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為何要看懂財務報表
2010/10/08 20:13
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為何要看懂財務報表(1)

選取股票投資標的,每個人都知道要買「基本面」好的股票。但是,什麼是股票的「基本面」呢?粗略的解釋,就是要瞭解這家公司的體質、營運展望、經營能力及公司的財務狀況好不好?但我們這些散戶朋友,要如何查證預定投資公司的「基本面」好壞呢?這通常由這家公司的「財務報表」中可以看出端倪。

「財務報表」是什麼?簡單的說,財務報表是指公司企業在日常會計核算資料的基礎上,依照規定的格式、內容及方法定期編製完成的,它綜合反映了公司企業在特定日期財務狀況和特定時期經營成果及現金流量狀況的書面文件。因此,我們這些散戶朋友要瞭解先財務報表的作用:

一、財務報表有系統的揭示上市、櫃公司在一定時期的經營成果、現金流量和經營成果,有利於經理人瞭解單位內各項任務指標的完成情況,提供經濟預測依據,藉以評定經理人的經營績效,及時發現經營問題,調整方向,提高效益。

二、國家經濟管理部門,對各企業公司提供的財務報表資料進行彙整和分析,瞭解和掌握國內各行業的經濟發展情況,以便產業資源配置,保持國民經濟穩定持續發展。 

三、有利於投資人、債權人和其他相關各業,瞭解掌握公司企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況,進而分析公司企業的投資獲利能力、償還債務能力、發展前景等,為他們投資貿易提供決策依據。

四、有利於滿足國家財政及審計部門等,監督公司企業經營管理,藉由財務報表可以檢查及監督各公司企業是否遵守國家法律、法規和制度,有無逃、漏稅等行為。

 

所以,財務報表可說是檢驗各家公司經營狀況的成績單及基本資料,並且台灣證券交易所有規定,所有上市、櫃公司,每季都必須公布一次(運輸業則是半年公布一次),每年第一季及去年年度的財報,最遲在當年4月底前要公布,上半年的財報在當年8月底前要公布,第三季的財報在當年10月底前要公布。個股公司如果未按照規定的時程確實公布財務報表,台灣證券交易所是可以處以「暫停股票交易」的罰則。

各家公司企業的財務報表有既定格式,其內容大致可以分為四大部分:資產負債表、損益表、股東權益變動表、現金流量表。透過這些報表,可以讓我們知道個股詳細的獲利情況、經營能力,甚至是股利的分配,藉以簡單的瞭解一個公司究竟賺不賺錢?值不值得投資?

雖然,要觀察公司營運獲利情形與瞭解投資風險的高低,看個股公司財務報表是最可靠的方法,但我們散戶朋友該去哪裡才能找到個股的財務報表?其實最方便的方式就是進入各家公司的網站,以台灣水泥(1101)為例,其網址是http://www.taiwancement.com/,進入公司網站後,再點選投資人服務→財務資訊→財務報表,也可以直接前往各公司的財務部或台灣證券交易所的閱覽室,都可以找到你所需要的財務報表。另可進入公開資訊觀測站,其網址是http://newmops.tse.com.tw/,進入公司網站後,可點選各項所需資料。

財務報表雖然內容豐富,但是散戶並非專業的投資人,要從財務報表中完整分析出個股的基本面並不太容易,因此,散戶投資人還是可以從四個方向來檢視個股的投資價值,也就是成長性、獲利性、經營能力、安全性。只要注意觀察以下幾個主要的指標,就可以對一個公司的財務體質一目瞭然。

 

一、個股的投資價值—成長性

觀察公司企業獲利的成長性好不好,就要看營收成長率、盈餘成長率這兩項指標。營收成長率是指本月(季、年度)營收比前一時期成長的幅度,計算營收成長率時,所謂的營收金額是指公司的總營收,也就是包括本業及業外收入;盈餘成長率是指本月(季、年度)盈餘比前一時期成長的幅度,計算盈餘成長率時,所謂的盈餘項目是指公司的稅前純益,也就是未扣除所得稅的獲利,用這兩者一起檢視這家公司,就可以知道公司的營運成長了多少。散戶投資朋友可從「財務報表」中的「損益表」裏找到營收及盈餘的數字。

營收成長率可比較的項目包括了年度營收成長率、季營收成長率、單月營收成長率,其計算公式如下:

年度營收成長率=(本年度營收-前一年度營收×100%年度營收)/前一年度營收

年度盈餘成長率=(本年度盈餘-前一年度盈餘)/前一年度盈餘×100%

 

