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新聞01

© Reuters. 辰林教育（01593）：職業教育的“差等生” 在同行保持雙位數的業績增長時，這家公司卻連續兩年虧損，辰林教育（01593）成爲港股職教板塊“差等生”。 智通財經APP了解到，辰林教育近日發布2022財年業績，實現收入5.15億元，同比增長136.13%，毛利潤1.83億元，同比增長118.35%，然而淨利潤卻虧損3798.5萬元，連續兩年虧損，且同比擴大102.94%。此外，截至2022年8月，該公司擁有在校生29049名，同比增長22.78%。 在港股職業教育板塊中，辰林教育規模較小業績不穩定，是爲數不多實現連續虧損的標的，故資金關注度很低，成交量也非常少，股價一直處于走熊狀態，在職業教育板塊啓動的這兩個月，板塊漲幅超40%，而該公司基本沒有反應。不過可以看到，今年公司收入還是翻倍的，那還虧損是怎麽回事呢？ 發展緩慢 智通財經APP了解到，辰林教育是一家職業教育公司，截止2022年8月，共經營四所學校，分別是江西應用科技學院、技師學院、貴州學院以及育人高級中學，分布于江西、貴州及河南叁省。該公司共有在校生29049名，包括本科生8802名、專科生13722名、職業院校學生5114名以及中學學生1411名。 該公司近兩個財年收入增速較快，主要原因爲並表了叁所學校，技師學院、貴州學院及育人高級中學分別于2020年12月、2021年4月及2021年7月收購。2022財年，原有江西應用科技學院共有13837名，其中專科專業5035名，同比下滑14.7%；而技師學院3460名，同比僅增長1.94%，貴州學院及育人高級中學分別有10341名及1411名，合計貢獻在校生52.4%。 從新入學人數看，江西應用科技下滑12.77%，加上技術學院合計下滑9.3%，而新增（去年由于收購時間無新增入學統計）的貴州學院及育人高級中學分別新增了3271名及772名學生，貢獻新入學學生49.64%。值得注意的是，該公司今年學費增幅較大，其本科、專科及職業平均學費分別爲20797元、9793元及5495元，同比分別增長61.79%、39.64%及26.29%。 並表在校生大幅增加及平均學費大幅增長，驅動學費收入高增長，2022財年學費收入爲4.65億元，同比增長147.3%，住宿費收入0.44元，同比增長121.1%，收入貢獻合計爲98.83%。其實從同行表現看，平均學費年增幅基本是個位數，而辰林教育大幅增長主要是並表學校學費單價高，拉高了平均數。 其實相比于其他港股職業教育公司，辰林教育發展算是緩慢的，2019年底就登錄港交所了，但上市3年來僅有四所學校，主要是賬上沒什麽錢，在手現金在1-3億元波動。且其部分收購活動存在質疑，比如該公司2020年12月以1.88億元收購一家2019年11月成立的學校，不過生均收購成本處于行業中等水平。 連年虧損 辰林教育今年收入增長主要靠外延，但外延並沒有給到更高的盈利能力，2022財年毛利率爲35.5%，同比備考期大幅下降16.88個百分點，該公司稱是雇員福利開支及其他成本增幅過大導致，不過以合並報表的毛利率看，下降2.9個百分點。除了毛利率下降外，該公司各項費用大幅增長也進一步削弱其盈利水平。 2022財年，銷售費用、行政費用及其他開支分別增長6060%、65.8%及215.5%，合計費用率爲25.83%，其他收益淨額大幅虧損0.44億元，而去年則是盈利的，主要是投資新力控股虧損，此外，該公司融資成本很高，融資成本占比收入達到11.22%，在上述費用及虧損影響下，期間淨虧損0.38億元，同比虧損擴大103.2%。 需要注意的是，辰林教育融資成本比較高，主要是借款額每年都在提升，2022財年共有13.71億元的有息借款，在結構上主要是長期債，占比總資産達40.62%，較高的借款也導致融資成本高昂。該公司現金流逐年下降趨勢，期間現金等價物2.86億元，連續叁年下降，是有息負債的20.86%。 