《操作生涯不是夢》第二章 群眾心理 ---1-3
2013/11/09 22:53
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《操作生涯不是夢》第二章 群眾心理 ---1
第二章 群眾心理
12.何謂“價格”？
“華 爾街”是根據一座圍墻而命名，它阻隔“曼哈頓”農場內的牲口到處游蕩。現在，許多交易者仍然採用一些農場的名詞。華爾街經常提及四種牲口的名稱：牛 (bulls)、熊(bears)、豬(hogs)與羊(sheep)。交易者說道：“牛（多頭）會賺錢，熊（空頭）會賺錢，豬只有聽任宰割。”
公牛（多頭）是兩角朝上而拼鬥，多頭是代表買方----他看漲行情，並由價格漲勢中獲利。灰熊（空頭）是兩掌朝下而搏殺，空頭是代表賣方----他看跌行情，並由價格跌勢中獲利。
豬 代表貪婪。他們在交易中試圖滿足貪婪的慾望，因此而遭到宰割。某些豬是建立自己能力範圍之外的龐大部位，當行情稍有所風吹草動，他們就掛了。另一些豬是在 部位中停留過久----不斷期待更多的獲利，甚至當趨勢反轉之後還在空等待。羊是膽小而被動的一群，他們追隨趨勢、小道消息與大師的指引。他們忽而插上牛 角，忽而披上熊皮，搖擺不決。你很容易辨識他們，每當行情波動加劇，就可以聽到哀傷的咩咩聲。
每當市場開盤之後，多頭買進，空頭賣出，豬與羊聽任踐踏，尚未表態的交易者則在場外觀望。全球各地的報價機不斷閃爍著每種交易工具的最近成交價格，無數的眼睛凝視著每個報價。交易者就是在這種環境下擬定決策。
有關價格的爭議
在 講習會中，我問道：“什麼是價格？”某人答道：“價格是一種被認定的價值。”另一個人認為：“價格是在某特定時間，某人向另一人買進商品所願意支付的金 額。”還有人主張：“價格是最近一筆交易的單位金額，這就是目前的價格。”另一個人不同意：“價格是次一筆交易的單位金額。”
如果交易者不能夠對價格提出明確的定義，就不知道他們所分析的對象是什麼。交易的成敗，完全取決於如何處理價格----你最好搞清楚它的意義！！在講習會中，某些學員面對這個明顯的問題，開始有些毛躁不安，大家爭論不休。
我可以提出一個最糟情節的例子，在1929年的崩盤中，“勝家”(Singer)的股價原來是$100；可是，突然之間，買進報價沒了，一片空白。於是，有人走進場內說：“我必須賣出，我的賣價是多少？”某位場內交易員說：“一塊錢？”他買進了股票，這就是價格。
價格就是比較笨的人所準備支付的金額。
以1987年的行情為例。在500點的暴跌之前與之後，股票的內含價值沒有更多或更少。所以，差別僅在於人們的認知與次一個人的買進意願。
你可以進一步推演，你所買進的東西一文不值，僅不過是一張紙而已。唯一的價值是內含的股利價值，相對於當時公債的殖利率。
只要有人願意付錢買進，它還是有價值。如果沒有人願意買，它就沒有價值。
但是，它可以提供股利。
如果是黃豆契約呢？你可以拿它填肚子。
如果股票沒有支付股利呢？
公司總有資產吧？
發行股票的公司總有一些價值，現金流量。
我給你1股IBM：如果沒有人願意買，你可以拿它來點煙。
不可能！IBM永遠有買進與賣出的報價。
看看“聯合航空”。前一天的報紙說它值$300,隔天就剩下$150。
航空公司本身沒有任何變動，它仍然有相同的現金流量，相同的帳面值與相同的資產----差別在哪里？
股票的價格與公司本身沒有什麼關聯。IBM的股票與IBM本身的關係不大。根據我的看法，股票與IBM之間是由一英哩長的高彈性橡皮帶銜接。股價可以很高，也可以很低----這是一種非常、非常遙遠的關聯。
每位態度嚴肅的交易者都應該知道價格的意義。你必須知道自己所分析的對象是什麼，然後才可以進場買賣股票、期貨或選擇權。
沖突的妥協
市場中有三群交易者：買方、賣方與尚未表態者。“賣價”是賣方所要求的金額。“買價”是買方所願意支付的金額。買方與賣方之間總是存在利益的沖突。
買方希望盡可能少付一些，賣方希望盡可能多拿一點。如果雙方都堅持已見，交易就不能發生。沒有交易就沒有價格----僅有一廂情願的買進報價與賣出報價。
賣方有一個選擇：或是等待價格上漲，或是降低賣價。買方也有一個選擇：或是等待價格下跌，或是提高買價。
一旦買、賣雙方取得妥協，交易便發生：某位積極的多頭同意賣方的條件而提高買價，或某位積極的空頭同意賣方的條件而降低賣價，尚未表態的交易者則對多、空雙方施以壓力。【BINGO 收集整理】
當買、賣雙方在私底下討價還價，大家都可以施展“拖”功。可是，在集中市場，雙方最好趕快決定。他們知道周圍有許多交易者正虎視眈眈，隨時可能進場插手。
買方知道，如果考慮過久，另一位交易者可能介入而奪走他的交易。賣方也知道，如果繼續擺出高姿態，另一位交易者可能介入而低價賣出。尚未表態的交易者讓買／賣雙方急於妥協，當雙方取得妥協之後，交易便發生。
價值的共識
報價螢幕上每跳動一檔，就代表買／賣雙方的一筆交易。買方買進，因為他們預期價格上漲；賣方賣出，因為他們預期價格下跌。當買／賣雙方進行交易時，一群尚未表態的交易者則在旁圍觀，隨著價格變動或時間經過，旁觀者也可能成為買方或賣方。
多頭買進將推高行情，空頭賣出將壓低行情，尚未表態者將造成交易的迫切感，使買／賣雙方急於妥協。
交 易者是由世界各個角落來到市場：或是親自到場，或是經由電腦，或是透過經紀商，每個人都有機會買進與賣出，每個價格都代表全體參與者對於價值的一種瞬間共 識，而且必須以行動表達。盯價是一種心理程序----多／空雙方以金錢表達看法，然後形成一個瞬間的均衡點。價格是由交易大眾共同訂定----買方、賣方 與尚未表態者。價格與成交量的形態，可以反映市場的群眾心理。
行為模式
龐大的群眾聚集到股票、商品或選擇權的交易所----或是親自到 場，或是透過經紀人，大錢與小錢，精明的資金與愚蠢的資金，機構的資金與個人的資金。全部都匯聚到交易所，每個價格都代表買方、賣方與尚未表態者對於某特 定交易之價值的一種瞬間共識，在走勢圖中的每一個形態背後，都有一群交易者。
