2017上半年PMI/NMI研討會 整理

2017.07.04於中華經濟研究院

1. 整體情勢呈現擴張，但力道減弱

製造業採購經理人指數(PMI)雖連16個月擴張，但近3個月力道趨緩；非製造業經理人指數(NMI)亦雖擴張但趨緩。整體而言可樂觀但雜音多。廠商並未受到Trump政策或陸客來台減少等大幅影響。

2. 我國主力產業—電子光學、化學生技獨領風騷

PMI: 電子暨光學、化學生技等主軸產業之新增訂單指數長期上揚，食品暨紡織景氣指數則下探，似乎違反Q3-4旺季之說；而人力雇用與生產擴散指數成長恐見頂。另外，客戶存貨指數為45.9：製造業連續32個月回報--客戶存貨數量遠低於當前客戶所需，據傳此為國內廠商答題傳統XD。

3. 國內非製造業展望尚可，惟：

NMI: 服務輸入進口指數重挫為47.7，顯示內需疲軟，而輸出51.1表現尚可。另外，存貨觀感指數為53.6：非製造業連續35個月回報--目前存貨數量遠高於當前企業所需，又存貨指數(52.4)，可見廠商囤貨並非因應買氣，而是滯銷。

4. 特定產業：未來不確定性仍高

住宿與餐飲之NMI由5月(46.9)躍升至6月(52.3)，進入旺季；而營造暨不動產由49.6跨入53.4，據傳為降價求售所致，房地產仍未脫離低檔。兩者雖當下昌旺，但對未來半年景氣卻不敢樂觀(分別43.8與45.5)。

5. 我國廠商增加研發投資 試圖挽回利潤率

無論製造業與非製造業廠商，其營運狀況、利潤率近年來皆被高估，且儘管營業收入指數分別為60.3和60.1，惟利潤率指數當期分別僅40.0和46.6，未來不甚樂觀。中經院指出，幸近年廠商資本支出漸增(因研發)，製造業剔除2個outlier後得增幅4.86%，非製造業更達8%，且產能利用率亦可望增加。

6. 針對人事聘用與供應商之舉措

中經院指出，2017下半年整體人力雇用可望回暖。但因應一例一修，目前零售和運輸倉儲的人力雇用指數均低於50分水嶺。相對的，針對是否採行新措施以改善供應鏈管理流程，整體而言均有8成同意，首要方法為開發新供應商，勝過內部流程改善以及與供應商重新議價。

7. 除中國統計值有待商榷 歐美韓表現均勝我國

同期中國大陸之財新(Caixin)與CFLP製造業指數，皆長期樂觀徘徊於50-51左右，據傳，係為「配合」5年期經建計畫「所致」XD。然美國、歐元和南韓之PMI或NMI皆表現較我國良好，其中美國ISM協會更用「positive growth」形容製造業漲勢，而「continued growth」形容非製造業。

8. 美國自Trump上任後 總體表現持續回溫

展望美國，Trump上任至今無論ISM綜合指數、U-3/U-6失業率、工資和消費者信心指數皆不負眾望，CRB原物料現貨指數與企業樂觀指數漲勢尤其明顯；CPI/核心CPI，與PCE/核心PCE已達Fed通膨目標。在利率處歷史低檔之下，消費需求仍有上漲空間，通貨澎脹預期可續。最後，長短期(10-1yr)公債利差保持正值，短期內景氣衰退機率低。此研究發表早於近日美股悲觀情緒圍繞之時。

9. Trump製造業回流政策遭遇瓶頸

雖然Trump強調製造業回流，但美國只有10%受訪者順從，而有18%卻積極off-shoring，原因依序為成本優勢與產能吃緊。連非製造業也有14%off-shoring，相較6%返美，原因依序為成本優勢和人力吃緊。

10. 匯率變動與勞力成本為未來焦點

針對國際總經情勢，我國製造業的在乎因素依序為匯率變動(台幣升值壓力)、勞動成本增加(一例一休)、國際能源及原物料價格(油價不確定性)以及新政府兩岸政策。東協國家之競爭也受考量；而非製造業則考慮勞動成本增加、兩岸政策與匯率變動。其他因素包括人力資源短缺、房地產走勢與勞資爭議。