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新聞01

© Reuters. 玻尿酸神話不再，業績掉隊的昊海生物科技(06826)拿什麽撬起估值？ 當醫美行業走向3000億的規模當口，變局也接踵而至。 從政策端來看，從2021年5月國家衛健委等八部門印發《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》開始，醫美行業已進入新一輪嚴格整治期，進入2022年，各地醫美監管持續加碼，下遊醫美機構已成爲重點監管對象。 雖然醫美行業監管趨嚴信號明確，但由于醫藥領域的特殊監管政策，産品需要進行臨床試驗並獲取國家藥品監督管理局批准，因此行業上遊進入門檻相對較高，競爭環境與下遊並不相同。但頭部廠商業績上的波動依然反映出下遊環節的陣痛給整體市場帶來的影響。 近日，昊海生物科技(06826)發布了其今年的叁季報。財報顯示，今年前叁季度，該公司實現營業收入15.83億元，同比增長24.14%;歸屬于上市公司股東的淨利潤1.62億元，同比減少47.91%;歸屬于上市公司股東的扣非淨利潤1.4億元，同比減少52.02%。 作爲“醫美叁劍客”中唯一一家叁季報“增收不增利”的企業，昊海生科的業績表現或許反映了在行業強監管下，當增長預期被持續壓制，頭部企業的估值缺乏堅定支撐的現狀。 高增難續，業績掉隊 在玻尿酸紅利下，昊海生科雖與華熙生物、愛美客並稱爲“醫美叁劍客”，但與這兩者專注于玻尿酸醫美終端和功能性護膚領域不同，醫美並非昊海生科的絕對主打産業，而是在不斷的並購後形成了眼科、整形美容與創傷護理、骨科、防粘連及止血四大業務版塊。 從此前的2021年的營收結構來看，眼科一直是昊海生科營收占比最大的業務板塊。 但在今年上半年，由于子公司Aaren生産的愛銳人工晶狀體産品與原國內獨家經銷商珠海祥樂的經銷協議終止，在國內銷售渠道重新整合完畢前，工廠啓動階段性停産縮減開支計劃，産生經營性虧損約1466萬元。同時由于出現減值迹象，昊海生科對Aaren部分資産組相應計提了減值損失2500萬元。 在此影響下，昊海生科的人工晶狀體産品營收同比下降了32.83%。眼科産品的營收占比則由上年同期的41.9%下降至今年上半年的37.04%。與此同時，公司醫美板塊營收占比增至34.2%。 營收結構變化的背後，公司的整體盈利水平也在各大子公司並表之後出現一定下滑。今年中報，昊海生科整體毛利率爲 69.84%，與上年同期的 74.53%相比有所下降。但公司前叁季度銷售毛利率爲70.06%，較中報數據略有回升。 在醫美板塊方面，去年昊海生科收購的歐華美科于2021年9月並表後，由于歐華美科所處的射頻及激光設備行業毛利率相較更低，加上其賬面存貨在合並報表中的銷售毛利率爲零，由此拉低了報告期內昊海生科整體毛利率約3.02%;而在眼科板塊方面，子公司南鵬光學自 今 年 1 月並表後，拉低了報告期內公司整體毛利率約 1.97%。 而在費用端，其實從叁季報數據來看，公司前叁季度銷售費用率爲31.45%、管理費用率爲20.49%、研發費用率爲7.66%。其中除了管理費用率同比增長6.17個百分點外，當期銷售費用率和研發費用率均有下降。