上周四台灣股價指數收盤達到27301點，同日盤中最高點曾達到27463點，這些都是台灣股市的歷史新高。比去年底收盤時的23035點相比，上漲了19.5％；比今年 4月9號最低點時的17307點更是大漲了57.7％。雖然主計總處預估台灣今年的經濟成長率可以達到4.5％，出口成長率也會超過20％，總體經濟表現看起來都還不錯，但是這些榮景一方面是受AI與台積電所撐起，另一方面則是由美國對等關稅引發企業搶單所帶動台灣出口。而這些所謂「不理性繁榮」其實背後存在著兩個大大的黑影，即美國對等關稅和AI泡沫的不確定因素。因此，雖然現在看起台灣股市還在不斷的上漲，但是從諸多因素來看，台灣股市的風險可說是愈來愈高，投資者在進場的時候，一定要仔細評估其中的風險，不要成為「不理性繁榮」下的犧牲者。
日前，川普突然發文說，中國大陸對於稀土出口的管制愈來愈嚴，充滿了對美國的敵意，因此他決定要將中國大陸的關稅再增加100％。結果周五美國股市立即應聲下跌，道瓊指數收盤大跌829點，輝達和台積電ADR分別下跌4.9％和5.4％。依據台股和美國高度連動的關係來看，周一台股大跌應該是避免不了，只是看會下跌多少而已。
其實最近有很多跡象顯示，美國和中國大陸的關稅和其他議題協商一直沒有進展，最明顯的指標就是，原本美中領導人有意安排11月在首爾舉行的APEC高峰會中，進行川習會，討論雙方的關稅和其他議題，而雖然看見之前雙方的高層閣員有進面討論，但是卻沒有傳出一些具體的結果，反而是，看到中國大陸減少採購美國的黃豆，以及大幅限制稀土的出口等等。這些大動作明顯的都對美國的經貿利益造成影響，所以川普才會先暗示說可能不去首爾，然後又突然說要再增加對大陸產品關稅100％。
川普這種隨興而變動的關稅政策，在過去這一段時間裡面，曾經出現過很多次，這種不按牌理出牌的作法，其實正是現在國際間各種風險的最主要來源。比方說，川普不喜歡現任的巴西總統，他就決定對巴西產品課徵50％的關稅，完全不顧美國對巴西的貿易其實是順差的現況；同樣的，印度採購大量的廉價俄羅斯原油和天然氣，川普不高興，就把印度的關稅提高到50％，結果印度總理就跑去中國大陸參加金磚會議，導致美印關係更加惡化。
同樣的，過去這一段時間，我們政府多次的赴美協商關稅，同時台積電也早就承諾擴大對美投資，總額達到1650億美元，結果台灣得到的是20％關稅再加上原本約3％多的疊加關稅，遠高於日韓的15％關稅，後來行政院副鄭院長又多次赴美協商，但是仍沒有得到確切的結果。現在台灣面對約23％的關稅，未來會如何，跟本沒有任何人有把握，因為美國現在就是所有不確定因素的最主要來源。請問，如果最終協商的結果，台灣還是要面對約23％的關稅，台灣的產品未來要如何銷往美國？
另外，除了一般性的關稅以外，美國還一直拿著232條款來要脅要提高對高科技產品輸美的關稅，其中尤其是針對晶片的關稅。川普多次提及要對晶片課徵300％的關稅，不過有在美國投資者可以豁免。台灣除了台積電以外，還有許多晶片的上下游廠商，他們是否要面對這麼高的關稅？還是說，他們也必需前往美國投資，以逃避這麼高的關稅？不久前，行政院鄭副院長說，我們不接受美國和台灣生產晶片「五五分」的要求，但是台灣會協助美國成立高科技產業園區，複制台灣的科學園區的成功經驗。問題是，有人估計如果美國要完全複制的話，需要的投資金額將高達5000億美元，請問，這些投資金額要從那裡來？這可能才是美國最需要知道的答案吧！另外，技術人員再那裡？技術從那裡來？如果答案都是由台灣提供，會不會造成台灣高科技產業的空洞化？相信這才是國人最擔心的吧！
總而言之，雖然現在台灣的股市屢創新高，但是主要都集中在電子相關產業，尤其是晶片上下游廠商，這種過度集中的現象必會造成更大的風險；再加上台灣還要面對美國對等關稅的諸多不確定因素，因此股民在投資股市時，一定要多「停聽看」，謹慎的選股和下單，才能減少投資的風險，避免成為「不理性繁榮」下的犧牲者。（作者為政大經濟系兼任教授）
