【精彩分享 -- 操作的藝術(4/13)】賴聖唐--有志者事竟成的傑出操盤手 ★
◎想成為一位傑出的操盤人,就應該先一窺交易領域的全貌,找出一套最適合自己的方法。操盤和經營企業一樣,專注本業、創造核心優勢是操盤成功的不二法門。
◎一個成功的操盤人除了在金錢上取得優渥的實質報酬外,也在無形中得到更為豐富的內在資產。
.市場並不邪惡,是公平、公正的,貪婪和恐懼則是個人的問題,在交易過程中會一路如影隨形地困惑操盤人,一旦意志稍有不堅就會被趁虛而入,奪走先前所有的成果。戰勝市場的過程其實就是不折不扣戰勝自己的過程,操盤人要面對最大的敵人不是市場,而是自己。
.學好技術指標、交易策略,需要的是智慧和毅力;但學好資金控管和操作紀律,則需要高度的自律及勇氣,交易獲利的贏家也正是擁有健全人格的贏家。
.交易的本質讓成功的操盤人認知,在期權市場中成為贏家,根本不需要什麼內線交易取爾虞我詐的陰謀詭計,也不需要偷搶拐騙,只要發揮人性中光明的一面,自然就能獲利。
.很多人都認為,操盤就是一種「多空押一把定輸贏」的遊戲,其實不然。想成為一位傑出的操盤手,就應該先一窺交易領域的全貌再依照操盤冠軍馬丁.舒華茲所言,找出一套最適合自己的方法。操盤和經營企業一樣,專注本業、創造核心優勢,是操盤成功的不二法門。
◎一套好的分析系統可指引操盤人明確的市場方向,一套好的操作策略則在幫助操盤人達到安全及效率兩大目的。
.建構投機交易策略的2大要素,就是勝率及獲利/風險比,任何策略的成功與否,都不出這2大要素的範疇。舉例而言,
趨勢程式交易(Trend Following system)勝率約莫在4成左右,平均擭利/平均虧損的比例約在3倍以上,以此計算,交易100次有40次虧損,平均虧損50點的話,剩下的60次是獲利的,假設平均獲利點數為50×3=150點,100次交易後,總損益為150x60-50x40=9000-2000=7000點。
震盪策略勝率約在7成左右,平均獲利/平均虧損的比例為1:1,交易100次,一樣是擭利的,總損益為50x70-50x30=2000點。
整體來說,趨勢交易策略和震盪交易策略在2大要素的表現,呈現相當迥異的風格。趨勢交易勝率較低,通常不到5成,但它的獲利/風險比相當高,常在2-5倍以上,因此雖然常常做錯方向,但長期依然能夠獲利。至於震盪交易則勝率較高,必然超過5成,但獲利/風險比很少超過1倍,甚至會<1,但靠著高勝率長期也遠是擭利的,唯獲利總金額必然小於趨勢交易策略。
.交易策略並無對錯,是策略屬性的問題,這是由操盤手的個性而定。新手在建構策略模式時只需要注意一個大原則,就是避免落入低勝率、低獲利/風險比的雙低散戶模式,俗話說的好,「牛和熊最後都賺錢,只有豬輸死。」
.此外,策略建構還需考慮大部位分散佈局,唯有透過多部位佈局才能有效達到「以最小風險換取最大利潤」的效果。運用大資金或大部位等同在戰場上調兵遣將,戰法越靈活多變,績效可望越穩定。常常看到一些投資人不論可動用部位大小如何,一律都是整批進、整批出,跟操作1口部位的做法相同,這樣的配置既沒有彈性也無效率。大部位的調派運用需要巧思及創意,本身沒有一定的準則可循,這應該根據操盤人本身所使用分析系統的特性進行量身打造,才能發揮最大綜效。
◎成為專業與成功操盤手的5個階段:
1)先求不虧錢;
如果操作幾個月下來能夠不虧錢,表示已能做對大部分的交易動作,基本概念應該沒有問題。
2)追求單口的穩定獲利;
到自己的交易優勢,以穩定擭利為目標,先求單月不虧錢,再慢慢進步到單週不虧損,甚至2-3天不虧損的境界。
3)追求單筆最大獲利或是單口多筆的最大獲利;
在穩定獲利後,可開始嘗試「單筆多口」,從1口提升到100-200口不等,但這必需視個人可接受風險程度及資金多寡;若選擇「單口多筆」最大獲利為目標,則必須要有細膩的思維,在多線的思考模式下,雖然每筆只下小部位,但藉由策略性的佈局·可達到更為穩定的獲利。
4)追求多筆數最大獲利
