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新聞01

2/2 2/2 作為匯豐控股（00005.HK）的大股東之一，中國平安（02318.HK，601318.SH）一直呼籲匯控剝離亞洲業務以及削減成本，以提高匯控的可分派股息能力和估值。 這是因為新興市場（例如亞洲業務）資產能夠獲得資本市場更高的估值，而成熟市場的金融上市資產通常估值偏低。 匯控業務遍佈全球，但是近年專注於增長迅速的亞洲市場，並沒有為其帶來顯著的收益增長，這是因為該跨國銀行已發達市場欠佳的盈利表現拖累了整體的增長步伐。 對於主要股東的呼籲，匯控的回應是不適宜單獨分拆業務，否則會破壞它們的國際網絡效應。不過面對業績壓力以及資本市場給予的估值壓力，匯控還是接連精簡業務來提高運營效率和資產效率。 在截至2022年9月30日止的第3財季業績中，匯豐在提及出售法國零售銀行業務並為此確認24億美元減值時，亦表示正探討出售在加拿大匯豐銀行全數股權的可能性。 所以，當該銀行集團於2022年11月29日宣佈以135億加元（相當於101億美元）現金代價出售加拿大業務予加拿大皇家銀行時，一點也不讓人意外。 出售加拿大業務將可獲57億美元稅前利潤 與出售法國業務確認24億美元減值不一樣，匯控若出售加拿大業務或可產生57億美元的稅前利潤，預計交易於2023年底完成。 加上同樣預計於2023年完成的法國業務出售減值，意味著匯控於2023年或因出售這兩筆資產，可確認約33億美元的稅前利潤。這相當於其2022年9月30日止12個月經調整稅前利潤208.01億美元的15.86%。 不過更大的意義在於資產結構的優化和經營效率的提升，匯豐集團行政總裁祈耀年在出售公告中就表示，完成這項交易將會釋放額外資本，以投資其核心業務增長，以及回饋股東。 匯控的目標是自2023年起平均有形股本回報至少達到12%（不考慮該項交易的利潤），以及在2023年和2024年維持派息比率50%（不考慮該項交易的利潤），與這次交易有關的分派預計將在2024年初以後進行。 截至2022年9月30日止的12個月，匯控的經調整收入為511.89億美元，經調整稅前利潤為208.01億美元，經調整稅前利潤率為40.64%。 其中北美市場的經調整收入為61.91億美元，相當於總額的12.09%，經調整稅前利潤為18.65億美元，佔總額的8.97%。北美市場中，美國的貢獻佔了大部分。 財華社留意到，美國業務截至2022年9月30日止12個月的經調整稅前利潤率只有21.94%，低於北美整體平均水平30.12%，也低於匯控整體經調整稅前利潤率40.64%。扣減美國業務之後的北美地區（扣除美國）經調整稅前利潤率或為45.47%，優於北美整體表現。 以此推斷，作為除美國以外的主要北美市場，加拿大的盈利能力應不俗，出售加拿大業務後，匯控的北美業務表現或受到影響。 變賣資產背後：聚焦新興市場 匯控出售歐美資產的主要原因是要聚攏資源發展更具潛力的新興市場，包括增長動力強勁的粵港澳大灣區。 截至2022年9月30日止的12個月，亞洲區佔了匯控利潤的一半以上：其亞洲業務的經調整收入為255.52億美元，佔匯控總收入的49.92%；經調整稅前利潤為119.38億美元，佔總額的57.39%。 亞洲區中，香港是最大的市場，但是相對來說，内地業務的盈利能力更為理想，主要因為匯控所投資的交通銀行（03328.HK，601328.SH）等内地資產實現理想的回報，而這些投資按權益法入賬，所以内地業務的收入貢獻雖然不多，僅佔匯控經調整收入的7.81%，但經調整稅前利潤卻佔到了15.93%。 隨著粵港澳大灣區的發展綱要得到落實，以及進一步開放的實現，該區將成為外資金融機構的重要拓展市場，因為這里擁有成熟的產業配套，龐大高淨值投資者的理財需求，以及各種發展機遇，是匯控落實輕資產經營戰略的重要發展市場。 不過，從匯控的風險加權資產分佈來看，即使不斷減持增長較緩慢市場的資產，歐洲仍佔了匯控逾四分之一的比重，見下圖，其中英國業務佔了歐洲業務的大約43%。從截至2022年9月30日止的12個月業績來看，歐洲、美國及拉美市場是其盈利表現最低的市場，經調整稅前利潤率分别為22.47%、21.94%和22.62%。 誠然，美聯儲加息有望帶動匯控的利息業務收入增長及盈利表現，但是對利率周期的依賴也反映了其經營模式的脆弱性，也是其估值偏低的主要原因之一，更何況其利息業務表現還要落後於其他國際同行。 見下表，匯控2022年9月財季的利息業務收入在下列幾個國際同行中佔比最高，反映其對利率更為敏感，但是在美聯儲加息最猛的第3季，其淨利息收入增長並未見得優於同行。 在接下來的幾個季度，或許匯控會因為美聯儲的加息而在利息業務收入方面實現理想的增長，但是決定其未來發展的仍將是它的資產優化舉措，以及新興市場佈局是否得宜。 從目前的狀況來看，歐美等資產的佔比仍較高，盈利能力也未見質的提升，離平安的期望或許還有一定的距離。

