徐立言跨市博弈

這不是一份普通的季度報告，這是一封無聲的告別信，也是一份寫給未來十年的生存指南。

當我們翻開巴郡 (Berkshire Hathaway) 2025 年第四季度的 13F 報告，也就是華倫·巴菲特（Warren Buffett）傳奇投資生涯中最後一次親自簽署的操盤記錄時，我們看到的不是對未來的無限憧憬，而是一種近乎冷酷的「大掃除」。

這份持倉報告透露出的訊息量，遠比任何一次股東大會的問答都要震耳欲聾。巴郡的股票投資組合規模已降至約 2,742 億美元，這是近五年來的最低點。

當市場還在為人工智能和科技革命的宏大敘事買單時，這位經歷過二戰、冷戰、互聯網泡沫與金融海嘯的老人，卻選擇在宴席最熱鬧的時刻，悄悄收走了桌上的籌碼。

這是一場教科書級別的「防禦性撤退」。

1. 科技神話的祛魅：對 #AMZN 的「斷捨離」

最讓市場感到認知衝擊的，莫過於對亞馬遜 (#AMZN) 的處置。這不僅僅是減持，這幾乎是「清倉」。

減持幅度： 驚人的 77.24%。

套現金額： 約 17.7 億美元。

這是一個極具象徵意義的動作。亞馬遜曾被視為巴菲特晚年承認「看不懂但承認其強大」的科技護城河代表。然而，在最後一刻，他選擇了將這條護城河填平，換回現金。

這或許意味著在巴菲特的估值模型中，當下的科技股溢價已經透支了未來數年的增長空間。他用實際行動告訴我們：在極致的流動性面前，即使是電商帝國的增長故事，也顯得蒼白無力。他不再願意為「預期」付費，他只想要「現在」。

與此同時，對於他曾經的摯愛蘋果 (#AAPL) 和長期盟友美國銀行 (#BAC)，減持的腳步依然沒有停下：

蘋果 (#AAPL)： 再度減持 4.32%，套現約 27.6 億美元。儘管它仍是第一大重倉，但佔比的持續下降顯示出巴老對單一科技資產過度曝險的警惕。

美國銀行 (#BAC)： 減持 8.94%，套現約 26.8 億美元。銀行業的順週期屬性，在潛在的衰退面前，似乎不再是安全的避風港。

回歸物理世界的本質：能源與保險的「雙保險」

當他拋棄了虛擬世界的增長神話後，他把錢投向了哪裡？答案是：那些你「不得不」消費的物理世界。

1. 能源：文明的血液

雪佛龍 (#CVX)： 逆勢增持 6.63%，投入約 12.3 億美元。

西方石油 (#OXY)： 雖然股數未變，但仍穩居持倉前列。

這背後的邏輯簡單而殘酷：無論 AI 如何進化，無論元宇宙多麼繁榮，驅動這個世界運轉的底層能源需求不會消失。在地緣政治日益動盪的今天，掌握能源就是掌握了工業社會的硬通貨。

2. 保險：現金流的永動機

安達保險 (#CB)： 大手筆增持 9.31%，投入約 8.53 億美元。

保險業務是巴郡的靈魂。在充滿不確定性的未來，保險公司收取的浮存金（Float）是穿越週期的最佳壓艙石。當風險資產價格下跌時，保險業務提供的源源不斷的現金流，將成為巴郡在遍地鮮血時撿拾籌碼的子彈。

意料之外的佈局：壟斷的娛樂與真相

這份報告中最有趣的亮點，在於兩個新面孔：

一級方程式集團 (#FWONK)： 新建倉，買入約 2.96 億美元。

紐約時報 (#NYT)： 新建倉，買入約 3.14 億美元。

這看起來與巴菲特傳統的「可口可樂式」消費股格格不入，但深究其「第一性原理」，你會發現驚人的一致性： 這是對「注意力」與「獨佔性內容」的壟斷。

F1 賽車不是普通的體育賽事，它是一個封閉的、高門檻的、擁有極強富人階層黏性的全球商業帝國。而《紐約時報》在信息碎片化的時代，逐漸演變成了一種「真相」或「高端敘事」的訂閱服務。

這兩者都具備極強的定價權：你無法在其他地方看到 F1 直播，你也無法用免費新聞替代《紐約時報》的深度報導。

這是巴菲特對「軟性護城河」的最後一次定義：在一個免費資訊氾濫的時代，優質的、獨家的內容將變得前所未有的昂貴。

防禦性消費：經濟寒冬的慰藉

另一個值得玩味的增持是達美樂披薩 (#DPZ)，增持幅度達 12.34%。

這是一個非常接地氣的信號。當經濟下行，消費者或許會削減購買新款 iPhone 的預算，或許會減少昂貴的餐廳消費，但他們依然需要廉價、高熱量、能帶來即時滿足感的食物。披薩，就是經濟衰退期的「口紅效應」。這筆投資，彷彿是巴老在為潛在的消費降級做準備。

最終的版圖：極度集中與現金為王

現在，讓我們看看巴郡的前十大持倉，它們佔據了總投資組合的 88.27%。

蘋果 (#AAPL)

美國運通 (#AXP)

美國銀行 (#BAC)

可口可樂 (#KO)

雪佛龍 (#CVX)

穆迪 (#MCO)

西方石油 (#OXY)

安達保險 (#CB)

卡夫亨氏 (#KHC)

Alphabet (#GOOGL)

這份名單告訴我們，真正的安全感從來不是來自於所謂的「多元化」分散投資，而是來自於對極少數優質資產的極度專注，以及更重要的，就是手握巨額現金等待時機。

這份 13F 文件，是巴菲特留給市場的最後一道謎題。他沒有留下一句預言，但他用 2,742 億美元的資產配置和不斷升高的現金儲備，構建了一座堅固的堡壘。他似乎在對我們說：這場長達十年的流動性盛宴已經結束，接下來，是比拼誰能活得更久的時刻。

在這個喧囂的市場中，大多數人都在試圖預測風向，而智者已經開始修繕屋頂。當巴菲特轉身離去，留給我們的，不僅僅是一個傳奇的背影，更是一個關於週期、關於人性、關於生存的深刻隱喻。真正的財富轉移，從來不在繁榮的頂點發生，而是在泡沫破裂後的廢墟中，由那些手握現金、極度耐心的人完成。

準備好你的現金，保護好你的資產，因為在這個殘酷的遊戲裡，活下去，才是唯一的勝利。

資料來源：Gainify Q4 2025 13F Data

免責聲明：本頻道內容只是作為創作者個人的知識及經驗分享，所有內容概不構成任何理財建議。另外，創作者會盡力提供準確的資訊，惟不保證絕對無誤，請觀眾在接受訊息時，自行核實內容及評估，分析箇中風險，或尋求獨立專家意見。

MD 短評：文中所提《真正的安全感從來不是來自於所謂的「多元化」分散投資，而是來自於對極少數優質資產的極度專注，以及更重要的，就是手握巨額現金等待時機》， 與我現階段投資思考幾乎80%以上的契合，我只持有13支股票，目前現金為70%，唯一不同的是我沒有保險股的持有（嫌棄它跑得太慢），我持有挖油股SLB（不持有CVX及OXY等產石油股，嫌棄它跑得太慢），持有銀礦股（AG），小型模板核能發電股（SMR），量子計算（RGTI），...有隔一個世代的感覺！一個是旭日東升，一個是日薄西山！