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2017/07/04 08:53
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[公告]15西微02：西安投資控股有限公司主體與相關債項2017年度跟蹤評級報告
西安投資控股有限公司
主體與相關債項2017年度跟蹤評級報告
大公報SD【2017】624號
主體信用
跟蹤評級結果：AA 評級展望：穩定
上次評級結果：AA 評級展望：穩定
債項信用
債券
簡稱
額度
（億元）
年限
（年）
跟蹤
評級
結果
上次
評級
結果
上次
評級
時間
13西投債
/13西投債
7
10
AA
AA
2016.07
15西投小
微債01/15
西微01
4
4
AA
AA
2016.07
15西投小
微債02/15
西微02
4
4
AA
AA
2016.07
主要財務數據和指標 (人民幣億元)
項 目
2016
2015
2014
總資產
394.42
343.31
275.28
所有者權益
204.95
177.46
146.57
營業總收入
32.37
40.55
43.19
利潤總額
12.66
17.33
16.60
經營性凈現金流
-9.94
-9.38
14.92
資產負債率（%）
48.04
48.31
46.75
債務資本比率（%）
35.97
台中汽車音響安裝實例
34.26
31.08
毛利率（%）
47.98
36.28
32.11
總資產報酬率（%）
3.96
5.75
6.91
凈資產收益率（%）
4.92
7.88
8.57
經營性凈現金流利
息保障倍數（倍）
-3.34
-3.87
4.82
經營性凈現金流/
總負債（%）
-5.60
-6.37
14.32
評級小組負責人：谷蕾潔
評級小組成員：郝冬琳 孫 遜
聯系電話：010-51087768
客服電話：4008-84-4008
傳 真：010-84583355
Email ：rating@dagongcredit.com
跟蹤評級觀點
西安投資控股有限公司（以下簡稱“西投控股”
或“公司”）是西安市政府金融和財政扶持產業的投
資主體和出資人代表，負責管理西安市財政局劃轉的
金融股權、對符合西安市產業發展規劃的企業實施投
資引導並為西安市經濟發展提供融資服務。評級結果
反映瞭2016年以來公司仍在西安市經濟發展中具有
重要作用，西安市經濟實力繼續保持增長，公司得到
西安市財政局的有力支持等有利因素；同時也反映瞭
信托行業風險的增加對公司信托業務的發展造成不
利影響，較高的期間費用不利於公司盈利能力的提
升，經營性凈現金流缺乏對債務的保障能力等不利因
素。
綜合分析，大公對公司“13西投債/13西投債”、
“15西投小微債01/15西微01”、“15西投小微債
02/15西微02”信用等級維持AA，主體信用等級維持
AA，評級展望維持穩定。
有利因素
·公司是西安市政府金融領域和財政扶持產業的投資
主體和出資人代表，仍在西安市經濟發展中具有重
要作用；
·西安市是國傢重要的科研、教育和工業基地，2016
年經濟實力繼續保持增長，公司面臨較好的外部環
境；
·公司繼續得到瞭西安市財政局在資產註入、財政補
貼等方面的有力支持。
不利因素
·宏觀經濟下行壓力和經濟結構矛盾突出等問題加大
瞭信托行業的經營風險，對公司信托業務發展造成
不利影響；
·公司期間費用仍較高，對盈利能力造成一定影響；
·2016年，公司經營性凈現金流為負，缺乏對債務的
保障能力。
大公信用評級報告聲明
為便於報告使用人正確理解和使用大公國際資信評估有限公司（以下簡稱“大公”）出
具的本信用評級報告（以下簡稱“本報告”），茲聲明如下：
一、大公及其評級分析師、評審人員與發債主體之間，除因本次評級事項構成的委托關
系外，不存在其他影響評級客觀、獨立、公正的關聯關系。
二、大公及評級分析師履行瞭實地調查和誠信義務，有充分理由保證所出具本報告遵循
瞭客觀、真實、公正的原則。
三、本報告的評級結論是大公依據合理的技術規范和評級程序做出的獨立判斷，評級意
見未因發債主體和其他任何組織機構或個人的不當影響而發生改變。本評級報告所依據的評
級方法在大公官網（www.dagongcredit.com）公開披露。
四、本報告引用的受評對象資料主要由發債主體提供，大公對該部分資料的真實性、準
確性、完整性和及時性不作任何明示、暗示的陳述或擔保。
五、本報告的分析及結論隻能用於相關決策參考，不構成任何買入、持有或賣出等投資
建議。
六、本報告債項信用等級在本報告出具之日至存續債券到期兌付日有效，主體信用等級
自本報告出具日起一年內有效，在有效期限內，大公擁有跟蹤評級、變更等級和公告等級變
化的權利。
七、本報告版權屬於大公所有，未經授權，任何機構和個人不得復制、轉載、出售和發
佈；如引用、刊發，須註明出處，且不得歪曲和篡改。
跟蹤評級說明
根據大公承做的西投控股存續債券信用評級的跟蹤評級安排，大
公對公司的經營和財務狀況以及履行債務情況進行瞭信息收集和分
析，並結合公司外部經營環境變化等因素，得出跟蹤評級結論。
發債主體
西投控股是2009年8月由西安市政府批準設立、西安市財政局出
資成立的國有獨資公司，成立時公司註冊資本為10.68億元，西安市
財政局曾多次向公司註資。截至2016年末，公司註冊資本增至51.25
億元人民幣，西安市財政局持有公司100%股權，為公司實際控制人。
公司是西安市政府在金融和財政扶持主導產業領域的投資主體和
出資人代表，主要職責為管理西安市財政局劃轉的金融股權、對符合
西安市產業發展規劃的企業實施投資引導及為西安市經濟發展提供融
資服務等，負責西安市創業投資引導基金（以下簡稱“引導基金”）和
產業發展股權投入專項資金（以下簡稱“專項資金”）的運營和管理等。
截至2016年末，公司新納入合並范圍的一級子公司3傢，分別為西安
財金合作發展基金投資管理有限公司、長安財通資產管理有限公司和
西安中新現代農業科技發展有限公司。
表1 截至2016年末公司全資及控股子公司情況（單位：萬元、%）
單位名稱
註冊資本
持股比例
西安西投置業有限公司
700,000.00
100.00
西安恒信資本管理有限公司
1,000.00
100.00
西安投融資擔保有限公司
150,000.00
64.14
西安鑫正實業有限公司
32,112.49
47.37
西安遠信投資控股管理咨詢有限公司
300.00
45.00
長安國際信托股份有限公司
333,000.00
40.44
寶信國際融資租賃有限公司
50,000.00
36.20
陜西關天西咸股權投資管理有限公司
10,000.00
43.75
西安高新區國信小額貸款有限公司
50,000.00
60.00
西安蓓豐農業科技有限公司
3,500.00
70.00
西安財金合作發展基金投資管理有限公司
1,000.00
60.00
長安財通資產管理有限公司
5,000.00
50.00
西安中新現代農業科技發展有限公司
2,000.00
100.00
數據來源：根據公司提供資料整理
本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況如下表所示：
表2 截至2016年末本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況
債券簡稱
發行額度
發行期限
募集資金用途
進展情況
13西投債/13西投債
7億元
2013.03.19～汽車音響安裝實例
2023.03.19
西安綜合保稅區
一期項目建設
已按募集資金用途使用
15西投小微債01/
15西微01
4億元
2015.06.11～
2019.06.11
以委托貸款形式
投放於位於西安
市地區內的小微
企業
已按募集資金要求投放
到西安市小微企業
15西投小微債02/
15西微02
4億元
2016.01.29～
2020.01.29
數據來源：根據公司提供資料整理
宏觀經濟和政策環境
現階段我國國民經濟運行緩中趨穩、穩中向好，但市場需求疲軟，
未來短期內結構調整帶來的經濟下行壓力仍較大，長期來看經濟運行
仍面臨較多的風險因素
現階段國民經濟運行緩中趨穩、穩中向好，但仍面臨較大的經濟
下行壓力。據初步核算，2016年，我國實現GDP74.41萬億元，按可比
價格計算，同比增速為6.7%，較2015年下降0.2個百分點，規模以上
