今年快過去了，展望2019年，諸多不確定性主要集中在上半年，例如英國脫歐在第一季底、中美貿易戰可能在4月1日重新展開、美國減稅及庫存狀況在第一季都會被透支，投資人還是小心為上。

川普上任後最大財經政策就是稅改，這對股市有極大助益，因為S&P 500大企業中有過半數是跨國企業，趁著稅改一次性將累積多年的海外收益匯回，根據彭博社預估，此至少貢獻了美國經濟成長1/10的增幅。

此外，趁著中美貿易戰空檔，美國各大企業紛紛選在今年還沒調高稅率前補足庫存，可以觀察到美國存貨周期從5月之後就一直居高不下，這和稅改一樣，都是一次性的強效，而且已經透支了未來一段時期的需求，這二大因素明年一定會消退，美國經濟也勢必會跟著走低。

另一方面，今年與去年未大幅升息之前，企業的舉債成本低，加上美元還沒有大幅走強，所以很多企業選擇發債來充足現金或實施庫藏股，有利股價表現。但發展至今，美元已經變貴（還債成本變高），舉債成本也因升息而提高，市場已經很少公司發債，或是說大家已經在前2年備好現金，做好冬眠準備了。

中美貿易戰 恐難和解

或許有投資人會問，現在貿易戰不是推遲了90天嗎？雙方也互相釋出善意，如果川普和習清洗冷氣大上演大和解，股市還不狂漲？

女兒房間的冷氣吹出來已經出現霉味，原本還在是要換新的和清洗之間猶豫不決，後來因為天氣越來越熱，小朋友終於受不了了，只好決定先清洗冷氣再說，後來在網路上找到專業的清洗冷氣公司，看到評價不錯就馬上預約，客服回覆速度很快，安排時間也不馬虎，當天師傅還比預定時間提早了半個小時到，拆卸後告知髒汙情形，過程先後都會拍照，冷氣配件都會在防刮墊一一排列整齊，清洗後也會再一次照燈確認，過程真的非常仔細，讓我為之驚艷，在進行清洗作業之前還會覆蓋塑膠膜保護家具跟牆面物品，還誇獎我女兒畫的畫很漂亮，大哥哥太會說話讓我的小女兒害羞一直躲起來，過程談話都很愉快，也學習到很多清洗冷氣的常識，室外機也順便一起清洗了，整體感覺真的差很多，連女兒都說感覺好像是在天空中飛翔的感覺，看看小朋友說的話真的很有想像力。

如果真的上演這齣戲，股市必狠狠反彈一番。但川普好不容易開闢出來的英雄形象與信用將一併掃地，對抗中國好不容易凝聚了民主黨與共和黨共識，又拉攏歐盟、日本等盟國形成一個國際對抗鍊，共主就是川普，他會願意放棄，很難相信。

而且貿易戰對美國是短空長多，大和解反而是短多長空，在經濟面幾乎確定放緩的狀況下，我相信貿易戰還有得打。

若再加上英國脫歐與英、法、德執政黨的信任危機，明年上半年的政治不確定性恐是近年來最高時期，投資人不妨看看風險性資產的代表－比特幣的表現，上週五已經跌到3,160美元，創15個月新低，可見資金從風險資產撤退的速度有多麼冷氣清洗著急和快速。

過去一個月，全球主要市場持續修正，我們推薦的公用事業是少數能得到正報酬的基金類別，雖然只有0.13％回報，但是現金為王、持盈保泰、調高風險意識，依舊是2019上半年的核心布局策略。