打開盤中報價那刻，我其實還沒完全理解發生什麼事。螢幕上一排綠得發亮的數字。

這不是一兩家個股的問題，而是一種系統性的失衡感。像是什麼本來就岌岌可危的結構，一下子撐不住了。市場沒有等到政策細節，先行反應了「不確定」這件事。這是川普版「對等關稅」的第一擊，還沒有實施內容，卻已經讓整體金融市場預設了最壞情境。

政策與市場因應整理

可以看得出來，政府其實早在連假中段就有所佈局。但市場今天的反應，還是像是完全沒有防火牆一樣，瞬間就被點燃。政策的「延遲性」與資本市場的「即時性」之間，始終有一道反射不過來的牆。

集中式市場的易碎性再次暴露

我一直很困惑，為什麼每次遇到外部衝擊，我們的市場總是這麼「齊跌」？台積電一跌，等於全市場失重，這不是偶然。當多數投資資金都集中在少數幾檔權值股上，任何單一點火源都會迅速燒到整片森林。

這背後還牽涉到我們融券與借券制度的設計問題。原意可能是提供更多交易彈性，但在風險來臨時，這些工具反而像加速器，讓拋售變得更急更深。這次金管會臨時調整放空相關條件，是有意識到這件事。但這類修正，往往只能緩和眼前的恐慌，無法真正去碰結構性的集中問題。

某種程度上，我們的市場好像很習慣用「短線修補」來應對長線漏洞。等跌完再來想怎麼辦，而不是去問為什麼會這麼跌。

政策風向變化的風險，台灣好像只能被動反應

現在最讓人難以預測的，不是台股技術面，而是美國到底會怎麼推這個所謂「對等關稅」。如果川普真的進一步回鍋並實施這套貿易策略，台灣會不會直接被波及，說實在現在誰也沒把握。

我們對美國的出口依賴程度本來就高，即使沒有被直接點名，光是貿易結構調整就會影響供應鏈。而另一方面，台灣對中國的曝險雖然這幾年在「去風險化」，但也還沒低到能完全切割的程度。

兩邊都不能得罪的情況下，我們到底能不能有自己的選擇？我很懷疑。我更擔心的是，如果這只是第一波衝擊，那後面還會有什麼？每一則新消息，可能都會變成市場的新炸點。

央行這幾天努力干預匯市，看得出他們在做事。但護盤這件事，撐得了一時，擋不住資本流的方向。一旦外資出走變成趨勢，再怎麼干預也只是時間問題而已。

我們的市場體質是不是早就需要重問一次了

這次的大跌讓我一直在想，為什麼我們的市場會這麼容易因為「一個還沒實施的政策想法」就全面失衡？那種反應的速度與力道，其實不是單純來自消息本身，而是來自市場本來就處於一種高敏感、低韌性的狀態。

我們的金融監理制度，一直以來都比較偏向事後介入式。等市場開始動了，再想辦法去設防，這其實很像在賽後補打疫苗。制度性的預警能力，以及風險防火牆的建立，似乎還不夠完整。

也許台股這些年的漲勢太過平順，讓我們忘了市場本來就不是線性的。這次的跌幅，或許只是把我們原本沒注意的結構縫隙全都翻了出來。

我不知道這會不會是一次真正的轉折點。但我真的希望，它至少能逼大家好好問一個問題：我們到底想要什麼樣的市場，不只是怎麼撐住它，而是怎麼讓它不要這麼容易垮掉。

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