**********************

p.131，這個故事〈辛巴威貨幣和尚比亞貨幣〉的啟示是每當我們討論匯率，一定要考慮相對通膨率：我們關心的是金錢的購買力的“實質匯率”，而不是能換到幾張鈔票的“名目匯率”。

實質匯率將通膨率計算在內：在高通膨率下，名目匯率和實質匯率間可能出現巨大落差。

1913年1月，1美元兌換4.2德國馬克；1923年10月，同樣1美元可以換到250多億德國馬克！但由於德國物價漲得甚至比匯率還快，250億馬克的購買力還比不上1913年的4.2馬克。美元兌換馬克的名目價值已漲到天文數字，實質價值反而下跌。

p.133，多年來，尤其在1980年代，加拿大有龐大的經常帳逆差。1973年以後，

布列敦森林協議破局，各國政府不再控制匯率，加拿大的經常帳逆差是工業國當中金額最高者之一…..入不敷出的程度幾乎和2004年的美國一樣嚴重。

1980年代，加拿大和好吃鬼溫痞一樣，用下周二償還的允諾享受漢堡。加幣下跌，意味著現在是週二，還債時候到了。隨後的加幣貶值，使得加拿大人從國外進口產品的能力減弱，加拿大產品變得物超所值。

簡言之，加拿大的經歷和教科書上說的一模一樣，先是多年的消費大於生產，接下來是還債；還債表現在經常帳順差上，伴隨著便宜的貨幣而來。

加拿大持續有經常帳順差，調整過程循序漸進。

經過四分之一個世紀，加幣對美元的匯率從1976年的略高於1美元，跌到63美分的低檔，而且已經維持在低於75美分的水準將近十年了。

加拿大的調整並非毫無痛苦，但過程相當平緩，沒有引起任何恐慌。

1980年代中葉，我和一夥朋友時常從聖地牙哥南下，去墨西哥的巴華〈Baja〉半島衝浪。沿途我們看到墨西哥的投資廣告，“保證”每年獲利40%。…..

p.133-4，…..手續很簡單：將美元兌換成墨西哥披索，投資一年，賺取年息40%，到期後再將本息兌換成美元。

p.134，天下沒有免費的午餐，尤其在投資世界，墨西哥存款的圈套是它保證比本金多付40%的披索，至於那些披索的美元價值則不保證。

不過，應該沒事吧，披索一年能貶值多少呢？

你大概已猜到了，這個故事牽涉墨西哥經常帳。1990年代初，墨西哥的經常帳逆差是它的經濟規模的7%。如前所述，這麼高的逆差不可能維持多久，而且償還的途徑通常包括貨幣貶值。

1994年年底，墨西哥1披索約值30美分，一年後，它只值12美分。

現在，算算你的披索投資的40%的保證報酬：1000美元的投資年息仍是40%，可是，當你把實收的披索換成美元的時候，這筆投資連本帶利總共只取回約500美元。這筆“保證”投資，以美元計算，不但沒賺到40%的利潤，反而在一年內賠掉一半。

墨西哥披索貶值對外國投資人來說很不利，而對墨西哥人及其他許多人，則是一場危機。簡單來說，從經常帳逆差到順差的調整，必然改變了財富，加拿大人和墨西哥人一樣都變窮了，因為他們的貨幣貶值，墨西哥衰退的速度造成恐慌，並付出了慘痛的重新調整的代價。

**********************