買股票是要買個股的未來,雖然財務報表的營收、盈餘金額都代表過去的數字,但是藉由公式的計算,可以把營收成長率及盈餘成長率的變化推演成這支個股的趨勢,用來觀察公司在某季某時期的經營表現,觀察是否有創下新高或新低紀錄,或是比前一時期經營是否有顯著的進步。如果發現某家公司的營收或盈餘成長率忽高、忽低,這可觀察出這家公司營運狀況可能不太穩定,此時最好多留意新聞或報紙,將公司營收成長的波動原因查清楚,藉此推論是否該加碼買進這家公司的股票或賣出手上的股票。

 

二、個股的投資價值—獲利性

觀察財報的第一指標是什麼?就是觀察每股盈餘(EPS)的多寡,(每股盈餘=稅後純益÷發行股數)這些數字可以在財務報表中的「損益表」中找到。這是公司經過一年或是一季的經營後,每一股能夠賺到的金額,每股盈餘越高就代表這家公司越會賺錢,將來能夠分給股東的股利也就越多,分給股東的股利越多,自然會吸引更多的投資人買進這家公司的股票,股價通常就會上漲。

散戶的投資朋友,會發現每股盈餘這麼重要,當然要選每股盈餘高的公司來投資啊?但原則上仍需注意以下三個重點:

1.這家公司的每股盈餘在近三年來,是否都能維持在一定的水準。

2.必須配合本益比選股,才不會買到超漲的個股。(本益比=股價÷每股盈餘)

3.如果這家公司每股盈餘雖然高,但大多為業外收益,這就不是本業真實的獲利。

有了觀察財報的第一指標—每股盈餘來選股是不夠的,其實還必需檢視個股的純益率(純益率=稅後純益÷銷貨淨額),這些數字可以在財務報表中的「損益表」中也可以找到。散戶投資朋友計算個股公司的純益率(盈利率),就是要評估看公司稅後純益,占本業營收淨額的比值,比率越高代表這家公司真正本業的獲利能力越好,因此,純益率所展現的是公司賺錢的能力。

從純益率本身可以看出,這家個股公司所從事的產業是不是屬於高利潤的產業。但各行各業的產值、產能與產品的價格都不相同,所以散戶投資朋友計算純益率的高低值需由相同產業的公司相互比較。

 

▲解釋名詞:稅後純益、發行股數、資本額、銷貨淨額

1.稅後純益:就是公司年度賺來的錢,扣除應繳的所得稅後所剩下的獲利。

2.法令規定公開發行公司股票的每股面額為10元,所以發行股數與資本額兩者的公式如下:公司資本額=發行股數×10

3.銷貨淨額:也就是營業收入淨額,散戶投資朋友要注意,這項營業收入是不包括業外收入的。其計算公式:銷貨淨額=營業收入金額-銷貨退回金額

 

三、個股的投資價值—經營效率

存貨及應收帳款本來都該是這家公司實質獲利,卻因尚未銷出或客戶因故未付款才沒有變現之項目,因此,列在資產負債表中。散戶投資朋友要先瞭解存貨周轉率(=營業成本÷存貨)及應收帳款周轉率(=營業淨額÷應收款項淨額),計算這兩項數據時,可以在財務報表中的損益表找到營業成本及營業淨額,在財務報表中的資產負債表找到存貨及應收款項淨額。

判斷一個公司的經營效率最常用的指標就是存貨周轉率、應收帳款周轉率。自幼學習數學,「率」這個字的單位,我們通常認為是百分比(%),但存貨周轉率及應收帳款周轉率的單位是「次」。例如,某公司上半年的營業成本為1000元、存貨為20元、營業淨額為800元、應收帳款為80元,運用公式計算出來的存貨周轉率為50,應收帳款周轉率為10。這代表的意義為:某公司平均每花費50元的成本,即產生1元的存貨,某公司平均每做10元的生意,即產生1元的應收帳款。

為什麼要瞭解存貨周轉率、應收帳款周轉率,因為散戶投資朋友在選股投資時,挑選個股時當發現成長性及獲利性都差不多的個股公司時,就必須比較這些公司的經營效率。因為經營團隊佳、效率強的公司,越能在產業景氣好的時期,為股東賺更多的錢;在市場景氣不佳、蕭條時,也能以較平穩的經濟狀況,帶領公司渡過景氣不佳的時期。

以公司經營原則,存貨及應收帳款這兩項周轉率的數據都是愈高愈好,但就各產業的經營模示不一,因此,沒有固定的標準,散戶投資朋友在分析個股時,要注意觀察及運用原則:

1.有些個股公司的客戶均為國際知名大廠,如蘋果或宏達電等國際債信良好的公司,這些公司所開立應付款的期限均較其他公司長,因此,有些個股公司在財務報表中應收帳款的部分就可能較其他公司高,在分析時不需過分憂慮。