工業增加值同比增長6.0%，增速同比下降0.1個百分點；固定資產投
資（不含農戶）同比增長8.1%，增速同比下降1.9個百分點，其中房
地產開發投資同比增長6.9%，對全部投資增長的貢獻率比上年提高
12.8個百分點。此外，近年來國內需求增長減慢，國際需求降幅收窄，
2016年，社會消費品零售總額同比名義增長10.4%，進出口總額同比
下降0.9%，降幅比上年收窄6.1個百分點。2016年，全國公共財政預
算收入同比增長4.5%，增速同比繼續下滑，政府性基金收入同比增長
11.9%。2017年一季度，我國經濟繼續穩中向好，GDP同比增速為6.9%，
較上年同期加快0.2個百分點，全國公共財政預算收入為4.43萬億元，
同比增長14.1%，增速較去年同期增加7.6個百分點；政府性基金預算
收入為1.15萬億元，同比增長27.5%。
針對經濟下行壓力增大，國傢加大財政政策和貨幣政策領域的定
向調整。此外，圍繞穩增長、促改革、調結構、惠民生和防風險的總
體思路，國傢著眼開拓發展空間，促進區域協調發展和新型城鎮化。
繼續推動東、中、西、東北地區“四大板塊”協調發展，重點推進"一
帶一路"建設、京津冀協同發展、長江經濟帶發展“三大戰略”，在基
礎設施建設和房地產領域加大調控力度。2017年政府工作報告指出，
堅持以推進供給側結構性改革為主線，適度擴大總需求，加強預期引
導，深化創新驅動，全面做好穩增長、促改革、調結構、惠民生、防
風險各項工作，保持經濟平穩健康發展和社會和諧穩定。預計未來短
期內，我國經濟在平穩運行的基礎上仍面臨較大下行壓力，經濟將繼
續延續低位運行態勢，長期來看，我國經濟增長將面臨產業結構調整、
轉型提質外部環境變化等風險因素。
行業及區域經濟環境
我國金融體系建設進一步完善，銀行、保險、證券、信托、基金
等行業持續保持健康平穩運行，發展前景良好；宏觀經濟下行壓力和
經濟結構矛盾突出等問題加大瞭信托行業的經營風險
隨著我國經濟持續發展和改革開放的深入推進，我國金融業不斷
發展，在國民經濟中的地位日益重要。目前，我國初步形成瞭銀行、
保險、證券、租賃、基金等功能齊全、分工合作、多層次、政策性金
融和商業性金融協調發展的金融機構體系。近年來，金融業改革持續
深化，金融總量大幅增長，整體抗風險能力進一步提升。
我國銀行業金融機構1總體保持穩健運行，資產和負債規模穩步增
長，信貸資產質量總體平穩，風險抵禦能力較強，流動性水平穩健。
截至2016年末及2017年3月末，商業銀行總資產分別為181.69萬億
元和187.57萬億元，同比分別增長16.60%和15.68%，在銀行業金融
機構資產總額中的占比分別為78.23%和78.66%。2016年全年和2017
年一季度，商業銀行分別實現凈利潤1.65萬億元和4,933億元，同比
分別增長3.54%和4.61%；平均資產利潤率分別為0.98%和1.07%，平
均資本利潤率分別為13.38%和14.77%2。
1 銀行業金融機構包括政策性銀行、大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村合作金融機構、郵政
儲蓄銀行、外資銀行、民營銀行、中德住房儲蓄銀行、非銀行金融機構、新型農村金融機構（不含信托業保障基
金公司）。
2 數據來源：銀監會。
3 資料來源：中國保險監督管理委員會。
我國保險業資產規模保持擴大，保費收入穩定增長。截至2016年
末，我國保險業總資產為15.12萬億元3，同比增長22.31%；凈資產為
1.72萬億元，同比增長7.15%；資金運用餘額為13.39萬億元，同比
增長19.78%。2016年，全國保險業實現原保險保費收入為30,959.10
億元，同比增長27.50%；保險資金運用平均投資收益率為5.66%，同
比下降1.90個百分點。另一方面，受利率下行疊加股市低迷和業務費
用水平上升影響，保險資金運用收益水平有所降低，保險業經營效益
總體有所下降。
我國證券業總體經營穩健，資產管理規模持續增長。我國證券公
司發展目前正處於規范發展期。截至2016年末，我國境內共有證券公
司129傢，總資產5.79萬億元，凈資產1.64萬億元，凈資本1.47萬
億元。2016年，境內證券公司實現營業收入3,279.94億元，其中代理
買賣證券業務凈收入1,052.95億元，證券承銷與保薦業務凈收入
519.99億元、證券投資收益（含公允價值變動）568.47億元、利息凈
收入381.79億元；實現凈利潤1,234.45億元，124傢證券公司實現盈
利4。
我國信托行業從發展市場環境來看，一方面，信托業的發展具有
順周期性，與宏觀經濟周期的正關聯度較其他行業更加敏感，2014年
以來經濟下行壓力的加大給信托公司業務發展和風險控制帶來較大挑
戰；另一方面，利率市場化改革的逐步推進，將壓縮利率雙軌制給信
托公司帶來的制度紅利空間，從而在盈利空間、資金來源等方面對信
托公司形成較大壓力，進而影響信托公司的業務模式。2012年5月，
中國證券監督管理委員會發佈的券商11條新政征求意見稿以及6月份
中國保險監督管理委員會發佈的13項險資投資新政征求意見稿均明顯
放寬瞭資產管理機構的業務范圍，資產管理牌照全面放開，證券公司、
基金子公司和保險資管允許進入類信托業務市場。商業銀行、保險資
產管理公司和證券公司的資產管理業務快速擴張，進一步加劇瞭資產
管理領域的競爭，信托公司的議價能力受到明顯挑戰，信托融資類業
務的利潤空間下降，信托產品將不斷向資產管理、財富管理類方向轉
型。此外，信托公司還面臨以自有資金墊付投資人本金和收益的“剛
性兌付”問題。隨著風險事件的暴露，信托公司背負巨大的風險處置
壓力。宏觀經濟下行壓力和經濟結構矛盾突出等問題加大瞭信托行業
的經營風險。
4 數據來源：中國證券業協會。
5 數據來源：中國證券投資基金業協會。
我國基金業發展迅速，資產管理規模不斷擴大。截至2017年3月
底，我國境內共有基金管理公司109傢，其中中外合資公司44傢，內
資公司65傢；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公
司共12傢，保險資管公司2傢。以上機構管理的公募基金資產合計9.3
萬億元5。
總的來看，我國金融業在改革創新中保持平穩運行和持續增長，
未來發展前景良好。
西安市是國傢重要的科研、教育和工業基地，我國西部地區重要
的中心城市，區位優勢顯著；2016年以來，西安市經濟保持較快增長
西安市位於黃河流域中部關中盆地，是國傢重要的科研、教育和
工業基地，我國西部地區重要的中心城市，西部大開發戰略中連接東
西、溝通南北的戰略樞紐。西安市下轄9區4縣，行政區面積10,108
平方公裡，截至2016年末，西安市常住人口883.21萬人。
2016年末，西安市實現地區生產總值6,257.2億元，同比增長
8.5%，但與其他副省級城市相比，仍處於相對落後的位置。2016年，
西安市規模以上工業增加值1,178.4億元，同比增長9.9%；財政總收
入為1,135.68億元，同比增長8.5%；一般公共預算收入為641.1億元，
同比小幅下降。
表3 2014～2016年西安市國民經濟和社會發展主要指標（單位：億元、%）
主要指標
2016年
2015年
2014年
金額
增速
金額
增速
金額
增速
地區生產總值
6,257.2
8.5
5,810.0
8.2
5,474.8
9.9
一般預算收入
641.1
-
651.0
16.3
583.8
16.3
規模以上工業增加值
1,178.4
9.9
1,174.7
6.6
1,195.3
11.1
全社會固定資產投資
5,191.4
2.0
5,166.0
-12.5
5,904.0
15.0
三次產業結構
-
3.8:37.3:58.9
3.9:40.3:55.8
數據來源：2014～2016年西安市國民經濟和社會發展統計公報
總體來看，作為國傢重要的科研、教育和工業基地，2016年西安
市經濟繼續保持增長。
地方政府財政分析
財政收入分析
2016年西安市一般預算及基金預算收入均有小幅下降，地方財政
收入有所下降
2016年西安全市財政總收入為1,135.68億元，同比增長8.5%。
一般預算收入為641.07億元，同比小幅下降，主要受營改增的影響稅
收收入有所下降。同期，西安市政府性基金收入為262.43億元，下降