到了此階段,必須要同時精通單筆多口最大獲利及單口多筆的最大擭利才行。
5)收放自如的藝術境界
最後階段決勝的關鍵不是IQ而是EQ,所追求的不是金錢而是自我實現。
◎交易研究包括3大部分:
1)基本面與消息面。
如政治面、政策面、美股及亞股走勢、經濟數據的發佈及國際商品走勢等;
收盤後,重要個股及期指電子盤漲跌亦須留意。
2)技術分析,以價差、成交量、未平倉量3大構面分析;4大期指技術面包括價、量、型態及均線分析。為技術面的分析不用太多,集中在這3大類即可。
3)擬定操作計畫。
根據基本面及技術面的分析結論,事先設定當日操作的獲利點、停損點及日波動區間的預劃,一旦擬定操作計畫,就要嚴格執行、落實紀律要求。
◎獲利4大元素:
1)技衛指標
技術指標是一個方便辨識市場狀態的工具,本質上技術指標都是落後指標(擷取已發生的市場價格而演算出來)。因此它的功能應該在於辨識市場而非預測市場。透過技術指標,可以知道現在大盤是處於多頭、空頭、初升段、主升段、未升段、超買或是超跌市場。
個人認為技術指標使用在交易上的意義,應該是協助「辨識」市場的多空狀態,進而運用「慣性」進行「順勢」交易的分析工具,而非可「預測」未來走勢。市場上的技術指標大概有百種以上,其實只要依照個人操作習性,深入鑽研3-5種拿手指標即可,但最後必須選擇一種指標作為主要判斷依據,其餘則當作輔助,因為指標使用太多,反而會陷入自相矛盾的窘境。
2)交易策略
主要指標,一定要是順勢指標,也就是追高殺低的策略,這已經證實是可以不斷累積獲利的方法,這類指標以移動平均線及MACD系列為代表。相對於順勢指標,另一種是逆勢指標(又稱為 震盪指標),以 KD、RSI系列為代表,個人認為這種指標可以作為輔助之用,但不可成為主策略。雖然這2大類指標都算是標準的落後指標,但優點是入門難度低且容易使用,對於操盤初學者而言相當便利。不過,缺點就是除了先天的時間落後性之外,不具備測量功能也是個不利的考量。
我最喜歡的技術指標就是波浪理論, 雖然波浪理論在台灣投資界的評價可謂毀譽參半,用得順手的人讚譽有加,不得其門而入的人卻是恨得牙癢癢的。我認為波浪理論是技術分析的最高點,實用性及難 度都屬於最高級數。透過波浪理論的基本架構,結合費氏係數的運算功能,構成唯一具有空間和時間雙重測量功能的分析系統,因此在所有技術指標的使用上,波浪 理論是唯一具有先行或同期時效性的技術指標。不過,波浪理論是一門藝術而非科學,當然就沒有絕對的答案,除非蓋棺論定,否則沒育人知道誰對誰錯,多空個人 自有定見即可,操盤人應該有屬於自己的方法,不可隨波逐流。同時更重要的一點是,使用波浪理論應該有2套劇本,多空各一,並且把明確的多空轉讓點標示出來,隨時準備應變,不可死守於同一套劇本上,如果還沒有具備這種能力,就不宜使用波浪操作。
3)資金控管
.每個勝率不到100%的操盤人要長期存活下來,一定得要熟悉資金控管原則。根據模擬測試的結果,搭配完善的交易策略和資金控管,即使以丟銅板來決定每天進場的多空方向,大量交易之後也能賺取到不錯的績效,這樣的結果相信讓投資人很訝異,這就是資金控管的威力。
.人性是貪婪的,用1口做1口的報酬率最高,但風險也最高;但使用到10倍以上的保證金交易1口,報酬率過低,除非技術絕佳,不然長期獲利還不如定存利息。為了解決資金動用比例問題,「凱利公式」可提供很好的思考方向。
F=((R+1)×P - 1)/R
F=最佳投入資金比例;P=勝率;R=平均獲利/平均虧損比。
舉例來說,某操盤人勝率45%,亦即100次交易中有45次賺錢,55次賠錢,每筆擭利相對於虧損為6000/3000=2倍,亦即F=((2+1)x0.45 - 1)'2=0.175=17.5%。
結論,這個操盤人只能用17.5%的資金做1口,大概就是用50萬元(5倍保證金)做1口。
對於資金控管,有些簡單又實用的原則可參考。不管個人單筆最適合凱利公式的比例為多少,但虧損攤平絕對是資金控管上的大忌,是操盤人絕對不能出現的危險行為。若擭利了,加碼部位最好不要超過凱利公式的單筆最適當比例太多,以免樂極生悲。
