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新聞01

7/7 2/7 隨著互聯網醫療在國内蓬勃發展，一些打著「互聯網+醫療健康」口號的企業成功連接起了醫生、患者和藥企，流量池越做越大。 方舟健客，這家專注於慢性病管理平台的企業，其平台上獲取了800多萬的月活用戶，還吸引了超過20萬名醫生的入駐。 儘管平台上的注冊醫生留存率超過8成，患者復購率逐年提升，但方舟健客正陷入一個怪圈當中：平台越做越大，虧損卻越陷越深。 為持續拓展業務，掘金互聯網醫療市場，方舟健客近日首次向港交所遞交了招股說明書，擬於港交所主板掛牌上市，花旗、瑞銀集團及農銀國際為其聯席保薦人。 獲多輪融資的慢性病管理市場老大 方舟健客成立於2015年，成立當年便取得了線上藥店牌照。2018年，公司成為國内最早獲批新近頒佈的國家級互聯網醫院牌照機構之一。 方舟健客建立起了三大業務，分别為綜合醫療服務、線上零售藥店服務以及定制化内容及營銷解決方案業務。用公司的話來說：我們打造了創新的閉環業務模式，提供全方位的綜合慢病管理服務。 方舟健客的業務模式與京東健康(06618.HK)和阿里健康(00241.HK)類似，最大的區别是方舟健客側重於慢性病這個細分領域。相較於京東健康和阿里健康，方舟健客在數字化和供應鏈能力方面相對欠缺。 發展至今，方舟健客成為了國内互聯網慢性病醫療領域的老大。 數據顯示，以2021年平均月活躍用戶計算，方舟健客是中國最大的線上慢病管理平台；按2021年處方藥商品交易總額絕對金額以及佔總商品交易總額的百分比兩者計算，方舟健客亦在中國互聯網對消費者慢病管理平台中排名第一。 坐上了細分領域市場的寶座，方舟健客由此頻頻獲得資本的青睐。 根據公司招股書，成立當年，方舟健客就獲得了融資。截至目前，方舟健客累計獲得5輪融資，融資規模合計約為1.746億美元。 方舟健客的投資方不乏一些知名機構，如凱欣亞洲、火山石投資、HBM、高特佳投資等。 高投入換高增長，三年半累虧逾7億 慢性病領域，在我國是一個規模龐大的市場，2021年，慢病管理支出佔中國醫療總支出的比例高達74.6%，市場規模超過6萬億元。 根據灼識咨詢報告，預計於2021年-2030年，我國慢性病管理市場復合年增長率為11.1%，高於整個醫療市場的復合年增長率。 方舟健客創始人、董事長兼首席執行官謝方敏近期表示：慢病服務需求千人千面，方舟健客通過旗下的互聯網醫院、藥品服務等用戶觸點打出突破時空限制的「組合拳」，已經實現慢病服務全方位、多觸點直達患者，讓慢病服務「指尖可及」。 得益於資本的扶持，方舟健客近幾年發展迅猛，平台上的用戶規模、醫生數量以及藥物SKU均快速增長，其中其平台用戶高度活躍且忠誠。 用戶方面，在今年上半年，方舟健客平台上的注冊用戶超過3000萬名，月活用戶860萬名，H2H(指醫院到家)服務平台活躍用戶至付費用戶的轉化率高達35.2%。 得益於過去幾年的高營銷投入，方舟健客付費用戶數量、每名付費用戶平均支出以及復購率均逐年上升，表現十分亮眼。特别是復購率，截至2022年6月30日至12個月平台的復購率高達84.1%，較2019年提升了14.8個百分點。 此外，截至2022年6月30 日止12個月，方舟健客注冊醫生的平均留存率約為81.7%，而線上患者的平均留存率約為59.4%，均達到了較高水平。 平台用戶如此活躍，還有較高的付費意願，很大原因是方舟健客重資投入到了營銷等層面。 方舟健客在2021年銷售及分銷開支達3.09億元，較2019年增長2.59倍，佔2021年營收比重達17.59%。換言之，方舟健客獲得的100元收入中，就有17.59元用在了營銷及分銷上。 互聯網醫療是一個高投入的賽道，除了需要花費重資做營銷吸引用戶外，「賣藥」業務的採購成本是一筆很大的支出。 此外，方舟健客2021年的銷售成本(主要是藥品採購成本)達到了15.39億元，佔營收比重高達87.5%。同期，營收主要來自於「賣藥」的京東健康和阿里健康(2021財年)的銷售成本佔比分别為76.54%及76.7%。顯然，方舟健客對供應商的議價能力還有待加強，這關乎其能否實現盈利。 受高成本的拖累，方舟健客不但未能實現盈利，反而越虧越慘。 2019年至2021年，方舟健客的營收分别為3.03億元、11.60億元、17.59億元，虧損額分别為1.3億元、9002.4萬元及3.04億元；2022年上半年，方舟健客的營收從2021年同期的7.60億元增加30.06%至9.93億元，虧損額則由1.32億元增至2.21億元。 三年半時間，方舟健客累計虧損約7.35億元。 然而，方舟健客對未來實現盈利充滿信心，其在招股書中表示：作為這一不斷增長的行業領域的先驅及領導者，我們期望通過繼續建立優質用戶群、引入更高利潤率的產品及服務、優化採購成本及提升運營效率，以維持我們的收入增長並實現盈利。