12.5%，主要是土地出讓面積大幅減少，與之相關的國土出讓收入和城
市基礎設施配套費相應減少。政府性基金收入主要由土地出讓收入構
成，由於土地出讓易受宏觀經濟和政策變動的影響，政府性基金收入
未來存在不確定性，將會對西安市財政收入的穩定增長產生不利影響。
表4 2014～2016年西安市地方財政收支情況（單位：億元）
項 目
2016年
2015年
2014年
全市
市級
全市
市級
全市
市級
地方財政收入
903.50
531.83
950.84
554.02
1,092.21
677.44
一般預算
641.07
317.73
650.99
310.22
583.79
263.11
基金預算
262.43
214.10
299.85
243.80
508.42
414.33
地方財政支出
1,210.54
681.26
1,201.24
702.86
1,320.04
844.38
一般預算
942.52
471.20
917.24
478.90
819.54
449.26
基金預算
268.02
210.06
284.00
223.96
500.50
395.12
地方財政收支凈額
-307.04
-149.43
-250.40
-148.84
-227.83
-166.94
數據來源：西安市財政局網站
從市級財政收入來看，2016年西安市市級一般預算收入為317.73
億元，占全市一般預算收入的49.56%。
總體來看，西安市財政實力較強，2016年以來地方財政收入有所
下降。
財政支出分析
西安市財政支出規模繼續增加，一般預算支出中狹義剛性支出占
比同比稍有上升
2016年西安市財政支出規模同比有所上升，其中一般預算支出為
942.52億元，同比增長2.76%；基金預算支出金額小幅下降。
表5 2014～2016年西安市一般預算支出中剛性支出（單位：億元、%）
項目
2016年6
2015年
2014年
金額
占比
金額
占比
金額
占比
一般預算支出
942.52
100.00
917.24
100.00
819.54
100.00
狹義剛性支出7
358.43
38.03
339.99
37.07
322.79
39.39
社會保障和就業
105.24
11.17
94.99
10.36
87.99
10.74
醫療衛生
73.42
7.79
69.85
7.62
56.66
6.91
教育
119.63
12.69
118.39
12.91
111.52
13.61
一般公共服務
60.14
6.38
56.76
6.19
66.62
8.13
數據來源：西安市財政局網站
6 2016年財政支出數據為預算數字。
7 狹義剛性支出包括社會保障與就業、醫療衛生、教育和一般公共服務四個支出科目。
西安市一般預算支出在地方財政支出中占比較高，2016年達到
77.86%。同期，西安市一般預算支出中狹義剛性支出所占比重有所上
升，為38.03%，財政支出的彈性有所降低。
綜合來看，西安市財政支出規模有所上升，一般預算支出中狹義
剛性支出占比稍有上升，財政支出的彈性有所降低。
經營與政府支持
公司仍是西安市政府在金融領域和財政扶持產業的投資主體和出
資人代表，金融板塊是利潤的主要來源；2016年，受工程施工業務大
幅縮減影響，公司營業總收入有所下降
作為西安市政府在金融領域和財政扶持產業的投資主體和出資人
代表，公司主要從事金融股權管理、產業投資引導並為西安市經濟發
展提供融資服務等。近年來，西安市財政局將多傢金融企業股權劃轉
給公司，為扶持西安市產業發展，西安市財政局成立瞭引導基金和專
項資金，由公司負責運營和管理。
表6 2014～2016年公司營業總收入構成情況（單位：億元、%）
項目
2016年
2015年
2014年
金額
占比
金額
占比
金額
占比
營業總收入
32.37
100.00
40.55
100.00
43.19
100.00
營業收入
13.22
40.87
21.84
53.86
23.05
53.37
手續費及傭金收入
17.62
54.43
16.78
41.38
17.23
39.90
利息收入
0.80
2.47
1.25
3.08
2.29
5.31
擔保費收入
0.72
2.23
0.68
1.68
0.61
2.66
數據來源：根據公司提供資料整理
2016年公司營業總收入為32.37億元，同比減少8.18億元。其中，
手續費及傭金收入仍是公司收入的重要來源，主要來自控股子公司長
安國際信托股份有限公司（以下簡稱“長安信托”）。利息收入主要來
自子公司西安高新區國信小額貸款有限公司（以下簡稱“國信小貸”），
擔保費收入主要來自子公司西安投融資擔保有限公司8（以下簡稱“西
投保公司”），利息收入和擔保費收入占公司營業總收入的比重較小。
8 原名為西安市經濟技術投資擔保有限公司。
表7 2014～2016年公司營業收入、毛利潤等構成情況（單位：億元、%）
項目
2016年
2015年
2014年
金額
占比
金額
占比
金額
占比
營業收入
13.23
100.00
21.84
100.00
23.05
100.00
工程施工
2.68
20.23
12.21
55.92
13.18
57.17
融資租賃
5.99
45.27
5.52
25.26
3.25
14.09
委托貸款
0.88
6.64
1.25
5.74
2.21
9.59
酒店餐飲
0.78
5.90
0.85
3.89
0.79
3.44
其他
2.91
21.96
2.01
9.20
3.62
15.71
毛利潤
6.35
100.00
7.92
100.00
7.40
100.00
工程施工
-0.64
-10.08
1.46
18.43
0.57
7.64
融資租賃
2.66
41.83
2.72
2.33
1.49
20.20
委托貸款
0.88
13.83
1.25
15.78
2.21
29.87
酒店餐飲
0.61
9.65
0.64
8.08
0.58
7.89
其他
2.84
44.76
1.85
23.36
2.55
34.40
毛利率
47.98
36.28
32.11
工程施工
-23.90
11.94
4.29
融資租賃
44.33
49.29
46.05
委托貸款
100.00
100.00
100.00
酒店餐飲
78.54
75.62
73.77
其他
97.79
92.12
70.31
數據來源：根據公司提供資料整理
2016年，公司營業收入大幅下降，主要因工程施工收入的大幅減
少所致。工程施工業務收入仍主要來源於二級子公司陜西明泰工程建
設有限責任公司（以下簡稱“明泰工程”），其業務收入同比大幅下降，
主要是受國內建築市場整體經濟下行和建築市場結構性轉型升級的影
響，明泰工程在2016年新項目中標數量少且部分項目回款周期較長的
影響。融資租賃業務收入仍主要來自子公司西安寶信融資租賃有限公
司（以下簡稱“寶信租賃”），同比小幅上升。從毛利率來看，2016年
毛利率較低的工程施工在營業收入中占比較小，公司綜合毛利率同比
有所上升。
綜合來看，公司2016年營業收入及毛利潤水平有所下降，毛利率
有所上升。
● 金融板塊
公司金融板塊業務主要是管理西安市財政局劃轉的金融股權，並
為西安市經濟發展提供融資服務，主要由子公司長安信托、西投保公
司負責運營。
長安信托主要運營指標居於行業水平上中遊，綜合實力較強
長安信托前身為成立於1986年的西安國際信托有限公司，2011
年11月整體變更為股份有限公司並更為現名。2016年，長安信托以資
本公積0.96億元及未分配利潤18.88億元轉增註冊資本，轉增後註冊
資本為33.30億元，仍主要從事資金信托、投資銀行、融資租賃等業
務。
長安信托主要運營指標在行業居中遊水平，綜合實力有所下降。
Wind資訊顯示，2016年長安信托的信托資產運用規模和信托收入分別
為3,681.28億元和248.00億元；根據信托資產運用規模排名，長安
信托在已公佈數據的68傢信托公司中均排名第16位。
表8 2014～2016年長安信托主要財務指標（單位：億元）
年份
期末總資產
期末凈資產
實收資本
營業總收入
凈利潤
2016年
73.92
56.13
33.30
17.65
9.51
2015年
67.41
49.25
13.46
29.20
10.45
2014年
54.28
42.18
13.46
25.46
9.60
數據來源：根據Wind資訊整理