群眾的共識隨時可能發生變化。有時候，變化的過程相當平靜，另一些時 候可能很瘋狂。在平靜的行情中，價格的起伏很有限。可是，當群眾陷入激情的狀態，價格將開始蹦跳。不妨考慮一種景象，在一艘即將沉沒的船上拍賣救生圈 ----這就是交易群眾對於趨勢產生情緒性看法的價格波動景觀。一位明智的交易者，他會嘗試在平靜的行情中進場，在波動劇烈的行情中獲利了結。
技 術分析者是研究金融市場中的群眾心理擺動，每一個交易時段，多／空雙方都會展開一場對決，多方將因為價格上漲而受益，空方將因為價格下跌而獲利。技術分析 的目標是判定多／空雙方的力量均衡程度，然後下注押在即將獲勝的一方。如果多方的力量比較強，你應該買進而持有。如果空方的力量比較強，你應該賣出而放 空。如果雙方勢均力敵，明智的交易者應該站在一旁觀戰，讓雙方拼個你死我活，唯有當勝負逐漸明朗化的時候，他才進場。
群眾的行為將反映在價格、成交量與未平倉量之中，以及根據這些資料所設計的各種指標。這使得技術分析類似於問卷調查。技術分析同時具備科學與藝術的成份：我們運用電腦與統計方法，這是屬於科學的成份；我們需要透過個人的判斷進行解釋，這是屬於藝術的成份。
12.何謂“價格”？
“華 爾街”是根據一座圍墻而命名，它阻隔“曼哈頓”農場內的牲口到處游蕩。現在，許多交易者仍然採用一些農場的名詞。華爾街經常提及四種牲口的名稱：牛 (bulls)、熊(bears)、豬(hogs)與羊(sheep)。交易者說道：“牛（多頭）會賺錢，熊（空頭）會賺錢，豬只有聽任宰割。”
公牛（多頭）是兩角朝上而拼鬥，多頭是代表買方----他看漲行情，並由價格漲勢中獲利。灰熊（空頭）是兩掌朝下而搏殺，空頭是代表賣方----他看跌行情，並由價格跌勢中獲利。
豬 代表貪婪。他們在交易中試圖滿足貪婪的慾望，因此而遭到宰割。某些豬是建立自己能力範圍之外的龐大部位，當行情稍有所風吹草動，他們就掛了。另一些豬是在 部位中停留過久----不斷期待更多的獲利，甚至當趨勢反轉之後還在空等待。羊是膽小而被動的一群，他們追隨趨勢、小道消息與大師的指引。他們忽而插上牛 角，忽而披上熊皮，搖擺不決。你很容易辨識他們，每當行情波動加劇，就可以聽到哀傷的咩咩聲。
每當市場開盤之後，多頭買進，空頭賣出，豬與羊聽任踐踏，尚未表態的交易者則在場外觀望。全球各地的報價機不斷閃爍著每種交易工具的最近成交價格，無數的眼睛凝視著每個報價。交易者就是在這種環境下擬定決策。
有關價格的爭議
在 講習會中，我問道：“什麼是價格？”某人答道：“價格是一種被認定的價值。”另一個人認為：“價格是在某特定時間，某人向另一人買進商品所願意支付的金 額。”還有人主張：“價格是最近一筆交易的單位金額，這就是目前的價格。”另一個人不同意：“價格是次一筆交易的單位金額。”
如果交易者不能夠對價格提出明確的定義，就不知道他們所分析的對象是什麼。交易的成敗，完全取決於如何處理價格----你最好搞清楚它的意義！！在講習會中，某些學員面對這個明顯的問題，開始有些毛躁不安，大家爭論不休。
我可以提出一個最糟情節的例子，在1929年的崩盤中，“勝家”(Singer)的股價原來是$100；可是，突然之間，買進報價沒了，一片空白。於是，有人走進場內說：“我必須賣出，我的賣價是多少？”某位場內交易員說：“一塊錢？”他買進了股票，這就是價格。
價格就是比較笨的人所準備支付的金額。
以1987年的行情為例。在500點的暴跌之前與之後，股票的內含價值沒有更多或更少。所以，差別僅在於人們的認知與次一個人的買進意願。
你可以進一步推演，你所買進的東西一文不值，僅不過是一張紙而已。唯一的價值是內含的股利價值，相對於當時公債的殖利率。
只要有人願意付錢買進，它還是有價值。如果沒有人願意買，它就沒有價值。
但是，它可以提供股利。
如果是黃豆契約呢？你可以拿它填肚子。
如果股票沒有支付股利呢？
公司總有資產吧？
發行股票的公司總有一些價值，現金流量。
我給你1股IBM：如果沒有人願意買，你可以拿它來點煙。
不可能！IBM永遠有買進與賣出的報價。
看看“聯合航空”。前一天的報紙說它值$300,隔天就剩下$150。
航空公司本身沒有任何變動，它仍然有相同的現金流量，相同的帳面值與相同的資產----差別在哪里？
股票的價格與公司本身沒有什麼關聯。IBM的股票與IBM本身的關係不大。根據我的看法，股票與IBM之間是由一英哩長的高彈性橡皮帶銜接。股價可以很高，也可以很低----這是一種非常、非常遙遠的關聯。
每位態度嚴肅的交易者都應該知道價格的意義。你必須知道自己所分析的對象是什麼，然後才可以進場買賣股票、期貨或選擇權。
沖突的妥協
市場中有三群交易者：買方、賣方與尚未表態者。“賣價”是賣方所要求的金額。“買價”是買方所願意支付的金額。買方與賣方之間總是存在利益的沖突。
買方希望盡可能少付一些，賣方希望盡可能多拿一點。如果雙方都堅持已見，交易就不能發生。沒有交易就沒有價格----僅有一廂情願的買進報價與賣出報價。
賣方有一個選擇：或是等待價格上漲，或是降低賣價。買方也有一個選擇：或是等待價格下跌，或是提高買價。
一旦買、賣雙方取得妥協，交易便發生：某位積極的多頭同意賣方的條件而提高買價，或某位積極的空頭同意賣方的條件而降低賣價，尚未表態的交易者則對多、空雙方施以壓力。【BINGO 收集整理】
當買、賣雙方在私底下討價還價，大家都可以施展“拖”功。可是，在集中市場，雙方最好趕快決定。他們知道周圍有許多交易者正虎視眈眈，隨時可能進場插手。
買方知道，如果考慮過久，另一位交易者可能介入而奪走他的交易。賣方也知道，如果繼續擺出高姿態，另一位交易者可能介入而低價賣出。尚未表態的交易者讓買／賣雙方急於妥協，當雙方取得妥協之後，交易便發生。
價值的共識
報價螢幕上每跳動一檔，就代表買／賣雙方的一筆交易。買方買進，因為他們預期價格上漲；賣方賣出，因為他們預期價格下跌。當買／賣雙方進行交易時，一群尚未表態的交易者則在旁圍觀，隨著價格變動或時間經過，旁觀者也可能成為買方或賣方。
