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歹戲拖棚:債總要解決的
2015/02/27 10:27
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希臘新政府第一回合的談判結束,果然如預料,財政部長Varoufakis強渡關山,紅線未撤,達到財政結餘從4.5%降到1.5%,退休金不減,消費稅(VAT)不增,基本工資重調,提高高收入者所得稅率,免除年收入在$12000歐以下的所得稅,發放貧戶食物券,減免貧戶電費,以及依照家戶人口數保證從$250歐至$500歐的每月最低收入等反貧窮計畫。德國財政部長Schauble雖然在媒體上張牙舞爪,但是並沒有獲得實質談判利益。我們若將希臘財長在第一次(2/11)歐洲部長級會議所提方案和最後通過的決議內容(2/24)比較,除了希臘要求的六個月規劃期減少到四個月(這是不是希臘原本計畫讓步的部分不清楚),但希臘新政府在上任不到一個月,持續奔波連椅子都還沒坐熱,仍然可以和歐洲列強周旋爭取到幾個月的時間,並且保持底線的表現,比起前幾任在較佳的談判地位卻棄甲曳兵不可同日而語。但是依希臘財長Varoufakis的說法,這只是他們新政府爭取時間的一小步,真正解決的關鍵還是要回到原點:亦即債總要解決的。所以我們幾乎可以預測,在國際媒體宣傳機器全部開動之下,如果第一輪談判結果,新政府沒有被分裂,仍舊能獲得希臘民意支持走下去,這齣戲才真正開始。

國際知名的顧問公司麥肯錫(Mckinsey)不久前有篇有關世界上各國在過去七年間的「債務與財務去槓桿化Debt & not muchDeleveraging」報告,提及歐元區有10個國家的債務反而增加50%以上,其中希臘,葡萄牙,愛爾蘭和西班牙的債務更達70%以上,換言之,2008年後歐元區的債務與GDP比率趨於惡化,希臘在撙節政策後高達180%,更不可能償債。

南歐國家的債務問題還牽涉到德國的矛盾立場:一方面德國要南方鄰居節衣縮食,努力工作出口賺錢,另方面又要保持德國對南方鄰居的貿易順差。問題是貿易經常帳的順差是從出口大於進口而得,德國的貿易順差,就一定是南方鄰居的貿易逆差,沒有一種貿易,可以得出雙方都順差的數學。

債務如何解決?有貨幣主權又不欠外債的國家可以讓赤字繼續擴大,直到通貨膨脹讓債務縮水,或著靠貨幣貶值提高出口競爭力,形成貿易順差,賺錢還債。但歐元區國家失去貨幣自主性無法貶值,財政赤字又受到歐盟條約(Maastricht)束縛,只有對內撙節與貶值(即減薪),可是撙節與貶值的結果收入減少,但若債務不變只不過擴大債務與GDP比值,落入惡性循還的陷阱,麥肯錫的報告正好指出這個事實。

歐盟中央銀行(ECB)下個月將開始新一輪的量化寬鬆QE,把希望寄託在「印鈔票」造成通膨的幻想上,我們從日本和美國經驗知道,QE不是印鈔票,所以不可能造成通膨,只有改變撙節政策,轉向赤字支出,才有重振經濟的機會。不然就是債務重整一途,希臘即使退出歐元區,債務仍舊需要重整。

債總要解決的,債務重整恐怕也是希臘財長Varoufakis真正的底牌,所以希臘這齣戲,過幾個月一定再回頭,恐怕還會更精采。
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迴響(4) :
4樓. 時和
2015/03/01 14:17
希臘國債危機 和 橘郡破產 是相同的金融投資失利
1994年橘郡因市政府財務主管投資衍生性金融商品而發生大量虧損,橘郡政府只好宣布破產,並以 裁員 和 縮減市政服務 來償還債務。