2016年，長安信托實現營業總收入17.65億元，其中手續費收入
16.97億元，同比小幅上升；投資收益2.22億元。營業總收入的下降
主要由於公允價值變動收益減少7.52億元及投資收益同比下降4.25
億元。
表9 截至2017年3月末長安信托存續信托投向分佈情況（單位：億元、%）
資產分佈
金額
占比
基礎產業
765.74
20.80
房地產
341.88
9.29
證券市場
348.79
9.47
實業
1,416.00
38.46
金融機構
242.08
6.58
其他
566.84
15.40
合計
3,681.27
100.00
數據來源：根據公司提供資料整理
綜合而言，長安信托主要運營指標居於行業水平中上遊，綜合實
力較強。
作為西安市政府指定的政策性擔保公司，西投保2016年以來，凈
資產規模有所增加，有利於擔保業務的擴張
公司擔保業務由控股子公司西投保公司運營。西投保公司成立於
2000年11月，初始註冊資本為4.25億元，截至2016年末，西投保公
司增資後註冊資本為15億元，西投控股持股64.14%。西投保公司是西
安市政府指定的政策性擔保公司，負責為西安市內的中小企業、失業
人員及大學生創業提供融資擔保服務，並對西安市內的重點行業和支
柱企業給予支持。
表10 西投保公司主要財務指標（單位：億元、%）
項目
2016年
2015年
2014年
期末總資產
21.85
16.89
15.80
期末凈資產
16.53
11.75
11.11
實收資本
15.00
10.00
10.00
營業收入
2.12
1.89
1.59
凈利潤
0.45
0.60
0.26
期末在保餘額
85.84
71.41
72.05
當期擔保代償率
2.38
0.29
0.00
數據來源：根據西投保公司提供數據整理
截至2016年末，西投保公司在保餘額為85.84億元，各擔保項目
均有反擔保措施。截至2017年3月末，在保的前三大行業餘額占全部
在保餘額的52.94%，其中地方融資平臺占比為32.75%。2016年末，西
投保公司的擔保放大倍數為5.19倍；凈資產為16.53億元，同比增長
4.78億元，有利於擔保業務的擴張9。
9 根據銀監會令2010年第3號文件，融資性擔保公司的融資性擔保責任餘額不得超過其凈資產的10倍。
表11 2017年3月末西投保公司的主要在保餘額行業分佈情況（單位：億元、%）
行 業
在保餘額
在全部在保餘額中占比
地方融資平臺
14.40
32.75
制造業
4.53
10.30
批發和零售業
4.35
9.89
建築及建材
3.76
8.54
房地產開發
3.18
7.23
物業管理
2.46
5.60
IT、電子
1.73
3.93
汽車
1.52
3.45
食品藥品生產
1.21
2.74
餐飲
0.88
1.99
石化
0.61
1.39
住宿
0.76
1.74
廣告
0.72
1.64
農林
0.41
0.93
其他
3.45
7.86
合 計
43.97
100.00
數據來源：根據西投保公司提供數據整理
綜上所述，作為西安市政府指定的政策性擔保公司，西投保公司
的業務仍主要圍繞支持西安市重點行業和支柱產業發展展開。
● 產業投資板塊
公司產業投資板塊業務由西安恒信資本管理有限公司（以下簡稱
“恒信資本”）和公司本部負責。恒信資本負責運作引導基金，公司本
部負責管理財政支持產業發展股權投入專項資金。
恒信資本通過與創投機構合作及股權投資的方式運作西安市政府
的引導基金，以扶持西安市中小企業發展；公司受托管理西安市財政
局的支持產業發展專項資金，並根據西安市財政局決策進行對外投資
2010年，西安市政府第14屆131次常務會議明確設立規模為10
億元引導基金，並委托公司采用市場化方式運作管理，通過發揮政府
資金的引導和放大作用，支持西安市支柱產業和符合西安市產業規劃
的初創期、成長期的中小企業發展。2011年4月，西投控股出資1,000
萬元成立恒信資本專業管理引導基金。恒信資本通過與創投機構合作
及股權投資的方式運作引導基金扶持西安市中小企業發展。
根據西安市政發【2007】161號文件，從2010年起西安市財政每
年以預算內資金安排的支持產業發展專項資金轉變為以股權投入的方
式支持西安市產業發展。西安市財政局將專項資金撥付公司，由公司
執行西安市財政局的決策進行對外投資，形成的股權委托公司管理並
按已投入項目資金總額1%的比例收取管理費。
截至2017年3月末，公司共完成12類專項資金的股權投入工作，
涉及項目361個，資金總量達到20.70億元，財政股權投入資金規模
3.87億元，增長迅速。投入企業數量為338傢，投資范圍包括工業、
農業、醫藥、旅遊、文化產業、軟件和服務外包業、園區建設等各個
領域。
總體來看，恒信資本通過與創投機構合作及股權投資的方式運作
西安市政府的引導基金，有利於引導社會資金投入，扶持西安市中小
企業發展。同時，作為支持產業發展專項資金的受托管理者，未來隨
著西安市政府支持地方產業發展力度的加大，公司產業投資業務規模
將進一步擴大，有助於提升公司的盈利水平。
● 置業板塊
置業板塊業務仍由子公司西安西投置業有限公司（以下簡稱“西
投置業”）負責運營。
西投置業在西安市城市建設中居重要地位，在土地出讓方面得到
一定政策傾斜，未來有望實現土地出讓收入
西安市正在全面啟動城鄉統籌發展規劃，提速閻良、臨潼、戶縣
三個“副中心城市”建設、打造周志縣、藍田縣、高陵縣等五個新興
城區並推進渭北現代工業新城發展。閻良、戶縣、藍田、高陵縣、周
至縣及渭北現代工業新城的建設主要由公司的子公司西投置業負責，
在西安市城市建設中居重要地位。
經西安市政府授權，西投置業與地方政府共同出資設立項目公司，
負責在藍田縣城區及工業園區、戶縣、渭北現代工業新城等區域內土
地一級整理及二級聯動開發、基礎設施建設等業務。項目建設中涉及
的征地、拆遷及基礎設施建設等相關費用由項目公司以自有資金先行
支付，待相關土地完成出讓後先行支付項目公司投入的開發成本及稅
費，剩餘收益由西投置業與當地政府按一定比例分成，其中西投置業
在藍田縣城區、工業園區項目中分得土地出讓凈收益的60%，在渭北現
代工業新城項目中每年按照股權獲取8%的固定收益。
西投置業子公司明泰工程是建設部批準的壹級建築施工企業，擁
有公路工程施工總承包壹級、市政公用工程施工總承包壹級、橋梁工
程專業承包壹級、隧道工程專業承包壹級、公路路面工程專業承包壹
級、公路路基工程專業承包壹級、房屋建築工程施工總承包貳級、鐵
路工程施工總承包叁級等施工資質。明泰工程2016年中標平鎮高速7
標項目和渭北產業基地三期項目。截止2016年底在建項目中自建項目
有雲南香德項目、閻良市政工程項目、渭北產業基地一期項目、平鎮
高速7標項目及渭北產業基地三期項目；合作項目有西咸車城西路項
目、平利馮傢梁隧道項目及210國道耀州項目。
未來，隨著整治成熟土地的出讓，西投置業有望實現土地出讓收
入；隨著城鄉統籌項目建設進程的加快，西投置業將承擔更多的建設
任務。
● 政府支持
公司是西安市政府在金融領域和財政扶持產業發展的投資主體，
得到瞭西安市財政局在資產註入、財政補貼等方面的有力支持
公司是西安市政府在金融領域和財政扶持產業發展的投資主體，
繼續得到西安市財政局的有力支持。根據《西安市財政局關於撥付增
加陜西省信用再擔保有限責任公司註冊資本金的通知》（市財函【2016】
55號），西安市財政局撥付註冊資本金專項資金2.65億元用於增加子
公司陜西省信用再擔保有限責任公司（以下簡稱“再擔保公司”）註冊
資本。同期公司獲得財政補貼收入為0.05億元。
綜合來看，2016年來，公司仍得到瞭政府在資產註入、財政補貼
方面的支持。
公司治理與管理
公司是西安市政府在金融領域和財政扶持產業發展的投資主體，
截至2016年末，公司註冊資本為51.25億元人民幣，西安市財政局是
公司唯一出資人和實際控制人。公司實行董事會領導下的總經理負責
制，總經理全面負責公司的經營運作，管理與決策機制、經營管理機
制、內部控制機制和財務管理制度較為完善。公司總體發展規劃是以
金融產業佈局為先導，以金融資源整合為核心，發展金融業務；以產
業帶動為核心，進行產業整合，拉動所投資產業；加強物流園區建設
及綜合保稅物流服務，形成新的利潤增長點。未來公司將積極發揮各
業務板塊的優勢，並統籌兼顧各個板塊，相互支撐，發揮協同效應。
公司實行集團本部—職能部門—項目子公司的三級管理模式，加強瞭