多頭買進將推高行情，空頭賣出將壓低行情，尚未表態者將造成交易的迫切感，使買／賣雙方急於妥協。
交 易者是由世界各個角落來到市場：或是親自到場，或是經由電腦，或是透過經紀商，每個人都有機會買進與賣出，每個價格都代表全體參與者對於價值的一種瞬間共 識，而且必須以行動表達。盯價是一種心理程序----多／空雙方以金錢表達看法，然後形成一個瞬間的均衡點。價格是由交易大眾共同訂定----買方、賣方 與尚未表態者。價格與成交量的形態，可以反映市場的群眾心理。
行為模式
龐大的群眾聚集到股票、商品或選擇權的交易所----或是親自到 場，或是透過經紀人，大錢與小錢，精明的資金與愚蠢的資金，機構的資金與個人的資金。全部都匯聚到交易所，每個價格都代表買方、賣方與尚未表態者對於某特 定交易之價值的一種瞬間共識，在走勢圖中的每一個形態背後，都有一群交易者。
群眾的共識隨時可能發生變化。有時候，變化的過程相當平靜，另一些時 候可能很瘋狂。在平靜的行情中，價格的起伏很有限。可是，當群眾陷入激情的狀態，價格將開始蹦跳。不妨考慮一種景象，在一艘即將沉沒的船上拍賣救生圈 ----這就是交易群眾對於趨勢產生情緒性看法的價格波動景觀。一位明智的交易者，他會嘗試在平靜的行情中進場，在波動劇烈的行情中獲利了結。
技 術分析者是研究金融市場中的群眾心理擺動，每一個交易時段，多／空雙方都會展開一場對決，多方將因為價格上漲而受益，空方將因為價格下跌而獲利。技術分析 的目標是判定多／空雙方的力量均衡程度，然後下注押在即將獲勝的一方。如果多方的力量比較強，你應該買進而持有。如果空方的力量比較強，你應該賣出而放 空。如果雙方勢均力敵，明智的交易者應該站在一旁觀戰，讓雙方拼個你死我活，唯有當勝負逐漸明朗化的時候，他才進場。
群眾的行為將反映在價格、成交量與未平倉量之中，以及根據這些資料所設計的各種指標。這使得技術分析類似於問卷調查。技術分析同時具備科學與藝術的成份：我們運用電腦與統計方法，這是屬於科學的成份；我們需要透過個人的判斷進行解釋，這是屬於藝術的成份。
《操作生涯不是夢》第二章 群眾心理 ---2
13.何謂市場？
那些市場代碼、價格、資料與圖形的背後，究竟代表什麼真實的意義呢？當你在報紙或報價熒幕上查詢價格，或當你繪制某個指標的圖形，所處理的對象究竟是什麼呢？所希望分析與交易的市場，它們究竟是什麼呢？
在 業餘者的眼中，市場是一個巨大的場所，一個大型的球賽，他們能夠與專家玩家一起競賽而賺錢。某些具有科學或工程背景的交易者，經常把市場看成是一個有形的 實體。他們可以在其中引用訊號處理、降低雜音或其他類似的物理原則。相對之下，專業交易者都充分了解市場是什麼----它是一大群人。
每位交易者 都希望藉由更精確的行情判斷而掏空其他交易者的荷包。市場群眾遍布於世界五大洲。他們由現代的通信設備整合在一起。每個人都希望將別人的虧損轉變為自己的 獲利。市場是由龐大的群眾所構成，市場中的每一位成員都試圖透過更精確的分析，獲取其他成員的財富。市場是一個赤裸裸的競爭場所，因為每個人都把你視為是 敵手，你也把每個人視為是敵手。
市場不僅是一個血淋淋的競技場，進／出場還必須付出昂貴的門票。當你嘗試撈一塊錢之前，首先必須克服兩個額外的障 礙----傭金與滑移價差。下單的剎那間，你已經積欠經紀人一筆傭金----還沒有踏入競技場，你已經處於落後的局面。當單子進入交易大廳，場內交易員還 會嘗試撈一筆滑移價差。最後，當你出場時，交易帳戶還會再被咬一口，進行交易的時候，你必須對抗全世界最精明的人物，又必須防範傭金與滑移價差的剝削。
全球的群眾
過 去，市場的規模很小，很多交易員都彼此認識。“紐約證券交易所”成立於1792年，它當時是由20多位經紀人所形成的俱樂部。天氣好的時候，他們在木棉樹 下進行交易；下雨天就轉到“佛倫西斯酒館”。當“紐約證交所”正式成立之後，第一件事就是對外人收取固定的傭金，這個規定持續了180年。
現在， 唯有場內交易員才有面對面的機會。我們大多是透過電子管道與市場銜接。市場群眾中的每一個成員，都是處在終端機上看著相同的報價熒幕。在金融媒體上閱讀相 同的報導。聽經紀人訴說千篇一律的陳腔濫調。這一切把我們整合為市場的群眾，雖然我們距離“交易所”有數千里之遙。
由於現代傳訊科技的發展，世界變得愈來愈小，市場也更加蓬勃。倫敦的一股狂熱，立即漫延到紐約；東京打個噴嚏，香港也免不了流鼻涕。
當你分析市場時，所分析的是群眾的行為，不論文化背景如何，群眾的行為都非常類似。根據社會心理學家的研究顯示，群眾行為都遵循著一些法則，交易者需要了解市場群眾如何影響個人的心智。
群體而不是個人
大多數人們都有一股強烈的沖動，希望加入群眾而“與大家一樣”。交易的時候，這種原始的沖動將蒙蔽你的判斷力。成功的交易者必須獨立思考，他需要有足夠的勇氣獨自分析市場，執行自己的交易決策。
不 論你多麼強壯，如果幾個人壓住你的頭，你的膝蓋一定會發抖。群眾也許不怎麼聰明，但它絕對比你強壯，群眾有力量創造趨勢，絕對不可逆勢而為。如果趨勢向 上，你僅應該買進或退場觀望，絕對不可以“因為價格太高”而放空----絕對不要與群眾爭論，你雖然沒有必要跟著群眾跑----但也絕對不應該試圖攔阻 它。
你應該尊重群眾的力量----但不需感到害怕。群眾的力量雖然很大，但也很原始，他們的行為單純而不斷重複，在群眾之中，如果你有獨立思考的能力，就可以渾水摸魚撈一票。
錢從哪裡來？
當你嘗試由交易中獲利，是否想過預期中的獲利空間是從哪裡來的？市場是否會因為較高的公司盈余、較低的利率水準或較理想的黃豆收成而跳出一些錢來？市場之所以會有錢，唯一的來源是其他交易者的貢獻。你所希望賺的錢是屬於其他的交易者，而他們絕對沒有把錢送給你享用的意思。
講明白一點，交易是一場狗咬狗的游戲。你想搶別人的錢，別人也想搶你的錢。這塊游戲並不公平，不論贏家或輸家，經紀人與場內交易員都一律“抽頭”。
