交易是一種非常刺激的活動，經常讓業余者覺得興奮。對於他們來說，一筆交易就像是一場電影或職業球賽。可是，交易的娛樂價值雖然很高，但進門的門票也不便宜，出場的代價往往更可觀。

沒有人可以享受興奮的感覺而同時又能夠賺錢。情緒是交易者的天敵，貪婪與恐懼一定會摧毀交易者，你需要運用自己的理智，不可以憑感受進行交易。

如交易者因為獲利而陶陶然，這就像律師在訴訟過程中就開始盤算可能的收入。如果交易者因為虧損而覺得沮喪，就像外科醫生看到血跡而昏倒。真正的專業玩家對於盈或虧都不會太激動。

在 任何的專業領域內，真正成功者的唯一目標都是將自己提昇到最佳的境界----成為最佳的律師，最佳的醫生或最佳的交易者。一旦達到這種境界，金錢收入是自 然發生的結果。你的任務是如何正確地進行交易----不是賺錢。每筆交易都像是精密的外科手術一樣----態度必須專注而認真，不可疏忽或取巧。

輸家沒有辦法迅速認賠。當一筆交易已經明顯惡化，輸家僅能夠期待，舍不得認賠，他認為自己禁不起損失；於是，補交保證金，繼續期待行情反轉。他的帳面損失不斷擴大，最後，經紀人強迫他認輸，接受懲罰。一旦他出場之後，行情立即大幅反轉。

這 位輸家幾乎希望一頭撞死----如果他多堅持一會兒，就可以賺進一筆小財富。趨勢總是在他們出場之後反轉，因為大多數的輸家都有類似的行為。他們根據感覺 行事而不是理智。人們的情緒反應都很類似，不論文化背景或教育水準如何。手心發汗而兩腳顫抖的交易者，他們都會感受相同的恐懼情緒。不論是在紐約或者香港 長大，也不論是受過2年或20年的教育。

本節的次標題是取自一位紐約心理學家Roy Shapiro所寫的一篇文章：

在市場中夢想，這是任何人都負擔不起的奢侈品。如果你是根據夢想進行交易，那還不如拿這些錢去看心理醫生。

Shapiro 曾經進行一些實驗，測試人們對於或然性的看法。在第一個實驗中，人們有兩項選擇的方案：一是有75%的機率獲得$1000的資金而有25$的機率沒有任何 資金，另一是必定獲得$700的資金。百分之八十的人選擇第二個方案，即使他們都了解第一個方案的期望報酬是$750，但結果還是一樣，絕大部分的人都受 情緒所困擾，寧可接受比較少的資金。

在第二個實驗中，人們還是有兩項選擇的方案：一是必定的損失$700，另一是有75%的機率損失$1000而有25%的機率不發生損失。百分之七十五的人選擇第二個方案，他們寧可多損失$50，為了爭取些微的扳平機會，他們願意接受不合理的風險。

情 緒性的交易者為了取得確定的報酬，寧可犧牲期望報酬更大的機會，僅因為後者涉及不確定性。在另一方面，他們為了規避必然發生的損失，寧可承擔非理性的風 險。“迅速獲利／拖延認賠”是人類的天性。在沉重的情緒壓力之下，這種非理性的行為將更明顯。根據Shapiro的說法：“每天最後的兩場跑馬，輸家更希 望以小博大。”

情緒性交易是輸家的創造者。如果你回顧自己的交易紀律，將發現真正的傷害是來自少數幾筆重大的損失，或是試圖攤平而愈陷愈深的連續虧損。理想的資金管理辦法，可以防止你陷入困境。【BINGO 收集整理】

輸家希望穩當的獲利，期待幸運之神的眷顧，非理性地拒絕小額的損失。他們的交易決策是發自於情緒，輸家不了解或然率的最基本概念。他們完全不理解勝算，滿腦子都是一些稀奇古怪的迷信。

