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新聞01

© Reuters. Strategy Analytics：截止10月蘋果(AAPL.US)全球市場出貨量居首位 小米(01810)位列第叁 智通財經APP獲悉，12月1日，Strategy Analytics數據顯示，截止到2022年10月，蘋果(AAPL.US)在全球市場的出貨量居首位，叁星在全球市場的銷量仍居首位，小米(01810)緊隨其後。小米在出貨量和銷量上都保持在第叁位。榜單前十名的其他廠商包括OPPO、vivo、傳音、榮耀、realme、聯想-摩托羅拉和華爲。

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-10-11 13:00:56 記者 王怡茹 報導靠近2022年尾聲，相較於前兩年一片歌舞昇平，今(2022)年中以來，半導體生產鏈庫存壓力鍋大炸開，砍單、縮減資本支出、下修展望等不利消息頻傳，加上美國對中國半導體持續揮重拳，使整體產業瀰漫著低迷及不確定氣氛。因此，外界也等待身為半導體景氣風向球的台積電(2330)，能在即將登場的法說會上為產業指引方向。 台積電法說會將在本周四(10/13)登場，統整當前市場關注議題主要包括：對先進、成熟製程供需看法；半導體庫存調整時間；客戶砍單及稼動率預估；2023年營運展望及資本支出(含擴產狀況)；3奈米進展及客戶採用情形；定價策略；美國新一波禁令對公司的影響。 今年半導體廠第三季業績普遍旺季不旺，惟台積電仍是「一個人的武林」，2022年9月營收約2082.48億元，雖月減4.5%，但年增36.4%，為歷史次高，帶動第三季營收達6131.43億元，續創新高並優於財測。法人估，受惠產品組合及有利匯率因素，第三季毛利率有機會超過60%，EPS估超過1個股本。 事實上，台積電第三季業績維持亮眼表現已在市場預料之中，第四季則是相對不明。據耗材供應鏈消息，台積電已下修未來半年的產能預估值，除了5奈米、28奈米維持熱絡外，7奈米及其他製程稼動率均開始鬆動，到了明年第一季還會降低。 法人則認為，儘管台積電稼動率將在第四季開始鬆動，但可維持高檔水準，且受惠美元升值、有利的報價，第四季業績應可持穩第三季上下，明年第一季淡季營運有望觸底，初估季減幅落在10%以內，第二季開始回升，也就是回到疫情前的正常產業循環。 2022年過了四分之三，全年營運成績單已大致底定，當前市場著眼在台積電明、後年的成長力道，其中價格議題勢必會是法人必考題之一。據了解，台積電對於明年漲價的態度依然強硬，且客戶也多接受，但仍跟部分具備議價優勢的大客戶拉鋸中，初估平均漲幅約在3~6%左右。 另一個觀察重點是3奈米製程的客戶採用狀況。據設備供應鏈指出，剛進入量產的3奈米製程(N3B)僅獲得蘋果一家採用，Intel還沒有進入量產，有可能會在N3E導入。而3奈米初期產能規劃約為5~5.5萬片/月，且暫時沒有通知設備商再進第二波機台，相較於以往產能拉升（ramp up）速度確有放慢，法人高度關注明年3奈米製程對業績的貢獻度。 此外，近日美國頒布首個對中國完整的晶片禁令，全力封鎖中國發展AI、超級電腦及先進製程領域。業內人士則認為，美國禁令目的是為半導體廠戴上「緊箍咒」，要求廠商必須在美、中之間選邊站，而且有需要時，有「工具」可以進行攻擊，對台積電乃至整個半導體供應鏈一定會產生影響，實際幅度仍待評估。 他說，此禁令將考驗半導體廠的盡職調查(due diligence)能力，不過，要掌握客戶產品用途，本來就有相當大的難度，就算全力避開，未來能不能出貨也是美方說的算，沒有絕對的法理可以依循。因此，目前也只能夠消極的邊走邊看、見招拆招。 整體來看，隨疫情紅利消退、高通膨威脅籠罩，需求不振才是導致半導體廠營運走弱的關鍵因素，最新禁令更是讓產業氣氛雪上加霜。對比華為禁令出台當時，其讓出的市占由其他競爭者補上，反而造就一波半導體榮景，這次高階晶片禁令的影響恐怕更加深遠，亦考驗供應鏈的應變能力。 不過，法人仍多看好，台積電擁有先進技術、豐沛產能、精準定價能力、供應鏈/客戶管理能力，長期領先地位不變。究竟，公司明年營運表現是否可以持續滿足市場期待，並維持2021~2025年營收年複合成長率15-20%的目標，甚至進一步提供明確的庫存調整落底訊息，外界都屏息以待。