新聞02

投信連55買 火力集中2類股 最愛這2檔 工商時報 呂淑美 2022.09.12 圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 內資就是愛台股！投信連55日買超台股，集中火力敲進績優大型權值龍頭股，計有13檔連20日以上買超、累計各達1萬張以上；其中，對台泥（1101）及大聯大（3702）二檔個股同步買超55日，與整體連買台股刷新同樣紀錄，更屬難能可貴。 儘管外資不斷提款台股，並創新紀錄，但內資流入台股源源不絕，透過證券商定期定額或ETF加碼台股，尤其近年來台股ETF規模不斷創高，帶動投信持續在市場敲進績優權值股，寫下投信到8日為止已連55日買超的歷史最長買超紀錄，累計買超金額達773.01億元。 篩選投信連20日以上買超，且在連買期間，合計買超1萬張以上的個股有：台泥、大聯大、永豐金、第一金、開發金、遠東新、微星、元大金、宏碁、南亞科、上海商銀、中鋼、南亞等13檔，幾乎清一色集中在各產業龍頭、權值股。 就產業類股來看，上述13檔，以金融股占五檔最多，其次電子與傳產股各四檔。投資專家指出，金融股是全球進入升息循環中最大受益族群，美國9月可能再升息3碼，台灣央行也有升息壓力，對於金融股營運及獲利助益大。 近期電子股仍有庫存調整的雜音，統一投信指出，近期台股指數修正屬於消息面干擾，隨著企業庫存調整進程推進，第四季台股仍有行情可期。優先看好庫存調整進度快、受惠供應鏈恢復順暢及具備長期成長潛力，包括伺服器、電動車及半導體等股。 近二年來台股ETF規模不斷創高，投資人最愛的元大台灣50、元大高股息及國泰永續高股息等三檔ETF，從去年第四季的不到300億元大規模，短短不到一年的時間大增約500億元，台股上市櫃公司去年獲利首度超過4兆元，今年也有4兆元以上獲利實力，台股殖利率達4％以上，高股息題材股成投資人最愛。 延伸閱讀 旺季+解封加持 11檔節前衝鋒節後續上攻 台股迎補漲？15檔價量齊揚 這檔先漲20% 衝季底作帳 法人力挺15檔 買超這檔3萬張 達人存股年領200萬提早退休了 秘笈曝光 35歲財富自由 7個非主流致富原則超意外 電子股台股金融股傳產股投信內資買超

新聞03

MoneyDJ新聞 2022-10-12 12:11:15 記者 賴宏昌 報導《澳洲金融評論(AFR)》報導，柯林頓政府時期美國財政部長桑默斯(Lawrence H. Summers)週三(10月12日)對花旗集團澳洲投資年會發表談話時指出，聯準會(FED, 見圖)可能即將同時面對金融穩定、通貨膨脹這兩大問題的考驗，但FED應該還是會致力於打擊通膨。 儘管如此，桑默斯仍坦承FED有可能轉向(升息幅度縮小或暫緩升息)，因為即使是以抗通膨而備受稱道的FED前主席伏克爾(Paul Volcker)也在幾次緊縮週期之後才完成任務。他還提到，遠距工作的興起意味著，美國中性失業率可能已從4%升至5%，這代表美國失業率可能得攀升至6%才能讓通膨顯著下滑。 彭博社報導，桑默斯週三指出，高薪資通膨的國家不會成為低通膨國度，美國薪資通膨看來相當高。 桑默斯9月28日受訪時表示，未來是否會有更多央行必須轉向擔心金融穩定問題仍有待觀察，如果真的發生了也不會令人感到訝異。 美國9月所有受薪階級平均時薪年增率自8月的5.2%降至5.0%、創2021年12月以來最低增幅。 美國9月民間生產和非管理職勞工平均時薪年增率自8月的6.0%降至5.8%、創2021年8月以來最低增幅，連續第3個月升幅呈現趨緩。 布蘭納德：全球金融不確定性偏高 FED副主席布蘭納德(Lael Brainard)週一表示，美國9月新增263,000份工作、當中大多數是出自必須在工作場所值勤的服務業，這些產業的就業人數目前仍較大流行前短少120萬人，這意味著企業主可能仍試圖縮小差距。 布蘭納德指出，多項指標顯示美國人力需求依舊強勁，人力供應仍低於疫情前水準，勞動力市場供需失衡反映在強勁的薪資成長上。 布蘭納德週一強調，基於全球經濟和金融不確定性偏高，依照數據謹慎行事將讓FED能夠了解經濟活動、就業和通膨如何就累積緊縮進行調整，進而協助FED評估政策利率路徑。 (圖片來源：聯準會) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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