三月底看到這則新聞, 如今...
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＂油元＂流向，耐人尋味
蓋在黃金推上的股票交易所 大華銀投顧 2006-03-23

　　由於近幾年中國等新興市場經濟快速發展，對原物料、能源需求增加，帶動國際原油、商品價格自2001年底開始上漲；俄羅斯、中東石油出口國賺回豐厚的“油元”(petrodollar)，再加上信用擴張的乘數效果，將資金投入自家的股市、房地產，或透過投資國內外私募股權基金等方式，也在世界各地買進了不少股票、債券、黃金等任何具有投資價值的資產。

　　很難去估計中東產油國究竟產生多少油元流竄在全球市場當中，甚至連流向也很難掌握，美國能源資訊管理局(EIA)預測，若原油價格平均維持在每桶56.16美元，2006年石油輸出國家組織(OPEC)的石油出口淨收入可達5220億美元；這其中又有部分將化為投資全球資產的熱錢。但是可以確定的是，過去這幾年，部分油元是停留在當地股市的，世界最大石油淨出口國沙烏地阿拉伯，股市從2000年的1987點起漲，今年初繼續創下20966的歷史天價，飆漲1055%；去年全球漲幅第一名的埃及，股市大漲162%，充沛的油元可說是推升當地股市大漲的主要原因。

＂油元＂住進套房？

　　不過這股狂潮所吹起的泡沫，今年卻在短短的幾個月當中風雲變色，住在黃金堆上的主人感受到股市崩盤的可怕，自 2月25日股價創下歷史新高以來，沙烏地阿拉伯指數大跌將近四分之一；埃及指數自2月1日的高點以來，也已下跌了 22%；杜拜金融市場指數，今年崩跌 32%；卡達主要指數下跌了13%。就其原因不外乎人性的貪婪所導致過度膨漲的股價，根據統計去年得自油價的收入高達1630億美元的沙烏地阿拉伯，其股市目前的本益比高達38.6倍，高過埃及的 20 倍，以及MSCI新興市場指數的13倍。估計約有三百萬人進入股票市場投資，這個人數超過阿拉伯成年人口的一半以上。

　　沙烏地阿拉伯政府也緊急研擬各項方案，企圖拯救瀕臨崩盤危機的股票市場，例如提出股票面額分割，降低股票每張的價格以吸引投資人進場，不過成效不彰，即使政府進場干預拉抬市場價格，但上漲不過幾天，股市賣壓反而更為沉重，中東股市泡沫化是否暗示什麼樣的危機？龐大的油元難道就此消失？亦或是流竄至其他市場之中？

＂油元＂流向深受市場矚目

　　中東股市一夕之間失去四分之一以上的江山，對於全球可能會有兩種衝擊，其中受到股市崩跌傷害的投資人，可能會影響其增加其他地區投資比重的意願，因此環顧近年來受惠於油元熱錢所推升的金融市場，如新興市場、黃金、或是大幅累積的美元公債部位(請參考圖二)，都可能受此拖累而使需求下滑，近期美國十年期公債殖利率快速攀升，新興市場與黃金自高點回落，都不排除與油元買盤縮手有關。

　　另一方面，賣出中東股市後的資金有機會向外找尋投資標的，而這些原本留在當地投資的資金，對於美國的興趣一定不大，並且也擔心資金流動的風險，尤其在911事件之後更是如此，如此一來這筆油元流向歐洲與東南亞的機會較大，流向歐洲主要在於地利之便，而東南亞市場中許多回教國家，成為油元資金偏愛的原因，再加上東南亞基本面持續改善，房地產市場復甦也是吸引油元流入的主因。

　　整體來說，中東股市對於全球金融市場的衝擊不至於太大，加上國際資金介入不深，在中東股市的資金絕大多數為當地的投資人，不過這一波因為油價所吹起的中東股市泡沫，以及全球低利率環境所產生的寬鬆資金，在中東股市崩跌之後，似乎也暗示著投機風險越來越高，尤其是那些漲幅相當驚人的標的，都應該是投資人謹慎面對的地方。