1. 被動緊縮 Hogan表示，維穩一段時間後，美聯儲可能會開始被動地縮減資產負債表規模，允許其持有的部分債券到期而不替換它們。

美聯儲通過這些債券獲得的現金將抵消一部分商業銀行準備金，從而使其資產負債表中的資產和負債以相等的數額減少。

新冠疫情發生前，美聯儲曾有過被動收緊政策。

美聯儲的總資產規模在2015年至2018年初相對穩定，之後隨着其允許部分資產到期而出現下降，下降趨勢一直持續至2019年。

在此期間，美聯儲資產負債表規模從4.5萬億美元縮減至約3.76萬億美元，較峯值水平減少16.7%，其中一半以上的降幅發生在2018年，而這一次，美聯儲官員預計縮錶速度會更快。

Hogan認為，被動緊縮似乎是美聯儲實施QT計劃的主要工具。

根據美聯儲1月發佈的縮表原則，其將通過調整每月到期債券回籠本金的再投資數額，以一種可預測的方式逐步縮減證券持有量。

2. 主動緊縮 Hogan稱，最終，美聯儲可能會通過出售資產開始主動收緊貨幣政策，這種方式將比被動緊縮更快地縮小資產負債表。

但他也表示，即使美聯儲沒有主動緊縮，而是採取被動緊縮，縮表的速度也可能快於2018-2019年，從而可能使主動緊縮變得不必要。

Hogan説，美聯儲從未進行過大規模的主動緊縮來縮減資產負債表。他認為，如果美聯儲要採取主動緊縮，可能還得等到2022年底或以後。

SOURCE:Wind