辰林教育目前最重要的任務是降負債，行業的普遍有息負債率在20-30%，該公司沒怎麽擴張，卻有着遠高于行業的借債水平，使得融資成本一直削弱盈利能力。而且以目前的現金流，不適合外延，適合休養生息，將四所學校運營好，保持充足運營現金，有效預防有息債對學校的拖累。 資本冷落 職業教育行業受到政策扶持，從2019年的高職擴招，再到今年11月份的《職業學校辦學條件達標工程實施方案》，行業扶持由重數量持續深化重質量。2022年，高等教育學校3012所，在學總規模4430萬人，毛入學率57.8%，十年提高27.8個百分點，相比于2018年提高了9.7個百分點。 作爲政策性行業，一直受到長期資金關注，但關注焦點基本上是龍頭，比如中教控股、希望教育以及新高教，當然對于具有業績預期的非龍頭也保持關注，比如春來教育。然而也對于辰林教育而言，業績規模小，持續虧損，且有息債還高，資本關注度低，成交量和股價得以實證。 如上文所言，辰林教育外延緩慢，使得發展較大部分同行滯後，核心原因是沒有一個資本化運作的團隊，也缺乏對資本市場的重視。從同行看，龍頭都很強的資本團隊，比如中教控股，上市時學校僅有3家，目前已有12所學校，同時還在海外擴張了兩所，其投資路演也比較頻繁，吸引諸多機構投資者。 綜合看來，2022財年辰林教育雖然收入大幅增長，在校生及平均學費也都實現了雙位數的增速，但以新增入學人數看，基本是並表學校貢獻，內生較弱，同時公司連年虧損，沒有分紅預期，有息負債高，或有拖累業務運營的可能。在近兩個月，港股職業教育板塊趨勢性上漲，而該公司是爲數不多不受資金拉動的標的。

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-12-02 10:18:11 記者 蔡承啟 報導日本上市企業今年度上半年(2022年4-9月)純益率排行出爐，日本三大海運商囊括前3大席次，其中川崎汽船(K-Line)純益率更是衝破100%、居榜首。 日經新聞1日報導，在針對日本上市企業今年度上半年(2022年4-9月)純益率進行排行後，日本郵船(NYK)、商船三井(MOL)、川崎汽船等三大海運商囊括前三名席次，其中川崎汽船純益率較去年同期飆增48.3個百分點至117.1%、高居榜首，就歷年同期來看、為1950年上市後首度衝破100%(純益金額高於營收)大關。川崎汽船4-9月純益達5,654億日圓、高於營收(4,828億日圓)，而日本大企業純益逆超營收實屬罕見。 報導指出，推升川崎汽船純益率暴增的最大功臣就是其出資31%的貨櫃船合資公司「Ocean Network Express(ONE)」。4-9月期間「ONE」為川崎汽船貢獻4,945億日圓的獲利。同樣對「ONE」出資31%的商船三井4-9月純益率較去年同期大增27.2個百分點至73.2%、高居排行第2位；對「ONE」出資38%的日本郵船純益率排第3、較去年同期揚升12.6個百分點至51.7%。 據報導，4-9月期間日本整體上市企業(包含金融公司在內的1,162家企業)純益率較去年同期下滑1個百分點至5.9%，而純益率排名前10大的企業中、不少受惠於日圓走貶效應。除上述三大海運商外，任天堂4-9月純益率較去年同期揚升7.6個百分點至35.1%、位居第8位。任天堂營收中、近8成來自於海外市場，4-9月期間任天堂營益僅年增0.2%，不過因日圓走貶、提列764億日圓匯兌收益，純益大增34.1%至2,304億日圓、創下歷年同期歷史新高紀錄。 報導指出，日本上市企業純益率恐在今年度下半年(2022年10月-2023年3月)惡化，主因受中國清零政策、歐美景氣放緩疑慮等眾多不確定因素影響，加上推升海運商獲利暴增的貨櫃船市況也自8月以後發生變化。 因日圓貶、加上上半年度(2022年4-9月)貨櫃船運費遠高於去年同期，提振業績優預期，日本三大海運商日本郵船、川崎汽船、商船三井紛紛二度上修今年度財測預估，純益合計值將超越上年度、創下歷史新高紀錄。 (圖片來源：商船三井官網) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞03

