全球央行準備：黃金超越美債的轉折與啟示 - 追風逐影

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全球央行準備：黃金超越美債的轉折與啟示

2026/01/21 12:19

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全球央行準備資產的組成一直是國家經濟穩定與國際貨幣格局的指標。2025年，一個歷史性的轉折發生！全球央行持有的黃金價值首次超越美國國債，這是自1996年以來的最重大變化。根據世界黃金協會(WGC)和國際貨幣基金組織(IMF)的數據，截至2025年底，央行黃金儲備價值約達4兆美元，略高於外國持有的美債約3.9兆美元。這一現象不僅反映了地緣政治風險的加劇，還暗示了美元霸權的潛在鬆動。

央行準備又稱外匯儲備，是指各國中央銀行持有的外幣資產和黃金等儲備，用以應對國際收支失衡和經濟波動。這些資產通常包括外幣現金、國債、黃金、特別提款權等。央行準備不是簡單的「國家財富」，而是工具性資產，用來維護國家金融安全。央行準備的主要目的是多方面的：包含維持貨幣穩定、提供流動性、增強國家信譽、充當避險工具。總體而言，央行準備是國家經濟防禦的基石，目的是確保金融主權和穩定成長。

根據IMF的數據和WGC的統計，全球央行準備總額約為15兆美元（截至2025年底）。傳統上，美元資產佔首位，但近年組成發生變化，黃金已成為最大單一資產類別。

2025年，前五大資產及其佔比大致如下：

黃金：約25-27%。全球央行持有約36,000-37,000噸黃金，價值超過4兆美元。這一佔比已從2010年代的10%大幅上升，反映了央行對實物資產的偏好。

美國國債：約23%。外國央行持有約3.9兆美元美債，雖仍龐大，但佔比從2010年代的30%以上下滑。

歐元資產：約20%。包括歐元現金和歐債，主要由歐洲國家持有，用於區域貿易結算。

日元資產：約6%。日本央行和亞洲鄰國偏好，作為低風險補充。

英鎊資產：約5%，佔比相對穩定。

這些佔比並非固定，受市場價格波動影響。例如，黃金價格在2025年飆升至超過4,000美元/盎司，推高其價值比重。值得注意的是，美元整體（包括美債和現金）仍佔儲備的58%左右，但黃金作為非貨幣資產的崛起，正挑戰美元資產的地位。

黃金超越美債並非偶然，而是多重因素促成。首先，地緣政治風險加劇。2022年俄烏戰爭後，美國凍結俄羅斯3000億美元資產，讓許多國家擔心美元資產的安全性。央行轉向黃金作為「中立」的避險工具，因為黃金無信用風險，不受單一國家控制。

其次，通脹和美元弱化。2020年代初的高通脹侵蝕美債實質收益，而聯準會的利率政策讓美元波動加大。黃金作為抗通脹資產，價格從2022年的1,800美元/盎司漲至2025年的4,500美元以上，價值自然膨脹。

第三，去美元化趨勢。新興市場央行積極購買黃金，減少對美債依賴。WGC數據顯示，2022-2025年，央行年均購買超過1,000噸黃金，是前十年平均的兩倍。這反映了對美國財政赤字（債務達38兆美元）的擔憂，以及貿易戰的影響。

最後，結構性轉變。黃金的流動性和回報特性提升，央行視其為多元化工具。IMF報告指出，黃金佔儲備比重從2010年代的10%升至2024年的18%，2025年更進一步加速。

這一轉變主要由是新興市場國家驅動，特別是那些受地緣政治影響的國家。

中國：人民銀行是最大買家，2025年新增超過200噸黃金，總持有量達2300噸以上。同時，中國美債持有從高峰的1.3兆美元降至2025年底的約7000億美元，減持逾40%。這是中美貿易戰和去美元化策略的結果。

俄羅斯：自2014年克里米亞危機後，俄羅斯央行大舉購買黃金，持有量達2300噸，佔儲備的25%以上。美債持有幾乎清零，以規避制裁。

土耳其：2025年新增約100噸，總量達590噸。土耳其減持美債逾200億美元，轉向黃金以對沖里拉貶值和通脹。

印度：儲備銀行2025年買入約50噸，總量達880噸，佔比升至12%。印度的美債持有量從高峰降至約1900億美元。

這些國家推動了整體趨勢。而發達國家如美國和德國雖持有大量黃金，但未積極增持。

黃金超越美債對美元構成挑戰，但影響是漸進的。首先，減少美債需求可能推升美國借貸成本。外國央行減持美債，聯準會需吸收更多債務，潛在導致利率上升和美元貶值。2025年美元指數下跌，部分歸因於此。其次，弱化美元霸權。美元佔全球儲備從2000年的60%降至2025年的41%，黃金崛起加速了多元化。長期來看，這可能削弱美國透過印鈔融資赤字的能力。然而美元仍主導全球貿易結算，短期內無替代品，對美元影響有限。且地緣風險若緩解，美元可能反彈。但若趨勢持續，美元將面臨更多壓力，增加全球金融波動。

此一現象很可能持續。WGC 2025年調查顯示，全球 95%央行計劃增加黃金持有。而結構性因素如地緣政治緊張（中美對抗、俄烏延續）和美國債務危機將支撐此趨勢。至於此趨勢是加速或漸緩則需視諸多變數影響。可能加速的原因包括：特朗普2.0貿易戰升級，或全球通脹再起，央行買金將加快。漸緩可能性則在於：若聯準會穩定政策，或地緣局勢緩和，購買步伐可能放慢。總體趨勢則是向多極化儲備轉移，黃金佔比可能升至30%以上，但不會完全取代美元。

黃金超越美債不僅是資產價值的逆轉，更是全球經濟格局的縮影。從央行準備的演變，到地緣政治的推動，這一現象突顯了美元主導的脆弱性。未來，多元化將成為主流，黃金將重新閃耀。對國家和個人，這是適應新常態的時刻。在變局中尋求平衡，方能立於不敗。

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