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新聞01

4/4 2/4 脫胎於長城汽車的蜂巢能源近日遞表科創板IPO已獲受理，比亞迪旗下的弗迪電池也是有IPO的計劃的，這次被長城搶先一步了，有點意外。 2018年之前，蜂巢能源還是一個默默無聞的三線選手，目前已經挺進全球前十。據研究機構SNEResearch統計，蜂巢能源2021年度及2022年1-6月動力電池裝機量世界排名第十。 國内裝車量排名方面，根據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，蜂巢能源2021年度及2022年1-6月動力電池裝車量國内排名第六。 雙碳背景下，新能源汽車滲透率快速提升。數據顯示，我國新能源汽車10月單月滲透率達28.5%，2022年1-10月達24.0%。 作為新能源汽車三大核心部件之一，動力電池的重要性不言而喻。當前動力電池產業處於上升期，值此契機推進IPO或有望獲得更好的估值，募集更多資金加速產能擴張，進而形成規模效應提升競爭力。據招股書顯示，該公司擬募資150億元用於擴產、研發及補充流動資金等。 01增收不增利，研發投入高企 蜂巢能源為專業鋰離子電池系統提供商，專注於新能源汽車動力電池及儲能電池系統的研發、生產和銷售。公司主要產品包括電芯、模組、電池包及儲能電池系統，並可根據客戶需求為其提供動力電池及儲能產品整體解決方案。 公司營收快速增長，自2019年的9.29億元增長至2020年的17.36億元，並進一步於2021年增長至44.74億元，年化增長率達119%。 其中，電池包收入佔比較高，不過於2022年上半年佔營收比重下降至約56%；模組與電芯產品於2020年產生營收，且增長較快，並於今年上半年佔比分别提升至近19%與17%。儲能產品收入波動較大。 然而公司虧損卻呈逐年遞增態勢，於2019年至2021年，蜂巢能源歸母淨虧損分别為3.26億元、7.01億元及11.54億元；於2022年上半年公司再度虧損8.97億元。 增收不增利的原因主要由研發投入強度較高、產能爬坡以及原材料採購價格增長等因素造成。 尤其是電池級碳酸鋰、隔膜、電解液等原材料價格的居高不下對公司利潤水平造成較大侵蝕。 招股書顯示，蜂巢能源2021年研發費用達到 7.24 億元，佔營業收入的 16.18%，2022 年上半年就產生研發費用 5.72 億元，近三年來公司的累計研發投入近15億元。 科創板對研發投入的要求是近三年研發投入佔營業收入比例 5% 以上，或近三年研發投入金額累計在 6000 萬元以上。由此來看，蜂巢能源的研發投入也是過關的。 客戶層面，主要内供長城汽車，另外供給吉利汽車、零跑汽車、東風汽車、岚圖汽車、小鵬汽車、理想汽車、光束汽車、賽力斯汽車、合眾新能源汽車、牛創新能源、PSA（Stellantis集團）等。 目前魏建軍通過保定瑞茂、長城控股合計控制蜂巢能源40.26%股權，合計控制公司76.81%表決權，是蜂巢能源的掌舵人。 由於蜂巢能源與長城汽車是魏建軍的左右手，這決定了蜂巢能源自誕生之日起就與關聯交易形成不解之緣。 02關聯交易情況 蜂巢能源與長城汽車的關聯交易包括經常性關聯交易與偶發性關聯交易兩種，其中前者佔大頭。 蜂巢能源主要為向長城汽車銷售動力電池相關產品，2019-2022上半年，蜂巢能源向長城汽車銷售電池包、模組和電芯，產生的關聯交易金額分别為81171.31 萬元、164914.99 萬元、366086.17 萬元及 198272.42 萬元，佔主營業務收入的 99.86%、98.68%、86.37%及 56.95%。 關聯交易佔比確實比較高，但從趨勢來看，呈現弱化的走勢，2022第二季度的關聯交易佔比已經降低至52.23%。 科創板IPO門檻中，對關聯交易的數額沒有明確的限制，但如果佔比過高，勢必增加了未來盈利可持續的不確定性，而且也要審核其關聯交易的定價方式是否具有公允性。 蜂巢能源與長城汽車的關聯交易定價有兩種方式： 其一是，公司與寧德時代等電池供應商向長城汽車報價，長城汽車基於價格、質量等因素確定供應商； 其二是，市場比價方式，蜂巢能源的動力電池包產品價格與市場價格進行對比（如下表所示，來源：招股書）。 長城汽車雖然喂飽了蜂巢能源，並使其迅速茁壯成長，但蜂巢能源並不能滿足長城汽車的電池需求，簡單來說，長城汽車單靠蜂巢能源是不夠的，尤其是蜂巢能源在磷酸鐵鋰電池方面的短板明顯，比如在2021 年度，蜂巢能源向長城汽車銷售動力電池包共計4003.74MWh，但磷酸鐵鋰電池包僅 6.09MWh，佔比相對較小。 蜂巢能源雖然靠長城汽車襁褓中起家，但真正要在電池江湖有自己的一席之地，勢必得從溫室中走出，接受市場的競爭。 2021 年中國前十動力電池企業裝機量佔市場份額 92.20%，行業集中度較高，競爭趨於激烈。蜂巢能源能否成功IPO並脫穎而出，還需端看其能否獲得更多客戶的認可。