2.散戶投資朋友分析財務報表時,應將同產業的個股公司一起比較,即可觀察出哪家公司經營效率較佳,例如同樣做IC設計或鋼鐵等。

3.有些公司會刻意囤積零組件或生產原料,以免市場價格上漲,而增加營運成本壓力。因此,在財務報表中,出現存貨周轉率低的公司,有時不見得是貨品銷售不佳。所以在分析存貨周轉率時,原料產業的景氣變化情形也需一併考量。

 

▲解釋名詞:存貨、應收帳款

1.存貨:是指公司生產的產品,經過一年或一季的銷售後,剩下尚未賣掉的貨品。另存貨也包括公司所有進料,但尚未組裝成產品的零組件及原料。

2. 應收帳款:是指客戶買了這家公司的產品,尚未結清之金額。

 

四、個股的投資價值—安全性

研究個股公司投資的安全性,首先要注意就是個股的負債比率,所謂負債比率(=負債總額÷資產總額×100%)是指個股公司對外欠的錢占公司總資產的比率,這要從財務報表的「資產負債表」可以算得出來,首先找到「負債總額」與「資產總額」兩項數字,然後以上列公式計算出負債比率;個股的負債比率越高,代表公司的財務狀況較為吃緊,個股的負債比率越低,代表公司的財務狀況較佳。

因為個股公司的負債比率越高,表示公司要支付高額的利息給債權人或債權銀行,以中鋼99331資產負債表為例,依負債比率=負債總額÷資產總額×100%公式計算,其結果為約為30%,這代表中鋼公司的100元本錢中,有30元是借來的。有些負債比率高的個股公司,如果遇到經濟不景氣或金融風暴時,這些公司可能就需要將產品以低價換現金,來支付高額的利息或拿出更多的公司資產來抵押;金融風暴持續越久,公司要支付高額的利息給債權人或債權銀行,個股所能產生的盈餘當然就會變少,所以買股票要儘量選負債比率低的公司,因為公司低負債比率當然也代表公司的財務狀況比較健全。散戶的投資朋友要注意,個股公司的負債比率每年維持不變,不代表公司財務狀況愈來愈好,但是負債比率逐年上升,就代表公司的財務狀況每況愈下,而且越來越差;選取個股要長期觀察公司負債比率的變動

但是也有某些公司的經營者企圖心較強,他們會用公司較高的負債比率來換取較充裕的資金,靈活運用並擴充公司的營運規模。因此,散戶投資朋友在分析個股公司的負債比率時,也應該將公司的「純益率」做為檢測標準,分析公司增加負債的部分,是否也賺取了相當的利潤。

當然也有的產業本身適用較高的負債比率,散戶朋友分析個股資料,負債比率的一定要研究的,但負債比率高的個股公司不一定是壞公司,因為各行各業的負債比率檢測指標不盡相同。例如壽險業的績優股國壽,負債比率高達91.7%、航運業的模範生長榮海運,負債比率也有46.5%。一般而言,金融業因為以大眾的錢賺錢、營建業因為土地貸款金額龐大、航運業因為飛機、船隻的貸款金額高,所以這些產業公司的負債比率都比較高,投資人要特別注意。

 

散戶投資朋友研究個股公司投資的安全性,第二項重要的是必須瞭解個股公司的每股淨值,其實每股淨值(=(資產總額-負債總額)÷發行股數)所反映的是公司應該有的價值,散戶投資朋友可以從資產負債表中找到資產總額、負債總額、發行股數,計算之後就可以得到每股淨值。

因為個股公司在市場交易的價格,應該比每股淨值要高,淨值越高,代表公司的資產清算後,償還完負債,能給股東的價值愈高。如果股價比每股淨值還低,這表示這支個股在市場已超跌,我們投資的利潤就在眼前。

由於股價和每股淨值的關係密切,因此散戶投資朋友可以從每股淨值來做選股指標,也就是以淨值÷股價,再參考負債比率作為篩選低股價方向,可以找出超跌個股公司投資。計算方式如下:

一、淨值÷股價>1,這表示股價已跌破每股淨值,散戶投資朋友可以買進,但需選擇低負債比率、高純益率及產業有願景的公司。

二、淨值÷股價=1,這表示股價與每股淨值相當,散戶投資朋友需多加觀察這支個股公司。

三、淨值÷股價<1,這表示股價高於每股淨值,大多獲利佳的個股公司都是這種狀況,散戶投資朋友需詳加觀察與研究,做為挑選個股的依據。

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