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記憶體 DDR4漲勢到頭？大摩推舊型Flash接棒 南亞科、華邦電剉咧等

摩根士丹利證券（大摩）在最新釋出的「大中華半導體產業」報告中形容，舊世代記憶體（OldMemory）轉向「嚴格精挑細選」（TurningSelective），DDR4漲勢雖強但動能恐趨緩，而舊世代Flash定價能力逐步回升。台廠中，大摩按讚旺宏（2337）、愛普*（6531），旺宏更列為「首選」；南亞科（2408）、華邦電（2344）皆下調至「中立」。整體上，大摩科技產業分析師顏志天表示，當前記憶體產業進入分化階段，市場需重新區分舊世代產品與供應商。相較於DDR4，目前更看好傳統Flash的後市表現。雖然DDR4過去一年價格大幅上漲，但隨需求轉弱，預期2026年下半年定價動能將逐步放緩；反觀舊型Flash已逐步重掌定價權，MLC與傳統TLC產品的平均售價（ASP）可望於2026年下半年加速上行。台廠中，大摩將「首選」股轉向旺宏、目標價由121元升至202元；維持愛普*「優於大盤」評等，目標價由555元升至700元。南亞科與華邦電皆由「優於大盤」下調至「中立」，目標價分別由348元降至298元、由155元降至140元。顏志天回顧，隨著產業循環推進，舊世代記憶體的超級周期由DDR4率先啟動，大摩早於2025年3月即上調華邦電評等，並於同年6月提出DDR進入超級周期的觀點；其後，NORFlash與MLCNAND自2025年第4季起接續走強。考量舊世代記憶體整體可服務市場（TAM）相對較小，預期本波超級周期持續時間約為9個月至1.5年，略短於主流記憶體循環。事實上，DDR4價格近期走勢強勁。顏志天分析，8Gb合約價自2025年2月的1.35美元，飆升至2026年2月的11.5美元，年增高達752%。短期來看，3月報價可望進一步上探17至18美元，但市場已出現部分中小型客戶抗拒情緒。由於漲幅過大，供應商目前似乎開始釋出庫存調節供需。若2026年第2季價格無法有效站穩18美元以上，預期南亞科將面臨獲利了結壓力。值得注意的是，傳統Flash有望成為下一個DDR4。顏志天預期，MLC與傳統TLCNAND在下半年將面臨更顯著的供給缺口，短缺幅度上看40%。目前全球2GB至64GB容量的NAND產能幾近消失，終端客戶庫存普遍僅剩6至9個月，供需結構轉趨緊繃。在此情況下，旺宏估值有望上修，且被視為少數具備填補缺口能力的供應商，預估自2026年第1季至第4季，MLC與傳統TLC產品價格漲幅有望超過200%。此外，由於2028年與聯發科（2454）在IPD矽中介層（interposer）上的新機遇，愛普*後市盈餘可期。另外，大摩雖預期南亞科與華邦電會有強勁盈餘，但從股價淨值比（P/B）估值與盈餘上修空間來看，股價上行空間有限。華邦電因DDR4行情過去12個月股價已大漲逾500%，而2026年DDR4價格仍將逐季走揚，但下半年漲勢可能趨緩；同時，隨著出貨量倍增及同業產能逐步開出，供需缺口已明顯收斂。南亞科則隨DDR4現貨價接近天花板，且長鑫存儲增加產能，預計2027年下半年起價格將下滑，因此皆評等下調至「中立」。