缺乏計數觀念----不了解或然率、機會與隨機性的基本觀念----是交易者最致命的智性弱點。這方面的知識可以由許多書籍中取得。

John Allen Paulos在Innumeracy一 書中，很生動地說明或然率的概念。根據Paulos的描述，在一次宴會中，一位看似頗有知識的人告訴他：“如果星期六的下雨機率是50%，而星期天也是 50%，那整個週末的下雨概率就是100%。”如果對於或然率的了解僅止於此，交易必然穩輸無贏。你必須了解交易的一些基本數學觀念。

Ralph vince在Portfolio Management Formulas一書中，首先就提出一段有趣的說明：“把一個銅板投向空中，剎那間，你將經曆自然界最迷人的難題之一----隨機程序，銅板還有掉落地面之前，你無法判斷它會出現正面，還是反面。可是，經過多次的投擲之後，你可以相當合理的預測結果。”

對 於交易者來說，“數學期望值”是一個很重要的概念。這就是玩家的勝算或莊家的勝算；換言之，勝算是取決於誰擁有正數的數學期望值。如果你和我投擲銅板分勝 負，則我們倆都沒有掌握勝算----每個人都各有50%的獲勝機會（獲利期望值為零）。可是，如果你到賭場去投銅板而莊家抽頭一成，則你每輸一塊錢只能贏 回0.9塊錢（獲利期望值為－$0.10）。這就是“莊家擁有勝算”，因為你的獲利期望值為負數，就長期而言，沒有任何資金管理方法可以克服負數期望值的 游戲。

如 果你知道如何在21點的賭局中計算紙牌，你就擁有勝算（除非賭場把你踢出場，賭場喜歡酒醉的賭徒，痛恨算牌者）。就長期而言，如果擁有勝算，贏錢的次數將 多於輸錢。如果你擁有勝算，理想的資金管理方法可以幫助你賺更多的錢，盡可能降低損失。如果沒有勝算，你不如把錢捐給慈善機構。在交易之中，勝算是來自於 系統，它讓你的獲利大於虧損、傭金與滑移價差的總和，沒有任何資金管理方法可以挽救拙劣的交易系統。

你可以成為贏家，但必須根據正數的獲利期望值進行交易----換言之，一套合理的交易系統，憑著感覺交易，結果必定是一場災難。許多交易者就像是流連於賭場中的酒醉賭徒一樣，一場接著一場地狂賭，對於這些過度交易的人來說，傭金與滑移價差就足以徹底摧毀他們。

最 佳的交易系統非常樸素而扎實，它們僅由少數幾個要件構成。愈複雜的系統，愈可能出現差錯。交易者往往喜歡套用過去的資料而把系統最佳化，這雖然是不錯的點 子，但有一個小問題：經紀人恐怕不讓你交易昨天的行情。市場是一個持續變化的場所，根據過去資料所設定的最佳參數，它們未必適用於今天。事實上，歷史測試 的重點應該是“最劣化”----嘗試評估最差狀況的績效表現。一套簡單而扎實的系統，可以頂得住市況的變化。反之，過度最佳化的系統，絕對禁不起現實交易 的考驗。

最後，當你嘗試尋找一套理想的交易系統時，最好不要玩弄它。如果你喜歡修修補補，那就自行設計一套系統。如同Robert Prechter所說地：“為了追求完美，很多交易者經常搞毀一套原本不錯的系統。”一旦決定交易系統之後，就應該開始考慮資金管理的方法。

 

假 定你和我投擲銅板賭輸贏，正面你贏，反面我贏，每次的輸贏為1美分。另外，假定你的本錢是$10,我只有$1。雖然我的賭本只有你的十分之一，但我一點也 不怕----你必須連贏100次才能夠讓我輸光。我們兩個人至少可以賭個三天三夜，除非我們各請一位經紀人來幫我們投擲銅板，他們不僅抽取傭金，而且還會 搞些滑移價差的手段。

如果我們把每次的賭注提高為25美分，我的勝算將大受影響。我只有$1的賭本，只要連輸四次，就完蛋大吉了。你有$10的賭本，可以連輸40次。顯而易見地，連輸4次的可能性遠高於連輸40次。就實際的交易來說，如果其他的條件都相同，比較笨拙的交易者會先完蛋。

