上週，美股中概股經歷了不明原因的血洗，市值前20的中概股一周蒸發了1873億美元，唯品會，從46美元跌至最低24.98美元，騰訊音樂，從32.25美元跌至最低16.31美元，跟誰學，僅上週五一晚最高跌幅56%，一夜腰斬。
這一波史詩級的雪崩，最受傷的無疑是上市公司大小股東們。這其中，華爾街最大“賭徒”Bill Hwang被收割的最慘，他管理的一隻家族理財室對沖基金Archegos被強制平倉150億美元的頭寸，加上慣用5倍以上的槓桿，把市場砸了一個將近1000億美元的窟窿。
他重倉了百度、唯品會、騰訊音樂等，以及ViacomCBS與Discovery兩隻非中概股。多隻黑天鵝齊飛，運氣不佳，讓Bill Hwang的150億美金一夜被平倉，這位金融大鱷創下了堪稱“人類歷史上最大的單日虧損”。
多位華爾街對沖基金經理表示，這次爆倉背後，是中概股正面臨的流動性趨緊風險，放大了Archegos Capital強制平倉的負面衝擊。具體而言，一是美國證券交易委員會（SEC）已通過《外國公司問責法案》修正案，令不少美國長期投資機構擔心陸資中概股面臨政策不確定性風險而削減持倉；二是美債收益率持續走高觸發越來越多投資機構選擇獲利回吐，由此造成陸資中概股市場拋售壓力日益嚴峻。
據悉，美國證券交易委員會（SEC）已啟動對Bill Hwang的初步調查，SEC一位發言人本週一曾表示，「自上週以來，我們一直在關注局勢進展，並與市場參與者進行溝通。 」
Archegos Capital
Archegos Capital是著名韓裔基金經理Hwang Sung Kook（Bill Hwang）擁有的家族投資工具。 Bill Hwang是對沖基金泰斗朱利安·羅伯遜(Julian Robertson)的門徒，羅伯遜於1980年創立了老虎基金(Tiger Management)，雖然該基金在成立近20年後清盤，但羅伯遜繼續培養了一些投資人並從事基金管理工作，華爾街稱這些投資人為「虎仔」，而Bill Hwang就是「虎仔」之一。
Bill Hwang 在2010年管理Tiger Asia Management 時，曾遭香港證監會起訴，指基金涉嫌內幕交易，事件糾纏逾三年，最終以Tiger Asia 承認違反內幕交易法例，被重罰4500萬元。 2014年證監會更頒令禁止Tiger Asia 及Bill Hwang 投資港股，禁令為期4年。
對於Archegos擬遭斬倉一事，羅伯遜表示，對有關事件發生在Bill Hwang身上感遺憾，重申自己是Bill Hwang的超級粉絲，將繼續投資Bill Hwang。
Archegos專注於投資在美國、中國、日本、韓國和歐洲上市的股票。
Archegos爆倉，全球銀行業虧損估超過60億美元！
Bill Hwang大爆倉，讓華爾街風聲鶴唳。瑞士信貸 (Credit Suisse) 和野村證券 (Nomura) 週一警告，由於向 Archegos 提供貸款，如今面臨斷頭風險將承受重大虧損。野村證券警告將面臨 20 億美元的損失，瑞信僅表示第一季業績將因此受到重大影響。
野村證券週一暴跌 16.3%，創下單日跌幅紀錄，瑞信也驟跌近 14%，是一年來最大跌幅。
據路透 (Reuters) 引述兩位消息人士報導，瑞信保守估計損失 10 億美元，最高恐達 40 億美元。
除野村與瑞信外，摩根士丹利 (大摩) (Morgan Stanley) 上週五賣出與 Archegos 相關的股票資產，規模達 40 億美元，但並未出現重大損失。
德意志銀行在一份聲明中表示，目前已大幅降低 Archegos 的曝險，該公司預計不會因此而遭受鉅額損失。
給投資人的建議
華爾街日報 (WSJ) 專欄作家 James Mackintosh 指出，投資人須留意此事帶來的四個警訊。
首先是槓桿，Mackintosh 表示，過多負債往往帶來風暴。槓桿可以讓千萬富翁變成億萬富翁，也可以變成窮人，根據國際清算銀行(BIS)，美國民間部門信貸已經超過國內生產毛額(GDP) 的160%，是2008 年金融危機以來首見。
愈多的負債代表借貸者的應變能力愈弱。好消息是這次美國家庭負債並未大幅上升，政府雖然大撒錢，但大多數消費者選擇把錢存起來。壞消息則是，企業債務在去年夏天已經達到相當於 GDP 的 84% 新高水準，限制了企業面臨經濟衝擊或再融資壓力的能力。以上金額都還沒有把避險基金的借貸算進去。
第二是高股價。有些人可能以為高股價是好事，但放款者通常遇到景氣不好就會縮手，股價若從高點下跌，可能帶來信貸緊縮的痛苦。
1998 年的長期資本管理公司 (LTCM) 倒閉，使許多銀行面臨破產威脅，當時許多避險基金都擠進相同策略，並被同樣的市場意外波動所淘汰。
Mackintosh 說，眼前雖然是單一基金斷頭事件，但風險在於，避險基金都押注通膨和高投機科技股。
第三，擁擠的倉位。市場看好「通貨再膨脹」交易，有志一同押注美國經濟復甦將帶動公債殖利率上升、股票上漲。一旦中間出了任何差錯，很多人會來不及應變。
高投機科技股因為波動過大，很難靠大量借貸來押注他們上漲，但避險基金是例外，他們重押微軟、蘋果和風險更高的特殊目的收購公司 (SPAC)。
高盛追蹤 50 檔最受避險基金歡迎股票的指數，已從 2 月高點回跌逾 5%，而同期間標普 500 指數上漲 1%。 Mackintosh 說，如果投機性科技股繼續下跌，身段不夠靈活的避險基金將虧損。
最後是衍生性商品。銀行被 Archegos 吸引的原因之一，是該基金使用「總報酬交換合約」(totalreturn swap) 建立對 Viacom 等股票的部位，而非利用貸款直接買進股票。由於美國的揭露機制設計不完善，Archegos 掩蓋了在總報酬交換合約的龐大投資部位，使銀行無法得知其他債務。
Mackintosh 建議，美國證券交易委員會 (SEC) 應該仿效英國做法，並更新規則，對衍生性商品部位採取和股票相同的揭露規定。
Mackintosh 表示，Archegos 爆倉看起來是單一事件，類似 2006 年避險基金 Amaranth Advisors 押注天然氣倒閉，但在市場瘋狂投機之下，投資人應該隨時保持警惕。
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