陸學者以3理由駁「荷莫茲海峽焦慮」 稱陸儲備石油可用逾90天

近期中東動盪的局勢，是否會令大陸陷入能源危機？長期關注能源領域的中國人民大學學者衣英男撰文，以三大理由反駁「荷莫茲海峽焦慮」：一是大陸已提前建立充足安全緩衝，石油儲備可滿足超過90天消費需求；二是大陸從荷莫茲海峽沿岸國家進口的石油占比持續下降至約33%，即使海峽運輸中斷，仍可透過增加俄羅斯等國家的進口量，完全彌補供應缺口；三是美國的經濟承受能力和政治約束，將令此次戰事不會長期升級。美國與以色列對伊朗的戰事已達20天，由於伊朗實質封鎖全球能源貿易通道荷莫茲海峽，油價持續高企。各界都評估事件對第二大石油消費國──中國的影響。關於有多少原油是經荷莫茲海峽流向中國，有機構估算高達37%至50%。中國人民大學重陽金融研究院研究員衣英男發文「別被帶偏，霍爾木茲（荷莫茲）海峽焦慮可以放下了」，指市場對荷莫茲「咽喉效應」過度擔憂，部分輿論渲染「中國石油供應將面臨嚴重短缺」的恐慌情緒，但基於官方數據和客觀形勢分析，這種焦慮缺乏事實依據。文章指，大陸近期石油進口量持續攀升，已提前建立充足的安全緩衝。據大陸海關總署數據顯示，2025年11、12月和2026年1至2月合計，大陸原油進口量分別年增14%、17%和16%，4個月就累計進口原油2.26億噸。文章指出，按照當前大陸消費規模測算，現有商業儲備加上戰略石油儲備，可滿足全中國大陸超過90天的消費需求，即使短期進口出現波動，也完全能夠保障境內各項生產生活需求不受影響。近期內地成品油價格保持穩定、供應充足，也印證了供給端的韌性。其次，大陸原油進口來源多元化戰略已實施十多年，進口國超過40個，對單一地區和通道的依賴持續降低。據大陸國家能源局數據，大陸通過荷莫茲進口的石油占總進口量的比率約33%。俄羅斯作為大陸第1大原油進口來源國，占比達26%，加上巴西、加拿大、哥倫比亞等美洲國家；安哥拉、尼日等非洲國家，以及中亞、東南亞、澳洲等，即使荷莫茲運輸完全中斷，也足以彌補供應缺口。衣英男進一步指出，此次對伊戰爭不會長期升級，美國經濟難以承受長期高油價的衝擊；今年是美國國會大選年，長期戰爭也不利於川普政府的選舉策略。因此，「荷莫茲焦慮」本質上是短期情緒的過度反應，中方應當保持戰略定力，按照既定節奏推進能源轉型和進口多元化布局，無需被片面的「咽喉論」帶偏。

割頸案促修少事法 重大刑案假釋門檻提高為二分之一 塗銷前科要法院同意

楊姓國中生在學校被郭姓少年持彈簧刀割頸身亡，郭與教唆的林姓少女各判刑12年徒刑、11年徒刑定讞，被害家屬楊爸爸認為過輕，要求修正少年事件處理法。司法院院會今通過少事法修正草案，包括重大刑案被害人得訴訟參與，並提高重大刑案少年犯假釋門檻，由原先三分之一提高為二分之一。楊爸爸今年3月與民間團體「孩想陪你長大」聯盟在立法院發聲，強烈要求修正少事法，建立前科分級塗銷，重罪者禁止塗銷或改採動態註記，並主張假釋分級制度，重大暴力犯罪者不得假釋等。司法院指出，為回應社會對公共安全、保障少年事件被害人權益，提出少事法部分條文修正草案。修法重點其一是建立少年刑事案件被害人訴訟參與制度，現行少事法規定少年刑事案件不適用被害人訴訟參與規定，修正條文則增訂但書，犯致人於死或重傷的案件，被害人可以訴訟參與。修正條文指出，法院准許參與訴訟的被害人可以到庭陳述意見、對於證據調查及科刑範圍表示意見等，但不得進行交互詰問，法院也應避免少年與訴訟參與人直接對質、保護少年隱私、確保程序不過度對立。司法院表示，修法重點二為調整少年假釋制度，建立分級門檻。現行少事法規定未依照案件嚴重性，區分假釋標準，少年犯若被判無期徒刑，執行逾7年後可以假釋，有期徒刑則是執行超過三分之一即可假釋；修正條文改為故意犯罪致人死亡，或被判刑10年以上者，須執行逾二分之一才得假釋。司法院指出，另外，少事法重大改革是建立少年塗銷前案紀錄必須經法院同意的機制，也就是新增觸犯刑罰被宣告有期徒刑、拘役或罰金的少年，需向法院聲請並裁定准許後，罪刑才視為未曾受宣告。司法院。圖／聯合報系資料照片