對下屬子公司的監督控制，為其可持續發展奠定瞭良好基礎。公司作
為西安市政府在金融和財政扶持主導產業領域的投資主體和出資人代
表，得到瞭西安市財政局在金融資產劃撥等方面的有力支持。同時，
公司擁有較為健全的戰略管理類、投資運營類、融資管理類等方面的
制度，管理制度較為完善。合理的組織結構和較為完善的內控制度能
夠滿足公司現階段的發展需要，保障瞭公司運營的穩定。綜合來看，
公司具有很強的抗風險能力。
財務分析
公司提供瞭2016年度財務報表，希格瑪會計師事務所（特殊普通
合夥）對公司2016年度財務報表進行瞭審計，並出具瞭標準無保留意
見的審計報告。
資產質量
2016年以來，公司資產規模有所增長，仍以流動資產為主
2016年以來，公司資產規模有所增。2016年末公司總資產為
394.42億元，同比增長14.89%，資產結構仍以流動資產為主。
表12 2014～2016年末公司資產構成情況（單位：億元、%）
項目
2016年末
2015年末
2014年末
金額
占比
金額
占比
金額
占比
貨幣資金
39.94
10.13
42.85
12.48
29.25
10.62
以公允價值計量且其變動
計入當期損益的金融資產
20.21
5.13
22.19
6.46
22.85
8.30
其他應收款
35.62
9.03
24.38
7.10
23.35
8.48
存貨
25.45
6.45
24.41
7.11
18.82
6.84
一年內到期的非流動資產
44.10
11.18
34.70
10.11
24.70
8.97
其他流動資產
38.06
9.65
25.83
7.52
16.43
5.97
流動資產合計
230.41
58.42
192.49
56.07
159.16
57.82
發放貸款及墊款
13.98
3.55
12.61
3.67
16.38
5.95
可供出售金融資產
61.65
15.63
58.55
17.05
39.98
14.52
長期應收款
56.93
14.43
53.64
15.62
32.23
11.71
長期股權投資
16.80
4.26
12.13
3.53
13.38
4.86
非流動資產合計
164.01
41.58
150.82
43.93
116.12
42.18
資產總計
394.42
100.00
343.31
100.00
275.28
100.00
公司流動資產主要由貨幣資金、以公允價值計量且其變動計入當
期損益的金融資產、其他應收款、存貨、一年內到期的非流動資產和
其他流動資產構成。截至2016年末，貨幣資金為39.94億元，同比有
所減少，主要是銀行存款的減少；2016年末公司所有權受限的貨幣為
3.43億元。同期，以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產
同比小幅下降。2016年末公司其他應收款35.62億元，主要包括對中
國信托業保障基金有限公司的7.10億元基金墊款，及對陜西金爾鑫礦
業有限公司及國泰君安證券股份有限公司等的往來款。公司存貨有所
增加，主要是開發成本有所增加。一年內到期的非流動資產主要是子
公司寶信租賃一年內到期的融資租賃款。其他流動資產仍主要是公司
購買的理財產品和一年到期委托貸款，2016年末為38.06億元，同比
增長47.37%。
公司非流動資產主要由發放貸款及墊款、可供出售的金融資產、
長期應收款和長期股權投資構成。發放貸款及墊款包括發放貸款、委
托貸款和委托投資，其中，發放貸款主要來自子公司國信小貸，主要
為企業的保證貸款和個人貸款；委托貸款及委托投資主要來自子公司
西投保公司，目前借款單位運營正常，2016年末公司已計提0.12億元
的減值準備。可供出售的金融資產主要是西安市財政局劃撥給公司的
金融股權以及公司進行產業投資而持有的可供出售權益工具，隨著公
司不斷獲得西安市財政局劃撥的金融股權以及公司產業投資規模的不
斷擴大，2016年末，公司可供出售的金融資產同比增長5.29%。長期
應收款包括融資租賃款和財政支持產業發展專項資金投入，2016年末
同比小幅增加，主要由於公司融資租賃業務規模不斷擴大。2016年末
長期股權投資為16.80億元，同比主要增加瞭對上海淳璞投資管理中
心（有限合夥）的2.0億元股權投資及對陜西省信用再擔保有限責任
公司的2.64億元追加投資。
受限資產方面，截至2016年末，公司受限資金主要為西投置業下
屬子公司受限資金3.08億元和寶信融資租賃受限資金0.35萬元，在
總資產中占比0.86%，在凈資產中占比1.67%。
總體來看，公司資產規模有所增長，仍以流動資產為主。
資本結構
2016年以來，公司負債規模保持較快增長，負債結構仍以流動負
債為主；有息債務以短期有息債務為主，債務期限結構有待改善
2016年末，公司負債規模增長較快，同比增長14.24%，主要是增
加瞭較多短期借款。同期，公司資產負債率為48.04%。
公司流動負債主要由短期借款、預收款項、一年內到期的非流動
負債和其他應付款構成。截至2016年末，公司短期借款為45.71億元，
主要為質押借款及信用借款，質押物為子公司寶信租賃的應收融資租
賃款；公司預收款項為14.45億元，同比增加4.16億元，主要是子公
司西投置業和長安信托的預收款項增加；一年內到期的非流動負債同
比增加7.88億元，主要是寶信租賃的一年內到期應付債券增加；其他
應付款為13.80億元，其中金額較大的是保證金（訂金）和工程款。
表13 2014～2016年末公司債務構成情況 （單位：億元、%）
負債項目
2016年末
2015年末
2014年末
流動負債
132.17
100.45
84.68
流動負債占比
69.76
60.57
65.79
非流動負債
57.30
65.40
44.03
非流動負債占比
30.24
39.43
34.21
總負債合計
189.47
165.85
128.71
有息
負債
短期借款
45.71
21.70
18.16
一年內到期的非流動負債
28.73
26.12
18.24
長期借款
17.72
16.05
15.59
應付債券
22.62
27.78
11.24
有息負債合計
115.14
92.47
66.09
有息負債占總負債的比例
60.77
55.76
51.35
公司非流動負債主要由長期借款和應付債券構成。截至2016年末，
公司長期借款餘額為17.72億元，包括10.76億元保證借款、3.57億
元質押借款和3.40億元信用借款。同期公司應付債券為22.62億元，
同比有所下降，主要減少瞭6.3億元資產支持證券。
截至2016年末，公司有息債務為115.14億元，增長較快，主要
以短期有息債務為主，占比64.96%，短期償債壓力較大，公司未提供
有息債務期限結構表。
2016年末，公司所有者權益為204.95億元，同比增加27.49億元，
主要是由於公司收到西安市財政局的財政產權投入資金而導致股本溢
價增加。
截至2016年末，公司對外擔保合計97.94億元，擔保比率為
47.79%。其中，子公司西投保公司因開展業務產生85.84億元擔保；
除西投保公司擔保業務外，公司對外提供擔保共計12.10億元，包括
對西安蓮湖基礎設施建設有限公司（以下簡稱“蓮湖基建”）的擔保5.05
億元、對西安愛菊糧油工業集團有限公司（以下簡稱“愛菊糧油”）的
擔保1.80億元、對西安國際陸港保稅物流投資建設有限公司（以下簡
稱“陸港投資”）的擔保3.00億元、對陜西思普瑞科技有限公司（以
下簡稱“思普瑞”）的擔保0.35億元和對西安國傢航空產業基地投資
發展有限公司（以下簡稱“西航投資”）。其中，蓮湖基建、陸港投資
分別為西安市蓮湖區、西安綜合保稅區開發建設主體，目前處於正常
運營狀態。愛菊糧油主要從事糧油及其熟食品和副產品加工、銷售，
截至2016年末，愛菊糧油總資產11.24億元，凈資產4.53億元；2016
年，愛菊糧油營業收入7.03億元，凈利潤0.11億元。思普瑞主要從
事通信工程勘察設計，截至2016年末，思普瑞總資產3.95億元，凈
資產2.64億元；2016年，思普瑞主營業務收入2.33億元，凈利潤0.50
億元。西航投資2016年末總資產57.64億元，凈資產28.16億元；2016
年實現營業收入2.86億元，凈利潤0.91億元。公司未提供其他被擔
保企業財務報表。