新聞02

安格、展匯科合併過關 換股比0.6：1 工商時報 蘇嘉維 2022.10.14 IC設計廠安格（6684）、展匯科（6594）13日分別舉行股東臨時會，順利通過換股合併案。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly IC設計廠安格（6684）、展匯科（6594）13日分別舉行股東臨時會，順利通過換股合併案。 安格總經理藍世旻指出，雖然目前全球景氣不佳，但公司在招募人力上仍沒有停下腳步、持續擴增研發人力，且期許後續透過與展匯科合併後，能夠強化公司未來三大產品線發展布局，力拚明年重返成長軌道。 安格、展匯科於8月宣布將進行換股合併案，安格將以0.6股普通股換展匯科1股普通股，並取得展匯科100％股權。 安格、展匯科於13日分別舉行股臨會，並順利通過該換股合併案。 對於合併後狀況，藍世旻表示，安格與展匯科開發產品線幾乎不同，因此具有合併綜效，安格主要進攻影像轉換控制IC，展匯科則在USB市場有所布局，預期未來合併後，安格將整合成USB及影像轉換、CMOS影像感測器及IO晶片等三大產品線。 藍世旻指出，雖然當前全球消費性市況不佳，但在人力布局上依舊會保持擴充步調，其中安格預定今年底前將把研發人力從現在的85人擴增到90人，且預期與展匯科合併後人力將會成長到150人，短期內也不會有裁員計畫，「越是市況不好，研發人才就顯得更加重要」。 對於未來雙邊產品規畫，藍世旻說，由於未來USB 4、Type-C等介面將成為市場主流，因此將會把安格的影像轉換IC、USB-PD與展匯科的USB 4產品整合成解決方案，預計最快明年就會開始進入量產，目標瞄準遊戲機市場。 在產能規劃上，安格當前以台灣、中國等兩大晶圓代工廠為主，藍世旻說，目前中國晶圓代工廠已經率先折讓價格，且預期後續投片價格有機會持續下降，不過台灣晶圓代工廠就沒有折價狀況，但由於台灣晶圓代工廠在產能交期、效能表現都優於中國廠商，因此客戶大多能夠理解產品單價狀況，明年價格壓力不會如外界預期這麼大。 整體來看，藍世旻預期，安格明年在新產品將進入量產帶動下，營運有機會重回成長軌道之上。 安格9月合併營收為2,117萬元、年減60.3％，累計今年前九月合併營收達3.71億元、年減18.1％。 IC設計台股

新聞03

台積反攻400元 外資：基本面明年Q2落底 工商時報 簡威瑟 2022.11.08 花旗環球證券認為，台積電基本面與蘋果新舊產品交替相關，預期明年第二季落底，就算面前充斥總經變數，台積電明年獲利仍將相對穩定。圖／美聯社 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 台積電股價於400元下方蟄伏半個月，8日終於展現收復整數大關氣勢，呼應外資圈近期密集提出的「底部布局論」，花旗環球證券認為，台積電基本面與蘋果新舊產品交替相關，預期明年第二季落底，就算面前充斥總經變數，台積電明年獲利仍將相對穩定。 台積電8日上漲2.31％、終場收399元，離400元大關一步之遙。在國際資金回頭買超，連二個交易日共買超逾2萬張的加持下，股價似有打底後反攻跡象，給多頭注入一劑強心針。 花旗環球證券半導體產業分析師陳佳儀指出，自從台積電法說會結束後，投資者普遍專注於明年營運前景，核心議題包括基本面究竟是第一季或第二季落底，以及隨著PC、智慧機、消費性電子產品需求疲弱，台積電能否在下行循環中保持亮麗營運，部分機構法人甚至擔憂地緣政治對台積電造成的風險。 根據花旗環球觀察，蘋果在智慧機與PC市場持續提高市占，伴隨對半導體內含價值提升，判斷台積電蘋果相關業務今年的成長性達4成，優於公司所有業務的平均值。然而，考慮到經濟衰退的潛在風險，要是台積電蘋果業務明年上半年成長放緩，也不會感到太意外，畢竟在疫情發生以前，台積電營收就與第一季的iPhone季節性調整、第二季的新舊機種轉換高度相關，通常在第二季才會步出谷底。 花旗環球最新研判，台積電明年第一季營收可能季減9％，第二季則將會在持平至微幅下跌之間。 延伸閱讀 台積Q3配息2.75元 通過資本預算57億美元 外資買超台積最高 6天敲進4.5萬張永豐金 台積漲9元逼近400元關卡 市值重回10兆元 台積電台股外資

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