Tim Slater曾經把交易比喻為中世紀的戰爭。一位武士佩著利劍前往戰場，試圖殺掉對手，而對手也試圖殺掉他。贏家可以獲得輸家的武器、城堡與妻女，然後把 男孩賣為奴隸。現在的情況似乎稍微文明一些，我們是在集中市場進行交易，可是，當你試圖攫取交易對手的錢，這與流他的血沒有什麼不同。輸家一樣要失去房 子、城堡與妻子，他的兒女也將受苦。
我有一位相當樂觀的朋友，他嘲笑戰場上許多待宰的羔羊：“百分之九十到九十五的經紀人完全搞不清楚最基本的研究，他們根本不知道自己在做什麼。我們掌握知識，某些無知的可憐人僅是拿錢來供我們花用。”這種說法似乎頗有道理，但並不正確----市場中沒有容易賺的錢。
市 場上確實有許多笨羊，正等待人們遞毛或宰割，羊的部分完全沒有問題，但你如果想分一杯羹，必須與許多最危險的獵食者競爭，他們都是冷血的專業殺手：日本武 士、德國戰士、美國快槍手、英國圓桌武士與其他凶狠的戰將。他們都虎視眈眈地看著這群無助的羔羊，你必須付出昂貴的代價才有資格進場與這群凶神惡煞爭食， 而且離開的時候----不論死、活或受傷----還必須再繳一筆費用。
內線消息
至少有一群人可以在其他交易者之前掌握重要的市場資訊。根據資料顯示，在股票市場中，公司內部的高級人員可以獲取穩定的交易利潤，這些交易曾經向“證管會”報備，所以是屬於合法的交易。可是，它們僅是冰山的一角，股票市場中充滿無法無天的內線交易。
內 線交易相當於是利用不法手段盜取我們的錢財。1980年代的一些判決，將一些惡名昭彰的內線交易者繩之以法，包括：Dennls Levine/Lvan Bocsky與其他的人。那一陣子，每個禮拜都有人被逮捕、起訴或判罪：“雅痞五人組”（Yuppy Five）與Michael Milken，甚至還有一位康乃狄克州的心理醫師，他根據病患所提供的購並消息進行交易。
1980年代的那些內線交易者之所以被定罪，主要是因為太貪心而明目張膽----然後又遇上紐約一位頗有政治野心的聯邦檢察官，冰山一角雖然被鏟平，但水面下的部分仍然繼續漂浮。你或許會問：“哪艘船會撞上它？”----你的交易帳戶。
減 少內線交易就像驅除農場中的老鼠，殺蟲劑可以防止他們過份猖獗，但無法全然杜絕。某位上市公司的退休高級主管告訴我，精明的人不會根據內線消息進行交易， 但會在鄉村俱樂部把消息透露給球友。然後，你抓我的背，我抓你的背，大家都有利可圖而不虞留下痕跡，內線消息的網絡相當安全，只要其成員彼此遵守規則，不 要太貪心。
在期貨市場，內線交易是屬於合法的行為，技術分析可以協助你辨識內線交易的買／賣動向。每位市場參與者的每一筆交易都會反映在走勢圖中 ----包括內線交易者在內。就如同每個人一樣，他們的一舉一動都會在走勢圖中留下痕跡----身為技術分析者，你的工作就是尾隨他們，一起前往銀行。
那些市場代碼、價格、資料與圖形的背後，究竟代表什麼真實的意義呢？當你在報紙或報價熒幕上查詢價格，或當你繪制某個指標的圖形，所處理的對象究竟是什麼呢？所希望分析與交易的市場，它們究竟是什麼呢？
在 業餘者的眼中，市場是一個巨大的場所，一個大型的球賽，他們能夠與專家玩家一起競賽而賺錢。某些具有科學或工程背景的交易者，經常把市場看成是一個有形的 實體。他們可以在其中引用訊號處理、降低雜音或其他類似的物理原則。相對之下，專業交易者都充分了解市場是什麼----它是一大群人。
每位交易者 都希望藉由更精確的行情判斷而掏空其他交易者的荷包。市場群眾遍布於世界五大洲。他們由現代的通信設備整合在一起。每個人都希望將別人的虧損轉變為自己的 獲利。市場是由龐大的群眾所構成，市場中的每一位成員都試圖透過更精確的分析，獲取其他成員的財富。市場是一個赤裸裸的競爭場所，因為每個人都把你視為是 敵手，你也把每個人視為是敵手。
市場不僅是一個血淋淋的競技場，進／出場還必須付出昂貴的門票。當你嘗試撈一塊錢之前，首先必須克服兩個額外的障 礙----傭金與滑移價差。下單的剎那間，你已經積欠經紀人一筆傭金----還沒有踏入競技場，你已經處於落後的局面。當單子進入交易大廳，場內交易員還 會嘗試撈一筆滑移價差。最後，當你出場時，交易帳戶還會再被咬一口，進行交易的時候，你必須對抗全世界最精明的人物，又必須防範傭金與滑移價差的剝削。
全球的群眾
過 去，市場的規模很小，很多交易員都彼此認識。“紐約證券交易所”成立於1792年，它當時是由20多位經紀人所形成的俱樂部。天氣好的時候，他們在木棉樹 下進行交易；下雨天就轉到“佛倫西斯酒館”。當“紐約證交所”正式成立之後，第一件事就是對外人收取固定的傭金，這個規定持續了180年。
現在， 唯有場內交易員才有面對面的機會。我們大多是透過電子管道與市場銜接。市場群眾中的每一個成員，都是處在終端機上看著相同的報價熒幕。在金融媒體上閱讀相 同的報導。聽經紀人訴說千篇一律的陳腔濫調。這一切把我們整合為市場的群眾，雖然我們距離“交易所”有數千里之遙。
由於現代傳訊科技的發展，世界變得愈來愈小，市場也更加蓬勃。倫敦的一股狂熱，立即漫延到紐約；東京打個噴嚏，香港也免不了流鼻涕。
當你分析市場時，所分析的是群眾的行為，不論文化背景如何，群眾的行為都非常類似。根據社會心理學家的研究顯示，群眾行為都遵循著一些法則，交易者需要了解市場群眾如何影響個人的心智。
群體而不是個人
大多數人們都有一股強烈的沖動，希望加入群眾而“與大家一樣”。交易的時候，這種原始的沖動將蒙蔽你的判斷力。成功的交易者必須獨立思考，他需要有足夠的勇氣獨自分析市場，執行自己的交易決策。
不 論你多麼強壯，如果幾個人壓住你的頭，你的膝蓋一定會發抖。群眾也許不怎麼聰明，但它絕對比你強壯，群眾有力量創造趨勢，絕對不可逆勢而為。如果趨勢向 上，你僅應該買進或退場觀望，絕對不可以“因為價格太高”而放空----絕對不要與群眾爭論，你雖然沒有必要跟著群眾跑----但也絕對不應該試圖攔阻 它。
你應該尊重群眾的力量----但不需感到害怕。群眾的力量雖然很大，但也很原始，他們的行為單純而不斷重複，在群眾之中，如果你有獨立思考的能力，就可以渾水摸魚撈一票。
錢從哪裡來？
