黃金價格近期屢創新高，部分人士擔心漲勢過度引發市場下跌。但分析認為，作為一項投資資產，只有美股大漲并且沖破之前高點，金價才可能真正下跌。

綜合媒體4月26日報導，現貨黃金價格4月22日突破1,500美元/盎司大關，再度向世人證明：黃金才是最具投資價值的資產。過去一年，黃金投資回報率超過30%，證券投資回報率僅僅在10%左右。

不過，事情并非一成不變。在2008年之前的28年時間里，黃金一直是投資領域的“死亡禁區”。在1980年觸及850美元/盎司高點之后，金價一路敗退，最後十年才出現反彈，并在2008年1月跨過之前高點。

其實，長期而言，黃金甚至算不上一種對沖通脹的資產。如果金價漲幅達到CPI的程度，黃金現如今的價格應該在2,200美元/盎司。

刨去部分工業用途，黃金實際上沒有內在價值，其數量在不斷增加和累積，而金礦開采數量較少且成本高昂，因此黃金價格完全由需求決定。

現如今，全球一半黃金庫存以珠寶形式存在，且主要在印度和中國，另一半用於投資，投資方主要是各國央行，私營部門也有所涉及。在央行這邊，黃金已經不再用於交易。但在私營投資者這邊，黃金是投資組合當中的一項資產，其價格會出現波動。

作為投資組合的其中一個組成部分，黃金投資取決於其他資產投資的回報率。當其他所有資產的前景一片低迷之時，黃金就會成為私營投資者的安全避風港。蟄伏28年之后，黃金現如今重新煥發生機，原因就在於世界經濟陷入危機。黃金再度成為搶手貨，價格自然一漲再漲。

如果要投資，人們可選的資產多種多樣，大宗商品和證券是其中兩類主要資產，而與黃金相比，股權投資最具競爭力。

經濟陷入危機之后，投資者對股市喪失信心，將更多資產轉到黃金，股權投資比重不斷降低，這會加劇金價漲勢和股市跌勢。2007年至2009年間，道瓊斯工業平均指數暴跌大約50%，同期黃金價格攀升25%。到了2009年，股市有所反彈，但金價依舊一路高歌。這主要是因為，危機導致財富縮水，市場和美元之間的信心缺口被拉大。

美國經濟恢復正常很可能還需要一段時間，而只有道瓊斯指數跨過之前高點，才能促使投資者遺棄黃金，轉向股市。到那時，黃金價格才可能真正下跌。

在此之前，金價很可能繼續上漲，但漲幅可能達不到2010年那樣的水平，當時推動金價高漲的因素是過度投機。如果像2008/09年那樣瘋漲，用不著過年，金價就能輕松突破1,750美元/盎司。