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新聞01

台積電及其同盟同步向上 台股箭指萬五 工商時報 李娟萍 2022.09.13 台股示意圖。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 台股加權指數13日開在14,895.87點，權王台積電（2330）開在495元，台積電大同盟的家登（3680）等個股，受惠台積電資本支出增加，股價同步向上，蘋果新機預購傳佳音，蘋概股包括美律（2439）也受到激勵，台股指數早盤漲幅擴大，大漲逾百點，指數箭指萬五關卡。 受到蘋果新品買氣看俏、愈來愈多人相信通膨已觸頂的激勵，美國四大指數12日在關鍵通膨報告出爐前夕全面走揚。 道瓊工業平均指數9月12日終場上漲0.71％（229.63點）、收32,381.34點，創8月26日以來收盤新高。那斯達克指數上漲1.27％（154.1點）、收12,266.41點。費城半導體指數上漲0.34％（9.31點）、收2,731.09點。 統一投顧指出，蘋果新機發表，激勵美股四大指數反彈上漲。不過，歐洲央行如期升息，且聯準會（Fed）官員不斷釋放鷹派言論，並將啟動擴大縮表，將影響資本市場流動性，系統性風險仍高。 美國國會14 日將審議「台灣政策法」草案，提防兩岸緊張情勢升溫，須留意地緣政治風險。 在指數未站上季均線之前，仍是跌深反彈格局，操作上建議短線進出，嚴控持股水位。操作上建議以綠能／儲能、新能源車、汽車零組件、光學及IP矽智財等為主。 台股

新聞02

© Reuters. 寶尊電商（09991,BZUN.US)：Q3財報凸顯韌性 第二增長曲線浮出水面 每年的11月，已經成爲了中國零售業熱度最高的時間段。而今年的雙11，卻是很有些非比尋常的意味。 一方面，電商整體增速趨緩，各平台也不再強調GMV的增長，這使得今年的雙11似乎略顯平淡；另一方面，在零售業頗爲沉悶的大環境下，也有公司在積極嘗試，試圖用新的思路和策略來打破沉寂。 以寶尊電商（09991,BZUN.US）爲觀察對象，繼10月中旬推出技術商業品牌“BOCDOP寶舵”後，寶尊又于11月初官宣收購Gap大中華區業務，並同步開啓了“品牌管理”新業務線。 作爲行業頭部企業，在上述一系列看似一反常態的商業運作背後，寶尊電商究竟在打着怎樣的“算盤”？ 而就在日前，寶尊電商還披露了截至9月30日的第叁季度財報。結合財報信息以及公司近期的動作來看，投資者或許可以從中窺見一些有價值的信號。 市場壓力測試下基本面韌性凸顯 時至年末，2022年行將結束。對于零售業而言，即將過去的這一年顯然充滿了挑戰。數據顯示，1-10月社會消費品零售總額爲36萬億元（人民幣，單位下同），同比微增0.6%。同期，全國網上零售額10.95萬億元，同比增長4.9%；其中，實物商品網上零售額9.45萬億元，增長7.2%，占社會消費品零售總額的比重約爲26.2%。 在宏觀走勢不確定性持續上升的大背景下，企業所面臨的增長壓力不言而喻。即便如此，仍有不少企業在市場的壓力測試下表現出了基本面的韌性。 以寶尊電商爲例，2022Q3期間，公司實現總淨營收17億元，其中服務收入12億元，同比上升約4%，包括數字營銷和技術服務在內的增值服務占收比已超過五成。 在經營策略上，報告期內寶尊電商將成本優化和運營資金效率提升放在了更爲重要的位置。 財報顯示，Q3期間公司總的經營開支爲17.68億元，同比減少了14%。其中，履約費用、技術與內容費用以及行政管理費用分別爲5.76億元、0.98億元、0.98億元，同比分別降低了9%、14%、49%。 值得一提的是，成本端的“保守”趨勢並未影響到寶尊電商規模的進一步擴大。報告期內，寶尊的交易總額爲186億元，同比增長15.9%。其中，非經銷GMV達到181億元，較去年同期增加18.2%；而服務費模式GMV增勢更是強勁，同比勁增34.9%達到了147億元。 寶尊電商對成本“拿捏”得恰到好處，而這對于公司盈利端的正面影響也反映在了此次財報上。