台股第三季行情，在上週再度跳戰「萬一」（11,000點）關卡未果，進而轉趨震盪盤軟下結束了。總計第三季指數上漲99點、以10,829點收市，漲幅0.92%。雖然指數單季上漲，不過投資人你有沒有覺得操作難度明顯大增呢？

 

根據統計，台股第三季指數雖然上漲近1%，不過整體1,700餘家上市櫃公司中，只有四成的股價上漲、六成下跌；而市值最大的前50檔股票中，更是只有三成上漲、高達七成下跌，顯示多數投資人第3季「賺了指數卻賠了股價」。

 

面對市場趨勢的轉變，投資實務上，常用的一項最簡單的調整方式，就是「貝他值」的應用。

 

貝他值的定義

 

所謂貝他值（也稱作貝他係數），是一種評估證券系統性風險的工具，通常用來評估或度量股票或投資組合相對於總體市場的波動性。在股市或基金等領域相當常見。

 

貝他值的計算，主要是利用統計學中的迴歸方式計算而得。我們在此不討論詳盡的計算過程，只著重在應用程面。

 

貝他值的應用

 

一般而言，若一檔股票或投資組合的貝他值為正值，代表股票或投資組合的價格變動方向與市場相同；若為負值，則價格變動方向相反。

 

此外，貝他值通常以1為標準，區分為：

 

項目	說明
0 < 貝他值 < 1	個股或投資組合的價格波動小於市場波動
貝他值 = 1	個股或投資組合的價格波動等於市場波動
貝他值 > 1	個股或投資組合的價格波動大於市場波動

（資料來源：日盛證券）

 

舉例來說，台積電目前的貝他值為1.52，顯示當大盤上漲1%，台積電的股價漲幅將達1.52%；相反的，當大盤下跌1%，台積電的股價跌幅將達1.52%......漲時漲贏大盤，跌時也跌贏大盤。

 

實務上的操作情境

 

市場行情常有中長波段的起伏。一般我們對於貝他值的運用，通常會與對未來大盤行情的預期做搭配。

 

情境一：上漲行情

（台股貝他值 >  1的前十大個股；資料來源：元大證券）

 

倘若預期未來大盤走勢將出現一波多頭漲幅，那們我們不論是挑選個股、或是進行投資組合，當優先挑選貝他值大於1的標的。

 

情境二：下跌行情

（台股貝他值 <  1的個股；資料來源：元大證券）

（台股貝他值 <  0的個股；資料來源：元大證券）

倘若預期未來大盤走勢將出現一波空頭修正，那們我們不論是挑選個股、或是進行投資組合，當優先挑選貝他值小於1、甚至是負貝他值的標的。

 

情境三：狹幅盤整行情

（台股貝他值 =  1的個股；資料來源：元大證券）

 

倘若預期未來大盤走勢，將出現一段為時不短的狹幅盤整期間，那們我們不論是挑選個股、或是進行投資組合，當優先挑選貝他值等於1的標的。

 

實戰心得

 

事實上，我們常說投資個股要先弄清楚這檔個股的「股性」。但股性如何定義，則相當的見仁見智。透過「貝他值」這項衡量相對波動性的工具，我們更能以科學化的方式，掌握一檔個股的股性，不致發生該漲時卻暴跌的窘境。

 

此外，透過貝他值的調整，我們可以在針對特定的市場預測，選擇不同貝他值的標的、或重組投資組合，從而獲得超額報酬或規避市場風險。

 

範例說明

 

假設，我們在台積電（貝他值為1.52）股價為200元時買入台積電一張、並買入24.4元的遠東新（貝他值為0.9）10張，則投資組合的貝他值為

 

股票	總金額	權重占比	貝他值	投資組合貝他值
台積電	200,000	0.45	1.52	1.179
遠東新	244,000	0.55	0.9

 

假設，我們預期未來半年到一年，市場將步入中級修正循環，那麼，我們可以怎麼做呢？簡單來說，就是讓投資組合的貝他值小於1，方法有：

 

1、   將已獲利的台積電全數出清、獲利了結，只保留貝他值為0.9的遠東新

2、   加碼買入遠東新40張以上，讓整體投資組合貝他值降至0.9868以下（一般理性的投資人若知道未來行情將修正，通常不會這麼做……）

3、   將台積電獲利了結，並改挑選一檔貝他值小於0（負值；價格波動方向與與大行情相反）的標的，藉此快速降低投資組合的貝他值、甚至讓整體組合的貝他值轉為負數

4、   原投資組合不動，改用指數期貨進行「中立避險」或「對沖避險」（這部分有機會再詳述）

 

補充說明

 

曾有專家定義：

1、   貝他值大於1.2的股票為投機型的股票

2、   貝他值介於0.9 ～ 1.1的股票為平衡型的股票

3、   貝他值小於0.8的股票為保守型的股票

 

針對這樣的分類，小弟我個人覺得，若「投機型股票」的貝他值能放大至1.5以上；「保守型股票」為0.5以下；0.6 ～ 1.4間則為「平衡型股票」，或許更能符合實際的交易市況，但這沒有絕對，見仁見智罷了。