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新聞01

© Reuters. 時代天使(06699)：隱形正畸開始後疫情時代反彈？ 今年9、10月，集采預期和國內多地反複的疫情，多重負面情緒的疊加給二級市場的時代天使(06699)來了一波“急凍”行情。 今年10月10日，時代天使股價低開低走，當日盤中一度跌至64.5元/股，與一個月前9月9日盤中最高價136港元相比，區間跌幅達到52.57%，並且創下其上市以來的股價新低。 但隨着國內優化疫情防控工作“二十條”發布，全國各地開始陸陸續續優化防疫工作，這也讓國內醫美、口腔等各個賽道從疫情影響的緩慢發展節奏中逐漸複蘇，時代天使自然是政策調整下的受益者之一。 智通財經APP觀察到，12月5日，時代天使開盤高開高走，盤中股價一度達到121.1港元/股，股價回升到9月中旬水平。 除了時代天使外，在12月5日早盤，港股醫美概念股均不同程度走高，其中山東新華制藥股份漲11%，現代牙科、醫思健康漲近9%。醫美行業線下消費有望快速修複，正成爲防疫工作優化政策下市場的普遍共識。 防疫優化，醫美供需兩旺 關注疫情後醫美消費的反彈，是今年市場不少機構共同的觀點。隨疫情得到控制以及社會面防疫政策持續優化，國內醫美行業需求正逐步釋放。 從整體市場來看，隨着疫情的好轉及輕醫美的發展，市場逐步回暖，2021年中國醫療美容市場規模達到2179億元，增長率達到12.4%，預計2025年中國醫美市場規模有望達到4108億元(2021-2025年CAGR爲17.2%)。 其中，非手術類醫療美容市場迅速擴大，2021年市場規模達752億元，預計2025年市場規模將上升到2279億元(2021-2025年CAGR爲31.9%)，有望成爲醫美主力市場。 從供應端數據來看，數據顯示，2021年中國醫療美容市場規模達1891億元，同比增長22%。其中，國內透明質酸皮膚填充劑、醫美用肉毒毒素市場規模分別約64億元、46億元，分別同比增長25%、28%。 而在醫美行業二級市場，雖然大多數個股在去年下半年和今年上半年間綿綿跌幅，但其在今年5-7月份便有明顯的回暖趨勢。例如，Wind醫美指數在今年5月份漲超17%。 隨着回暖趨勢，醫美板塊對正向消息面的反饋也更加積極。例如，7月26日，深圳印發促進大健康産業集群高質量發展的若幹措施指出，支持電子類醫療美容産品;支持生物類醫療美容産品;支持醫療美容服務行業。次日，醫美概念全天持續走強，收漲1.46%;其中A股奧園美谷漲停，普門科技、朗姿股份、華熙生物等多股漲超5%。 其實在後疫情時代，回歸發展正軌的不僅有傳統醫美行業，以隱形正畸爲代表的口腔醫美也逐漸回到供需兩旺的發展階段。 智通財經APP了解到，自2020年初疫情爆發以來，國內口腔行業波動不斷，此前持續的規模增長也按下了慢速鍵。市場方面，隨着人口紅利結束以及疫情反複影響，經濟增速已然放緩，居民消費意願普遍缺乏，上、中、下遊景氣度全面下行。而在二級市場，以通策醫療、瑞爾集團、時代天使爲首的口腔龍頭企業股價接連下跌。 然而不可忽視的是，錯颌畸形已經成爲一項全年齡、全人群面臨的健康問題。通過患病人群，即潛在消費群體的角度統計，根據《第四次全國口腔健康流行病學調查報告》，中國大部分牙颌畸形發生在恒牙列，患病率爲 72.97%;其次是混合牙列，患病率是71.21%;兒童乳牙列的牙颌畸形患病率爲51.84%。 在龐大治療需求的背景下，後疫情時代的隱形正畸市場需求不容忽視。從市場空間來看，我國正畸市場規模由 2015 年的 34 億美元增至 2020 年的 79 億美元，年均複合增長率爲 18.37 %。據高禾投資研究中心預測，2023年我國正畸市場規模將突破 136 億美元。 其中，我國隱形正畸市場規模由 2015 年的 2億美元增至 2020 年的15 億美元，年均複合增長率爲49.63%。隨着中國居民消費升級和口腔醫生數量的增長，預計中國隱形正畸滲透率有望持續提升。 行業複蘇與集采風險 目前來看隱形正畸市場正隨着防疫政策的調整逐漸複蘇增長。 數據顯示，"隱形正畸”的搜索指數在經曆了2021年下半年的回落後，目前已回升至正常水平。 另外，疫情防控下隱形正畸更顯治療便利性。由于部分口腔診所被關閉，取消正畸就診，只考慮緊急病例;固定矯正過程中容易出現托脫落、弓絲斷裂導致黏膜損傷等需要緊急處理的情況。而隱形牙套的優勢是可以不到醫院複診，拍個照片給醫生，符合預期即可繼續治療，直接把牙套郵寄給患者，可以半年不進行複診。 隱形正畸行業的回暖也得到了時代天使中期業績的驗證。據智通財經APP了解，截至2022年6月30日，時代天使實現總收入5.7億元，核心隱形矯治解決方案業務繼續增長;公司當期總利潤7327萬元，達成案例數77200例。 值得一提的是，目前國內隱形矯治解決方案提供商快速發展且高度集中，雙寡頭格局穩定，准入壁壘較高。兩大頭部企業占總市場份額約 82.4%，時代天使約占41.31%，以 0.3pcts 略低于隱適美，市場 CR2 超 82%。 其重要原因之一在于行業內口腔種植醫師人才的稀缺。從供給端來看，目前隱形正畸市場的規模增長仍將受制于中國口腔醫生的數量。截至2020年，中國約有27.8萬名全科牙醫與6100名正畸醫生，相當于每 10 萬人擁有的口腔醫生數量爲 19.5 人，僅爲美國 40.8%，每 10 萬人擁有的正畸醫生數量 0.4 人，僅爲美國 12.1%。中國的全科牙醫及正畸醫生的絕對及相對數量極度稀缺。在此背景下，擁有充沛醫師資源的頭部企業有望率先在行業內實現業績反彈增長。 然而擺在隱形正畸賽道頭部玩家面前的還有集采這道坎。9月21日，陝西牽頭十九省正畸材料托槽類耗材集采企業調研會召開，采購結果預計在年底前落地執行。實際上，在此次針對正畸材料進行集采之前，即今年9月初，國家醫保局明確口腔種植體將進行集采，並對種植牙醫療服務進行價格調控。 雖然此次集采企業調研會名單裏並未出現時代天使，但集采“寒潮”還是傳導至了這位國産隱形矯正龍頭。今年9月28日，時代天使開盤後即持續走低，截至當日收盤，大跌19.32%至74.95港元。 不過在集采風波之後，面對逐漸轉好的防疫形勢，市場依舊對時代天使等頭部企業的後續增長表示看好。國海證券表示，隱形正畸行業由于複診頻次要求高，因門診人流量受控，新增案例數增速放緩。因此看好未來疫後隱形正畸行業恢複高增長的潛力，給予時代天使“推薦”評級。

