北京时间8月20日晚间，比特币盘中放量上行，价格一度触及72490美元。CryptoQuant 创始人 Ki Young Ju 表示，当前比特币市场正在出现一种在此前调整阶段并不多见的结构性变化。

简单来说，市场这次值得关注的地方在于：链上现货买盘和衍生品永续合约的资金需求，开始在同一时间窗口内同步转正。对很多观察者而言，这会被视为判断比特币熊市是否接近结束的重要信号之一。

从数据表现看，自2025年10月比特币创下历史纪录以来，链上现货买盘与永续合约市场的资金需求，首次出现同步转正。Ki Young Ju 认为，虽然当前需求扩张的绝对规模仍处于相对温和的起步阶段，但如果这种现货与合约同步改善的状态能够持续一个月以上，那么从量化分析角度看，前期单边回调周期可视为接近结束，中长期行情框架也可能正在逐步形成。

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比特币链上数据出现变化：8天内从背离转向同步转正

如果把当前价格放到更长周期里看，比特币的修复过程可能还没有完全走完。短期指标转强，通常只能说明市场结构有所改善，并不等于调整已经彻底结束。对于新手来说，可以把它理解为：市场释放了积极信号，但还需要时间验证。

• 本轮周期高点出现在2025年10月6日，价格为（以币安 BTCUSDT 交易对为准）。截至8月20日，市场已历经调整。按当前现货价格计算，较历史峰值仍回撤；如果要完全收复此前高位，理论上仍需约的累计涨幅。1、与历史高点相比，价格仍处于修复阶段：126199.63美元318天43.01%75.5%
• 2、短期链上结构切换速度较快：8月12日，Ki Young Ju 曾提示，未平仓合约持续上升，但链上现货需求仍处于净负增长状态，这意味着上涨更多依赖合约资金推动，现货支撑相对不足，持续性有限。仅过了8天，现货与合约需求便从背离转向同步转正，说明市场微观结构已经发生明显变化。
• 3、春季走势可作为阶段性参照：今年春季，比特币曾从3月低点65000美元升至4月高点79485.66美元，区间涨幅约22.3%；5月进一步上探至82850美元后动能减弱，随后在6月至7月持续下行至57800.19美元，较阶段高点累计回落30.2%。这说明，如果缺少持续的现货净流入，仅靠衍生品推动的上涨，往往更容易在后续出现二次回撤。

现货与永续期货需求同时转正，意味着什么

对加密市场来说，现货买盘和永续合约需求同时转正，通常比单独看某一个指标更有参考意义。原因并不复杂：现货资金更接近真实买入需求，而衍生品资金则更容易放大情绪和杠杆影响。

换句话说，如果只有合约数据变强，市场可能更多是情绪推动；但如果现货和合约一起改善，往往说明除了短线交易资金之外，市场也出现了一定程度的真实承接。这也是 Ki Young Ju 将其视为判断比特币熊市阶段是否结束的重要依据之一的原因。

不过，信号出现并不代表趋势已经完全确认。如果后续需求扩张不能持续，或者供给端抛压再次增强，那么眼下的改善仍可能只是调整中的阶段性修复，而不是明确的周期反转。

散户情绪正在升温，比特币反弹能否延续仍需观察

虽然现货与永续合约需求同步转正释放出偏积极的市场信号，但从更细分的供需数据来看，当前市场的绝对承接能力仍有待进一步确认。

从链上资金流向和市场结构拆分来看，当前多空双方仍在持续博弈，短线波动与中线修复并存，这也是很多加密资产在转折阶段常见的特征。

• CryptoQuant 分析师 Darkfost 测算显示，现货与永续合约需求的30天综合增量已回升至，为年内最佳水平。不过，与同期矿工常规新增产出及潜在抛压相比，这一净流入规模尚不足以完全覆盖供给端压力。
• 1、增量资金规模仍不算特别充足：10883枚比特币
• 2、散户情绪升温会增加不确定性：链上散户活跃度与持仓情绪指标快速上升，已经逼近近两年高点。从历史表现看，散户买盘若在短时间内集中释放，往往也会伴随阶段性顶部压力上升，市场波动可能同步加大。
• 3、不同分析师关注的角度并不相同：Darkfost 更关注短期供需失衡和流动性承压风险，而 Ki Young Ju 的判断重点在于中长期周期拐点是否具备成立条件。两者并不一定互相矛盾，而是反映出当前比特币行情可能正处于短线波动和中线结构修复并存的阶段。

比特币熊市是否结束，关键仍在于这类信号能否持续一个月

整体来看，现货与永续期货需求同步转正，确实为比特币市场带来了比此前更积极的观察信号。尤其是在经历了较长时间调整之后，这种“现货+衍生品”双重改善的变化，具备一定参考价值。

但是否足以确认比特币熊市阶段已经结束，仍要看需求改善能否在后续持续，尤其是是否能够维持一个月以上。如果这一状态无法延续，那么当前反弹仍可能面临新的供给压力和情绪扰动。

对于普通用户来说，可以把这类链上和衍生品数据当作观察市场结构的工具，而不是单一结论。加密资产本身波动较大，链上数据、合约数据和市场情绪也不一定总是同步，因此后续仍需结合资金流向、供给压力和情绪变化综合观察，避免仅凭单一指标对市场阶段作出过度判断。