當你嘗試由交易中獲利，是否想過預期中的獲利空間是從哪裡來的？市場是否會因為較高的公司盈余、較低的利率水準或較理想的黃豆收成而跳出一些錢來？市場之所以會有錢，唯一的來源是其他交易者的貢獻。你所希望賺的錢是屬於其他的交易者，而他們絕對沒有把錢送給你享用的意思。
講明白一點，交易是一場狗咬狗的游戲。你想搶別人的錢，別人也想搶你的錢。這塊游戲並不公平，不論贏家或輸家，經紀人與場內交易員都一律“抽頭”。
Tim Slater曾經把交易比喻為中世紀的戰爭。一位武士佩著利劍前往戰場，試圖殺掉對手，而對手也試圖殺掉他。贏家可以獲得輸家的武器、城堡與妻女，然後把 男孩賣為奴隸。現在的情況似乎稍微文明一些，我們是在集中市場進行交易，可是，當你試圖攫取交易對手的錢，這與流他的血沒有什麼不同。輸家一樣要失去房 子、城堡與妻子，他的兒女也將受苦。
我有一位相當樂觀的朋友，他嘲笑戰場上許多待宰的羔羊：“百分之九十到九十五的經紀人完全搞不清楚最基本的研究，他們根本不知道自己在做什麼。我們掌握知識，某些無知的可憐人僅是拿錢來供我們花用。”這種說法似乎頗有道理，但並不正確----市場中沒有容易賺的錢。
市 場上確實有許多笨羊，正等待人們遞毛或宰割，羊的部分完全沒有問題，但你如果想分一杯羹，必須與許多最危險的獵食者競爭，他們都是冷血的專業殺手：日本武 士、德國戰士、美國快槍手、英國圓桌武士與其他凶狠的戰將。他們都虎視眈眈地看著這群無助的羔羊，你必須付出昂貴的代價才有資格進場與這群凶神惡煞爭食， 而且離開的時候----不論死、活或受傷----還必須再繳一筆費用。
內線消息
至少有一群人可以在其他交易者之前掌握重要的市場資訊。根據資料顯示，在股票市場中，公司內部的高級人員可以獲取穩定的交易利潤，這些交易曾經向“證管會”報備，所以是屬於合法的交易。可是，它們僅是冰山的一角，股票市場中充滿無法無天的內線交易。
內 線交易相當於是利用不法手段盜取我們的錢財。1980年代的一些判決，將一些惡名昭彰的內線交易者繩之以法，包括：Dennls Levine/Lvan Bocsky與其他的人。那一陣子，每個禮拜都有人被逮捕、起訴或判罪：“雅痞五人組”（Yuppy Five）與Michael Milken，甚至還有一位康乃狄克州的心理醫師，他根據病患所提供的購並消息進行交易。
1980年代的那些內線交易者之所以被定罪，主要是因為太貪心而明目張膽----然後又遇上紐約一位頗有政治野心的聯邦檢察官，冰山一角雖然被鏟平，但水面下的部分仍然繼續漂浮。你或許會問：“哪艘船會撞上它？”----你的交易帳戶。
減 少內線交易就像驅除農場中的老鼠，殺蟲劑可以防止他們過份猖獗，但無法全然杜絕。某位上市公司的退休高級主管告訴我，精明的人不會根據內線消息進行交易， 但會在鄉村俱樂部把消息透露給球友。然後，你抓我的背，我抓你的背，大家都有利可圖而不虞留下痕跡，內線消息的網絡相當安全，只要其成員彼此遵守規則，不 要太貪心。
在期貨市場，內線交易是屬於合法的行為，技術分析可以協助你辨識內線交易的買／賣動向。每位市場參與者的每一筆交易都會反映在走勢圖中 ----包括內線交易者在內。就如同每個人一樣，他們的一舉一動都會在走勢圖中留下痕跡----身為技術分析者，你的工作就是尾隨他們，一起前往銀行。
《操作生涯不是夢》第二章 群眾心理 ---3
14.交易的舞台
自從有人類以來，交易便存在了----因為掠奪鄰居的風險高於交易，隨著社會的進步，貨幣成為交易的媒介，股票與商品市場成為社會文明的櫥窗。當共產體制瓦解之後，東歐國家的第一項經濟發展就是成立股票與商品的交易所。
馬可孛羅花了15年的時間才由意大利到達中國，現在，如果一位歐洲的交易者希望在香港買進黃金，大約一分鐘之內就可以成交。
目 前，股票、期貨與選擇權的市場已經跨越全球，單就印度一個國家來說，它就有15個證券交易所。全世界有超過65個期貨與選擇權的交易所。在《24小時交 易》(24-Hour Trading)一書中，作者Barbara Diamond與Mark Kollar寫道，他們曾經為400種左右的不同契約創造市場----由黃金到羊毛，由澳洲普通股價指數到乾藍，所有的“交易所”都必須具備三個條件，這 些條件最初是發展於古希腊的市場與西歐中古世紀的定期市集：一定的場所、商品等級的划分規定與明確的契約內容。【BINGO 收集整理】
個人交易者
大 體上來說，個人交易者在踏入市場之前，都已經有相當成功的事業，或在專業領域內取得一定的成就。就美國而言，所謂“一般的”個人交易者是：50歲，已婚， 大學畢業。期貨交易者經常都擁有自己的事業，教育水準也經常是碩士或博士。期貨交易者中的最主要兩種職業類別是農夫與工程師。
人們從事交易的動機，一半來自於理性，一半來自於非理性。理性的部分包括提高資本的報酬率，非理性的部分包括賭博與尋求刺激。交易者大多不了解自己的非理性動機。
學習交易需要花費很多的工夫、時間、精力與資金。很少人能夠提昇到專業的水準：換言之，靠交易為生。專業玩家對於交易的態度非常認真，他們不允許自己在市場之內滿足非理性的需求，業餘者恰好相反。
交易者的主要經濟功能是為經紀人提供生計----幫助他們支付房屋貸款、送小孩上貴族學校，除此之外，投機客的功能是幫助股票上市公司籌措資本，並承擔商品市場中的價格風險，使生產者能夠專事於生產，當投機客下單時，這些崇高的經濟目標當然都不在考慮之列。
機構交易者
機 構玩家的交易量非常可觀。雄厚的財力，讓它們占有很多優勢。它們支付偏低的傭金，有能力聘用最頂尖的研究員、經紀人與交易員。如果場內交易員在滑移價差方 面搞得太過份，它們甚至會倒打一耙。在1990年與1991年之間，主要的食品加工商Archer Daniels Midland一狀告到“聯邦調查局”，不少芝加哥的場內交易員被逮捕入獄。
我的一位朋友在某家銀行主管交易盤房，他的某些交易決策是仰賴“中央 情報局”一群退休專家所提供的資料。這群專家負責監控媒體，一旦察覺某些隱約成形的趨勢，便向我的朋友提出報告，他當然也將報告中的一些重大消息納為已 用。這家銀行每年必須支付高額的費用給這些專家，但相對於數以百萬計的交易來說，這些費用微不足道。大部分個人交易者沒有這類的機會，金融機構可以輕松購 買最佳的研究報告。
