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超額儲蓄用罄 衰退現在才來?
2025/01/17 05:47
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超額儲蓄用罄 衰退現在才來? 游庭皓·財經專家

過去幾個月,美國陸續釋放優於預期的經濟數據,市場原先在年初的衰退預期,發生了大幅轉變,將衰退預期從下半年延後至明年上半年,即便市場並非轉向全面樂觀,因而看好股市持續推的動力,但對經濟的預期是真的緩和不少。

以美銀最新統計的基金經理人調查來看,七月分的調查相對於六月份,市場原本認為2023年Q4或2024年Q1衰退機率高,如今預期機率都在大幅下滑,取而代之的是認為不衰退的機率。
事實上,亞特蘭大聯準會對GDP的最新預測,預估Q3 GDP季增幅將高達驚人的5.8%,遠比Q2的2.4%高了一倍,即便是最近轉多的小摩,也不過預估會有2.5%的增長而已。這說明今年肯定是不會見到衰退,因為,衰退的定義是連續連續兩個季度GDP負增長,如果第三季GDP仍呈現增長,那衰退就不會在今年發生。
那麼,2025年或未來,衰退會不會發生呢?我認為,即便是衰退,也會屬於漸進式的滾動式衰退,也就是說,市場難以見到所有指標均指向衰退,可能是領先指標、PMI等數據先下滑,等到製造業復甦後,失業率才上升,這種滾動式衰退,讓衰退時間變長,卻也增加軟著陸的機會。
不過,許多投行的看法,卻不像亞特蘭大聯準會預測的如此樂觀,以小摩來說,認為當前市場的消費強勁,跟過往川普與拜登的財政支出政策有關,當時藉由直接發放支票,使民眾超額儲蓄大增。
根據小摩估算,美國消費者的超額儲蓄在2021年8月,達到2.1兆美元的高峰,而今年6月則為負910億美元,說明錢已經花光,這段時間民眾可能藉由貸款維持過往消費,但當違約率跟著攀升,就會引起實質消費衰退。
事實上,根據Seeking Alpha的數據,美國7月份的信用卡拖欠率的確已經攀升至疫情前的水平,該機構追蹤的8家銀行的平均拖欠率上升了14個基點,達到2.67%,超過了2019年7月2.64%的平均水平。這些數據證明,美國的超額儲蓄的確已經消耗完,目前的消費的確是靠貸款來支撐。
不過,即便信貸狀況正在惡化,其速度卻非常緩慢,且對整體債務市場來說,信用卡佔貸款市場比例較低,真正比例較大的是房貸市場,而房貸市場的違約率卻仍保持低位。
總的來說,美國本輪衰退,時間將拉得更長,長到看起來不像是真的衰退,而更像是景氣築底的利空釋放,反過來說,未來美國景氣的復甦期,也會是屬於滾動式復甦,不會所有訊息都是利多一路扶搖直上,而是在多空訊息中匍匐前進。

Bee Gees - Massachusetts (One For All Tour Live In Australia 1989)
Feel Im goin back to massachusetts,
Somethings telling me I must go home.
And the lights all went out in massachusetts
The day I left her standing on her own.
Tried to hitch a ride to san francisco,
Gotta do the things I wanna do.
And the lights all went out in massachusetts
They brought me back to see my way with you.
Talk about the life in massachusetts,
Speak about the people I have seen,
And the lights all went out in massachusetts
And massachusetts is one place I have seen.
I will remember massachusetts...

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