表14 截至2016年末除西投保公司擔保業務外公司對外擔保情況（單位：萬元）
被擔保企業
擔保金額
擔保起始日
擔保到期日
蓮湖基建
50,500
2013.05.06
2022.12.06
陸港投資
30,000
2014.07.30
2019.07.29
愛菊糧油
8,000
2015.06.29
2017.06.29
5,000
2015.06.29
2017.06.29
5,000
2015.06.29
2017.06.29
思普瑞
3,500
2016.08.23
2018.08.22
西航投資
19,000
2016.09.29
2018.09.29
合計
121,000
-
-
數據來源：根據公司提供資料整理
預計未來1～2年，隨著各子公司業務規模的擴張，公司的融資規
模將會繼續增大，有息債務規模會有所提升。
盈利能力
2016年，受收入規模和投資收益下降影響，公司利潤水平有所下
滑；期間費用規模仍較大，對盈利能力造成一定影響
2016年，受收入規模和投資收益下降的影響，公司營業總收入及
利潤水平均有所下降。公司期間費用有所下降，主要是銷售費用的下
降，其中主要職工薪酬同比降低5.15億元，為子公司長安信托根據股
東大會審批的《關於釋放已清收項目暫扣績效及沖回風險項目暫扣績
效的議案》沖回的績效。2016年，公司期間費用占營業總收入的比重
為36.76%，仍對盈利能力造成一定影響。
表15 2014～2016年公司營業收入及盈利情況（單位：億元、%）
項目
2016年
2015年
2014年
營業總收入
32.37
40.55
43.19
營業收入
13.23
21.84
23.05
營業成本
6.88
13.92
15.65
毛利率
47.98
36.28
32.11
期間費用
11.90
17.07
13.51
銷售費用
6.80
13.25
10.37
管理費用
2.65
2.37
2.04
財務費用
2.45
1.45
1.10
投資收益
5.51
10.01
6.13
營業利潤
12.66
17.80
16.57
政府補助
0.12
0.11
0.04
利潤總額
12.66
17.33
16.60
凈利潤
10.09
13.98
12.55
總資產報酬率
3.96
5.75
6.91
凈資產收益率
4.92
7.88
8.57
綜合而言，公司營業總收入及投資收益均有所下降，公司期間費
用有所下降，但仍對盈利能力造成一定影響。
現金流
公司經營性凈現金流和投資性凈現金流均為流出狀態，對債務的
保障能力較差，籌資性凈現金流為公司經營及投資活動提供有效補充
2016年，公司經營性凈現金流仍為凈流出狀態，同比凈流出規模
增加較小。主要原因仍為2015年以來，公司將收取的財政專項資金由
計入日常經營活動改計入瞭籌資性現金流，由於此報表列示方式的調
整，導致經營活動產生的現金流量凈額減少，同時籌資性凈現金流大
幅增加。
表16 2014～2016年公司現金流概況 （單位：億元、%）
項目
2016年
2015年
2014年
經營性凈現金流
-9.94
-9.38
14.92
投資性凈現金流
-33.20
-15.84
-26.67
籌資性凈現金流
38.84
39.14
2.61
經營性凈現金流/流動負債
-8.55
-10.13
23.89
經營性凈現金流/總負債
-5.60
-6.37
14.32
2016年，公司投資性凈現金流凈流出規模有所增加，主要是城鄉
統籌板塊業務的逐步開展導致公司投資規模較大。
整體來看，公司經營性凈現金流和投資性凈現金流均為流出狀態，
對債務的保障能力較差，籌資性凈現金流為公司經營及投資活動的有
效補充。
償債能力
公司是西安市政府在金融領域和財政扶持產業領域的投資主體和
出資人代表。2016年以來，公司業務規模不斷擴大。從財務指標來看，
2016年末，公司流動比率為1.74倍，速動比率為1.55倍，公司流動
資產對流動負債的覆蓋能力較強；長期資產適合率為159.90%，長期資
本對長期資產的覆蓋能力較強。公司得到瞭西安市財政局的有力支持，
在一定程度上提升瞭對債務的保障能力。綜合來看，公司的償債能力
很強。
債務履約情況
根據公司提供的企業信用報告，截至2017年5月16日，公司本
部未曾發生信貸違約事件。截至本報告出具日，公司及其子公司在債
券市場上發行的已到期的債務融資工具本金及利息均按期兌付，存續
期內的債券利息均按期支付。
增信措施分析
公司為“15西投小微債01/15西微01”、“15西投小微債02/15
西微02”設立瞭風險儲備基金和政府風險緩釋基金；公司未提供最新
的風險緩釋基金專用賬戶餘額及風險儲備基金賬戶情況
公司為“15西投小微債01/15西微01”、“15西投小微債02/15
西微02”設立瞭風險儲備基金和政府風險緩釋基金，其資金來源分別
為西投控股已支付債券利息和委托貸款之間利差以及地方政府財政資
金。具體信息如下：
風險儲備基金：對於由資金監管人交通銀行股份有限公司陜西省
分行（以下簡稱“交通銀行陜西分行”）推薦而確定使用債券募集資金
成為委托貸款借款人的情形，公司和交通銀行陜西分行雙方共同設立
風險儲備基金，設立公司名下募集資金利息專用賬戶，用以存放公司
獲得利差。對於公司推薦並指定委托貸款借款人的情形，風險儲備基
金由公司單方將利差存放於公司名下募集資金利息專用賬戶。公司未
提供最新的風險儲備基金賬戶情況。
政府風險緩釋基金：由西安市政府按照發行規模5%的比例將資金
存放在交通銀行開立的風險緩釋基金賬戶，作為債券的風險緩釋基金。
根據公司提供資料，2015年6月11日，西安市財政局已將4,000萬元
政府風險緩釋基金轉入由西安市財政局、交通銀行股份有限公司陜西
省分行以及公司三方共同監管的風險緩釋基金專用賬戶。公司未提供
最新的風險緩釋基金專用賬戶餘額。
總體來看，公司為“15西投小微債01/15西微01”、“15西投小
微債02/15西微02”設立的風險儲備基金和政府風險緩釋基金，西安市
財政局已按協議要求將政府緩釋基金轉入風險緩釋基金專用賬戶，但公
司未提供最新的風險緩釋基金專用賬戶餘額及風險儲備基金賬戶情況。
結論
西安市是國傢重要的科研、教育和工業基地，我國西部地區重要
的中心城市，區位優勢顯著，在西部大開發戰略中具有重要的戰略地
位。2016年以來，西安市經濟和財政實力繼續增強，為公司發展提供
較好的外部環境。公司金融板塊業務收入增長較快，盈利能力較強。
但同時，信托行業風險的增加對公司信托業務的發展造成不利影響，
較高的期間費用不利於公司盈利能力的提升。公司作為西安市政府在
金融領域和財政扶持產業的投資主體和出資人代表，繼續得到西安市
政府的大力支持。
綜合分析，大公對公司“13西投債/13西投債”、“15西投小微債
01/15西微01”、“15西投小微債02/15西微02”信用等級維持AA，主
體信用等級維持AA，評級展望維持穩定。
附件1 截至2016年末西安投資控股有限公司股權結構圖
西安市財政局
西安投資控股有限公司
100%
附件2 截至2016年末西安投資控股有限公司組織結構圖
西安投資控股有限公司
風險管理委員會
審計委員會
人事薪酬委員會
戰略管理委員會
董事會
監事會
經營層
戰
略
發
展
部
產
業
發
展
管
理
部
金
融
發
展
管
理
部
資
本
運
營
部
人
力
資
源
部
內
審
風
控
部
資
金
財
務
部
董（監）事會辦公室
綜
合
辦
公
室
西
安
市
中
小
企
業
投
融
資
服
務
中
心
附件3 西安投資控股有限公司主要財務指標
單位：萬元
年份
2016年
2015年
2014年
資產類
貨幣資金
399,360
428,546
292,476
以公允價值計量且其變動計入當期
損益的金融資產
202,148
221,880
228,518
其他應收款
356,173
243,834
233,471
預付款項
96,212
102,810
174,741
存貨
254,520
244,053
188,167
一年內到期的非流動資產
441,028
346,992
247,039
其他流動資產
380,624
258,274
164,261
流動資產合計
2,304,126
1,924,871
1,591,562
發放貸款及墊款
139,848
126,116
163,843
可供出售的金融資產
616,545
585,542
399,809
長期應收款
569,264