大 多數的業餘玩家都認為，“其他條件”絕對不相同。他們自認為遠較其他交易者聰明，交易的業內人士不斷灌輸大家一種幻覺----贏家的獲利是來自於輸家的損 失。他們不斷掩飾一項事實----交易是一場“負和游戲”（minus-sum game，參閱第3節）。那些自以為了不起的業餘玩家，瘋狂地承擔無謂的風險，雙手奉上經紀人的傭金與場內交易員的利潤。當他們被剝光之後，又有新的肉頭 進場，因為希望永遠存在。

資金管理的第一目標是確保生存，你需要避開輸光賭本的風險。第二個目標是賺取穩定的報酬，第三個目標是賺取高額的報酬，但生存還是居於第一地位。

“不可讓所有的資金承擔風險”，這是交易的第一法則。輸家總是不能遵守這個法則。他們在單筆交易中押下太多的賭金。然後，每輸一場，就押下更高的賭注，大多數的交易者都是因為急於扳平而愈陷愈深，理想的資金管理方法，可以讓你不踏上錯誤的第一步。

你 陷得愈深，情況就愈滑溜。如果你損失10%，剩下的資金需要11%的獲利才能扳平。如果損失20%，需要25%的獲利；損失40%，需要67%的獲利。如 果你損失50%，剩下的資金需要100%的獲利才能扳平。虧損的百分率是一種算術級數，但扳平的獲利率則呈幾何級數成長。

對於每一筆交易，你都必須預先知道自己可以承受多少損失----必須在什麼情況下認輸。專業玩家只要嗅到一點危險的味道，立即壯士斷腕，留得青山在，不怕沒柴燒。當情況合適時，他們又進場。業余的玩家則不是如此，他們割舍不得，抱住虧損部位默默地禱告。【BINGO 收集整理】

業餘的交易者希望迅速致富，就像猴子一樣，為了攀折樹梢的果實而跌落地面。

整 體來說，機構交易員的績效優於個人交易者，這主要是歸功於機構所強制規定的紀律（參閱第14節）。如果機構交易員在單筆交易中發生超額的損失，他將因為不 服從規定而被開除。如果損失到達每個月的高限，將停止當月份的交易權利，暫時充當打雜的角色，幫其他交易員端咖啡。如果連續幾個月都發生高限的損失，他可 能被開除或調職。這類的制度可以讓機構交易員避免過度的損失。個人交易者必須強制自己遵守這類的規範。

業 餘交易者拿$20,000開戶，希望在兩年之內成為百萬富翁，這就像十幾歲的小孩跑到好萊塢而希望成為搖滾歌手，他可能成功，但這種例外恰足以證明其中的 困難。業餘者希望迅速致富：於是，他們所接受的風險將摧毀自己，他們可能暫時成功，但只要繼續耗在市場中，遲早會吊死自己。

業餘交易者經常問我，他們每年可以由交易中獲得多少報酬率。答案取決於個人的技巧或缺乏技巧，以及市場的情況。業余者從來不問一個比較重要的問題：“我需要虧損多少，然後才懂得停下來重新評估自己、交易系統與市場？”如果你專心處理虧損，獲利會自然產生。

如果每年的獲利率可以穩定維持25%的水準，你將是華爾街之王。許多頂尖的基金經理人願意以一隻手臂換取這種績效。如果你能夠在一年之內賺取100%的報酬，你將是一顆明星----就像搖滾歌手或頂尖的足球員那麼罕見。

如 果你設定一個合理的目標，而且又能夠達成，在金融市場的前途將不可限量。如果每年可以穩定獲取30%的報酬率，人們將會求你幫他們管理資金。如果你管 理$1,000萬的資金----就目前來說，這不是一筆很大的資金----管理費可以高達6%，相當於每年$600,000。如果你可以繼續保持30%的 獲利，還可以抽取其中15%的績效資金，這又是$450,000。所以，每年的交易收入將是百萬美元，而且不需自己承擔任何的財務風險。當你計划下一筆交 易時，不妨記住這點。交易應該追求穩定的獲利與良好的績效記錄。

