1.M&A要成功必須至少符合下列條件之一

(1)以比市價估值低的價格，買到資產（就是portfolio manager的工作），但前提是要比市場更會估值

(2)要比原本的管理團隊更會管理（就是restructurer做的事）

(3)獲得更高的market power，定價能更高

(4)用資產結合達成綜效

2.AT&T跟Time Warner合併到底有沒有效？

(1)AT&T的併購價高於Warner的市價有35%。AT&T的管理能力也沒有比原班人馬好。垂直整合對於market power的增加量沒效。

(2)關於資產綜效有幾個論點要擊破

(2.1)取得高價值內容：然而AT&T卻是預付這些資產所帶來的價值，而且是overpay

(2.2)更便宜取得資產：但是Warner的獲利就會受限...這是零和遊戲，AT&T好，Warner就吃虧，但現在兩家是命運共同體

(2.3)重新刺激核心事業：two turkeys don’t make an eagle

(2.4)製造更多價值：單純contract比merger更方便啊！而且AT&T也有其他方法可以差異化自身價值，包括high-speed broadband, lower price, broader service area等

3.AT&T其實才要小心...?

其他潛在競爭者用另類策略也能造成威脅，包括Apple partner with HBO to offer subscription service(Apple之前與studio合作來提供iPod內容), Twitter開始線上串流NFL比賽, Facebook開始與內容供應商合作例如buzzfeed, Amazon和Netflix開始製作自己的原創內容。內容對於這些企業，並不是core，而屬於complement(The term complement refers to any product or service which, when cheap or widely available, benefits a company’s core product. Roads and low-priced fuel help car sales; ornaments help Christmas tree sales.

資料來源：Bharat Anand(28 Oct 2016), AT&T, Time Warner, and What Makes Vertical Mergers Succeed. Harvard Business Review Online. Retrieved from https://hbr.org/2016/10/att-time-warner-and-what-makes-vertical-mergers-succeed?utm_campaign=HBR&utm_source=facebook&utm_medium=social