536,354
322,302
長期股權投資
168,035
121,328
133,790
固定資產
70,884
59,397
72,518
非流動資產合計
1,640,080
1,508,224
1,161,245
資產總計
3,944,206
3,433,095
2,752,807
占資產總額比(%)
貨幣資金
10.13
12.48
10.62
以公允價值計量且其變動計入當期
損益的金融資產
5.13
6.46
8.30
其他應收款
9.03
7.10
8.48
預付款項
2.44
2.99
6.35
存貨
6.45
7.11
6.84
一年內到期的非流動資產
11.18
10.11
8.97
其他流動資產
9.65
7.52
5.97
流動資產合計
58.42
56.07
57.82
發放貸款及墊款
3.55
3.67
5.95
可供出售的金融資產
15.63
17.06
14.52
長期應收款
14.43
15.62
11.71
長期股權投資
4.26
3.53
4.86
固定資產
1.80
1.73
2.63
非流動資產合計
41.58
43.93
42.18
附件3 西安投資控股有限公司主要財務指標（續表1）
單位：萬元
年份
2016年
2015年
2014年
負債類
短期借款
457,148
217,034
181,619
應付賬款
95,599
120,204
137,790
預收款項
166,254
144,511
102,915
其他應付款
151,655
138,047
114,178
一年內到期的非流動負債
287,286
261,196
182,412
流動負債合計
1,321,701
1,004,495
846,772
長期借款
177,232
160,527
155,898
應付債券
226,189
277,782
112,396
專項應付款
22,863
31,910
35,754
其他非流動負債
83,475
76,088
43,091
長期應付職工薪酬
49,082
75,048
48,359
非流動負債合計
573,041
654,031
440,288
負債合計
1,894,742
1,658,526
1,287,060
占負債總額比（%）
短期借款
24.13台中汽車喇叭更換
13.09
14.11
應付賬款
5.05
7.25
10.71
預收賬款
8.77
8.71
8.00
其他應付款
8.00
8.32
8.87
一年內到期的非流動負債
15.16
15.75
14.17
流動負債合計
69.76
60.57
65.79
長期借款
9.35
9.68
12.11
應付債券
11.94
16.75
8.73
專項應付款
1.21
1.92
2.78
其他非流動負債
4.41
4.59
3.35
長期應付職工薪酬
2.59
4.52
3.76
非流動負債合計
30.24
39.43
34.21
權益類
少數股東權益
514,292
479,443
431,654
實收資本/股本
512,494
439,375
439,375
資本公積
716,335
572,583
370,800
盈餘公積
13,647
11,225
8,145
未分配利潤
285,248
230,427
171,357
所有者權益
2,049,465
1,774,569
1,465,747
附件3 西安投資控股有限公司主要財務指標（續表2）
單位：萬元
年份
2016年
2015年
2014年
損益類
營業總收入
323,711
405,537
431,188
營業收入
132,288
218,380
230,492
營業成本
68,814
139,154
156,474
營業稅金及附加
6,593
20,163
22,280
銷售費用
68,031
132,454
103,651
管理費用
26,465
23,650
20,437
財務費用
24,528
14,513
11,036
投資收益
55,144
100,117
61,319
營業利潤
126,634
178,031
165,688
營業外收支凈額
-19
-4,732
270
利潤總額
126,615
173,300
165,958
所得稅費用
25,753
33,475
40,411
凈利潤
100,861
139,825
125,547
占營業總收入比（%）
營業收入
40.87
53.85
53.37
營業成本
21.26
34.31
36.23
營業稅金及附加
2.04
4.97
5.16
銷售費用
21.02
32.66
24.00
管理費用
8.18
5.83
4.73
財務費用汽車音響喇吧品牌
7.58
3.58
2.56
投資收益
17.03
24.69
14.20
營業利潤
39.12
43.90
38.36
營業外收支凈額
-0.01
-1.17
0.06
利潤總額
39.11
42.73
38.43
所得稅費用
7.96
8.25
9.36
凈利潤
31.16
34.48
29.07
現金流類
經營活動產生的現金流量凈額
-99,437
-93,752
149,154
投資活動產生的現金流量凈額
-331,998
-158,415
-266,714
籌資活動產生的現金流量凈額
388,404
391,415
26,093
附件3 西安投資控股有限公司主要財務指標（續表3）
單位：萬元
年份
2016年
2015年
2014年
財務指標
EBIT
156,386
197,544
190,148
EBITDA
168,092
210,746
204,287
總有息債務
1,151,386
924,739
660,924
毛利率（%）
47.98
36.28
32.11
營業利潤率（%）
95.73
81.52
71.88
總資產報酬率（%）
3.96
5.75
6.91
凈資產收益率（%）
4.92
7.88
8.57
資產負債率（%）
48.04
48.31
46.75
債務資本比率（%）
35.97
34.26
31.08
長期資產適合率（%）
159.90
161.02
164.14
流動比率（倍）
1.74
1.92
1.88
速動比率（倍）
1.55
1.67
1.66
保守速動比率（倍）
0.46
0.66
0.62
存貨周轉天數（天）
1,304.15
559.09
262.78
應收賬款周轉天數（天）
264.61
104.06
50.90
經營性凈現金流/流動負債（%）
-8.55
-10.13
23.89
經營性凈現金流/總負債（%）
-5.60
-6.37
14.32
經營性凈現金流利息保障倍數（倍）
-3.34
-3.87
4.82
EBIT利息保障倍數（倍）
5.25
4.55
6.14
EBITDA利息保障倍數（倍）
5.65
4.85
6.60
現金比率（%）
45.51
64.75
61.53
現金回籠率（%）
314.78
169.04
127.22
擔保比率（%）
47.79
45.48
55.40
附件4 西安投資控股有限公司（母公司）主要財務指標
單位：萬元
年份
2016年
2015年
2014年
資產類
貨幣資金
177,935
193,854
101,100
其他應收款
96,934
68,384
121,717
一年內到期的非流動資產
49,950
54,935
45,950
其他流動資產
292,869
191,529
143,748
流動資產合計
629,974
513,116
414,908
可供出售的金融資產
364,260
330,471
222,029
長期應收款
332,969
195,312
156,180
長期股權投資
379,028
347,920
351,262
非流動資產合計
1,157,681
916,014
786,976
資產總計
1,787,654
1,429,130
1,201,884
占資產總額比(%)
貨幣資金
9.95
13.56
8.41
其他應收款
5.42
4.79
10.13
一年內到期的非流動資產
2.79
3.84
3.82
其他流動資產
16.38
13.40
11.96
流動資產合計
35.24
35.90
34.52
可供出售的金融資產
20.38
23.12
18.47
長期應收款
18.63
13.67
12.99
長期股權投資
21.20
24.34
29.23
非流動資產合計