大 多數的交易者會死於兩種致命的疾病：無知或情緒。業餘者憑著感覺而跳入原本不該進行的交易，因為獲利的數學期望值為負數，那些能夠勉強度過這段無知歲月的 交易者，將會調整自己的交易方法。當他們覺得比較有信心的時候，第二種疾病接踵而來，信心使他們變得貪婪。單筆交易承擔太大的風險，連續幾筆虧損的交易就 把他們三振出局。

如果你拿四分之一的資金進行每筆交易，失敗是必然的結果。連續幾筆虧損的交易----即使是最棒的交易系統也免不了碰到這種情況----就足以勾銷你的帳戶。縱使每筆交易都押十分之一的資金，你的交易生涯恐怕也延長不了多久。

專業玩家絕對不允許單筆的交易造成嚴重的損失。業餘者對於交易的態度，就像酗酒者對待酒精，他原本打算舒舒服服的喝一杯，結果卻毀了自己。

根 據研究顯示，在不損及長期展望的情況下，任何單筆交易的損失都不應該超過帳戶凈值的2%。這個限制包括傭金與滑移價差在內。如果你的帳戶資本 為$20,000，每筆交易所承擔的風險不能超過$400。如果你的資本有$100,000，每筆交易的最大損失不可以超過$2000；但如果你僅 有$10,000，則每筆交易的風險不可超過$200。

大多數業餘者聽到這種說法都會搖頭，這種嚴格的限制，將破壞他們迅速致富的美夢。在另一方面，對於大多數成功的專業玩家來說，他們認為2%的水準太高。在每一筆交易中，他們不允許損失超過帳戶凈值的1%或1.5%。

這 個2%的法則，將限制市場對你所能夠造成的傷害，即使連續發生五、六筆虧損的交易，也不會傷及筋骨。總之，如果你希望維持良好的交易記錄，任何一個月的損 失都不應該超過6%或8%。一旦發生這種程度的損失，當月份就應該停止交易。利用這段期間冷靜一下，重新檢討自己的思緒、方法與市況。

“2% 的法則”可以讓你避開高風險的交易。當系統發出進場的訊號，必須查看合理的停損位置。如果停損價位讓你承擔2%以上的風險，就應該放棄。唯有當交易機會可 以提供緊密的停損（第9章），才適合實際進場。等待或許會破壞交易的激情，但可以提昇獲利。你必須決定你究竟想要什麼----激情？獲利？

“2%的法則”也可以幫助你決定某筆交易的契約口數。舉例來說，假定帳戶資本為$20,000，每筆交易僅能夠承擔$400的損失。如果某個交易機會的風險是$275，你只可以交易1口契約。如果交易的風險為$175,那你可以交易2口的契約。

金字塔式的加碼----利用既有部位的帳面獲利追加契約口數----又怎麼樣？“2%的法則”也適用於此。如果順勢交易的部位已經獲利，而且停損已經移到損益兩平點，你就可以加碼，但額外部位的風險也不可以超過帳戶凈值的2%。

設 定每筆交易的最大風險之後，你決定每筆交易是否都要承擔相同程度的風險。對於不同的交易，很多系統都會設定不同程度的風險。“逢輸加倍”是一種古老的資金 管理方法，最初運用於賭博。換言之，每當賭輸就加倍賭金，藉以扳平先前的損失。當然，這種方法對於輸家具有很大的情緒誘惑。

根 據這種方法，賭客下注$1，如果贏了，就繼續下注$1；如果輸了，他就加倍賭金為$2。如果他獲勝，凈獲利是$1（－S1＋S2），然后賭注又恢復 為$1。如果又輸了，再加倍賭金為$4，如果他贏了，獲利還是$1(-$1-$2+$4)。如果又輸了，再加倍賭金為$8，只要他逢輸加倍，最近一把贏的 的賭金就可以彌補先前的所有損失，而且還有最初賭注的獲利。