Q3期間，寶尊電商的Non-GAAP經營利潤約爲1700萬元，較去年同期（-8430萬元）已有顯著優化。 與此同時，截至9月末寶尊電商的線上店鋪運營合作夥伴數量達到362家，環比上一季度末淨新增7個合作品牌。此外，Q3期間寶尊還賦能超過42%的品牌客戶並爲其提供了全渠道運營服務。 更多的亮點其實還隱藏在數據之外。譬如，報告期內寶尊通過創新智能工具的研發和迭代，持續深化增值服務。在內容營銷領域，寶尊推出了可自動將長視頻或直播錄像轉換爲高質量短視頻的智能快剪工具；另外，寶尊還與某頭部平台合作開發了“AI外呼”功能，更准確地圈選目標客戶並進行精准互動溝通。 除此以外，寶尊還在濟南、成都、安慶等更多城市新設區域服務中心，在靈活應對疫情風險的同時，降低成本並提升服務質量。區域中心的服務範圍也進一步拓展，涵蓋客服、設計、運營、直播等。 以科技爲驅動鍛造穿越周期的力量 2022Q3財報傳遞出穩健信號，但寶尊電商的想象力並不止步于此。 就在一個多月前，寶尊推出了全新技術商業品牌“BOCDOP寶舵”。據了解，寶舵爲品牌零售而生，以業務+數據雙中台爲基礎，以生意結果爲導向，致力于通過技術賦能幫助更多的品牌實現全渠道零售數字化轉型。 身處行業逆風期，寶尊電商于此時推出寶舵或許會讓部分投資者不解——畢竟大環境不確定性上升的時候，采取“防守”姿態才是更多企業的本能選擇。 但若回顧寶尊的發展曆史，或許便不會對其在現階段加碼科技創新感到意外。事實上，自2007年成立以來，寶尊電商便一直十分注重科技力的沉澱。憑借15年的技術積累以及服務于超過362個品牌的零售數字化轉型經驗，寶舵的應運而生可以說是水到渠成。 目前，爲了打通電商運營的全鏈路，寶舵重磅推出了叁大利器，覆蓋品牌端到端數字化業務的一體化解決方案：第一是以消費者爲中心的DTC全面解決方案；第二是以快速拓展渠道業務，提升運營效率爲主的全渠道運營解決方案；第叁是以圍繞大數據模型算法和前沿科技創新爲重點的數據智能應用。 公開資料顯示，寶舵的解決方案覆蓋以業務數據雙中台爲基礎的PIM、OMS、CRM、私域應用、O2O、門店數字化、AI智能零售引擎、全渠道BI數據服務等多樣化産品。 另就下遊應用來看，寶舵所覆蓋的解決方案不僅適用于多品牌、多組織的集團模式，也適用于單一品牌的獨立租戶模式，並且可根據各品牌企業的實際情況，既可以靈活選用部分解決方案快速上線，也可以支持中台模式全面部署。 從品牌運營進化到品牌管理 除了科技驅動以外，寶尊穿越周期的另一大力量或許便來源于“品牌管理”這一新的業務。 如文首所述，寶尊電商于11月上旬官宣收購Gap大中華區業務，股權交易對價爲4000萬美元。據悉，Gap大中華區系Gap集團全資子公司，而Gap集團則是美國最大的專業服飾公司之一，聚焦成人男女士、兒童的服裝、配飾和個人護理産品。自2010年在中國開設第一家門店以來，Gap大中華區累積了近3000萬會員並擁有廣泛的品牌知名度。 交易完成後，寶尊獲Gap獨家授權在大中華區生産、推廣與全渠道銷售Gap産品，同時擁有中國産品設計權。相關商務協議總期限20年。 毋庸置疑的是，上述交易對于雙方而言可謂是“上對花轎嫁對郎”。 近年來，中國服裝業的競爭烈度持續升高，國産新興品牌崛起，國際勢力深受挑戰。在新的行業環境下，消費者的喜好更迭速度明顯加快，這對于品牌方也提出了更高的要求。而寶尊的入局，或許將幫助Gap大中華區重新煥發生機。 值得注意的是，作爲上述戰略收購計劃的一部分，寶尊還同步推出了全新業務線——品牌管理。而這也意味着，在搭載Gap大中華區的品牌資産與增長軌迹後，寶尊邁出了品牌管理的關鍵一步。 在智通財經APP看來，寶尊收購Gap大中華區後，或將承擔起“品牌加速器”的功能，雙方有望實現雙向賦能： 一方面，寶尊和Gap大中華區可實現資源共享，降本增效的同時發揮出一加一大于二的效果。作爲“舶來品”，盡管Gap在華開展業務的時間已有12年，但卻始終未能擺脫定位不夠清晰、産品同質化嚴重的困擾，這也是其在近幾年遭遇困境的重要原因。