我認識一個人，他原本在華爾街的某投資銀行擔任交易員，績效非常理想。可是，當他離開公司自己從事交易時，卻遭到一些麻煩。他 發現自己設在曼哈頓私人公寓的即時報價系統，新聞的傳輸速度完全不能與銀行盤房的設備相比。過去，全國各地的經紀商都希望爭取他的單子，因此經常主動打電 話給他，提供許多最新的訊息。“當你在家里進行交易時，絕對不可能取得第一手的資訊。”這是他的結論。
某些大型公司還設有情報網絡，使它們可以趕 在一般交易大眾之前採取行動。有一次，當北海的鉆油平台發生大火，石油期貨暴漲，我打電話向石油公司的一位朋友探消息。當時，市場幾乎陷入瘋狂，但這位朋 友輕松得很----他在半個小時之前已經買進大量契約。在新聞進入網絡之前，公司駐守北海的特派員已經拍電報通知他這個消息。及時的消息是無價之寶，但只 有大型機構才有能力維持情報網絡。
同時在現貨與期貨市場進行交易的機構，享有兩種優勢。它們掌握真正的內線消息。而且不受投機性部位限制的規範 （參考第40節）。最近，我拜訪一位跨國石油公司的交易主管，經過層層的安全檢查之後（嚴密的程度超過“甘乃迪國際機場”）。我走過一條密封的走道，數個 報價熒幕前都擠著幾個人，正在交易石油的相關產品。我問這位朋友，他們究竟是從事避險或投機的交易，他直視著我而說道：“是的。”我不了解他的意思，於是 又追問一次，但答復還是相同。我終於恍然大悟，對於這類的公司來說，根據內線消息從事避險性或投機性交易，其中的界限非常模糊。
機構中的交易員還 擁有一項心理上的優勢----他們比較沒有壓力，因為承擔風險的資金不是自己的錢。許多個人交易者在遭逢連續性的虧損時，往往沒有足夠的自律精神停止交 易，但機構將強制它的交易員接受規範。一位交易員將受到兩方面的節制----單筆交易所能夠承擔的最大風險與一個月之內所能夠發生的最大損失，這些限制具 有停損單的功能。
如果機構交易者具備這些優勢，個人交易者如何與它們競爭呢？首先，許多機構的交易部門在管理上都很雜亂。其次，對許多機構來說， 最大問題是它們必須交易，但個人交易者可以自由決定留在場內或退場觀望。不論價位如何，銀行必須活躍債券市場，食品加工業者必須活躍谷物市場，個人交易者 可以耐心等待理想的交易機會。
由於過度頻繁的交易，許多個人交易者放棄他們所擁有的優勢。如果希望有效地對抗機構巨人，你必須有耐心，消除不當的貪念。請記住，你的目標是理想的交易，不是經常交易。
成功的機構交易員會加薪與分派紅利，可是，相對於他們為公司所創造的數百萬獲利來說，再多的紅利也難以消除心中的不平。成功的機構交易員總是心懷辭職的念頭，希望自行交易。
在這些人之中，很少人可以成功地度過轉型期，一旦自己的錢在市場中輸贏，他們開始受制於恐懼、貪婪、慌張與陶醉等情緒。他們離開機構之後，很難成功地交易自己的帳戶----這又是另一個證據：交易的成敗關鍵在於心理。
煉劍者
中 古世紀的武士到處搜尋銳利的寶劍，現代的交易者到處搜尋最佳的交易工具。隨著資料傳遞、電腦與軟體等科技的發展，交易競技場已經變得比較平坦，電腦硬體的 價格幾乎每個月都會下跌，電腦軟體的功能愈來愈強，即使是一位電腦文盲，他也可以請一位專家協助建立電腦系統（參考第24節）。
電腦可以提高分析的進行速度，追蹤更多的市場，研究更多的資料，電腦系統雖然具備許多寶貴的功能，但不能取代交易決策，最終的責任仍然是由你承擔。
交易軟體大致上可以分為三類：工具箱、黑盒子與灰盒子。工具箱可以讓你處理資料，繪制圖形，顯示指標，甚至讓你測試交易系統。對於選擇權交易者來說，其中還包括選擇權的訂價模型，一套理想的工具箱，可以讓你根據需要進行調整，就像調整汽車座位的高度一樣。
黑 盒子中的內容完全祕而不宣。你輸入資料，它就告訴你什麼時候買進與賣出。就像魔法一樣----它提供一套不需思考的賺錢方法。一般來說，黑盒子都有絕佳的 歷史績效記錄，這是當然的現象，因為它們都是根據曆史資料進行最佳化套入的結果，市場不斷變化，黑盒子也不斷被淘汰，但新一代的交易者將繼續購買新的黑盒 子。
灰盒子是介於工具箱與黑盒子之間，通常是由市場中某些著名的專家所發展。它們公開系統中的選擇結構，使用者可以自行設定參數。
交易顧問
交易顧問所發行的分析通信，可以說是交易舞台上的有趣點綴。你有發表言論的自由，只要在餐桌上擱一台打字機，買些郵票，你就可以發行投資通信，討論它們的“績效記錄”。基本上毫無意義，因為沒有人會完全根據通信上的建議進行交易。
有些分析通信確實可以提供有用的觀念，說明市場的趨勢與交易的方向。少數的分析通信具備教育的功能。可是，就一般情況來說，它們的內容通常僅說明市場目前如何或即將如何，讓外行人自以為是內行人。
交易顧問或許應該歸類為娛樂事業。訂閱之后，你可以定期收到一份充滿娛樂價值的信件，而且不要求你回信----續訂的時候為例外，但也只需要寄張支票。
某些機構專門評估分析通信的績效等級。但這些機構也是唯利是圖的小生意，其生計完全仰賴投資顧問業的繁榮。有些評估機構本身也是投資顧問，但它們花費較多的精力扮演啦啦隊的角色。
我過去也曾經發行交易通信：工作很辛苦，沒有捏造結果，但評估等級還算不錯。我由內部的角度觀察，投資顧問業需要一些捏造蒙混的奇特本領，這是生意興隆的密訣。
當時，有一位最傑出的投資顧問告訴我，我應該挪出大部分的研究時間來進行推銷。他給我的第一個勸告是：“如果你必須預測，那就盡可能多預測一些。”只要有一項預測正確，你的推銷信就應該增加一倍，好好的吹噓一番。
交易競賽
交易競賽都是由一些小型經紀商或個人所舉辦。參賽者必須支付一筆費用給舉辦單位，而後者將監督參賽者的績效，並公布獲勝者的名字。交易競賽衍生兩個問題----其中一個或許是小瑕疵，另一個可能涉及詐欺罪，相關的丑聞還有待媒體挖掘。
所有的競賽都不會公布輸家的記錄，僅告訴你贏家的輝煌戰果。每只狗都有走運的日子，天生的輸家偶爾也會有三個月的好時光。如果你繼續參賽，繼續賭運氣，總會碰上手氣奇順的三個月。於是，你聲名大噪，吸引大量的資金供你管理。