“逢輸加倍”聽起來似乎是一種無往不利的方 法。可是，不論你多富有，只要發生足夠次數的連續虧損，任何交易者也承受不了。讓我們考慮最極端的情況，如果你最初下的賭注為$1而連輸46把，第47把 的賭注將是$70兆----高於全世界資產總價值（大約是$50兆）。如果交上霉運，這類的賭徒遲早會資金不足，而且賭場對於賭注也設定一定的高限。如果 獲利的數學期望值為負數或零，“逢輸加倍”的方法沒有什麼意義。如果你擁有一套致勝的交易系統，而且獲利的數學期望值為正數，則“逢輸加倍”是一種自我破 壞的資金管理方法。【BINGO 收集整理】

業餘者在情緒上特別偏愛“逢輸加倍”的方法。人們普遍認為，倒霉總有一定的限度，遲早會有轉運的時候，輸家經常在虧損之後加碼，他們擴大交易的金額而希望扳平，這是一種最差勁的資金管理方法。

如果你希望擴大交易的規模，合理的時機是當交易系統與行情搭配而賺錢的時候。如果交易帳戶因為獲利而成長，“2%的法則”將自動讓你擴大交易規模，當交易系統與市場行情失調而發生虧損，你應該降低交易的規模。

某 些交易者透過電腦化交易系統，計算每筆交易金額占總風險資本的所謂“最佳化固定比率”（optimal fixed fraction，簡稱為optimal f）。最佳化比率的大小，是取決於交易系統的績效表現與帳戶的資金規模。這是一種相當複雜的方法，不論你是否準備採用它，都可以由其中汲取一些觀念。

Ralph Vince在Portfolio Management Formulas一書中提出一些相關的結論：⑴最佳化比率會不斷變化；⑵如果交易的金額超過最佳化比率，你不能因此而獲得額外的效益，但非常可能失敗；⑶如果交易的金額低於最佳化比率，風險將呈算術級數下降，但獲利呈幾何級數下降。

我們在情緒上很難根據最佳化比率進行交易，因為這可能導致85%的最大連續虧損。它僅適用於真正的風險性資本。“如果交易金額大於最佳化比率，你一定會摧毀交易帳戶。”這是最重要的結論。教訓是：一旦有所存疑，降低風險。

資 金管理方法的電腦測試結果可以確認一些傳統的法則，最大連續虧損是衡量任何交易系統財務風險的基準。最大連續損失取決於“連續”的程度，這絕對不能事前預 測。分散風險可以緩和最大連續損失的嚴重性。你可以同時在幾個不同的市場進行交易，同時採取數種不同的交易系統。相關性很高的市場沒有分散風險的功能（例 如：各種外匯）。對於小額交易者來說，他們僅能夠奉行一個簡單的法則：把所有的雞蛋放在一個籃子裡，然後小心照顧。

根據Vince的說法，電腦測試結果已經證明數種傳統的資金管理概念：絕對不可以加碼攤平；絕對不可以補繳保證金；如果你必須減少部位，挑選績效最差的部位；立即承認錯誤的代價最低。

如 何處理獲利，這是一個值得慎重考慮的問題。很多交易者會陷入兩難的困境，既希望繼續“利上滾利”，又害怕“得而復失”。專業交易者會理所當然的由帳戶中移 出一些資金，就像其他專業者一樣支取所得。業余者把獲利當做一筆意外之財，希望在得而復失之前趕快花掉，他們對自己的獲利能力顯然沒有信心。

再投資可能把一套致勝的系統轉變為失敗，但沒有任何再投資的方式可以把失敗的系統轉為獲利。把獲利留在帳戶中，可以讓你交易更多的契約，或建立停損比較寬鬆的長期部位，增加交易的獲利潛能。提取獲利可以為自己增添現金流量，當然政府的稅金也要分一本羹。

如何將獲利划分為再投資或其他用途，其中沒有很明確的準則，這取決於你的個性與帳戶的規模。如果帳戶原本很小，例如：$50,000，或許不應該提取獲利。可是，如果帳戶的資金成長為六位數字，你可以把交易視為是一個創造收益的工作。

你必須擬定相關的決策，你每年是否需要$30,000或$300,000的生活費用？你是否願意節制開銷，讓帳戶快速成長？這些問題的答案完全取決於自己的個性，可是，必須根據理智----而不是情緒----來擬定這些決策。