2.2 資產代幣化優勢 理想情況下，任何有價值的資產都能夠實現代幣化。而資產代幣化優勢也是基於去中心化和區塊鏈技術底層，創建一些生態應用，解決傳統金融出現的弊端，具體來説： （1）帶來潛在的巨大市場，吸引投資者和散戶 隨着領先的金融機搆希望從區塊鏈帶來的效率和經濟可能性中獲益，現實世界資產的代幣化正在被機搆注意，並已經開發了一些代幣化產品。RWA 項目也將會激發 DeFi 的投資收益。 通過現實世界的資產代幣化，企業能夠以低成本的方式利用 DeFi 生態系統獲取資本，並受益於較低的進入門檻以及新的融資方式，尤其是對於新興市場。與此同時，DeFi 生態系統獲得了投資收益、進入多樣化的鏈下市場以及擴大傳統金融客戶群的新機會。 （2）提高資金流動效率，促進資產代幣化正反餽 傳統金融交易市場屬於人工密集型，區塊鏈技術能夠提供即時結算、24 小時交易等，降低了參與者的運營成本和市場准入。不僅如此，資產代幣化能夠使現實流動性較差的資產變成小份額投資組合，並且投資者不需要大量文書工作、金錢和時間消耗。這帶來了更公平的市場，同時創造了新的商業和社會模式，例如共享財產所有權或共享權利。 在證券方面，代幣化可以成為證券化的有用工具，或者將資產從低流動性資產再融資為流動性更高的安全工具。 將現實世界的資產上鏈並帶入 DeFi 生態系統會帶來獨特的抵押品或投資機會、市場效率以及傳統市場無法獲得的流動性。資金效率的提高將會進一步促進 RWA 賽道的發展，形成正反餽。 （3）降低散戶進入門檻，增加實物資產流動性 代幣化消除了目前阻礙現實世界資產分割的障礙，使大多數散戶投資者有可能接觸到通常僅限於一些高凈值個人或機搆投資者的資產類別，尤其在實物資產方面，散戶可以投資跨地域性產品，或者集體投資一處房產或一件一藝術品，在傳統金融領域需要極高的門檻。而這些實物可能在小市場上流動性極低，一旦上鏈，將會面向全世界的投資者進入。此外，發行人可以接觸到更廣泛的投資者群體，並創造出新的資產類別。散戶投資者可以進入以前無法進入的市場，並能夠根據透明數據做出更明智的投資決策。 （4）依托區塊鏈技術優勢，RWA交易更加高效和安全 區塊鏈技術保證了鏈上支付和數據流的透明度、交易記録的不變性、可追溯性、更高的效率和更低的運營成本、更穩健的風險管理、明確的所有權等等優勢，以及更多的可組合性和更公平的市場環境。未來，區塊鏈技術不斷發展，將會有更高性能的公鏈或 layer2 解決方案，有更嚴格的智能合約審核機制，也會有基於 zk 技術的隱私項目保護交易，這些都為 RWA 賽道發展提供了紮實的土壤。 3.RWA 賽道爆發的先決條件 資產上鏈是 RWA 賽道的唯一關鍵點。解決這個關鍵點也需要兩個基礎，一個是區塊鏈基礎設施的完善，另一個是法律監管。區塊鏈涉及到各個協議和代幣的互操作性、安全性、隱私性。法律監管則是鏈下資產、鏈上身份等是否有對應的法律法規支持。很多問題都在被積極討論，這里主要探討了兩個：代幣標准和審查制度。 3.1 代幣標准的多樣化 根據鏈上代幣標准，以太坊上有 ERC-721 和 ERC-20，分別對應不可分割的 NFT 和可分割的代幣標准。在傳統金融中，資產屬性多種多樣，包括有形資產和無形資產。對用在區塊鏈上，我們也需要根據資產的屬性，創建對應的代幣標准對資產進行代幣化。可替代代幣和不可替代代幣有以下特征： 可替代代幣：可互換，每個單位都具有相同的市場價值和有效性，這意味着代幣持有者可以相互交換資產，並確信其價值相同；可分割，資產在發行時可以分割成多少個小數位，每個單位將具有比例價值和有效性。 不可替代資產是不可互換的，不能被替換，因為每個單元都代表一個獨特的價值並具有獨特的信息和屬性。不可替代的代幣通常也不可分割，儘管有一些方法可以分割投資成本以提供部分所有權，例如在商業房地產中。 大多數資產也可以用可替代代幣標准，也有一些資產，比如債券、衍生品，通過不可替代代幣實現代幣化可能會更好。根據 RWA 項目逐漸興起，可能會出現更多豐富的形式，這時候單純的 ERC-20 和 ERC-721 已無法滿足 RWA 代幣化的需求。很多 RWA 的垂直公鏈項目已經想到了這一點，開始創建符合 RWA 代幣化標准，例如 Polymesh。而從如今 RWA 項目的發展情況看，大部分項目都是建立在以太坊上，所以發展更廣泛的 ERC 代幣標准更具有普適性。目前討論較多的是 ERC-3525，也有可能未來會有更多的代幣標准出現，尤其經過 BRC-20 的洗禮後。我們認為能夠很好服務於 RWA 項目的代幣標准需要有以下 2 個特點： 對 RWA代幣發行方有很好的可操作性和靈活性，兼具 ERC-721 和 ERC-20 的雙重特點； 具有一定的隱私性，能夠保護交易信息和用戶信息。 3.2 嚴格的審查制度 安全性是代幣化現實世界資產的重要組成部分，尤其是當它們作為抵押品來源時。對於 RWA 的發行人和投資者來説，重要的是對 DeFi 協議進行儘職調查，並選擇優先考慮擔保貸款、提供嚴格的監管合規性並使用高質量開源代碼搆建的技術或服務。對 RWA 相關項目團隊來説，可能需要提供兩點必要解決方案： 避免KYC / AML 風險——對平台上的用戶和 / 或交易進行 KYC（了解你的客戶）或 AML（反洗錢）檢查。避免用戶直接或間接地與 OFAC 和其他制裁名單上列出的對手方或政治公眾人物進行潛在互動或交易。 提供有效監控手段——監控和檢測 DeFi 用戶可疑活動的產品和服務。 由此，項目需要專門設置合規團隊，根據客戶身份、風險評估、驗證和儘職調查，審查和批准或拒絶用戶訪問平台。此外，對客戶的活動進行持續監控，以發現任何可能存在欺詐或洗錢的可疑活動或行為。 4. 代表項目分析 RWA 賽道有多個細分種類的，本篇研報從 RWA 代幣化機制、協議現狀、代幣功能和表現、協議優勢和風險等多維度詳細分析了 19 個 RWA 代表項目。通過對這些項目的分析和總結，我們可以一窺 RWA 項目的整體發展情況和存在的問題，以及未來的潛力。