.除了計算個人的凱利比例之外,最好也能進行壓力測試,亦即,模儗歷史發生過最壞的情況來決定資金投入比例。以指數6500點來算,過去最壞的情況是2004年總統大選的2根跌停板14%,亦即910點=18萬2000元,所以應該以18萬2000元加上原始保證金來操作1口。以程式交易來說,可以參考最大連續虧損,可用1倍、15倍、2倍皆可,再加上原始保證金來操作1口。
4)操作紀律
.操作紀律應該可以說是獲利要素中,最重要的一個要素。我認為操作紀律在4個要素當中,所佔的比例可以高達45% 之多,也就是說,有了操作紀律,幾乎就成功了一半。常有人感嘆為何操盤獲利如此困難,問題就在操作紀律上,實踐交易紀律的過程如同挑戰人性的原罪一樣困 難。仔細分析投資人未能遵守紀律的原因,無非是克服不了貪婪及恐懼心理,往往有點小獲利就急著落袋為安,一有虧損卻視而不見;只要懂得簡單算數,就知道依 此小贏大虧的模式,假以時日,勢必會輸光所有資金。
.鋼 鐵般的紀律來自於強大的自信,而強大的自信心則來自於札實的基礎研究。基礎研究指的就是純熟的技術指標、操作策略及資金控管系統。很多不遵守交易紀律、忽 多忽空、自亂陣腳的投資人,都是因為基礎研究不夠,導致市場稍有風吹草動,不符預期的走勢出現,就改變自己的既定決策,最後弄得不知所措。
.有幾個方法可以當成操作紀律,培養有效的入門法。像固定時間撰寫操作日誌,最好是每天能做到,並從2個方向來進行交易檢討:
一、檢討這筆交易是否擭利,觀察技術指標、交易策略的表現如何,有無需要改善的地方;
二、檢討這筆交易是否成功,成功與否跟賺不賺錢無關,重點在於,是否確實遵守既定策略進出,是否貫徹交易紀律。
.進進場前要先想好獲利出場點和停損點,尤其是停損點的設定更為重要,當停損點確立後,可以消除大部分對於虧損不確定性的恐懼感,這麼一來比較容易遵守紀律。
.掌握獲利元素後,對市場就要培養盤感,在期權市場中不是多就是空,不然就是盤整,操作期權最重要就是判斷多空。以下提供幾個界定市場多空的方法:
以歐美法人機構對大盤的認定,從任一相對高點回檔超過20%,即為邁入空頭的徵兆;同樣的,從任一相對低點反彈超過20%,即為邁入多頭的徵兆。
收盤在季線之上,且季線角度向上就是多頭;反之,收盤在季線之下,且季線角度向下就是空頭。
以道氏理論來看,只要是高點過前高、低點不破前低就是多頭,反之則為空頭。
操盤人做多能賺錢就是多頭,做空能賺錢就是空頭,既簡單又清楚。
◎4類期權燥盤手:
1)投機者,也是市場最大宗的籌碼供應者,承擔風險獲取應得的利潤,冒的風險愈大,當然也賺得愈多。2)價差交易者,一買一賣以規避市場系統風險,賺取兩種相關產品間之走勢收斂或走勢發散所產生的利潤,冒著適度的風險,換取適度的利潤。
3)套利者,藉由相關產品瞬間價格的無效率,以大量資金套取幾近無風險的利潤。
4)避險者,進場交易不為獲利,而是在規避潛在的風險損失。
價差交易者跟套利者可歸為同一類,統稱雙邊交易者;投機者則自成一類,是單邊交易者。
雙邊交易者的核心優勢在於對期權商品價格理論的熟悉度,及對市場無效率行為的敏感度,適用於大資金、低成本及高規格設備的交易環境。單邊交易者的核心優勢則取決於對技術分析、交易策略、風險控管及操作紀律4大要素的掌控度,適用於一般的交易環境。
不管是單邊交易者還是雙邊交易者,促成交易成功的本質並無不同,但手法卻是南轅北轍。初學者應該衡量自己所具備的交易環境,加上對自我人格特質的了解,選定一個核心策略深入鑽研,這麼一來,操盤功力應該可以事半功倍。
◎交易系統的選擇:
.就獲利能力而言,小額散戶重視的是勝率,一套勝率太低的程式,可能讓散戶在未能獲利前就畢業出場,而且提早失去信心。其次,它獲利的集中程度如何,是否僅因少數幾筆大幅獲利的交易,使得整體績效看起來相當出色,這樣會有灌水的嫌疑。
