融資就是借錢買股票，餘額就是使用了多少，不是剩下多少，

由於法人在台股不能融資買股票，所以融資餘額

通常視為散戶指標，餘額數字愈大代表散戶力道愈強勁，

但法人之外不止你我小散戶，只要是自然人，

不論大戶小戶都可以借錢買股票。

由於融資買入股票是要付利息的，以天計息，

所以融資買入後，愈快賣出付出利息愈少。理論上，

融資餘額數字愈大，代表潛在賣出壓力愈大，

因為不論斷頭、認賠、獲利，融資買入就是為了短期出場。

大盤融資餘額

證交所每天都會公佈大盤融資餘額：

圖1證交所公佈的融資餘額

以4/3為例，台股融資餘額是2828.8億，

只看一天的數字沒有意義，若看長期數字：

圖2近五年加權指數及融資餘額

兩條線看來亦步亦趨，融資餘額高點是2021/7/8的2993億，

整個7月及8 月初的融資餘額都在2900億以上，

8月第二週開始下降，到8月底是2600多億，

當天加權指數是17866點，加權指數呢？

若只看678三個月的數字：

圖3 2021年678月的加權指數

最高點是7/15的18034，之後向下走，

最低點是8/20的16341，相差1700點，

當時正處疫情最嚴重時，各國飛機停飛阻斷人流，

5月台灣疫情升至最嚴重的第三級，

東京奧運延後一年等，也有好消息，

就是海運股開始狂飆，所以所有的波動都必須綜合觀察，

融資餘額只是眾多因素之一。

而最低點是2023/1月的1511億，加權指數是15493點，

由兩個月前的2022/10開始走高，這只是歷史經驗，

每次事後驗證都只限定在特定變數，

若以EXCEL的CORREL函數檢測，由2020年至今

的加權指數及融資餘額數字相關性是0.91，

由2023年初檢測到2024/3月，結果是0.85，

這是很高的正相關性。若只看2024年初至3月：

圖4 2024年初至3月的加權指數及融資餘額

也是步步高，所以融資餘額做為散戶指標，

在沒有系統性風險時，也是也是向上攻關的助力。

融資餘額多高算高

那融資餘額多高算高呢？融資餘「額」的額是金額，

是每天融資買進、賣出後的累計金額，但股價每天在變，

金額無法代表融資到底用了多少。

圖1除了融資餘額外，還有融資交易單位，就是融資買賣的張數，

以2024/4/3為例，融資買入且尚未賣出的股票

共有849萬6076張，另根據證交所公佈2024/2月台股

總上市股數是7億6317萬張，兩個數字相除是1.1%，

再回看2021/7/8，當天融資餘額的交易單位數是989萬2312張，

除以當時台股總上市股數是1.34%，相比之下，

2021/7/8融資餘額2993億時的融資使用率當然是比現在高的。

「高」是相對的，是比較過後的結果，

不代表當時的「高」是因為過高而向下走，

必定還有其他不在本文討論的因素。

大盤融資維持率

融資維持率的簡單公式是股票市值/融資金額，

若是大盤，就是台股所有可融資股票市值／大盤融資餘額。

數字愈高表示股價走高，借錢買股票賺得愈多，

數字愈低表示股票可能跌到賣掉都無法償還貸款，

所以通常股價愈高，維持率也愈高，二者是正向關係。

這是近五年台股大盤融資維持率與加權指數的關係：

圖4近五年台股大盤融資維持率與加權指數

大盤融資維持率最高點是2021/7/5的186.3，

當時加權指數只有17919點，這是因為台股市值在

2021年有一波高點，來到56.8兆，

台積電在2021年股價第一次突破600，

而56.8兆的市值直到2023/12月才又被超越，

還是因為台積電的大漲。

2021年時上市股數較少，市值卻在高點，

做為分母的融資餘額雖然來到2993億的天價，

分子的市值數字更大，所以融資維持率也來到180的高檔。

不過就像向上走的本益比一樣，到底走到多高是危險呢？

又跌到多低才是真低呢？單一指標永遠

都是不夠真實的，一般認為融資維持率在130是低點，

可能引發斷頭，目前在164左右，真不算高。

若是個股的話，167是維持率起點或平衡點，

就是大於167表示借錢買股票有利潤，利息不算。

圖5台股近年市值

整體來說，目前大盤融資餘餘在2800億左右的數字還算健康，

因為台股總市值已超過60兆。融資餘額是雙面刃，

數字太大或向上走表示潛在賣壓愈大，但也表示

股市正熱或有資金行情；數字愈小或向下走表示

散戶離場人數增加及減少持股，或者失去信心，

也表示籌碼向大戶集中。

融資餘額永遠不會是導致下跌的主要原因，

但在系統性風險時，過低的融資餘額，或需要一直補充

保證金才能拉高維持率時，就有可能發生斷頭，

導致更嚴重的系統性風險，所以融資餘額在下坡時

會導致坡度更陡。