TradFi Perpetual 有一个 Crypto Perpetual 很少遇到的问题：

底层股票会休市。

例如星期六凌晨：

Bybit 上的 TradFi 合约仍然可能继续运行。

但真正的股票市场已经没有正常现货成交。

那平台应该如何产生一个相对稳定的 Index Price？

Bybit 宣布，将从 2026 年 11 月 5 日 14:30 UTC 起，为首批 TradFi 指数启用 EWMA，也就是 Exponential Weighted Moving Average 指数平滑机制。

一、为什么休市时价格特别容易失真？

正常美股交易时段：

市场里有大量买家和卖家。

多个价格来源同时更新。

指数可以根据较丰富的市场数据计算。

但进入：

• Pre-market

• After-hours

• Overnight

• 周末

• 市场休市

以后，流动性通常明显下降。

这时候一笔异常成交，对价格的影响可能被放大。

二、EWMA 想解决什么？

EWMA 的概念并不复杂。

它不会让最新一笔价格完全决定 Index。

而是把：

新价格＋之前的指数价格

按照一定权重进行平滑。

如果市场突然出现一个很离谱的报价：

指数不会立刻完整跳过去。

而是逐步反映变化。

这可以降低低流动性时段异常价格对 Index 的冲击。

三、不同时段，平滑速度不一样

Bybit 这次把市场分成三种情况：

正常交易时段：

继续使用标准 Index Calculation。

Pre-market 与 After-hours：

使用 Fast EWMA。

Default Half-Life 为：

120 秒。

Overnight 与 Market Closed：

使用 Slow EWMA。

Default Half-Life 为：

600 秒。

这意味着：

市场越缺乏正常流动性，系统越不会急着完全相信短时间内的新报价。

四、为什么不能一直用很慢的 EWMA？

因为市场重新开盘以后：

真正股票现货重新开始大量成交。

这时候指数又需要快速重新贴近正常市场价格。

Bybit 表示，当市场恢复 Regular Trading Hours 后：

指数会在约 5 秒内平滑收敛回标准计算价格。

五、哪些产品会先使用？

首批名单包括多个股票及 ETF 相关 TradFi 指数，例如：

• ARKK

• LULU

• BIIB

• AAL

• LMT

• GILD

• SPOT

• CLSK

• BTDR

• FUTU

• REGN

• SPXL

以及其他多项 TradFi 标的。

六、这和强平有什么关系？

永续合约里：

Index Price 与 Mark Price 是风险系统的重要基础。

如果低流动性时 Index 被异常报价瞬间拉偏：

可能进一步影响：

• Mark Price

• Unrealized P&L

• Margin Ratio

• Liquidation Risk

因此指数怎么计算，并不是一个只给工程师看的技术问题。

它直接影响交易者账户风险。

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实际适用 EWMA 的 TradFi 指数及参数可能根据市场流动性继续调整，请以 Bybit 最新规则为准。

总结

24/7 TradFi 最大的问题从来不是：

「能不能一直交易？」

而是：

底层市场休市以后，价格应该相信谁？

EWMA 的作用，就是让低流动性环境里的异常报价，不至于瞬间完全改变 Index。

对交易者而言：

理解指数来源，和理解 K 线本身一样重要。

风险提醒： EWMA 可以降低部分异常价格影响，但不能消除休市、流动性、价格偏离及杠杆风险。