但疫情及股權激勵費用等因素最終導致了昊海生科短期利潤率承壓。 對比“醫美叁劍客”的叁季報業績，相比于昊海生科淨利潤同比下滑47.91%，華熙生物和愛美客同期同比分別增長了21.99%和39.96%。保持了2位數的利潤增速。 突破口在眼科還是醫美? 玻尿酸神話不再，對于昊海生科來說，尋找後續的增長突破口尤爲關鍵。目前擺在公司眼前的有兩條路：眼科和醫美。與華熙生物和愛美客不同在于，由于醫美並非昊海生科主打板塊，因此公司能夠在醫美和眼科兩大主要板塊中靈活選擇發展方向。 先從眼科來看，昊海生科目前有21項在研項目，其中眼科相關項目占到了11項。其中，累計投入最高的一項是處于國際領先的疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體研發。 據智通財經APP了解，白內障現已成爲我國居民視力損傷的主要原因之一，而通過手術植入人工晶狀體替代已變渾濁的晶狀體是治療白內障的有效手段。 據Frost&Sullivan統計，我國45歲以上白內障患者人數從2015年的1.28億增至2020年的1.62億，對應5年CAGR爲4.94%，預計2025年患者人數達1.97億。患者人數的上升也帶動手術量增長。我國白內障手術量從2016年285萬例增至2020年383萬例，預計2025年手術量達625萬例。龐大的市場空間也爲後續高端人工晶狀體的增長預留了空間。 根據最新的調研紀要，國內進展方面,昊海生科的疏水模注工藝非球面人工晶狀體産品已完成全部患者出組,即將啓動注冊申報工作;疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體産品在國內的臨床試驗正有序推進。 醫美板塊方面，昊海生科未來醫美板塊的看點，主要在中高端玻尿酸産品是否能夠實現放量增長。 從産品布局來看，“玻尿酸+光電設備”的組合有望帶動昊海生科的整形美容業務板塊由“醫療端”轉向“消費端”進行業務拓展，這也就是其爲何頂着毛利率降低的風險也要並購歐華美科的原因。 由于光電項目效果好、風險低，近幾年消費者對于光電項目爲主的能量源醫美的需求激增。 據MedicalInsight報告統計，2016年全球無創及微創醫美器械市場規模約84億美元，2021年達139億美元，對應5年CAGR+10.5%;其中能量源醫美器械爲銷售額占比最高板塊，2014年/2016年分別實現銷售額20.3/26.7億美元，占比29.3%/31.7%，2021年實現銷售額43.8億美元，占比31.3%。中國市場銷售額則從2016年1.59億美元增至2021年3.27億美元，對應5年CAGR爲15.5%。 昊海生科收購歐華美科的意義則在于，通過其旗下的激光設備，昊海生科由醫美行業的原料提供方，轉變爲直接向消費者提供原材料和設備C端服務廠商，顯然有助于其後續進一步拓展産品市場，一定程度扭轉公司在傳統醫美領域缺乏競爭優勢的局面。 雖然從遠景發展來看，昊海生科在眼科和醫美都有進一步拓展市場實現多元發展的可能，但就眼下來看，公司眼科主要産品面臨集采，醫美産品缺乏市場競爭力的困境仍是壓制其估值反彈的主要原因。

