款，可望被新發行的人民幣債券吸收。另外，在香港的人民幣存款中，有3千7百多億是定期存款，在缺乏人民幣授信管道狀況下，這些存款無法進入貨幣創造的循環之中，也無法影響港幣的主要貨幣功能。因此，即使對於作為人民幣離岸中心的香港，港幣要被人民幣取代近，並不如表面上看起來那麼容易!  

新台幣更不容易取代  

台灣有獨立的貨幣政策，不像香港需要與美元聯結，在貨幣結構調整上也不像香港受到中國影響。目前台灣全體銀行之總存款額為新台幣24兆，其中有7兆是政府及公民營企業之存款，不太會受到人民幣替代之影響。在個人所有的17兆存款中，可能會受衝擊的是約達8兆的定期存款，如果要達到貨幣替代的警戒線，其中需要有將近5兆存款，轉換成約1兆多的人民幣存款，這是中國金融當局短期間做不到的。 當人民幣存款在台灣漸增之際，會出現人民幣債券吸收資金，因此新台幣存款只是轉換成外幣證券投資，與貨幣的替代不相關聯。而台灣與香港之間，在金融結構上的一個重大差別，就是公共債務規模。香港的政府債務不到新台幣3千5百億，僅占GDP的5%，在金額上遠低於台灣的4兆。在資金市場上，台灣有充足的公債券源，因此公債附買回交易非常熱絡，供應市場重要的短期融資。因此台灣公債的地位，也不會因為受到人民幣影響。對於新台幣的衝擊，在台灣也絕對比在香港小得多！

 (本文刊載於2011年11月14日經濟日報「解讀金融市場」，原標題為「兩岸貨幣清算，台幣不會邊緣化。」)