美國聯邦準備理事會要不要降息？這本來是投資人最關切的焦點，也是媒體最愛評論的題目，不過，最近大家心都冷了。

柏南克發明的「一次到位」降息法顯然沒有作用，路透專欄說，金融市場好像在玩打地鼠，先是以次貸為抵押的債券CDO，然後是債保業者，然後是市政公債，然後是拍賣利率債券（auction rate paper）沒人競標，信用市場連環爆，止都止不住。

降息為什麼沒用了？過去降息一向能夠挽救經濟。理論之一：1990年代的長期資本管理公司（LTCM）危機時，降息可成功挽救經濟免於衰退，因為問題限於少數機構，這次卻不是。

金融時報10日的W. Munchau專欄說，只要危機還在，利率就是由中毒的市場條件決定，而非央行所能為。善哉，此言！

次貸風暴的問題很大，華爾街最初想要歸罪於葛林斯斑當時降息過頭，造成房市泡沫，但現在愈來愈多事實顯示，這實在是一個複雜交錯的問題。例如，最近的新書《販賣債務的銀行》就揭露出，房價連年飆漲背後的種種欺騙。因為房價一定會漲，因此哄得美國人買不起也要買，買了以後再二胎貸款（美國叫房屋淨值貸款）。但這個美麗的幻象卻禁不起房價下跌，一跌就把大家的美國夢跌醒了：房屋是資產還是債務，只有一線之隔。

我一直想寫篇文，叫做流動性與信任的問題。柏南克研究流動性出身，這回他該夢醒了。流動性根本無法計算！

因為信任這個因素無法量化。翻遍所有公式都找不到它的價錢。

當然，次貸風暴不只是信任的問題，不只是各種先進的金融產品忽然再也不值錢而已，而是的確許多人已經沒房子住了，完全放棄繳貸款。

起於欺騙者，終於鳥獸散。

亞當史密斯說自由市場有一隻看不見的手，自動達成均衡。然而，從金融市場來看，自由市場更多是追高和殺低，而非理性的低買高賣。

快要搞得大家沒飯吃的糧價飆漲問題就是這樣。大家怕不買以後會漲更高，所以明明已經高得危險，還是要買。

所以結論是什麼呢？央行已經沒輒，糧價繼續飆高...

聽起來非常不妙。

JJ