64.76
64.10
65.48
負債類
短期借款
160,600
35,000
20,000
其他應付款
34,202
29,953
25,862
一年內到期的非流動負債
29,500
20,000
49,996
流動負債合計
238,291
99,649
113,682
長期借款
30,000
38,900
54,700
應付債券
148,729
108,822
69,052
專項應付款
22,863
31,910
35,754
非流動負債合計
201,592
186,938
168,904
負債合計
439,883
286,587
282,586
占負債總額比（%）
短期借款
36.51汽車喇叭更換
12.21
7.08
其他應付款
7.78
10.45
9.15
一年內到期的非流動負債
6.71
6.98
17.69
流動負債合計
54.17
34.77
40.23
長期借款
6.82
13.57
19.36
應付債券
33.81
37.97
24.44
附件4 西安投資控股有限公司（母公司）主要財務指標（續表1）
單位：萬元
年份
2016年
2015年
2014年
占負債總額比（%）
專項應付款
5.20
11.13
12.65
非流動負債合計
45.83
65.23
59.77
權益類
實收資本/股本
512,494
439,375
439,375
資本公積
738,913
595,196
393,413
盈餘公積
11,638
9,216
6,135
未分配利潤
95,234
76,841
52,182
所有者權益
1,347,771
1,142,543
919,298
損益類
營業收入
13,293
15,608
27,345
營業成本
571
608
1,470
營業稅金及附加
1,230
2,246
3,767
管理費用
14,283
4,773
5,021
財務費用
14,283
7,801
14,060
投資收益
37,826
44,060
37,458
營業利潤
26,526
33,804
33,613
利潤總額
26,968
34,120
33,636
所得稅費用
2,750
3,316
5,150
凈利潤
24,218
30,804
28,486
占營業收入比（%）
營業成本
4.30
3.90
5.38
營業稅金及附加
9.25
14.39
13.77
管理費用
36.14
30.58
18.36
財務費用
107.45
49.98
51.42
投資收益
284.55
282.30
136.98
營業利潤
199.55
216.58
122.92
利潤總額
202.87
218.61
123.01
所得稅費用
20.69
21.25
18.83
凈利潤
182.19
197.36
104.17
現金流類
經營活動產生的現金流量凈額
-50,495
59,730
242,577
投資活動產生的現金流量凈額
-328,760
-160,222
-134,422
籌資活動產生的現金流量凈額
363,335
193,247
-160,831
附件4 西安投資控股有限公司(母公司)主要財務指標（續表2）
單位：萬元
年份
2016年
2015年
2014年
財務指標
總有息債務
368,829
202,722
193,748
毛利率（%）
95.70
96.10
94.62
營業利潤率（%）
199.55
216.58
122.92
凈資產收益率（%）
1.80
2.70
3.10
資產負債率（%）
24.61
20.05
23.51
債務資本比率（%）
21.49
15.07
17.41
長期資產適合率（%）
133.83
145.14
138.28
流動比率（倍）
2.64
5.15
3.65
速動比率（倍）
2.64
5.15
3.65
保守速動比率（倍）
0.75
1.95
0.89
存貨周轉天數（天）
12.20
5.42
1.52
經營性凈現金流/流動負債（%）
-29.88
56.00
192.88
經營性凈現金流/總負債（%）
-13.90
20.99
73.25
現金比率（%）
74.69
194.54
88.93
附件5 各項指標的計算公式
1. 毛利率（%）＝（1－營業成本/營業收入）× 100%
2. 營業利潤率（%）＝ 營業利潤/營業收入×100%
3. 總資產報酬率（%）＝ EBIT/年末資產總額×100%
4. 凈資產收益率（%）＝ 凈利潤/年末凈資產×100%
5. EBIT ＝ 利潤總額＋計入財務費用的利息支出
6. EBITDA ＝ EBIT＋折舊＋攤銷（無形資產攤銷＋長期待攤費用攤銷）
7. 資產負債率（%）＝ 負債總額/資產總額×100%
8. 長期資產適合率（%）＝（所有者權益＋非流動負債）/ 非流動資產×100%
9. 債務資本比率（%）＝ 總有息債務/資本化總額×100%
10. 總有息債務 ＝ 短期有息債務＋長期有息債務
11. 短期有息債務 ＝ 短期借款＋應付票據＋其他流動負債（應付短期債券）＋ 一年內到期
的非流動負債＋其他應付款（付息項）
12. 長期有息債務＝ 長期借款＋應付債券＋長期應付款（付息項）
13. 資本化總額 ＝ 總有息債務＋所有者權益
14. 流動比率 ＝ 流動資產/流動負債
15. 速動比率 ＝（流動資產-存貨）/ 流動負債
16. 保守速動比率 ＝（貨幣資金＋應收票據＋交易性金融資產）/ 流動負債
17. 現金比率（%）＝（貨幣資金＋交易性金融資產）/ 流動負債×100%
18. 存貨周轉天數＝ 360 /（營業成本/年初末平均存貨）
19. 應收賬款周轉天數＝ 360 /(營業收入/年初末平均應收賬款）
20. 現金回籠率（%）＝ 銷售商品及提供勞務收到的現金/營業收入×100%
21. EBIT利息保障倍數（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（計入財務費用的利息支出＋資
本化利息）
22. EBITDA 利息保障倍數（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（計入財務費用的利息支
出＋資本化利息）
23. 經營性凈現金流利息保障倍數（倍）＝ 經營性現金流量凈額/利息支出 ＝ 經營性現金
流量凈額 /（計入財務費用的利息支出＋資本化利息）
24. 擔保比率（%）＝ 擔保餘額/所有者權益×100%
25. 經營性凈現金流/流動負債（%）＝ 經營性現金流量凈額/[（期初流動負債＋期末流動負
債）/2]×100%
26. 經營性凈現金流/總負債（%）＝ 經營性現金流量凈額/[（期初負債總額＋期末負債總額）
/2]×100%
附件6 中長期債券及主體信用等級符號和定義
大公中長期債券及主體信用等級符號和定義相同。
AAA級：償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。
AA級 ：償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。
A級 ：償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
BBB級：償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。
BB級 ：償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高違約風險。
B級 ：償還債務的能力較大地依賴於良好的經濟環境，違約風險很高。
CCC級：償還債務的能力極度依賴於良好的經濟環境，違約風險極高。
CC級 ：在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。
C級 ：不能償還債務。
註：除AAA級、CCC級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行
微調，表示略高或略低於本等級。
大公評級展望定義：
正面 ：存在有利因素，一般情況下，未來信用等級上調的可能性較大。
穩定 ：信用狀況穩定，一般情況下，未來信用等級調整的可能性不大。
負面 ：存在不利因素，一般情況下，未來信用等級下調的可能性較大。
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