中共國：失助的巨人

2024/07/12 17:34:49

占士李察（James Rickard）2024年7月11日

《宇宙最強國的沒落：一切都建築於謊言之上的國家終將幻滅》

神話難以消逝。其中之一是中共人類共敵國即將主宰世界的偉大神話。今天將揭穿這個神話。

沒有人會輕視中共國對全球經濟的重要性。它是繼美國之後全球第二大經濟體，佔全球GDP的17%（或者如果使用購買力平價等替代會計方法，這個比例可能更大）。

中共國擁有世界第二大的人口，達到14.1億（這是神話...），僅次於印度。它擁有世界第三大的國土面積，僅次於俄羅斯和加拿大。此外，中共國擁有世界第三大的核武庫，僅次於俄羅斯和美國。

但是，規模可能具有欺騙性。大多數觀察者將中共國的龐大經濟規模解讀為即將超過美國的全球超級大國地位，無論在經濟還是軍事實力上。

這種推斷已是一種幻想許久。事實上，中共國的經濟正日益脆弱且衰退。

中共國可能很快陷入經濟動蕩，包括信用危機、貨幣危機和經濟衰退同時發生。以下是對中共國內在弱點的深入分析。不幸的是，對美國投資者而言，中共國的問題可能拖累全球經濟。

中共國神話

中共國的經濟問題存在於兩個層面--長期宏觀層面和短期技術層面。讓我們按順序來考慮這些問題：在長期層面上，中共國正面臨三大實質障礙--中等收入陷阱、人口結構下降以及浪費投資。

中等收入陷阱困擾着那些已達到每人年均約1萬美元的中等收入水平的發展中經濟體。從低收入（約每人年均5000美元）水平提升比較簡單。

國家將人口從農村遷移到城市環境，建設適合的住房和基礎設施，通過廉價勞動力和低運營成本吸引外國直接投資，從事組裝式製造，並通過出口製造的商品達成顯著的貿易順差。

難點在於從中等收入水平提升到高收入水平（每人年均2萬美元或更高）。僅靠低附加值製造是不夠的。必須轉向高科技、高附加值製造，這需要原創的研究和開發以及接觸半導體製造設備等高科技工具。

中共國通過盜竊知識產權獲得了一些這些工具，但還不夠。中共國還面臨來自已經從事高科技製造的中華民國臺灣、韓國、新加坡和日本等競爭激烈的挑戰。

僅有少數國家曾成功從中等收入提升到高收入水平，包括上述提到的國家。許多其他國家，包括土耳其、馬來西亞、印尼、印度和南非，都陷入了與中共國相同的中等收入陷阱。

中共國從中等收入階層中脫穎而出的前景渺茫，尤其是現在外國直接投資正轉向印度和越南，遠離中共國的情況下。單是這一困境就足以制止中共國的增長。

中共國人口災難

中共國還面臨自14世紀黑死病以來可能成為最嚴重的人口災難。這源於1980至2015年實施的獨生子女政策，以及大規模的女嬰殺害。隨着女性獲得更多教育和職業機會，影響家庭結構的形成，家庭角色也發生了歷史性轉變，這一人口挑戰變得更為嚴峻。

預計未來50年，中共國的人口可能從14.1億下降到7.5億。這將意味着損失超過6.5億人口。

考慮到GDP的一種定義是勞動年齡人口乘以生產力，因此中共國的GDP在本世紀剩餘的時間內將會遭受顯著的下降。

【註：總GDP將會下降，但人均GDP可能會維持，因為人口本身在縮減】

最後，中共國在過去30年中賺取的大部份財富被浪費在不必要的基礎設施投資上。成熟經濟體約有25%的GDP用於新投資（如工廠、設備、住房、交通等），約65%用於消費。（剩餘的10%分配給貿易順差或赤字和政府支出。）

