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天津自貿區概念股有哪些？天津自貿區概念股龍頭個股點評(2) 事件：公司29日公佈三季報，1-3季度公司實現營業收入4.86億元，同比增長8.43%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2741.3萬元，同比減少46.03%，基本EPS 0.06。

可售可結資源減少，銷售規模下滑。公司2016年在開發項目包括四合上院（北京）、天下川（銀川）、海語城（天津）、陽光港灣（大連）4盤。2016年1-3季度公司累計實現簽約面積2.29萬方（-28.66%）;簽約金額1.77億（-48.34%）。主要由於年初以來銷售基本由銀川項目貢獻，近期天津、大連項目 （海語城於10月23日開盤）即將開盤，預計將推動四季度銷售回升。

新增儲備意願較強，積極關註京津及棚改項目。公司目前尚有待開發土儲權益建面50.2萬方，在手項目可結算儲備資源110萬方，主要在天津、銀川及大連三地。公司近年提出 深耕北京、戰略關註京津冀 戰略，在15年剝離瞭內蒙古項目及部分天津港土地，回籠現金3.4億元，同時也因較長時間無新增項目儲備，近年可結算資源大幅下滑。公司近期加大關註天津市區+環北京區域以及北京政府主導的棚改資源機會，預計未來項目投資的意願會逐步增強。

業績仍然承壓，但盈利能力不弱，近看銀川去化。公司前三季度歸屬凈利潤同比下滑46%，主要由於上期投資收益高基數及計提所得稅增加所致。公司近期儲備規模下滑，但盈利能力並不弱，公司中報項目毛利率高達54.61%（同比+8.9個pct）。主要因為公司北京四合上院項目盈利能力強，以往結算毛利率高達65%。該盤位於北京二環內，公司拿地較早，銷售均價由開盤之初的5.4萬/平方升至目前超過10萬/方。公司今年雖無新增項目儲備，但已有項目開復工量36.87萬方（+237%），其中天津項目由於上年受大爆炸事件影響停工，今年以來復工約11萬方。公司未來可結算量有所回升，即使維持目前項目投資規模（不考慮註入、不考慮拿地），業績仍有邊際改善空間。依照公司區域戰略，未來有望在北京補充項目資源。

集團層面的國改效果卓著，資產梳理整合有望提速：大股東京能集團在14年底獲得北京國資委旗下京煤集團的無償劃，實力大幅增強;原京煤集團下金泰地產有近180萬方優質土儲，加上集團產業的外遷和關停後自用地體量不小。15年7月，公司公告京能集團擬將其旗下合並後的地產資產註入上市公司，但 因相關資產數額較大 等原因暫時終止註入，並 待條件成熟時，再啟動相關工作 。本次註入除瞭解決同業競爭問題，也有利於集團進一步利用好上市平臺、最優化利用存量土地資源，達到國有資產保值增值的目的。根據公告，公司今年10月清算註銷瞭部分項目公司，目前集團經過一年以上的梳理及準備，資產整合有望加速推進。

融資瓶頸有所突破，利於項目開發提速。公司近年融資較依賴信托及銀行貸款，2015年公司綜合融資成本約7.53%。公司近年逐步采取低息債務置換策略，15年底已經還清瞭信托借款（利率高達9%）;4月7日，公司成功發行中票8億元，利率低至3.5%。報告期內，公司與京能集團財務公司簽署瞭《金融服務框架協議》，同時子公司寧夏京能向後者借款50億（10億已到賬）用於銀川項目三期開發，利率僅為央行基準利率（4%-5%），大幅降低瞭項目開發成本。台中申請公司如何辦理公司登記

投資建議：公司目前市值約40億左右，截止三季末在手現金達到12.9億，NAV 約31.7億元，近年公司項目資源規模大幅減少，對公司業績造成一定拖累，隨著今年融資瓶頸的突破，以及大股東資產整合的加速、支持力度的加大，公司未來邊際改善可期。我們預計公司16-18年EPS 為0.20、0.24和0.29，維持 買入-A 評級，維持六個月目標價11.3元。

風險提示：業績持續下滑，可結算資源不能維持當前業績。

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