而在更懂中國市場的寶尊電商入局後，寶尊在電商運營業務上積累的經驗和能力可以在品牌管理領域經驗複用，尤其是其在線上運營方面的方法論預計將極大地提升Gap的綜合競爭力，這或許能夠幫助Gap重新俘獲本土消費者的芳心。 另一方面，以收購Gap大中華區爲開端，未來寶尊可以將品牌管理積累的經驗反哺到核心的電商運營業務，並創造出更多新的價值。寶尊與Gap大中華區強強聯手，其價值還不僅僅在于增收，更是試探市場趨勢、創新營銷模式、積累運營經驗的良機。以此爲起點，可以期待寶尊在品牌管理這一全新領域將不斷帶來新的驚喜。 誠然，前路也並非全是坦途。不可否認的是，在收購Gap大中華區以前，寶尊電商涉及的線下業務極少。實際上，即便是將目光移至其所處的電商運營行業，寶尊的上述舉動也堪稱“稀奇”。在商業世界中，“第一個吃螃蟹”其實也意味着一切只能“摸着石頭過河”，在收購完成後，寶尊仍需要將種種美好設想轉化爲財報上強勁的增長數據，如此才能真正打動投資者。 前路不乏挑戰，但“華山再高，頂有過路”。新的技術品牌、新的業務線紛至沓來，站在當前時間節點，或許可以說寶尊電商的第二增長曲線已經浮出水面。接下來投資者要做的，大概便是用更多的信心和耐心來等待寶尊電商兌現新的增長預期。

新聞03

美聯儲官員再次給市場當頭一棒！大摩警告：這一威脅恐導致美股再大跌15%   US500 +0.73% 從投資組合中新增/移除 加入觀察名單 新增持倉盤 頭寸被成功添加到： 請為您的持倉投資組合命名 種類: 買入 賣出 日期:   數量: 價格 基點價值: 資金槓桿: 1:1 1:10 1:25 1:50 1:100 1:200 1:400 1:500 1:1000 佣金:   創建一個新的觀察名單 建立 創建一個新的持倉投資組合 新增 建立 + 添加另一個頭寸 關閉 NQH3 +0.38% 從投資組合中新增/移除 加入觀察名單 新增持倉盤 頭寸被成功添加到： 請為您的持倉投資組合命名 種類: 買入 賣出 日期:   數量: 價格 基點價值: 資金槓桿: 1:1 1:10 1:25 1:50 1:100 1:200 1:400 1:500 1:1000 佣金:   創建一個新的觀察名單 建立 創建一個新的持倉投資組合 新增 建立 + 添加另一個頭寸 關閉 US10Y... -0.21% 從投資組合中新增/移除 加入觀察名單 新增持倉盤 頭寸被成功添加到： 請為您的持倉投資組合命名 種類: 買入 賣出 日期:   數量: 價格 基點價值: 資金槓桿: 1:1 1:10 1:25 1:50 1:100 1:200 1:400 1:500 1:1000 佣金:   創建一個新的觀察名單 建立 創建一個新的持倉投資組合 新增 建立 + 添加另一個頭寸 關閉 US500 +0.35% 從投資組合中新增/移除 加入觀察名單 新增持倉盤 頭寸被成功添加到： 請為您的持倉投資組合命名 種類: 買入 賣出 日期:   數量: 價格 基點價值: 資金槓桿: 1:1 1:10 1:25 1:50 1:100 1:200 1:400 1:500 1:1000 佣金:   創建一個新的觀察名單 建立 創建一個新的持倉投資組合 新增 建立 + 添加另一個頭寸 關閉 FX168財經報社(北美)訊 對美聯儲加息政策感到放心的多頭還需要應對另一個威脅。摩根士丹利(Morgan Stanley)的一個團隊說，這個威脅有可能將股市推至新的低點。 這是一項10年之久的向經濟注入大量現金的計劃(即QE，俗稱“量化寬松”)的解除，而現在，隨著該計劃的解除，又開始了量化緊縮(即QT)。盡管加息是今年熊市的罪魁禍首，但摩根士丹利銷售和交易團隊的一項分析表明，資產負債表程序在2022年對股市的影響更大，這幾乎解釋了股市所有的波折。 包括Christopher Metli在內的該團隊寫道，任何期待加息步伐放緩以幫助股市擺脫長達一年的熊市的人，可能會被美聯儲量化緊縮計劃的持續影響喚醒。他們說，根據歷史模式和未來幾個月的資金流動預測，標普500指數到3月份將下跌至多15%。 