許 多投資顧問也會撥出小量的資金參賽，這些錢是以行銷費用入帳。如果運氣好，他們可以贏得知名度；如果輸了，反正沒有人知道，從來沒聽過參賽者的虧損報導。 我認識幾位交易者，他們的技巧甚至不能與小孩子交易糖果，他們都是天生的輸家----突然之間，他們成為某項主要競賽的冠軍，獲利率高得嚇人，這些知名度 讓他們可以向大眾籌措資金----他們賺管理費，客戶虧老本。如果交易競賽公布每位參賽者的身份與交易記錄，游戲立即沒得玩了。【BINGO 收集整理】
交易競賽還有一個更嚴重的問題。某些舉辦者與參賽者之間有明顯的利益掛鉤，這些舉辦者有直接的財務動機，協助它們的間諜在競賽中獲勝，它們透過這類的活動向大眾籌募資金。
某個交易競賽的主持人曾經告訴我，競賽是為了協助他的“明星”籌募資金。如果主辦單位與某位參賽者之間有直接的利益關係，整個競賽究竟有什麼客觀的標準？顯然地，這位“明星”在競賽中的表現，將直接影響募款的金額。
經 紀商所舉辦的競賽可能最浮濫。一家號子設定比賽的規則，吸引參賽者，要求他們在公司開立帳戶，評判的績效，公布競賽的結果，然後進入重頭戲----幫助贏 家籌募管理帳戶的資金，並賺取手續費與傭金。對於經紀商來說，它們很容易塑造一位明星，它們僅需要幫這位預定的贏家開幾個帳戶，每天交易結束時，把一些最 好的交易歸入比賽的帳戶，其他的帳戶就像垃圾桶一樣；於是，偉大的“交易紀錄”就如此誕生了。對於一般大眾來說，交易競賽可能是一場騙局。
自從有人類以來，交易便存在了----因為掠奪鄰居的風險高於交易，隨著社會的進步，貨幣成為交易的媒介，股票與商品市場成為社會文明的櫥窗。當共產體制瓦解之後，東歐國家的第一項經濟發展就是成立股票與商品的交易所。
馬可孛羅花了15年的時間才由意大利到達中國，現在，如果一位歐洲的交易者希望在香港買進黃金，大約一分鐘之內就可以成交。
目 前，股票、期貨與選擇權的市場已經跨越全球，單就印度一個國家來說，它就有15個證券交易所。全世界有超過65個期貨與選擇權的交易所。在《24小時交 易》(24-Hour Trading)一書中，作者Barbara Diamond與Mark Kollar寫道，他們曾經為400種左右的不同契約創造市場----由黃金到羊毛，由澳洲普通股價指數到乾藍，所有的“交易所”都必須具備三個條件，這 些條件最初是發展於古希腊的市場與西歐中古世紀的定期市集：一定的場所、商品等級的划分規定與明確的契約內容。【BINGO 收集整理】
個人交易者
大 體上來說，個人交易者在踏入市場之前，都已經有相當成功的事業，或在專業領域內取得一定的成就。就美國而言，所謂“一般的”個人交易者是：50歲，已婚， 大學畢業。期貨交易者經常都擁有自己的事業，教育水準也經常是碩士或博士。期貨交易者中的最主要兩種職業類別是農夫與工程師。
人們從事交易的動機，一半來自於理性，一半來自於非理性。理性的部分包括提高資本的報酬率，非理性的部分包括賭博與尋求刺激。交易者大多不了解自己的非理性動機。
學習交易需要花費很多的工夫、時間、精力與資金。很少人能夠提昇到專業的水準：換言之，靠交易為生。專業玩家對於交易的態度非常認真，他們不允許自己在市場之內滿足非理性的需求，業餘者恰好相反。
交易者的主要經濟功能是為經紀人提供生計----幫助他們支付房屋貸款、送小孩上貴族學校，除此之外，投機客的功能是幫助股票上市公司籌措資本，並承擔商品市場中的價格風險，使生產者能夠專事於生產，當投機客下單時，這些崇高的經濟目標當然都不在考慮之列。
機構交易者
機 構玩家的交易量非常可觀。雄厚的財力，讓它們占有很多優勢。它們支付偏低的傭金，有能力聘用最頂尖的研究員、經紀人與交易員。如果場內交易員在滑移價差方 面搞得太過份，它們甚至會倒打一耙。在1990年與1991年之間，主要的食品加工商Archer Daniels Midland一狀告到“聯邦調查局”，不少芝加哥的場內交易員被逮捕入獄。
我的一位朋友在某家銀行主管交易盤房，他的某些交易決策是仰賴“中央 情報局”一群退休專家所提供的資料。這群專家負責監控媒體，一旦察覺某些隱約成形的趨勢，便向我的朋友提出報告，他當然也將報告中的一些重大消息納為已 用。這家銀行每年必須支付高額的費用給這些專家，但相對於數以百萬計的交易來說，這些費用微不足道。大部分個人交易者沒有這類的機會，金融機構可以輕松購 買最佳的研究報告。
我認識一個人，他原本在華爾街的某投資銀行擔任交易員，績效非常理想。可是，當他離開公司自己從事交易時，卻遭到一些麻煩。他 發現自己設在曼哈頓私人公寓的即時報價系統，新聞的傳輸速度完全不能與銀行盤房的設備相比。過去，全國各地的經紀商都希望爭取他的單子，因此經常主動打電 話給他，提供許多最新的訊息。“當你在家里進行交易時，絕對不可能取得第一手的資訊。”這是他的結論。
某些大型公司還設有情報網絡，使它們可以趕 在一般交易大眾之前採取行動。有一次，當北海的鉆油平台發生大火，石油期貨暴漲，我打電話向石油公司的一位朋友探消息。當時，市場幾乎陷入瘋狂，但這位朋 友輕松得很----他在半個小時之前已經買進大量契約。在新聞進入網絡之前，公司駐守北海的特派員已經拍電報通知他這個消息。及時的消息是無價之寶，但只 有大型機構才有能力維持情報網絡。
同時在現貨與期貨市場進行交易的機構，享有兩種優勢。它們掌握真正的內線消息。而且不受投機性部位限制的規範 （參考第40節）。最近，我拜訪一位跨國石油公司的交易主管，經過層層的安全檢查之後（嚴密的程度超過“甘乃迪國際機場”）。我走過一條密封的走道，數個 報價熒幕前都擠著幾個人，正在交易石油的相關產品。我問這位朋友，他們究竟是從事避險或投機的交易，他直視著我而說道：“是的。”我不了解他的意思，於是 又追問一次，但答復還是相同。我終於恍然大悟，對於這類的公司來說，根據內線消息從事避險性或投機性交易，其中的界限非常模糊。
