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新聞01

© Reuters. 大摩再度下調蘋果(AAPL.US)Q4 iPhone出貨預期 維持175美元目標價 智通財經APP獲悉，摩根士丹利分析師Erik Woodring將他對截至12月的第四季度的iPhone出貨量預期再次下調，此次下調300萬部，至7550萬部，這也使得他對蘋果12月份當季營收的預期下降約3%，至1200億美元，主要原因是iPhone産能增長速度放緩。不過該分析師對蘋果(AAPL.US)的目標股價仍然維持在175美元，繼續維持“增持”評級。 這是摩根士丹利第二次下調iPhone出貨預期，不過該機構仍維持對截至明年3月的第一季度iPhone出貨量5650萬部的預期出貨量不變，這意味着增量短缺可能不會在下一個季度彌補回來。Woodring指出，他對蘋果截至12月當季的每股收益爲1.88美元，該預期比分析師普遍預期低6%，並且補充表示，他可能采取了過于保守的預測方式。 截至發稿，蘋果盤前跌0.9%至141.620美元。

新聞02

衛龍(09985)終究沒有撐起“600億”估值 “辣條一哥”跌跌撞撞走了一年半有余的港股上市之路，終于有了結果。 智通財經APP獲悉，衛龍(09985)于2022年12月5日-12月8日招股，擬全球發售9639.7萬股股份，其中香港公開發售占10%，國際發售占90%，另有15%超額配售權。發售價將不會高于每股發售股份11.40港元，且預期將不會低于每股發售股份10.40港元(最多可將指示性發售價範圍低位數下調10%)。每手200股，預期股份將于2022年12月15日(星期四)上午九時正(香港時間)開始買賣。 估值大幅縮水，前期投資者已浮虧 2021年5月，衛龍首次向港交所遞交上市申請之時，許多人爲之振奮。對于全國辣條愛好者而言，吃了十多年的衛龍終于把這家公司吃上市了，“成就感”油然而生。正因爲辣條早已成爲大衆零食，因此在資本市場上，股民們也在翹首以盼，估值600億人民幣的“辣條獨角獸”橫空出世。 然而，過去一年時間裏，零食江湖的天變了，當良品鋪子（603719.SH）、叁只松鼠（300783.SZ）們業績增長乏力之時，當高瓴資本大手筆抛售零食股時，投資者對衛龍的股票估值水平可能也需要更加理性的認知。 果不其然，衛龍本次上市進行了一次“打折大促銷”，當然“打折”的不是辣條，而是股票估值。按照10.4至11.4港元發行中位價計算，衛龍的市值將是244億港元出頭，與此前市場預估的600億元人民幣大相徑庭。二級市場上的投資者面對衛龍不足300億港元的估值，或可作壁上觀或可相機行事，但對于投了衛龍的一級市場投資者而言，宛若啖下一顆黃連。 智通財經APP了解到，2021年3月曾進行多輪融資，並沒有禁售限制，其中前期投資者包括CPE Investment、CWL Management、高瓴資本、騰訊、雲鋒基金、紅杉資本等。 具體來看，衛龍招股書顯示，上市前衛龍前期投資者共計持有304,606,714股，投資者已支付的對價金額約爲6.59億美元，平均成本約爲2.16美元/股。以當前美元兌港元約1：7.77港元的彙率計算，前期投資者的持股成本較本次IPO發售中間價溢價約54.3%。 業績增長疲態顯現 前期投資者爲衛龍的股權付出了較高代價，並不是一道無解題。若零食行業規模繼續良性擴容，衛龍的業績保持良好成長性，公司的估值水平也將回歸。 結合衛龍産品結構來看，公司目前擁有調味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他産品叁大産品線。其中，公司的主要業務來源于調味面制品。據悉，目前衛龍僅有大面筋、魔芋爽、親嘴燒、小面筋這四大單品年零售額已超過5億元（人民幣，下同），而四大單品中就有叁款爲調味面制品。 衛龍的主打産品中，主要以辣味休閑食品爲主，因此，把握辣味休閑食品市場未來市場規模，便可大致判斷衛龍的業績成長潛能。 根據弗若斯特沙利文報告，按零售額計算，2021年中國休閑食品行業的市場規模爲8,251億元，2016年至2021年年複合增長率爲6.1%。受可支配收入增長、城鎮化進程加快、消費場景日益豐富、現有産品持續升級及新産品推出以及銷售渠道不斷改善等因素的推動，預計2021年至2026年中國休閑食品行業市場規模將以6.8%的年複合增長率增長，按零售額計算，到2026年將達到11,472億元。其中，預計中國辣味休閑食品行業2021年至2026年的零售額將以9.6%的年複合增長率增長，從2021年的1,729億元增長至2026年的2,737億元。 由此可見，中國辣味休閑食品行業的市場規模，短期內不會出現倍增的情形，另一方面，由于行業競爭格局分散，衛龍面臨的競爭壓力也十分突出。 弗若斯特沙利文報告顯示，按零售額計，2021年中國約有3,000家休閑食品企業收入超過人民幣2000萬元，其中前十五大企業的市場總占有率爲21.5%。衛龍在中國經營業務的本土及跨國公司中排名第十位，並在所有本土公司中排名第六位，按零售額計，公司占整體市場份額的1.3%。 中國辣味休閑食品的競爭格局同樣分散，按零售額計，2021年前五大企業的市場總占有率爲11.5%。衛龍是中國最大的辣味休閑食品企業，市場份額爲6.2%。  智通財經APP注意到，受到市場環境變化影響，衛龍業績自2021年以來出現增長疲態。財報顯示，2019年至2021年，公司實現收入分別爲33.85億元、41.20億元和48.00億元；同期，公司歸母淨利潤分別爲6.58億元、8.19億元和8.27億元，業績增速在2021年明顯放緩。 高端化是一柄雙刃劍 消費品企業在一個競爭高度分散的市場如何持續獲得超額收益？比較普遍的做法是樹立差異化的競爭路線。例如，中國白酒品牌數不勝數，但在高端白酒領域茅台、五糧液等少數品牌擁有絕對優勢。曾幾何時，叁只松鼠、良品鋪子等高端零食品牌，也因走品牌高端化路線成爲投資者眼中的“香饽饽”。 把視線轉移到衛龍身上，公司在招股書中雖未明確以高端字眼爲産品冠名，但公司品牌升級、産品升級的意願十分明顯。 衛龍在招股書中表示，品牌形象爲消費者作出購買決定的主要因素。衛龍認爲，公司的成功很大程度上取決于公司品牌的受歡迎程度以及對中國消費者具吸引力的辣味休閑食品的聲譽。因此，維持及提升公司品牌的知名度及形象對公司實現産品差異化及有效競爭的能力至關重要。據招股書顯示，目前衛龍已規劃將上市所得融資用于研發低糖、低鹽、低油産品，與第叁方合作研發肉制品、土豆制品等，並持續優化生産工藝降低成本。 以衛龍2022年上半年的業績表現來看，公司産品差異化戰略能否讓其業績重上高增長軌道，尚難有定論。上半年，衛龍實現收入爲22.61億元，同比下降1.8%，歸母淨利潤由上年同期的3.58億元轉至虧損2.61億元。 關于收入下滑，衛龍表示，2022年上半年公司對主要産品類別采用新包裝、生産工藝、配方或規格進行最新産品升級而作出價格調整，致使公司的客戶需要一定時間應對該價格調整，所以銷量受到了暫時性的影響。期內，公司調味面制品銷量爲爲81,589噸，同比下滑同比下降13.82%;蔬菜制品銷量爲27861噸，同比下降3.94%;豆制品及其他銷量爲2,943噸，同比下降19.71%。 産品差異化暫未給衛龍帶來銷售“量價齊升”的局面，公司業績反而進入“滯漲期”，疊加出現市值與市場預期大幅縮水的情形。投資者是否會勇于“抄底”申購衛龍股票，“抄底”投資者後續能獲得什麽樣的回報，也需要時間給出答案。