Metli和他的同事在本月早些時候的一份報告中寫道:“盡管市場目前高度關注美聯儲放緩加息步伐——這仍可能在短期內推動股市走高——但房間里的大象是QT。” 美聯儲仍是對股市影響最大的一個因素，這一點在周一(11月28日)得到了體現，政策制定者發表了新的強硬言論，導致標普500指數下跌1.5%。該指數今年迄今累計下跌17%，有望創下2008年金融危機以來最差的年度表現。 美聯儲政策制定者周一強調，他們將進一步提高借貸成本，以抑制通脹。 紐約聯儲主席威廉姆斯表示，“勞動力需求走強，經濟需求強于我之前的預期，以及潛在通脹略微走高，表明政策路徑將較9月的預期略微升高。變化不是很大，但會更高一些。 美聯儲鷹派官員布拉德則表示，他認為“市場對FOMC將不得不采取更激進而不是更少激進措施以遏制嚴重通脹的風險低估了一點。” 美聯儲官員此前暗示，他們計劃在12月13日至14日舉行的今年最后一次會議上將基準利率上調50個基點。此外，威廉姆斯提到了最終降息的可能性，表示那一刻至少還需要一年時間。 QT是貨幣體系的一個關鍵部分，它控制著影響資產價格的流動性數量。正如美聯儲在大流行危機期間的債券購買幫助推高了股價一樣，它們的退出勢必會產生相反的效果，將資金從股市抽走。 摩根士丹利團隊寫道:“QE在上行時很重要，QT在下行時很重要——但損害尚未造成。” 為了跟蹤廣泛的資金流動，該團隊在流動性模型中加入了三個主要輸入：美聯儲資產負債表的變化；國庫一般賬戶(TGA)，或存放在央行的國庫現金以及逆回購工具(RRP)，即貨幣市場基金和其他機構存放在美聯儲的現金。 機制很復雜，但用最簡單的話說，美聯儲資產負債表的增加意味著流動性的增加，這對股市是好兆頭，而TGA或RRP的增加則意味著流動性的收縮，有可能帶來麻煩。 考慮到這三個因素，Metli和他的同事發現，流動性指標和標普500指數在過去10年的大部分時間里表現出緊密的聯系，6個月的相關性達到0.70。(讀數為1意味著同步移動。) 摩根士丹利的數據顯示，隨著標普500指數在3月至6月期間遭遇拋售，流動性大幅下降。自9月份以來的反彈是在該行估計2000億美元的資金回流之際出現的。 根據他們的模型，隨著美聯儲QT以每月950億美元的速度運行，而財政部預計其現金余額到年底將增加2000億美元，這意味著流動性的擠壓，僅這一項就意味著標普500指數到12月底將下跌8%。 他們警告稱:“這種流動性流失將非常難以應對。” 該團隊表示，一旦量化寬松帶來的資產負債表和過剩流動性正常化，這些相關性可能會被打破。但他們說，就目前而言，忽視流動性減少的風險是錯誤的。 QT對資產價格的影響眾說紛紜。今年8月，美國銀行(Bank of America Corp.)策略師Savita Subramanian估計，自2010年以來，標普500指數市盈率的變化有50%以上是由量化寬松造成的，在其他條件不變的情況下，計劃中的QT將使該指數的價值縮水7%。 股市多頭表示，企業業績等因素支撐了標普500指數在2009年3月至今年1月期間大幅上漲了7倍。然而，看跌者中流行的一種觀點認為，所有的上漲都是建立在美聯儲的支持基礎上的，美聯儲的支持導致其資產負債表擴張至創紀錄水平。人們的想法是，一旦刺激措施被撤銷，就會引發麻煩。 Leuthold Group首席投資官Doug Ramsey表示，在不斷擴張的經濟消耗流動性的同時，美聯儲的貨幣緊縮政策正在加劇流動性緊縮。 該公司的14項貨幣/流動性指標中，除了貸款需求和國債收益率曲線等一項外，其余均為負面。追蹤貨幣供應量和國內生產總值(GDP)增長率差距的馬歇爾馬林K指數(Marshallian K)在9月份跌至40年低點。 Ramsey在本月早些時候的一份報告中寫道：“這些措施意味著，已經沒有足夠的資金來為這些商品的生產提供資金，也沒有足夠的資金來支撐距離廉價還很遠的股市。”“流動性盛宴現在變成了饑荒。” 原文鏈接

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