機構中的交易員還 擁有一項心理上的優勢----他們比較沒有壓力，因為承擔風險的資金不是自己的錢。許多個人交易者在遭逢連續性的虧損時，往往沒有足夠的自律精神停止交 易，但機構將強制它的交易員接受規範。一位交易員將受到兩方面的節制----單筆交易所能夠承擔的最大風險與一個月之內所能夠發生的最大損失，這些限制具 有停損單的功能。
如果機構交易者具備這些優勢，個人交易者如何與它們競爭呢？首先，許多機構的交易部門在管理上都很雜亂。其次，對許多機構來說， 最大問題是它們必須交易，但個人交易者可以自由決定留在場內或退場觀望。不論價位如何，銀行必須活躍債券市場，食品加工業者必須活躍谷物市場，個人交易者 可以耐心等待理想的交易機會。
由於過度頻繁的交易，許多個人交易者放棄他們所擁有的優勢。如果希望有效地對抗機構巨人，你必須有耐心，消除不當的貪念。請記住，你的目標是理想的交易，不是經常交易。
成功的機構交易員會加薪與分派紅利，可是，相對於他們為公司所創造的數百萬獲利來說，再多的紅利也難以消除心中的不平。成功的機構交易員總是心懷辭職的念頭，希望自行交易。
在這些人之中，很少人可以成功地度過轉型期，一旦自己的錢在市場中輸贏，他們開始受制於恐懼、貪婪、慌張與陶醉等情緒。他們離開機構之後，很難成功地交易自己的帳戶----這又是另一個證據：交易的成敗關鍵在於心理。
煉劍者
中 古世紀的武士到處搜尋銳利的寶劍，現代的交易者到處搜尋最佳的交易工具。隨著資料傳遞、電腦與軟體等科技的發展，交易競技場已經變得比較平坦，電腦硬體的 價格幾乎每個月都會下跌，電腦軟體的功能愈來愈強，即使是一位電腦文盲，他也可以請一位專家協助建立電腦系統（參考第24節）。
電腦可以提高分析的進行速度，追蹤更多的市場，研究更多的資料，電腦系統雖然具備許多寶貴的功能，但不能取代交易決策，最終的責任仍然是由你承擔。
交易軟體大致上可以分為三類：工具箱、黑盒子與灰盒子。工具箱可以讓你處理資料，繪制圖形，顯示指標，甚至讓你測試交易系統。對於選擇權交易者來說，其中還包括選擇權的訂價模型，一套理想的工具箱，可以讓你根據需要進行調整，就像調整汽車座位的高度一樣。
黑 盒子中的內容完全祕而不宣。你輸入資料，它就告訴你什麼時候買進與賣出。就像魔法一樣----它提供一套不需思考的賺錢方法。一般來說，黑盒子都有絕佳的 歷史績效記錄，這是當然的現象，因為它們都是根據曆史資料進行最佳化套入的結果，市場不斷變化，黑盒子也不斷被淘汰，但新一代的交易者將繼續購買新的黑盒 子。
灰盒子是介於工具箱與黑盒子之間，通常是由市場中某些著名的專家所發展。它們公開系統中的選擇結構，使用者可以自行設定參數。
交易顧問
交易顧問所發行的分析通信，可以說是交易舞台上的有趣點綴。你有發表言論的自由，只要在餐桌上擱一台打字機，買些郵票，你就可以發行投資通信，討論它們的“績效記錄”。基本上毫無意義，因為沒有人會完全根據通信上的建議進行交易。
有些分析通信確實可以提供有用的觀念，說明市場的趨勢與交易的方向。少數的分析通信具備教育的功能。可是，就一般情況來說，它們的內容通常僅說明市場目前如何或即將如何，讓外行人自以為是內行人。
交易顧問或許應該歸類為娛樂事業。訂閱之后，你可以定期收到一份充滿娛樂價值的信件，而且不要求你回信----續訂的時候為例外，但也只需要寄張支票。
某些機構專門評估分析通信的績效等級。但這些機構也是唯利是圖的小生意，其生計完全仰賴投資顧問業的繁榮。有些評估機構本身也是投資顧問，但它們花費較多的精力扮演啦啦隊的角色。
我過去也曾經發行交易通信：工作很辛苦，沒有捏造結果，但評估等級還算不錯。我由內部的角度觀察，投資顧問業需要一些捏造蒙混的奇特本領，這是生意興隆的密訣。
當時，有一位最傑出的投資顧問告訴我，我應該挪出大部分的研究時間來進行推銷。他給我的第一個勸告是：“如果你必須預測，那就盡可能多預測一些。”只要有一項預測正確，你的推銷信就應該增加一倍，好好的吹噓一番。
交易競賽
交易競賽都是由一些小型經紀商或個人所舉辦。參賽者必須支付一筆費用給舉辦單位，而後者將監督參賽者的績效，並公布獲勝者的名字。交易競賽衍生兩個問題----其中一個或許是小瑕疵，另一個可能涉及詐欺罪，相關的丑聞還有待媒體挖掘。
所有的競賽都不會公布輸家的記錄，僅告訴你贏家的輝煌戰果。每只狗都有走運的日子，天生的輸家偶爾也會有三個月的好時光。如果你繼續參賽，繼續賭運氣，總會碰上手氣奇順的三個月。於是，你聲名大噪，吸引大量的資金供你管理。
許 多投資顧問也會撥出小量的資金參賽，這些錢是以行銷費用入帳。如果運氣好，他們可以贏得知名度；如果輸了，反正沒有人知道，從來沒聽過參賽者的虧損報導。 我認識幾位交易者，他們的技巧甚至不能與小孩子交易糖果，他們都是天生的輸家----突然之間，他們成為某項主要競賽的冠軍，獲利率高得嚇人，這些知名度 讓他們可以向大眾籌措資金----他們賺管理費，客戶虧老本。如果交易競賽公布每位參賽者的身份與交易記錄，游戲立即沒得玩了。【BINGO 收集整理】
交易競賽還有一個更嚴重的問題。某些舉辦者與參賽者之間有明顯的利益掛鉤，這些舉辦者有直接的財務動機，協助它們的間諜在競賽中獲勝，它們透過這類的活動向大眾籌募資金。
某個交易競賽的主持人曾經告訴我，競賽是為了協助他的“明星”籌募資金。如果主辦單位與某位參賽者之間有直接的利益關係，整個競賽究竟有什麼客觀的標準？顯然地，這位“明星”在競賽中的表現，將直接影響募款的金額。
經 紀商所舉辦的競賽可能最浮濫。一家號子設定比賽的規則，吸引參賽者，要求他們在公司開立帳戶，評判的績效，公布競賽的結果，然後進入重頭戲----幫助贏 家籌募管理帳戶的資金，並賺取手續費與傭金。對於經紀商來說，它們很容易塑造一位明星，它們僅需要幫這位預定的贏家開幾個帳戶，每天交易結束時，把一些最 好的交易歸入比賽的帳戶，其他的帳戶就像垃圾桶一樣；於是，偉大的“交易紀錄”就如此誕生了。對於一般大眾來說，交易競賽可能是一場騙局。
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