新聞03

MoneyDJ新聞 2022-10-21 06:33:14 記者 黃文章 報導紐約商品期貨交易所（COMEX）12月黃金期貨10月20日收盤上漲2.6美元或0.2%至每盎司1,636.8美元，美元指數下跌0.04%，12月白銀期貨上漲1.8%至每盎司18.689美元。紐約商業交易所（NYMEX）1月鉑金期貨上漲3.9%至每盎司915.1美元，12月鈀金期貨上漲4.2%至每盎司2,079.60美元。 全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金（SPDR Gold Shares, GLD）20日黃金持有量減少7.82公噸至930.99公噸，續創2020年3月以來的新低。最大的白銀ETF安碩白銀指數基金（iShares Silver Trust, SLV），白銀持有量減少14.32公噸至15,121.38公噸。 倫敦金銀市場協會（LBMA）在年會上所做的調查顯示，與會分析師預期一年之後金價將會上漲，因大多數的分析師預期美國利率可望在2023年第一季觸頂，金銀價格也可望在明年第二季之後開始回升。此外，戰爭與疫情所導致的地緣政治與經濟風險也會對黃金的避險需求構成支撐。 調查顯示，分析師平均預估未來一年金價將會上漲至每盎司1,830.50美元，銀價將會上漲至每盎司28.30美元，鉑金與鈀金的價格也預期將分別上漲至每盎司1,238.70美元與2,058.80美元。 雖然一年之後的金價有上漲潛力，但短期前景仍是相當低迷，市場也普遍預期11月聯準會將再度升息3碼。諮詢公司貴金屬洞察（Precious Metals Insights Ltd.）執行董事克拉普維克（Philip Klapwijk）表示，在美國升息、美債殖利率攀升，以及美元強勢等因素的影響下，短期內金價想要大幅度反彈的空間相當有限。 世界黃金協會印度區執行董事索姆桑德蘭（Somasundaram P.R）表示，隨著第四季印度黃金消費旺季的到來，印度黃金需求將會較上半年有所改善，但可能還不會恢復到去年那樣的水平。索姆桑德蘭預估，2022年印度黃金需求最高可能達到約750公噸，仍要低於去年的800公噸。 印度第二大資產管理公司ICICI保誠共同基金資深基金經理人班提亞（Manish Banthia）表示，受到美元強勢以及經濟擔憂的雙重影響，銀價的跌幅更甚於金價，這也使得白銀在目前的價位上更具有投資吸引力。今年以來，紐約黃金期貨下跌10.6%，白銀期貨則是下跌了21.4%。 牛津經濟研究院（Oxford Economics）報告表示，在一個全球多資產的投資組合當中，應該配置4%-6%的白銀持倉來平衡其風險，從而令投資組合的收益最佳化。特別是在當前全球大環境面臨諸多總經與政治不確定性因素的當下，報告建議投資組合當中的白銀持倉比重應該達到6%。 蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）報告表示，長期來看，白銀工業需求的展望仍然是樂觀的，主要受到5G基礎建設推進、電動車市場增長、消費電子產品市場維持強勁，以及太陽能發電裝機量持續加速的帶動。報告預估，至2030年，白銀的工業需求將會較2021年水平再增長1.54億盎司。 紐約商品期貨交易所（COMEX）12月期銅10月20日收盤上漲2.8%至每磅3.4105美元。 （圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫） ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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