大戶則應該以期望值(勝率×獲利金額 - 敗率×虧損金額)作為考慮標的,勝率反而不重要,即使經常虧損,但只要少數幾筆波段大賺即可。就虧損程度來說,應注意單筆最大的幾次虧損是否在本身資金可承受的範圍內,尤其是指標出現連續虧損時更為重要,避免出現無法維持正常口數運作,或遭到追繳及斷頭的可能(許多著名的操盤人甚至認為,這是他們選擇交易程式時最重要的考量)。
.在系統的歷史績效方面,除了有效交易筆數必須達到一定水準,最好是200筆以上之外,還要注意它的歷史績效紀錄所涵蓋之範圍是否僅集中在特定市況,例如完全集中在盤整盤、多頭市場或是空頭市場等,都是相當偏頗的取樣狀況。簡單來說,樣本要能涵蓋全部可能市況的交易程式報表,才具有可信度。
.一般來說,一支程式的參數使用越多,表示其過度最佳化的可能性愈高,未來績效重複發生的可能性就愈低。究竟使用幾個參數才算是太多,並沒有絕對的答案,個人認為,6個應該就算是極限,當然參數用的越少、程式的可靠性也就越高。
.對於交易系統,並不是鼓勵大家非使用不可,而是藉由程式交易可建立正確的操作心態。機械化的判斷往往可以克服人性的「貪」與「怕」,反應在操作上就是,賺錢不敢大賺、賠錢不肯停損,或是該獲利了結卻抱到虧損的毛病,這是所有操盤手都會面臨的試煉過程。然而透過程式交易的反覆練習,可用最少的代價摸索出正確的操作心熊。
◎痛定思痛的失敗經驗:
.2004年總統大選的2根跌停板,讓我虧了1干多萬元;當時之所以會留下多單,也是依據過往的歷史經驗中,從來沒有在總統大選出現這樣的情況,2天跌了14%,1口單都砍不了。從那次以後,隨時都準備緊急應變措施,那次失誤,其實是可以藉由摩根電子盤來操作,讓損失不至於那麼慘重。以後包括美國911恐怖攻擊事件、選舉因素等,操作團隊都會研議,是否啟動緊急應變措施。只是這項措施至今仍然沒用過,因為市場是有免疫力的,就算同樣的情況再來一次,市場已經不可能像以前那樣過度反應。除了這事件外,個人也碰過操盤瓶頸。2004總統大選失利後,有連續8個月沒有擭利,這點也讓我體驗到,沒有一種策略可以用一輩子,要靈活運用不同的策略,例如組合式策略或是操作頻率的調整,才能屏除操盤瓶頸。
【其他相關資料】
◎非凡新聞採訪寶來曼氏期貨自營部 賴聖唐副總經理
http://www.youtube.com/watch?v=3Gjg12HbANo
◎賴總的blog(雖然已不再更新,但內容仍頗有看頭)
http://blog.udn.com/TONYLAI1972
◎馬丁.舒華茲是賴聖唐最推崇的一位操盤人,以不到5萬美元起家,一路模索,找出屬於自己最佳的交易模式,現在每年至少替自己賺進超過600萬美元,這也可以看出操盤人對自我的定位有多重要。「嘴皮子部落格」裡,也有多篇文章,可以參考。
◎凱利公式
引用維基百科:
凱利公式是一條可應用在投資資金和賭注的公式。應用於多次的隨機賭博遊戲,資金的期望增長率最高,且永遠不會導致完全損失所有資金的後果。它假設賭博可無限次進行,而且沒有下注上下限。
f = (bp – q) / b = ((b+1)*p - 1) / b
f = 現有資金應進行下次投注的比例
b = 賠率 = 平均每筆贏錢交易的獲利金額 / 平均每筆輸錢交易的虧損金額
p = 勝率
q = 輸的機會 = 1-p
例如若一個遊戲勝率有40%(p=0.40),賠率為2:1(b=2),這個賭客便應每次投注
(2×0.40-0.60)/2=10%的資金。這條公式是 克勞德·艾爾伍德·香農 在貝爾實驗室的同事物理學家 約翰·拉里·凱利 在1956年提出的。凱利的方法參考了香農關於長途電話線的嘈音的工作。凱利說明香農的信息論可應用於此:賭徒不必要獲得完全的資訊。香農的另一位同事Edward O.Thorp應用這條公式在21點和股票市場上。1738年 丹尼·伯努利 曾提出等價的觀點,可是伯努利的文章直到1954年才首次譯成英語。不過對於只投資一次的人來說,應選擇算術平均最高的投資組合。