新聞03

6/6 2/6 繼英雄體育VSPN後，又一家遊戲營銷及運營商向香港資本市場發起了衝刺。 近日，貪玩遊戲平台運營商中旭未來向港交所遞交了招股說明書，擬於港交所主板掛牌上市。 按收入計，於2021年，中旭未來是中國第五大移動遊戲產品營銷及運營平台，同時還是中國第二大非自研移動遊戲產品營銷及運營平台。 中旭未來衝刺香港資本市場的時間節點選得十分恰當。在十多天前，人民網《人民財評：深度挖掘電子遊戲產業價值機不可失》一文大大提振了國内遊戲行業的信心，各大遊戲股股價受此拉升；其次，11月17日第六批遊戲版號發佈，騰訊(00700.HK)和網易(09999.HK)這兩家遊戲大廠版號在列，市場認為政策向好明顯。 此次上市目標之一，中旭未來就提到擬將部分募資額用於擴大互動娛樂業務覆蓋範圍，其中還包括海外業務的擴張。 巨額營銷推動MAU和業績大增 中旭未來主要以「貪玩遊戲」品牌運營其互動娛樂業務，並為中國玩家營銷、運營及孵化公司獲授權或由公司擁有的互動娛樂產品。 自成立以來，中旭未來已營銷及運營259個互動娛樂產品，包括225個遊戲產品及34個網絡文學產品。其中，已深度運營九款互動娛樂產品五年以上及27款互動娛樂產品三年以上。 為適應市場趨勢，提升營銷手段，中旭未來自建了智能全渠道參與平台-洛書系統，以及專有的商業智能分析系統-河圖系統。 實際上，重資砸向營銷，才是中旭未來近些年快速擴張的主要手段。 眾所周知，當前國内遊戲市場競爭不斷加劇，品牌知名度對一家遊戲開發和運營商來說至關重要。為增加平台曝光度以吸引流量，中旭未來不惜投入巨資大搞營銷，甚至邀請了超過30名知名明星做代言。 在2021年，中旭未來的銷售及分銷開支高達38.51億元，佔收入比重達到67.1%。其中，營銷及推廣開支為主要支出項目，主要是向合作網上媒體平台支付的網上流量獲取費、線下營銷開支及明星代言費。 在天價營銷費用支持下，中旭未來平台的熱度很高。 除了2020年受疫情衝擊，中旭未來平台的累計注冊終端用戶、平均月活用戶和付費用戶增長亮眼。在2022年上半年，平台的平均月活用戶數為935.22萬人，平均月付費用戶為176.78萬人，付費率達到18.9%的高水平。 付費用戶的快速增長，也帶動了中旭未來經營業績的提升。2019年-2021年和2022年上半年，中旭未來分别實現營收30.08億元、28.72億元、57.36億元和45.36億元，同期公司擁有人應佔利潤分别是8314.7萬元 、-13.01億元、6.16億元、3.38億元。公司在2020年出現巨額虧損，主要是由於支付僱員的一次性以股份為基礎的薪酬18.16億元。 切入食品、潮玩、元宇宙領域 平台流量池快速擴大後，中旭未來的野心也日益膨脹起來，不再局限於做遊戲廠商的營銷和運營商，而是將變現目標瞄準了其他領域。 借助平台擁有Z世代流量的優勢，在2020年，中旭未來孵化並推出了速食食品品牌「渣渣灰」， 「渣渣灰」主要利用全渠道營銷策略銷售公司自有品牌、本地風味、米粉產品及其他快速消費食品。 得益於高投入帶來的效應，渣渣灰發展迅速，按總商品交易額計，渣渣灰已成為速食食品行業增長最快的品牌之一。 Z世代的另一大興趣是潮玩，潮流玩具龍頭企業泡泡瑪特(09992.HK)正是踩中了消費市場的風口而實現了年營收超過44億元的成績。 中旭未來在潮玩市場也看到了商機，在2021年推出自主開發以西蘭花頭大叔為形象的潮流玩具Bro Kooli，開發出了一系列盲盒產品。 渣渣灰和Bro Kooli被中旭未來列為創新業務計劃板塊中，與互動娛樂業務組成公司的兩大營收來源。 2021年以來，創新業務計劃營收增長雖快，但規模小，2022年上半年只產生6000多萬的營收，佔總營收比重僅為1.5%。 此外，因與遊戲掛鈎並涉足了潮玩市場，中旭未來也蹭起了元宇宙的熱點。 今年年初，中旭未來高調進軍元宇宙，稱將搭建元宇宙社區，讓IP、潮玩、品牌、商品以及粉絲在社區用新的方式連接，共同創造新的體驗，新的經濟。 中旭未來在招股書中稱，計劃在整個生命周期價值鏈中選擇性尋求戰略聯盟、收購和投資。例如，與元宇宙概念相關的流行且有前途的IP，以使公司的服務多樣化。 潛在風險 中旭未來面臨的一些潛在風險值得投資者關注。 風險一：知識產權訴訟風險。目前，公司面臨著5起未完結的知識產權相關的訴訟。其中，從2017年7月到2019年10月，娛美德有限公司及株式會社傳奇IP在北京、上海、杭州和成都的法院就中旭未來運營的4款遊戲分别提起了4起訴訟。原因是他們認為中旭未來的遊戲侵犯了他們的版權以及部分遊戲存在誤導性宣傳或不正當競爭。 目前這些訴訟的二審法院尚未做出宣判，若公司敗訴，將對公司營收產生較大影響。在2019年、2020年、2021年和2022年上半年，涉及在審知識產權相關訴訟的遊戲收入分别佔63.8%、61.6%、27.2%和15.2%。 風險二：客戶集中風險。過去幾年來，中旭未來的大部分收入來自向主要客戶提供互動娛樂產品精準營銷、深度運營及品牌孵化。2019年-2021年及2022年上半年，公司五大客戶分别貢獻了公司總收入的約78.9%、92.0%、95.2%及80.5%。 風險三：債務風險。中旭未來的流動負債淨值由2021年的13.98億元增加至2022年上半年的20. 1億元，主要由於應付票據和計息銀行借款增加所致。 在2022年上半年，公司應付遊戲開發商客戶及合作媒體平台的應付票據就高達48.58億元，是導致公司流動負債高企的主要原因，這也讓公司面臨一定的流動資金風險。

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