央行的要求言猶在耳，各行庫隨即見招拆招，轉向承做隔拆之外的短天期拆借，避免影響到隔拆利率，又能為既有的資金找到去路。只是這硬撐起的利率，就算能如央行預期，三個月內都不跌破2%，三個月後利率水準如何，還是未定之數。

央行一聲令下，隔拆利率從6月底以來，不管央行的沖銷力道是強是弱，硬是緊守2%以上，動都不會動。6月底的資金緊俏，或許稍微能解釋這樣的狀況；但時至7月，就算央行沒有大量收攏游資，利率仍舊持平，早已違背市場的供需法則。

央行常說，利率應由市場決定，但在資金游資浮濫，拆借行情根本不到2%的情況下，行庫為了求生存，也為了資金去化，不可能寧可捍衛央行目標，而捨棄拆借市場。況且，行庫自己不拆借，別人也會搶著拆借；檯面上談不成，檯面下還是可以談。

在這樣的壓力下，行庫為避免碰觸央行禁忌，只得做作樣子，或是乾脆不做隔拆，改做其他短天期拆款，只是當隔拆這樣的指標性利率，再也無法反映出市場的正常供需，看似平靜無波的利率市場，完全無法提供判斷的依據時，卻也隱含著更大的風險。

利率目標可以靠喊話，當然也可以靠命令來維繫，只是當這樣的要求違背市場法則，卻拿不出支撐利率的配套措施，這距離市場現況遙遠的「假利率」，不只不具參考價值，一旦成為影響利率市場的未爆彈，可能得花更多時間來收拾。

【2007/07/17 經濟日報】