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加州橘郡事件

美國加州橘郡於1994年12月宣告破產,這是另一個引起曄然的衍生性商品事件。當時的財務長史特龍(Citron)擁有十五年平均投資報酬率達10.1%的優良記錄,曾名列美國頂尖的市政公債基金經理人之一,但在他操作失利之下,橘郡於1994年12月宣告申請破產。

史特龍自1990年代初起,便藉由附買回債券(Repo)的操作下,以市政公債作為抵押,借入129億美元的資金。簡單的說,附買回債券表示史特龍在出售票券借入資金的同時,允諾在未來特定時點以特定價格買回,附買回票券本身由於有債券作為抵押,而且買方又得到未來回售保證,所利率較低,是一極便利的資金調度工具。

史特龍將約77億美元之借入資金,投資於具槓桿倍數高的衍生性商品,使他持有200億美元衍生性商品部位,並保留部分之現金。他同時又將約80億美元投資於倒轉浮動債券中,該債券的票息將隨利率之上升而減少,隨利率之下降而增加。

在1994年2月之前,中特龍的操作策略非常成功,因為美國的利率果然下跌,然而自1994年2月起,金融環境改變,使得史特龍開始面臨失利。美國聯邦儲蓄銀行在1994年中數次調高利率,當年度的利率上揚2.5%。使得其所抵押的債券價值降低,所以交易對手向他要求較多擔保債券或是必須繳交現金以彌補差額,史特龍在1994年7月所發行的6億美元市政公債即全部作付交易對的差額部分,加上所投資的倒轉浮動利率債券投資失利,由第一波士頓(CS First Boston)為首的數銀行使開始拒絕附買回債券作延展交易(Roll Over),由於失去資金來源,在不夠現金支應下,橘郡宣告破產。就其原因是大量使用槓桿倍數,再加上誤判行情所導致。
3樓. 時和
2015/03/01 13:53

解決國債的方法還是得靠產業

減薪讓老百姓買不起外國貨,當只能買本國貨時,該國產業才能重生,失業率也才能改進。

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希臘的問題在 該國的產業到底有沒有競爭力

2樓. 時和
2015/03/01 13:40

歐洲金融風暴 包括 希臘的金融危機 是源起於 2007年美國的次貸倒帳危機,

由於全世界都信任美國,用樂觀的財務槓桿投資美國,結果投資慘遭賠大錢。

銀行頻臨倒閉,老百姓股票投資泡湯,裁員失業暴增,導致稅收銳減,國債暴增。

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老實說,就是歐美的金融業太沒節制了,政府也放任金融投機行為,

最後倒債了 弱勢的老百姓注定是更糟了,

這就是民主的代價,政客為了討好老百姓,廣開支票 政策買票 的必然下場。

1樓. 時和
2015/02/28 13:41

可憐的希臘人 被債務壓迫

很可能在未來的20年 天天被逼還債

完全活得不光彩

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追根究柢,為何要欠債?

 

 

十多年前有兩個三十幾歲工程師,Mark Tony同時進入高科技Intel在亞利桑那州鳳凰城的分公司,數年後Mark生病無法工作,辭職在家, 18個月後失去公司保險,妻子外出工作又遭車禍,積蓄用盡,孩子還正唸小學,家裡不知該怎麼辦?Tony專心工作,兢兢業業過日子,媒體說房價會衝更高,所以在存夠了頭期款,房價接近高點時買了房子,頭一年還慶幸房子賺到了錢,金融風暴後部門被裁失去工作,房價暴跌一半無法脫手,一年後附近仍舊找不到工作,沒錢付貸款,房貸積欠四個月後被掃地出門,不但頭期款沒了還欠了債。Intel公司同時有個年輕工程師時和,比MarkTony晚幾年才進入公司,身體健康工作順利,金融風暴期間部門安然無恙,他趁房價低買了Tony被掃地出門的拍賣屋。看了Matt幾年的貼文後今天還在說風涼話:可憐的Mark & Tony被債務壓迫,很可能在未來的20年,天天被逼還債,完全活得不光彩。追根究柢,為何要欠債? matt222015/02/28 22:33回覆
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