在中共國，這個比例剛好相反。大約45%的GDP用於投資，而僅約25%用於消費。

如果這些投資聰明地花在必要的基礎設施、交通、高科技工廠設備以及研究和開發上，未來可能會帶來高生產力增長。

然而，中共國卻將這筆錢浪費在了「鬼城」（大量基礎設施但無居民或商業租戶）和奢侈的白象工程上，比如南京南站，該站擁有大理石牆壁和128臺電梯，但很少有火車乘客。

這樣的炫耀性項目確實能在短期內創造就業機會，並帶動對銅、玻璃、鋼鋁等材料的需求。但一旦項目完成，就業機會就會消失（除非轉移到另一個浪費的項目），且基礎設施是無產出的，但有高昂的維護成本。

如果按照普遍接受的會計原則調整中共國GDP，以反映由於浪費投資而導致的損失，過去30年的報告增長數據將會減少20%或更多。無論是否進行調整，這些損失都是真實存在的。

中共的死路

基於這三個因素--中等收入陷阱、人口結構下降和浪費投資--所謂的中共國奇蹟已走上了死路。

中共國增長引擎的失敗不僅僅是由這些長期因素引起的。短期內對增長的阻礙包括過高的債務與GDP比例、外國直接投資枯竭、美元短缺以及迅速貶值的貨幣。

哈佛大學的經濟學家萊因哈特（Carmen Reinhart）和肯羅戈夫（Ken Rogoff）證明，超過90%的債務與GDP比例會導致額外通過債務資助的政府支出的凱恩斯乘數低於1.0。

這意味着對於這些處於這種條件的經濟體而言，如果他們借一美元並花一美元，他們的增加的GDP不到一美元。當然，這個過程會進一步提高債務與GDP比例（因為GDP的分母增長速度比債務的分子慢），這會進一步拖累經濟增長。

簡單來說，無法通過借貸來擺脫債務危機。

中共國的債務與GDP比例是世界上最高之一，遠超過300%。（這些債務大部份藏在省級政府或國有銀行，而非主權債券，但債務與經濟增長的動態是相同的。）這個債務懸垂將阻礙中共國的增長，與本文提到的其他因素獨立作用。

由於貿易戰、關稅戰以及中美關係惡化，外國直接投資正在從中共國轉向包括印度在內的其他高增長中心。中共國雖然擁有豐富（但正在下降）勞動力，但若沒有外國直接投資來支持最先進的製造設施和新技術，這些勞動力是無法高效生產的。

如果沒有持續不斷的新資本和技術供應，中共國注定會像前蘇聯一樣停滯不前。

中共國以美元計價的貿易順差無法彌補這一缺口，因為這些儲備需要用來支付中共國國有企業的美元債務和支撐中共國銀行的資產負債表。

這就是中共國持有美國國債證券下降的真正原因。並不是因為中共國在「拋售」美國債，而是因為中共國必須出售這些國債來獲得美元，以支持其債務並應對全球美元短缺。

退出中共股市

所有這些負面趨勢都反映在美元兌人民幣匯率急劇下跌中。在2024年1月31日觸及7.10美元兌1人民幣的暫時高點後，人民幣於6月中旬突破了央行的7.25目標，現在交易於7.27的水平。人民幣將繼續下跌，可能在未來幾週達到7.30美元兌1人民幣的水平。

貨幣暴跌並非對出口如許多人想像的那樣有利，因為中共國對出口的增值僅約為5%。它必須從日本、韓國、德國和臺灣進口大部份用於製造出口的原材料。

貨幣貶值增加了這些進口的成本，降低了中共國的競爭力。這也使得外國直接投資變得不那麼具吸引力，並通過導致進口商品的通脹，損害了中共國轉向消費型經濟的努力。

如果中共國經濟迅速放緩且問題僅限於國內，那將是個嚴重的問題。但事實並非如此。中共國經濟的減速影響了重度投資於中共國的日本銀行，損害了依賴中共國市場的韓國、臺灣和澳洲出口商。

這也導致全球放緩，已影響德國、法國、日本和英國。這對面臨公司倒閉和債券違約浪潮的美國投資者造成傷害。

美不會免於這次可能演變為全球性衰退和金融危機的全球放緩。美投資者應該清除中共國股票和ETF，並普遍減少股票持有。

我們正進入另一個「現金為王」的階段，中共國在其中起着引領作用。