Standard Gain Horn Antenna

財經中心／廖珪如報導

華碩（2357 ）2025年9月合併營收達826億元，月增31%、年增33%，品牌營收達789億元，年增34%。第三季合併營收季增7%至2,003億元，優於凱基預估的3%與市場共識的9%，反映伺服器、顯示卡與商用PC銷售成長動能強勁。維持華碩「增加持股（Outperform）」評等與目標價775元，基於2025-2026年平均EPS 15倍本益比計算。預估華碩2025年EPS年增19%至50.17元、2026年再增6%至53.17元，顯示伺服器與電競雙引擎將支撐營運持續增長。

凱基分析，華碩第三季品牌營收季增9%至1,899億元，高於預期5%。雖然此前預估第三季毛利率與營益率將季減至14.4%與4.5%，單季EPS下降約10%至11.86元，但實際營收表現顯示終端需求仍具韌性。報告指出，華碩2025年伺服器業務展望持續強勁，管理層預期全年伺服器營收比重將達15%以上，第二至第四季皆將維持在15%以上水準。第四季GB300機櫃與HGX B300伺服器將開始放量出貨，成為主要成長驅動力。Horn antenna同時，電競機種增加推升平均售價（ASP），新款遊戲掌機ROG XBox Ally上市亦有助帶動系統營收成長。

CSP需求擴張 華碩in

展望2026年，凱基看好華碩在AI伺服器領域的中長期發展。Horn antenna隨多家Neocloud業者與Tier-1雲端服務供應商簽署合作協議，以及主權AI與Tier-2、Tier-3 CSP需求快速擴張，公司持續拓展歐美客戶群，伺服器業務可望成為核心成長引擎。凱基投顧維持華碩「增加持股（Outperform）」評等與目標價775元，基於2025-2026年平均EPS 15倍本益比計算。預估華碩2025年EPS年增19%至50.17元、2026年再增6%至53.17元，顯示伺服器與電競雙引擎將支撐營運持續增長。Horn antenna

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