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-12-23 08:56:06 記者 蔡承啟 報導因晶片短缺，日本汽車大廠本田(Honda)位於日本的一座工廠將在2023年1月上旬持續進行減產、產量將縮減2成。 日經新聞、路透社報導，本田22日宣布，因晶片短缺、疫情擴散等多重因素影響，導致零件採購、物流發生延遲，因此位於日本埼玉縣的埼玉製作所寄居工廠將在2023年1月上旬持續進行減產、產量將較11月上旬訂下的計畫值縮減2成，位於三重縣的鈴鹿製作所則將在2023年1月上旬維持正常生產。 寄居工廠在2022年12月也將減產2成、鈴鹿製作所則維持正常生產。 寄居工廠主要生產「Step WGN」、「Civic」等車款，在12月20日時、其交車需等半年以上，而該座工廠持續減產、恐讓交車時間進一步拉長。 日本汽車業龍頭豐田汽車(Toyota)12月15日宣布，因晶片短缺，因此2023年1月份期間日本國內全部14座工廠28條產線中、2座工廠2條產線將暫時停工，停工天數為6-9天。 豐田指出，2023年1月份全球產量預估為70萬台左右(日本國內約20萬台、海外約50萬台)、今年度(2022年4月-2023年3月)全球產量維持於920萬台不變。 豐田於11月1日以晶片短缺為由、將今年度全球產量目標自原先預估的970萬台下修5%至920萬台，將年增7%。 (圖片來源：本田官網) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞03

MoneyDJ新聞 2022-11-23 13:57:29 記者 郭妍希 報導德意志銀行警告，美國高收益債(又稱垃圾債)對於聯準會(Fed)升息行動有「顯著曝險」，經濟若衰退將有違約的可能，未來恐成為市場波動根源。 MarketWatch報導，德銀主題式研究部主管Jim Reid 23日發表研究報告指出，雖然整體而言，歐美企業對浮動利率債券的曝險不多，垃圾債的曝險卻明顯較高。美國如今有50%的垃圾債屬於浮動利率、比例創歷史高，槓桿貸款(leveraged loan)市場快速成長，是引發問題的根源。 槓桿貸款是一種浮動利率債務，通常用來為信評低於投資等級(即落入垃圾領域者)的企業提供融通，風險性較高。私募股權基金也經常會利用槓桿貸款進行併購案，然後把債務轉移到被收購的企業。一旦經濟陷入衰退，背負沉重債務的企業，可能在履行償債義務時遇到困難。 德銀預測，2023年底美國高收益債的違約率將攀升至4.5%，槓桿貸款的違約率可能更高、估計達5.6%。到了2024年下半年，美國高收益債違約率將觸9%頂峰，槓桿貸款違約率則會在11.3%觸頂。 FactSet數據顯示，追蹤非投資等級、浮動利率貸款的SPDR Blackstone高級信貸主動型ETF (SPDR Blackstone Senior loan ETF，代號為SRLN)，年初至11月22日為止的總報酬約為-5%。同期間內，標準普爾500指數的總報酬率約為-16%。 岡拉克：信用市場遭炸、正好買進 擁有新「債券天王(King of Bonds)」封號的DoubleLine Capital執行長岡拉克(Jeffrey Gundlach)持不同看法。他認為，信用市場遭炸毀、現在正是逢低買進好時機。 岡拉克11月2日接受CNBC專訪時表示，美國公債或許能賺取些許報酬，但他建議投資人考慮增持「遭炸毀的信用市場」(bombed-out credit market)，尤其是有政府擔保的抵押債券(mortgage bonds)、高收益「垃圾債」以及資產抵押擔保證券(Asset Backed Security , ABS)，若信評來到「B」、「BBB」，其殖利率可高達12%。 他相信，持有殖利率4%的美國公債，再添加一些利差較高的信用債，即可獲得約8%的固定收益，還有「自然的避險效果」。因為，若信用市場差勁，公債勢必表現良好，反之若公債平淡無波，則信用市場明年表現應該相當不錯。「這比股市更具吸引力。」 (圖片來源：Shutterstock) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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