壹、前言

上周全球三大央行，歐洲央行、英國英格蘭銀行、中國人民銀行，不約而同，在上周四分別宣告降低利息的貨幣寬鬆政策訊息。歐洲央行(ECB)將歐元區的基準利率降低一碼，由1%調降到0.75%，這也是歐元區有史以來的最低水準；此外為提振歐元區各銀行對企業融資貸款的意願，將全歐元區的Overnight、也就是隔夜拆款利率、降低一碼，放款利率為1.5%，存款利率為0%。

與歐元區只有一水之隔的英國英銀行也幾乎在同時宣佈推出英格蘭銀行的第三次寬鬆貨幣政策，這一次將以500億英鎊的規模在公開市場中買進債券、釋放英鎊資金，英鎊現在的存放款基準利率為0.5%，比歐洲元區還低。

中國人民銀行，自上周五開起調降存貸款基準利率，一年期的存款基準利率向下調降0.25%，一年期貸款基準利率向下調降0.31%；這是人民銀央行今年第二次調降基準利率。這三大央行為何同時啟動降息風潮？所為何來？

圖一：全球主要工業國家關鍵利率，自鉅亨網首頁「全球央行」點入

圖二：亞洲主要國家關鍵利率，自鉅亨網首頁「全球央行」點入

貳、同時為實體經濟的軟着陸而來

什麼是「實體經濟」(Physical Economy)？就是最終產品(Final Goods)生產活動，與此相對稱的就是金融市場。古典經濟學派(Classical Economy)認為貨幣是只是一層面紗：Money is a surface.金融市場只是實體市場的表現而已；金融市場可以代表實體市場的現況，但無法影響實體市場；因此古典學派非常有自信，認為「供給本身可以自創需求」；過去在金融市場未像如此蓬勃時、事實也是這樣沒錯；只要我有創意，不怕沒有市場需求；這是產業革命者的座右銘、比爾蓋茲(William Henry "Bill" Gates III，1955/10/28)如此、賈伯斯(Steven Paul Jobs，1955/2/24－2011/10/5），亦若是。但最近幾十年以來，由於1930年代的大蕭條(Great Depression)與此後多次的金融危機所引發效應，都使實體產業受到明顯影響，因此貨幣政策除穩定金融之外，也得照顧實體經濟。

因為，金融風暴往往會使消費者對未來失去消費信心，開始節衣縮食、有效需求(Effective Demand)降低，因此企業的營收下滑，引申出企業家也不敢繼續投資，如此循環更替、對未來的整個經濟活動造成連鎖性負面效應。(佳誼附註:此為財經邏輯架構)

我們認為此次三大央行同時進行寬鬆貨幣政策的時間點(Timing)有其特殊意義：一、最慘烈的第一波歐洲主權債務危機剛過：自今年起、甚至可以說自去年下半年開始，從歐洲、到新興開發國家、到亞洲開發國家等，全球經濟體都籠罩在此一危機下，已經大幅削弱了企業過去幾個月以來的收益、市場保守需求也使企業未來，對於來自於本業營業的現金流量(Cash Flow)呈現顯著悲觀。

二、在617希臘危機、與630歐盟布魯塞爾高峰會定案後，接著是企業進入下半年營運開始，但在這開始之際也是全球各上市櫃公司今年上半年營運成果的結算，即公司財報的公告熱季。所有金融市場投資人與企業債權人，對於上市櫃即將出爐的上半年財報絕對是抱殘守缺、不敢有期待；此時，如果實體市場的這一些「慘淡經營結果」再反過來使金融市場發生動盪，這會使得兩個市場的惡性循環開始啟動、糾纏不清、難以互道珍重再見。

三、此時需要的是恢復既有經濟發展之信心、由創業者再掀開產品的創新生產活動，將實體經濟由爛泥巴中拉起來，營收、投資與融資是企業三大現金流入出的主體。三大央行之寬鬆會使得企業避免在市場需求已經下降、投資意願降低，淨現金流入將低時，又出現融資風險。此時寬鬆貨幣政策將有塑造一個安定溫和的金融環境、讓受重創之後的金融市場休養生息，恢復正常發展之功效。