同屬老牌遊戲軟體股，為何一家股價17元，一家股價400元？
如果從民國90年的公開財務報表，似乎可以看出端倪。
1. 營收 (單位 : 百萬元)
依序為90~97年
華義
| 361,598 | 575,390 | 618,835 | 374,999 | 278,058 | 448,853 | 291,758 | 560,653 |
網龍
| 355,267 | 667,849 | 729,818 | 452,306 | 273,381 | 875,282 | 1,143,837 | 1,426,108 |
兩家公司在94年以前營收幾乎在伯仲之間，民國95年開始出現黃金(或死亡交叉)，網龍大幅成長至8.75億元，華義只成長到4.48億元；96年華義不成長反而衰退到2.91億元，同年，網龍卻成長到11.43億元，差距已經大幅拉開，華義年營收僅網龍的25%；97年，華義才回到民國91年營收水準，網龍的營收卻早已超過91年的兩倍有餘。
2. 毛利率
華義
| 58% | 64% | 56% | 65% | 56% | 53% | 31% | 53% |
網龍
| 88% | 86% | 88% | 88% | 93% | 94% | 96% | 95% |
營收已經遠遠落後的華義，毛利率表現更是遠遜對手，大概只有網龍的六成；因為筆者對遊戲公司會計處理不熟，推論應該是網龍自製遊戲比重高，反之，華義代理遊戲比重高。自製遊戲產品成本應該只有製作成本，代理則不然，可能還必須包括權利金費用。
3. 從營收到毛利率，大概就已經判定爲何兩家公司營運績效差這麼多了，再來看看股本
華義
| 236,245 | 311,580 | 428,420 | 481,970 | 481,970 | 481,970 | 606,510 | 602,860 |
網龍
| 150,000 | 300,667 | 621,612 | 757,660 | 761,402 | 743,402 | 814,343 | 861,617 |
華義股本較小，約是網龍的70%；但是營收卻是網龍的40%；這樣的結果便是：股本週轉率大不同，網龍1.65倍遠勝過華義0.93倍，網龍每一塊錢股本可以創造1.65元營收，華義卻只能創造0.93元營收。
兩家過去8年來營運績效，到97年為止勝負已分，於是，EPS的表現如下：
華義
| 3.69 | 7.03 | 3.19 | (0.14) | (4.18) | 0.12 | (2.95) | 0.09 |
網龍
| 11.04 | 16.15 | 8.65 | 0.63 | (1.88) | 5.23 | 7.16 | 7.62 |
身為華義的長期股東，真是很遺憾這樣的結果，筆者也付出了金錢上的代價。在企業競爭上，比的是經營能力，就像田徑場上比的是誰跑得快，總不可能在田徑場比誰「游」得遠吧？知名度絕對不代表實力。
結論是：
1. 營收真的很重要，營收如果拉不起來，就別擴充股本。
2. 產品組合很重要，產品組合的目的在於拉高毛利率與營利率。
3. 專案管理很重要，雖然你們遊戲公司是比產品、行銷與創意，但是如果沒有好的專案管理，新產品永遠Delay Delay Delay，當你的營收主力已經由「金牛」漸漸變成「衰狗」了，你的「明星」產品還在「猶抱琵琶半遮面」，經營危機就來了！
華義，多多加油吧！
(以上為作者個人分析感想，沒有任何推薦或反推薦的意向)