新聞02

公開資訊觀測站重大訊息公告(2636)台驊投控-公告本公司董事會決議實施庫藏股事宜1.董事會決議日期:111/11/032.買回股份目的:轉讓股份予員工3.買回股份種類:普通股4.買回股份總金額上限(元):6,577,336,0755.預定買回之期間:111/11/04~111/12/026.預定買回之數量(股):10,000,0007.買回區間價格(元):43.00~94.00，公司股價低於區間價格下限，將繼續買回8.買回方式:自集中交易市場買回9.預定買回股份占公司已發行股份總數之比率(%):6.9710.申報時已持有本公司股份之累積股數(股):1,556,00011.申報前三年內買回公司股份之情形:(1)實際買回股份期間：109/03/20 ~ 109/05/18 、預定買回股數(股)：10000000 、實際已買回股數(股)：1556000 、執行情形(實際已買回股數占預定買回股數%)：16.0012.已申報買回但未執行完畢之情形:第八次已申報買回但未執行完畢之情形：執行情形未執行完畢原因：1.原因：為顧及股東權益及兼顧員工意願2.已買入之股數：1,556,000　股最近一次股東會報告情形:110年5月25日110年股東常會累積買回股份數量（股）1,556,000股已辦理銷除及轉讓之股份數量（股）0股尚未辦理銷除及轉讓之股份數量（股):1,556,000股13.董事會決議買回股份之會議紀錄:本公司經111年11月03日董事會三分之二以上董事之出席及出席董事超過二分之一之同意通過。(1)買回股份之種類：普通股(2)預定買回之期間：111/11/04-111/12/02(3)預定買回之數量：預計買回10,000,000股，佔本公司已發行股份6.97%。(4)預定買回區間價格：為新台幣43至94元，惟若買回期間內，本公司股價低於其所定買區間價格下限時，將繼續執行買回股份。(5)買回股份之總金額上限：依法可買回之股份總金額上限為新台幣6,577,337仟元，本次計劃擬買回股份總金額上限為新台幣940,000仟元。決議：經主席徵詢全體出席董事，無異議照案通過。14.「上市上櫃公司買回本公司股份辦法」第十條規定之轉讓辦法:本次買回之股份，得依第九次轉讓員工辦法之規定，自買回股份之日起五年內，一次或分次轉讓予員工。本次買回股份轉讓予員工，以實際買回之平均價格為轉讓價格。惟轉讓前，如遇有公司已發行之普通股股份增加或減少，得按發行股份增減比率範圍內調整之。轉讓價格調整公式:調整後轉讓價格=每股實際平均買回價格X(公司買回股份執行完畢時之普通股股份總數÷公司轉讓買回股份予員工前之普通股股份總數)15.「上市上櫃公司買回本公司股份辦法」第十一條規定之轉換或認股辦法:不適用16.董事會已考慮公司財務狀況，不影響公司資本維持之聲明:一、本公司經111年11月03日董事會三分之二以上董事之出席及出席董事超過二分之一之同意通過，預定買回之期間為111/11/04-111/12/02，預定於集中交易市場買回本公司股份10,000仟股。二、上述買回股份總數，僅占本公司已發行股份之6.97％，且買回股份所需金額上限僅占本公司流動資產之6.17%，茲聲明本公司董事會已考慮公司財務狀況，上述股份之買回並不影響本公司資本之維持。三、本聲明書業經本公司上述同次董事會議通過，出席董事9人均同意本聲明書之內容，併此聲明。台驊國際投資控股股份有限公司負責人：顏益財17.會計師或證券承銷商對買回股份價格之合理性評估意見:證券承銷商凱基證券股份有限公司評估意見:台驊國際投資控股股份有限公司此次預計買回公司股份所訂定之買回區間價格每股43元至每股94元，其對該公司之財務結構、每股淨值、每股盈餘、股東權益報酬率及流動性比率等項目亦未產生重大不利影響；另本次所預計買回股份之總金額按每股94元計最高為940,000仟元，依據該公司民國一一一年第二季財務報告顯示，保留盈餘加計股本溢價、已實現資本公積及扣除特別盈餘公積之金額，合計為6,577,337仟元，即為可買回股份總金額之上限，經核算並未有逾越「上市上櫃公司買回本公司股份辦法」所規定之金額，評估其預定買回股份之價格尚屬合理。18.其他證期局所規定之事項:無。

新聞03

寶成 獲外資連10買 工商時報 柯宗沅 2022.12.09 製鞋大廠寶成作為今年世足賽贊助商Adidas的代工廠，成功搭上賽事熱潮。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 製鞋大廠寶成（9904）作為今年世足賽贊助商Adidas的代工廠，成功搭上賽事熱潮，短線上雖面臨客戶庫存去化，調整周期恐要到明年首季，但通路業務則因大陸封控鬆綁，營收可望逐步復甦，近期獲外資連10日買超，合計2.81萬張。 寶成今年逐步走出越南疫情陰霾，今年前三季營收2,045.77億元，年增12.76％，並在規模經濟效益浮現及業外南山人壽獲利貢獻下，稅後純益154.28億元，年成長23.16％，每股稅後純益（EPS）5.23元，創下同期新高，更提前賺贏去年全年4.9元。 展望後市，寶成已經增資子公司PT.Hardases abadi Indonesia達6,500萬美元，擬在印尼中爪哇以分期開發方式，進行中長期製鞋產能布局，首期投產預計在2023年以後，有望增添未來營運成長動能。 ＊【權證投資必有風險，本專區資訊僅供參考，並不構成邀約、招攬或其他任何建議與推薦，請讀者審慎為之】 台股寶成

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