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今年農曆春年終慶節較往年來得早，季節性因素使得原先市場流動性吃緊的情況更為嚴重。為紓解資金荒洪峰，中國人民銀行（人行）上周再出手為市場挹注流動性，而回歸基本面。中國逾7成企業去年財報都傳出喜訊，業績趨勢向好有利A股年後開出紅包行情。

中國近年來經濟成長趨緩，加上人民幣兌美元中間價自2015年來趨貶，造成資金外流問題嚴重，投資客押寶人民幣將單邊貶值，導致離岸人民幣流動性吃緊，即便人行動用龐大的外匯存底來護盤，反倒造成外匯存底大幅縮水至3兆美元警戒水位。

而為了防堵資金持續外流和人民幣續貶，中國官方除了鼓勵企業出售外匯，更祭出多項如嚴控個人購匯行為和限制企業向境外匯款的管制措施，企圖阻止個人或企業將美元或人民幣匯至境外，然而近期季節性因素使得中國流動性問題更加雪上加霜。

由於中國企業每逢年底都需要進行會計年度財報表結算，在跨國企業的財務運作下，企業對人民幣的季節性需求於年底驟增，人民幣貶值激發的資金外流可能使金融體系相對承壓。

此外，中國農曆春節連假前夕向來是中國資金荒高峰，今年過年又較往年來得早，後天就是除夕，隨著中國最隆重的節慶假日即將展開序幕，屆時家庭和企業對現金需求將進一步升溫，預期市場資金緊張將加大短期市場流動性壓力，香港作為其最大交易市場，隔夜拆款利率（HIBOR）也跟著飆高，人民幣兌美元呈現趨貶走勢。

特別是，春節期間國際不確定性仍高，過完年後，中國資金面壓力仍大，光是2月份有將近1.8兆元人民幣（下同）的逆回購和中期借貸便利（MLF）即將到期，包含近1.6兆元的逆回購和2,050億元MLF。

也因此，面對資本外流和年關前夕的流動性緊張，人行趕在春節年關前夕再度創造新的流動性工具，來解決短期流動性缺口過大的問題。上周已於公開市場淨投放逾1兆元，創史上單周最高金額紀錄。為避免全面降準或降息恐刺激資金再大幅外流，上周五（1月20日）於陸股收盤後，於官方微博公告將進行28天期的「臨時流動性便利」（TLF）操作以提供多家大銀行流動性支持。

據傳人行已針對中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、中國農業銀行、交通銀行等5大商業銀行的存款準備金率緊急降準4碼，即下1個百分點至16％左右，期限同為28天，是史上首次定時定向降準，等同於變相降準1％，市場預估可望為市場挹注6,300億元。

受年關前資金偏緊與解禁高峰壓力影響，陸股在中小型股領跌下回吐年初漲幅，但大型藍籌股表現相對強勢，無論外資、保險資金與債市轉入的資金都相對偏重低估值與流動性較佳的藍籌股，衡量A股大型股表現的上證50指數與反映小型股表現的創業板指數兩者指數差距已來到20個月新高，從藍籌股近期表現領先中小型股，也突顯價值投資取勝。

陸股即將於本周四（26日）封關，投資人對年後的紅包行情有所期待，觀察自2003年來迄今中國上證指數於農曆年後走勢，年後開盤首日有逾6成機率能開出小紅盤；不論是年後5日、後20日和後40日平均報酬均為正，勝率約介於7、8成之間，特別是年後40日平均漲幅更高達4.72％。

除了歷史經驗顯示陸股有紅包行情可期，企業獲利也為陸股撐腰。近期中國A股已進入年報發布高峰，根據Wind資料，在中國滬深兩市逾1,700家上市公司已公布的業績預警資訊中，預警類型為正面的企業共1,311家，占比高達75.7％，其中預增（淨利年增50％以上）為494家、略增（淨利年增0至50％）有434家、轉虧為盈有192家、續盈有191家、58家為不確定；也就是說，超過7成企業去年整體獲利都有成長。

我們認為，有鑑於目前已公布的近5成公司中，業績好轉的比例高達72％，創2011年以來新高，包括汽車、電子、醫療保健、資訊服務等類股業績好轉的比例最高。隨獲利趨勢改善，搭配年後三月兩會召開，看好A股走勢有望受惠政策行情。

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NBA例行賽騎士隊和勇士隊今天交手，令外界期待的去年爭冠戲碼重演，但衛冕軍騎士一開賽就打得荒腔走板、絲毫不見去年搶冠的團隊球風；勇士最終以126：91快意大勝。詹姆斯（LeBron James）恍神無法帶動全體祭出嚴密防守是他們慘遭勇士打爆的主因，另外太迷信交易來的射手考佛（Kyle Korver）也是失策之一。

開賽勇士就逼出一波7：0的攻勢，詹姆斯除了投不進之外，最大的問題是防守不夠積極。漏人不回防、快攻看對手表演、第1節騎士5個人都顯露出一種「我不知道要守誰」的疑惑；湯普森（Klay Thompson）、杜蘭特（Kevin Durant）空檔大到他們不投進都不好意思，要不是此時柯瑞（Stephen Curry）手感尚未熱開，比分會更早被拉開。

很難想像在上季總冠軍舞台上總是拿下恐怖數據的詹姆斯，居然能夠在對上老對手時出現如此消極表現，騎士眾將向來需要詹姆斯激勵，「一哥」如他都恍神，其他球員自然也無作為。騎士本就不擅長打團隊球風，但上季總冠軍賽時，詹姆斯和厄文（Kyrie Irving）做了最佳示範，幫助其他球員融入到進攻系統中；當時勇士不能只防堵「二巨頭」、蠟燭多頭燒因此丟了冠軍。

沒想到今天詹姆斯當機，厄文又因為早早吞下2犯離場休息，無法組織球隊動起來，重傷騎士。

此時他們做錯第2件事情，就是「太迷信交易考佛」。考佛是不錯的射手，但他畢竟高齡且不擅長自我製造機會。射手沒辦法天天過年、不準非原罪，但防守成了另一個大洞；好不容易詹姆斯被勇士打醒之後稍微有點意識之際，考佛卻成了被對方「打點」的對象，騎士陷入深淵。

第1節開局開得太差，騎士第2節想反各大百貨優惠撲，但防守面卻被逐漸加溫的柯瑞打趴。進攻端又因每個人都站在原地看「一哥」單打、不跑位，無法找出得分方程式。柯瑞持球時跟詹姆斯要球時最大的差別就在於，柯瑞能夠成功的示意所有人流動與他配合，而詹姆斯只在苦撐，上半場打完勇士團隊助攻是26次，反觀騎士呢？只有4次。

詹姆斯手感好時，這樣單打獨鬥（而且他從第2節才開始鬥）當然無可厚非，但手感不好就像今天時，以失誤或被反快攻收場並不奇怪。騎士在中場就輸29分，說實話詹姆斯在下半場雖有覺醒，不過已經為時以晚、最終被血洗35分落敗，一點也不令人意外。

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