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-10-28 09:11:34 記者 李彥瑾 報導英國石油巨頭殼牌(Shell)(SHELL.US)10月27日公佈最新財報，上季獲利較去年同期翻了一倍以上，但受累於煉油與油氣交易收入下滑，未能再創歷史新高。由於獲利繳出好成績，殼牌宣佈將股息調高15%，並計劃再砸40億美元實施庫藏股。 路透社、CNBC報導，根據殼牌10月27日發表的財報資料，2022年第三季調整後獲利(adjusted earnings)94.5億美元，符合Refinitiv調查分析師預期的95億美元，遠高於2021年同期的41億美元，但略低於2022年第二季創下歷史新高的115億美元。 2022年以來，殼牌累計獲利達305億美元，全年獲利有望超越2008年創新高的310億美元。 殼牌宣佈加碼回饋股東，將第四季配息調高15%，另外，繼第二季買回60億美元股票後，將再額外新增40億美元的庫藏股買回計畫，預計在2022年第四季財報發佈前執行完成。 對此，美國總統拜登(Joe Biden)批評，殼牌因油價上漲坐擁巨額獲利，卻只顧向股東輸送利益，也不願調降汽油價格來降低民眾壓力。 MoneyDJ XQ全球贏家系統報價顯示，10月27日殼牌股價勁揚5.06%、收56.01美元。 2022年截至10月27日，殼牌股價累計暴漲29.06%，主要受益於俄羅斯2月底入侵烏克蘭後，全球石油和天然氣供應緊張、價格一路上漲。作為國際基準油價的布蘭特原油期貨，6月一度觸及每桶122美元的高峰。 俄羅斯是世界第三大原油生產國，僅次於美國和沙烏地阿拉伯，約佔全球總產量的12%。 (圖片來源：殼牌) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞03

MoneyDJ新聞 2022-10-20 11:55:49 記者 林昕潔 報導 服飾產業面臨庫存調整，需求降溫，也影響至上游紗、絲廠需求降溫，廠商透露，Q4至明年Q1營運恐逐季降溫，此波調整先抓半年，後續觀察成衣廠訂單如果真的在明年Q2回溫，則紗、絲廠有機會提前在Q1季末感受到訂單回流。而面臨產業調整期，力麗(1444)、集盛(1455)、宏洲(1413)、宜新(4440)等廠商積極開發新品，拓展營運觸角。 終端需求疲弱，已逐步影響至上游，近期台灣POY、加工絲廠商稼動率普遍降至5~6成，相關廠商透露，Q3營收仍有撐，但Q4營收下滑幅度恐明顯放大，且明年Q1受到農曆春節影響，預估營收表現還會持續下滑。 廠商分析，通膨影響需求，但油價偏高、高成本壓力仍在，絲、紗廠面臨兩面夾擊，目前先觀察半年，看景氣是否回溫，如果後續成衣廠真的在明年Q2訂單回溫，則紗、絲廠有機會提前在Q1季末感受到訂單回流。 而為了因應產業進入景氣循環低谷，廠商紛紛調整營運策略，積極開發新品項。 POY廠宏洲表示，目前公司稼動率約維持在6~7成，高於台廠平均，主要是積極開發平織布、戶外、工業用相關的粗丹產品，目前針織市場降溫，使細丹尼產品需求不佳，公司調整生產品項，維持一定工繳、稼動率，目前看至Q4營運不致虧損。 力麗積極耕耘3C市場，包含APPLE、GOOGLE、AMAZON等國際大廠皆是客戶，目前出貨品項已擴大至錶帶、耳機布料、音箱、充電線包繩等等，公司表示，3C類需求量雖不大，但穩定，且毛利率表現佳，以今年前三季來看，3C類產品獲利已佔本業獲利約一半，且公司持續開發新品，目前已與廠商合作開發電動車內的品項，認為明年出貨量還會較今年放大。 集盛表示，近期產業需求確實偏弱，但調整期先抓半年，目前品牌客戶持續開發新品，仍持續有短、急單湧入；公司並切入尼龍66纖維級造粒產品，目前正在建廠中，預計明年底產能將開出，屆時年產能將達2萬噸，由於供不應求，下游去化將不成問題。 宜新則切入彈性紗市場，公司強調，目前稼動率仍可以維持9成以上，需求穩健的原因，主要來自切入車用市場，出貨量持續增加，加上公司瞄準西裝、正裝市場，隨著疫情解封，正常上班、社交的需求恢復下，正裝服飾的需求量有穩健提升。

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