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 金融打地鼠遊戲－市政債券市場枯竭 |
| 時事評論｜國際 2008/03/14 23:06:17 |
債券出問題，連累債保業者。秉持危機入市精神的巴菲特去年底成立保險公司時，大家都佩服得很，畢竟愈是風險高的時候，愈需要保險業。不過，保險業的最大客戶，地方政府卻不領情，認為市政債券受到保險公司評等被降的拖累，不保還比保了好。 地方政府是狗急跳牆。近幾周來，由於債券拍賣流標，地方政府借貸成本急速標高。據估計，逾800億美元的所謂拍賣標價證券（auction-rate securities）流標，造成部分借款者面臨高達20%的利率。 ARS這種過去在會計上被認為是等同現金的資產，如今卻乏人問津。ARS讓地政府可以用短期利率，融通長期貸款。利率每周或每月調整，但因為擔憂承保這些債券的保險商評等遭調降，推升ARS殖利率升到兩位數。 市政債券危機引發眾議院關切。眾院金融服務委員會主席佛朗克（Barney Frank）11日說，如果評等業者對市政債券與公司債採用相同標準，多數的市政債券將因為評分過高而不需要保險。如果佛朗克的建議成真，債保業者真要關門大吉了。 為此波克夏新成立的波克夏保險公司受邀到國會作證，主持波克夏保險的傑恩說，經濟減速使承保市政債券的風險升高，但債保業者為搶業務，卻可能爆發價格戰。這反應市政債券市場供過於求的現況。 據彭博統計，州與地方政府今年前兩個月發行的408億美元債券中，只有26%有投保，比例不到一年前的一半。湯瑪遜金融公司統計，按此速度，債保業20年來的成長都將被今年的衰退抵銷。 規模達2.6兆美元的市政債券市場供需嚴重失衡。信用危機迫使避險基金拋售相對好賣的市政債券，加上各地方政府一窩蜂發新債以償還其浮動利率債，造成供給陡升。本周紐約市政府也計劃出售逾90億美元的公債，其中大部分是用來償還短期債務。 然而，哪裡還是出了問題。 敝報形容柏南克有如在通金融馬桶，試遍諸般法寶，顯然，明明是費盡心機提高流通，結果卻是增加了堵塞的機率。 A paradox。 或許是因為，愈多金融工具，愈提高金融監理的負荷，而金融監理是人為的機制，違反自由市場的自動原理。 這樣一說，完全競爭市場的理想根本不可能實現，因為這個超主體，即負責確保市場效率、沒有人犯規的市場環境的隱形人，永遠不可能自動調整，而必須仰賴人為稽控。 JJ |
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