MoneyDJ新聞 2022-11-24 10:03:00 記者 張以忠 報導ODM廠陸續釋出明年資本支出方向，在地緣政治下，各家廠商持續多元布局全球產能、分散風險，同時也觀察到廠商並未因為景氣下行而大幅降低投資，而是在具產業前景的領域持續加碼，特別在5G/伺服器、車用電子等產業應用，擴大產能。 iPhone組裝轉移印度；自建產能攻標案市場 其中，iPhone組裝有集中印度的趨勢，鴻海(2317)為iPhone主要代工廠，今年以來中國動態清零政策下，一定程度影響出貨進度，為降低中國產能比重過高風險，鴻海持續擴充印度產線。另一家組裝廠和碩(4938)印度廠也於先前完工啟用。 儘管印度基礎設施與中國相比仍不夠完善，是許多供應鏈對於前往印度卻步的原因之一，不過根據在印度設廠的廠商指出，印度政府目前對於「印度製造」非常積極，若要參與當地政府標案，或與大型企業合作，都必須符合一定比例的印度當地製造規範。 供應鏈指出，不論是基於分散全球產能、以降低過度集中國的風險，或是著眼印度數十億人口的市場商機，都會吸引越來越多廠商過去，印度供應鏈未來會更加完整。 外界預期，鴻海今年資本支出約達台幣千億元規模，不亞於2021年的923億元水準，鴻海並預期，明年資本支出將會高於今年，其中，以資本支出金額分配來看，中國還是整體資本支出比例最高的地區，海外地區則因應客戶及市場需求，持續拓展台灣、越南、印度、墨西哥、美國、捷克等地產能。 和碩方面，今年投資了北美、東南亞、印度等據點，後續將根據客戶需求，相關投資還會持續進行。 另外，筆電品牌廠宏碁(2353)也布局印度市場，早在2000年就在印度設立桌機自有組裝產線，由於印度規定政府標案要有一半需要在印度製造，宏碁因為提早布局，因此開始享有優先取得標案的優勢。 持續擴大伺服器、車用電子產能 此外，儘管受到通膨、升息影響，經濟環境下行，不過ODM廠明年持續針對發展向上的產業，如伺服器、車用電子，加碼投資，希望透過產品結構的調整，降低PC、手機佔比，優化公司營運體質。 伺服器方面，主攻CSP(雲端服務供應商)客戶的廣達(2382)，持續擴充伺服器產能，目前生產據點包括台灣、泰國、美國以及德國，後續都將持續擴充產能，會在年底至明年陸續開出。 緯創(3231)旗下伺服器組裝廠緯穎(6669)，客戶幾乎全部來自CSP，因應雲端服務所帶動的伺服器成長所需，以及降低產能集中於中國的風險，預計2022至2024年總產能將擴充5成，包括馬來西亞、墨西哥、台南都有擴產計畫。 英業達(2356)也持續分散伺服器生產基地，目前公司的伺服器產能比重，中國主機板產能佔7成、台灣佔3成，而墨西哥正在蓋新廠，預計今年底前建立五條產線，並於今年底或明年初試產。 英業達今年資本支出約達近台幣80億元，明年持續海外擴產之下，預期資本支出規模會與今年差不多。 車用相關方面，近年以鴻海布局最為積極，在集團的「3+3」新事業中，目前主力發展項目即包括電動車，鴻海電動車長期目標為市佔率在2025年達到5%、並達營收台幣1兆元。 未來全球電動車產能規劃上，鴻海會以BOL模式(Build-Operate-Localize)跟全球當地夥伴建構產能，包括在泰國、美國、台灣展開製造，台灣會與裕隆合作，美國則在俄亥俄州具備產能，年產能規劃50-60萬台，泰國則預計在2024年開出年產能15-20萬台，整體產能會在2023-2024年陸續開出，後續也會在印尼、印度有具體規劃。 至於仁寶(2324)，由於越南二廠已經滿載，將持續加碼投資設立三廠，預計2023-2024年逐步開出，主要針對智慧裝置需求。 整體而言，ODM廠基於降低產能集中風險考量，持續投資印度、東南亞等地，同時也著眼於業務多元發展，即便在經濟環境不佳情況下，仍持續布局伺服器、車用電子等站在趨勢浪頭上的產業，為下一波景氣成長做準備。 (圖片來源:pexels)

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